Заяц с NASDAQ

2021-08-04 06:44:42 #TeladocHealth #TDOC #Идеи #Вывод

Teladoc — это очередной пример интересного бизнеса, придуманного на Западе и подходящего под его специфику. Вряд ли телемедицина способна так развиться в России, поскольку у нас еще слабо развита частная медицина в принципе. Тем не менее в США другие условия, и Teladoc, во многом, подходит рядовым американцам.

В условиях пандемии и усиления проникновения гаджетов в нашу жизнь у компании сохраняются причины для продолжения бурного роста своей выручки. Вероятно, на рубеже 2-3 лет менеджмент сможет обуздать издержки, и Teladoc выйдет на положительную ЧП. В ближайшее же время это представить сложно.

Основным риском будет оставаться медицинская реформа в США, которая потенциально может сделать страховки более доступными, что негативно скажется желании людей платить за телемедицину. Тем не мене такой сценарий маловероятен.

Финансовый анализ показал большие трудности с генерированием операционной прибыли, не говоря уже о чистой. Основной причиной убытков является рост издержек быстрее выручки. Также почти половину выручки занимает з.п. врачей, что также негативно сказывается на финансовом результате компании. Коэффициент Тобина остаётся на уровне 1,5, и, с одной стороны, для такого рода компании это мало, а, с другой стороны, анализируя финансы, Teladoc всё встаёт на свои места.

Анализ ценной бумаги показал независимость от рынка и хорошие показатели доходности и риска. Также ретроспективно акции TDOC всегда обыгрывали рынок, поэтому текущее снижение может быть отыграно в течение 2-ого полугодия.

Рейтинг - 3,42

Независимость - 4,0
Работа для акционеров - 3,7
Стратегия - 3,2
Финансовое состояние - 2,4
Котировки - 3,8 Открыть/Комментировать

2021-08-02 06:33:13 ​​#TeladocHealth #TDOC #Идеи #ЗаПротив

Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее:

Пандемия. Вы задумывались, что с начала пандемии прошло уже полтора года? А она до сих пор не прошла. Да и вряд ли пройдет. Так что онлайн медицина, позволяющая избегать лишних мест потенциального заражения, будет и дальше пользоваться спросом. Это если не принимать во внимание развитие цифровых технологий и в принципе переход всего и вся в интернет.

Психология. Это самая интересная часть бизнеса компании, которая, по нашему мнению, не вызывает сомнений в своей правильности. Если посещение терапевта или хирурга сложно представить в формате, ином от оффлайна, то посещение психолога даже удобней через интернет, поскольку позволяет сочетать разные форматы (общение в группах, наедине).

Best Doctors. Еще один интересный формат. Сегодня мы узнаем о профессиональной компетенции врача, в основном, по слухам. А вот данный сервис, по сути, представляет собой национальный рейтинг лучших врачей. Его актуальность в том, что люди всегда готовы платить за здоровье себя и своих близких, а значит, они не пожалеют денег на перепроверку диагноза или его постановку сразу в сервисе (как бы это ни звучало).

ARK Investment. Крупнейший акционер компании — фонд Кэти Вуд. Несмотря на турбулентность последнего времени, эта дама очень осознанно подходит к выбору технологических акций в свой фонд.

Экономия с Teladoc. Помимо удобства формата и аккумулирования на платформах лучших специалистов, Teladoc позволяет неплохо экономить на страховке. В этом посте мы уже рассказывали про исследование Veracity Analytics.

Умные устройства. Важное преимущество компании в том, что она не занимается только телемедициной в классическом понимании. Как мы уже говорили, дочерняя компания TnTouch создает цифровые решения, а также физические устройства для облегчения взаимодействия врача и пациента. Также Teladoc выпускает собственные глюкометры "BG300".

Направление совсем новое, поэтому его развитие и потенциал сложно оценить. Известно, что за 2020г компания заработала на направлении $25,3 млн, а за первый квартал 2021г $11,1 млн. Если динамика сохранится это станет хорошим способом диверсификации выручки. Внизу поста прикрепляем пару фотографий устройств.

