Заяц с NASDAQ

2021-09-03 12:03:21 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Микрона:

Ковид. Этот риск стал настолько банальным, что мы его даже перестали писать. Но в случае с Микроном стоит остановиться именно здесь. Дело в том, что в 2018-19 годах мировой спрос на память сильно упал. Процесс длился довольно долго, и 2020г объективно должен был развернуть цикл. Даже сам менеджмент в декабре 2019г дал прогноз по росту спроса на 35%.

Но пришел ковид, которого прогнозы CFO не особо волновали. Само собой, спрос не вырос, а упал. По сути, это основная причина падения финансовых показателей.

Цены — продолжаем. Чтобы проиллюстрировать плачевность ситуации покажем, как падали цены на продукцию Микрона.

Цены на DRAM (падение/рост к предыдущему году):

2016 - (-34%)
2017 - +18%
2018 - +36%
2019 - (-30%)
2020 - (-34%)

Общее падение — 55% к 2015г.

Цены на NAND (падение/рост к предыдущему году):

2016 - (-16%)
2017 - (-10%)
2018 - (-13%)
2019 - (-47%)
2020 - (-9%)

Общее падение — 69% к 2015г. Как видите, Микрон знатно потрепали. Но, как вы догадались, ситуация улучшилась и улучшается. Конкретными цифрами поделимся в посте о плюсах.

Апгрейды. Помните о законе Мура из обзора Интел? Вот у Микрона есть нечто похожее: компания ежегодно снижает затраты на гигабит памяти за счет улучшения архитектуры устройств. Само собой, становится все сложней уменьшать размер устройств и их производительность.

Прорывным было открытие 3D архитектуры, однако Микрон отказался от проекта. Мы хотим сказать, что для компании появляется все больше рисков уйти "не туда" или прийти ни к чему в работе над улучшением памяти.

Конкуренция. У Микрона вот такой список завистников: Intel; Kioxia Holdings Corporation (ранее корпорация Toshiba Memory Corporation); Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc.; и Western Digital Corporation. Еще можно сюда добавить тот факт, что Китай активно инвестирует в полупроводниковые технологии, желая уйти от зависимости от Запада на этом направлении.

Huawei. Не просто так сказали о Китае. В сентябре 2020г Бюро промышленности и безопасности США ввело бан на поставки чего-либо из США для Huawei. Микрон поставлял оперативку для компании. На Китайского производителя в 4кв 2020г (да, да, в 4-ом, это особенности фин года) приходилось 10% всей выручки Микрона.

А если вспомнить, что Huawei — самый популярный в мире монтировщик 5G оборудования, можно только догадываться об упущенной выгоде Микрона. Новостей по отмене бана по-прежнему нет.

Мировое присутствие. 88% выручки компания получила от продаж за пределами США. Само собой, это накладывает серьезные риски различных эмбарго и таможенных пошлин. Кстати, в Тайване у Микрона завод, что еще сильней накаляет отношения с Китаем. О тайваньской проблеме писали здесь.

Повышение налогов. Все уже слышали о глобальном налоге на корпоратов. Вы также, наверное, знаете, что номинальные налоговые ставки отличаются от реальных. В 2019г у Микрона реальная (эффективная) ставка составляла 9,8%, увеличившись до такого уровня с 1,2% за год. В случае дальнейшего повышения налогов прибыль компании может пострадать.

#Micron #MU #Идеи #ЗаПротив Открыть/Комментировать

2021-09-02 18:02:28 ​​ Технический анализ

Друзья, подготовили тех анализ на Яндекс.Дзене

P.S. Кого интересует данная бумага - обязательно ознакомьтесь с данных тех анализом.

#Micron #MU #Идеи #Тех Открыть/Комментировать

2021-09-02 07:02:44 ​​ Анализ ценной бумаги

E(M)=0,68%
st=6,05%

У Micron хорошее соотношение средней доходности и риска, что, на наш взгляд, является хорошим показателем для акции.

beta=1,03

Годовая бета выше единицы, что говорит о росте акций Micron выше рынка.

correl=0,58

Корреляционный анализ показал среднюю зависимость от рынка, что относим к плюсам акций.

Min=21,96
Max=95,3
Цена=73,16

В настоящий момент Micron находится в $20 от своего максимума, что вполне вероятно может быть достигнуто, если фин показатели начнут показывать рост по итогам года.

TSR=11,25%
km=9,50%

За 2021 акции Micron выросли на 2% выше рынка, несмотря на все негативные прогнозы со стороны банков и аналитиков.

MAR