Недооцененность. В финансовом анализе вы видели, что коэффициент Тобина составляет всего около 1,5. Очень низкая цифра для американского рынка, если учитывать, что Teladoc, по сути, технологическая компания. Нельзя сказать что в этом секторе компании имеют высокий коэффициент P/B, но 3+ имеет больше половины. Это говорит о том, что сейчас Teladoc недооценен.

Впечатляющий рост выручки. Несмотря на то что издержки все равно опережают рост выручки, последний показатель очень вырос с начала пандемии. Если в 2018г компания заработала 417+ млн. долларов, то только за первый квартал 2021г она смогла достичь цифры $453,7 млн. Открыть/Комментировать

2021-07-20 12:06:06 #TeladocHealth #TDOC #Идеи #ЗаПротив

Да, друзья, мы наконец вернулись, чтоб снова радовать вас обзорами! Спасибо всем за слова поддержки во время нашего обзора на ковид

Проблемы компании, риски и негативные факторы для Teladoc:

Регулирование. Во-первых, все Штаты вольны принимать свое собственное законодательство, регулирующее предоставление медицинских услуг, то есть компания зависит не столько от федерального законодательства, сколько от политики в каждом Штате. Но и федеральное право в области телемедицины часто меняется, на что сетует компания в отчете.

Кроме того, в отличие от других отраслей бизнеса, Teladoc максимально сложно развиваться за пределами США. Если в этой стране регионы могут менять правила игры, то что говорить о других юрисдикциях. Законы США более прогрессивны по сравнению с другими странами, что означает, что выход Teladoc на другие рынки пока будет рулеткой.

Очень серьезные убытки. Как мы сказали в финансовом анализе, Teladoc даже на уровне EBITDA генерирует убыток, а каких-то намеков на изменение ситуации нет. Даже американские инвесторы, которые традиционно любят такое и покупают, скептически относятся к бумаге, поскольку Коэффициент Тобина составляет всего 1,52.

Напомним, что у Alteryx (с похожими темпами роста выручки) этот коэффициент был 12. У компании очень нестабильное положение, которое отражается на цене котировок. Но если вы верите в контору, у нее потенциально большой запас роста.

Эффект высокой базы. Пандемия значительно увеличила спрос на услуги компании. Однако сейчас в США активная вакцинация, привито уже много населения. Вопрос в том, сможет ли Teladoc показать прежние темпы роста. Если нет — это станет очередным разочарованием для инвесторов.

Персональные данные. Понятно, что информация об истории болезни, об обращении к тому или иному врачу очень чувствительна, а значит нуждается в особой защите. В США суровые законы как в целом о персональных данных, так и в отношении такой информации в сфере медицины.

Есть стандарты, по которым за одну ошибку компания может получить сразу несколько штрафов. Если же пострадало более 500 клиентов, придется терпеть репутационные издержки: МинЗдрав США незамедлительно опубликует информацию об этом. Из-за всех этих требований Teladoc отдает на аутсорс кибербезопасность, что влечет дополнительные издержки.

Возможная реформа здравоохранения. Сегодня в США большую роль в выборе медицинской страховки играют компании-потребители медицинских услуг (заключают договор с организацией, которая будет оказывать мед услуги их работникам). Teladoc получает значительную часть выручки от таких компаний.

Однако ожидается, что эта роль скоро будет уменьшена, и работники станут сами выбирать себе страховку. В таком случае Teladoc может потерять немало клиентов, поскольку ранее компания получала себе в клиенты сразу всех работников конкретной организации, а после реформы сможет претендовать только на добровольно согласившуюся часть.

Оборудование InTouch. Помните, мы рассказывали про умные медицинские койки от Teladoc? Так вот они тоже вдоль и поперек обложены регулированием, причем уже не от МинЗдрава, а от FDA.

Сбои у облачных сервисов. Логично, что вся деятельность компании построена на использовании облачных сервисов. А помните, как недавно был сбой, кажется, у Amazon WS? Представьте, что в самый важный момент клиент не может связаться с врачом. Это значительные репутационные риски. Компания диверсифицирует эту ситуацию использованием 3 сервисов: AWS, Microsoft Azure и Salesforce Force.com, но тем не менее.

Сложности с получением новых кредитов из-за долгов, что создает риск допэмиссии.

Знаете ещё какие-то риски? Пишите в комменты Открыть/Комментировать

2021-06-30 13:45:02 Друзья, вы, наверное, заметили, что пока на канале не выходят новые посты. К сожалению, коронавирус не обошел нас стороной, и мы сейчас болеем. Не в тяжелой форме (надеемся, так будет и дальше), но сейчас сил на обзоры нет. Как только станет лучше мы продолжим. Открыть/Комментировать

2021-06-25 13:01:27 ​​#TeladocHealth #TDOC #Идеи #Тех

Технический анализ

Друзья, подготовили тех. анализ в нашем Яндекс.Дзене

P.S. Если хотите открыть длинную позицию в Teladoc, то обязательно прочтите этот тех.анализ Открыть/Комментировать

2021-06-24 18:01:10 ​​#TeladocHealth #TDOC #Идеи #Цб

Анализ ценной бумаги

E(M)=1,25%
st=7,62%

В глаза сразу бросается большое значение риска, однако его перебивает средняя доходность, которая нивелирует этот риск и намного выше, чем у других компаний.

beta=0,26

Бета на текущий момент находится на крайне низких значениях. Акции Teladoc растут гораздо медленнее рынка.

correl=0,22

Корреляционный анализ показал низкую зависимость от рынка, что говорит о нецикличном характере акций.

Min=16,55
Max=293,66
Цена=155,8

В настоящий момент акции TDOC находятся в 47% от своего максимума, что оставляет потенциал роста.

TSR=(-19,90)%
km=9,50%

За 2021 год TDOC упал почти на 20%, в то время как рынок вырос почти на 10%. Это подтверждает корреляционный анализ.

MAR
20 : 124,61%
20 : 166,63%
20 : 120,03%
20 : 204,13%

За все последние 4 года акции Teladoc переиграли рынок. Аномальное значение в 2020 вызвано интересом инвесторов в сфере медицинский компаний. Сейчас акции падают, однако исторически TDOC всегда показывал доходность выше рынка. Открыть/Комментировать

2021-06-24 13:02:09 #Фин #ЗначенияПоказателей

E(M) (math expectation)- средняя недельная доходность акции. Показывает, сколько в среднем может заработать инвестор на тех или иных акциях. Вы можете увидеть, что средняя доходность всегда в десятичных дробях (0,6% или 0,2%), однако это не говорит о плохой доходности компании в силу методов подсчета большой статистической выборки, в нашем случае это 4 года. Поэтому надо сравнивать между собой доходности, чтобы понять, какая акция потенциально может принести больше прибыли.

st (standard deviation) - риск акции. Показывает, сколько инвестор может потерять, инвестировав в ту или иную акцию: чем меньше, тем лучше. Также нужно сравнивать, если по своей стратегии вы минимизируете риски и смотреть на коэффициент вариации (отношение риска к доходности). Его мы анализируем в Зайце.Спекулянте.

beta - коэффициент бета. Показывает, на сколько больше или меньше растет акция при росте рынка на 1%. Например, бета=1,5. Это значит, что акция растет на 1,5% в то время как сам рынок растет только на 1%.

correl (correlation) - коэффициент корреляции. Показывает зависимость движения акции от колебаний рынка. Например, correl=0,2. Это значит, что только в 20% случаев акции и рынок двигались в одном направлении: падали или росли.

Min(max) - минимальное и максимальное недельное значение акции за последние 4 года.

MAR (Market adjusted return) - фундаментально показывает вклад менеджеров в рост котировок своей компании, однако чаще всего как бы менеджеры не старались, они не могут изменить рыночные настроения. Мы используем, чтобы показать, в какие годы акции компании переиграли рынок (свой страновой индекс). Идеально - больше 100%.

Тот же самый пост только в формате Яндекс.Дзен -> ссылка
Пост по методологии рейтинга: как сравниваем показатели -> ссылка Открыть/Комментировать

2021-06-23 18:01:37 #TeladocHealth #TDOC #Идеи #Фин #Ч2

Финансовый анализ Часть 2

Growth of assets
20 : 171,48%
20 : 85,46%
20 : 4,84%
20 : 1007,75%
1q2021: 906,79% (г/г)

ROA
20 : (-13,37)%
20 : (-6,02)%
20 : (-5,14)%
20 : (-5,23)%
1q2021: (-0,88)%

Активы у Teladoc растут бешеными темпами, однако рентабельность остается отрицательной из-за операционных убытков, которые компания не может преодолеть. ROE также отрицателен, так что решили не акцентировать на ней внимания.

DSO (в днях)
20 : 42
20 : 38
20 : 38
20 : 56

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности снижался 3 года, но увеличился до 3 недель в конце 2020 года. В целом, считаем, что значения приемлемые, и увеличение значительно не играет на инвестиционную привлекательность.

FCF ($ млн)
20 : (-379)
20 : (-56)
20 : (-564)
1q2021: (-293)

Свободный денежный поток все 4 года остается отрицательным. Однако даже без его динамики, понятно, что дивидендов можно ждать не скоро.

Q ratio=1,52

Коэффициент Тобина, на удивление, находится не на высоком уровне, как это обычно у бывает у быстрорастущих компаний. Видимо, очередные убытки отпугнули инвесторов, что снизило капитализацию компании. Открыть/Комментировать

2021-06-23 07:03:36 ​​#TeladocHealth #TDOC #Идеи #Фин #Ч1

Прежде чем начать, хотим сказать, что пометка 1q означает 1-й квартал, т.е. значение на 1кв2021. Пометка г/г означает изменение по сравнению с 1кв2020.

Финансовый анализ Часть 1

NWC ($ млн)
20 : 116
20 : 470
20 : 497
20 : 727
1q2021: 771

Рабочий капитал стремительно растет уже 5-й год. Компания продолжает наращивать свою деятельность, что на наш взгляд, правильно.

Current ratio
20 : 3,87
20 : 8,53
20 : 6,52
20 : 3,19
1q2021: 3,96

Текущая ликвидность находится на высоком уровне, что свойственно для стремительно развивающихся компаний. Ничего удивительного не заметили.

Quick ratio
20 : 3,70
20 : 8,36
20 : 6,37
20 : 2,87
1q2021: 3,46

С коэффициентом быстрой ликвидности аналогичная ситуация, как и с текущей. По мере становления компании зрелой, ликвидность будет снижаться, что будет закономерным.

Net debt/EBITDA
20 : (-2,92)
20 : 0,26
20 : 11,74
20 : (-1,69)

Сложно адекватно оценить данный мультипликатор, так как Teladoc даже на уровне EBITDA генерирует убыток. Справедливый показатель был в 2019. Как видите, финансовое положение компании крайне шаткое: к убыткам из года в год также добавляется наращивание долга, что усиливает негативный эффект.

Revenue ($ млн)
20 : 233
20 : 417
20 : 553
20 : 1,093
1q2021: 454

Growth of revenue
20 : 89,43%
20 : 79,14%
20 : 32,40%
20 : 97,71%
1q2021: 150,93% (г/г)

Стоит отметить, что выручка у Teladoc растет какими-то бешеными темпами. За 2020 темп роста увеличился на 65% А за 1 квартал 2021 по сравнению с 1 кварталом 2020 значение выросло до каких-то невообразимых 150%. Такое увеличение вызвано, в первую очередь, слиянием с Livongo.

Net income ($ млн)
20 : (-107)
20 : (-97)
20 : (-98)
20 : (-485)
1q2021: (-200)

А теперь вопрос, который интересует многих: почему убытки?

Во-первых, издержки растут быстрее выручки, а должно быть наоборот: за 2020 издержки выросли на 107% против роста выручки на 97%.

Во-вторых, большую часть издержек занимают з.п., что понятно, если учитывать ставки врачей в США. Однако доля слишком большая, на наш взгляд, - 47% от всей выручки, и это включено не в себестоимость, а в отдельный вид затрат. За 2020 административные затраты, которые в основном состоят из заработной платы, выросли на 196%, а за 1кв2021 по сравнению с аналогичным периодом год назад рост составил 128%.

Поэтому, как бы это ни звучало, но пока Teladoc не придумает, как экономить на з.п. врачей, положительную операционную прибыль мы вряд ли увидим, не говоря уже о чистой прибыли. Открыть/Комментировать

2021-06-22 18:04:07 #Фин #ЗначенияПоказателей

Друзья, за время анализа компаний мы добавили много разных финансовых показателей, поэтому перед завтрашнем финансовым анализом и анализом ценной бумаги решили напомнить вам, что обозначает тот или иной показатель.

NWC (Net working capital) - чистый рабочий капитал. Показывает, на что компания тратит свои ликвидные средства. Если динамика положительная, то большая часть реинвестирования идет на оборотные активы, и компания наращивает продажи.

Current ratio - коэффициент текущей ликвидности. Показывает, на сколько быстро и полно компания способна погасить свои краткосрочные обязательства. Чем выше, тем лучше: идеально - больше 1,5, однако для некоторых отраслей может быть и ниже, например, для ретейла значение 0,8 считается уже нормальным.

NIM (net interest margin) - чистый процентный доход (считается только у банков и финансовых организаций). Показывает, какой доход имеет банк с процентных операциями (т.е. доходы и расходы, по которым начисляются проценты).

Quick ratio - коэффициент быстрой ликвидности. Показывает, насколько быстро компания может погасить краткосрочные обязательства только с помощью наиболее ликвидных активов (кэша, дебиторки и ценных бумаг). Чем выше, тем лучше: идеально - больше 1.

Debt ratio - коэффициент задолженности. Показывает, долю долгов компании по отношению к капиталу. Чем меньше. тем лучше: идеально - не больше 0,6. (Мы все реже используем этот показатель, так как иногда у компании и вовсе нет капитала, но она ведет стабильную деятельность).

Net debt/EBITDA - соотношение чистого долга к операционной прибыли. Показывает, за сколько лет компания сможет расплатиться по кредитам и займам. Чем меньше, тем лучше: идеально - меньше 1

Growth of revenue (net income) - темп роста выручки и чистой прибыли, т.е. изменение за год.

Profit margin on sales - показатель маржинальности по чистой прибыли. Показывает, какой процент выручки доходит до чистой прибыли после вычета себестоимости, операционных затрат, финансовых расходов, прочих расходов и налогов. Чем выше, тем лучше. Рост показателя указывает на улучшение работы компании в плане учета затрат.

ROA (return on assets) - рентабельность активов. Показывает эффективность использования имеющихся активов компании, т.е. какую доходность приносит инвестирование в активы компании.

ROE (return on equity) - рентабельность капитала. Показывает эффективность использования чистых активов компании, т.е. какую доходность приносит инвестирование в капитал компании.

Growth of ROA (ROE) - темп роста рентабельности, т.е. изменение за год.

DSO (Days Sales Outstanding ) - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Показывает, за сколько дней в среднем на счет компании поступает выручка после предоставления ею услуги.

DIH (Days Sales of Inventory) - коэффициент оборачиваемости запасов. Показывает, сколько дней в среднем запасы хранятся в компании перед использованием в производстве.

FCF (free cash flow) - свободный денежный поток. Показывает, какая потенциальная сумма есть у компании чтобы выплатить дивиденды или направить на проценты по кредитам.

Q ratio (P/B) - коэффициент Тобина или Price-to-book value. Показывает отношение капитализации к балансовой стоимости компании. Чаще всего, по ней можно судить о недооцененности компании, если показатель меньше 1.

Тот же самый пост только в формате Яндекс.Дзен -> ссылка
Пост по методологии рейтинга: как сравниваем показатели -> ссылка Открыть/Комментировать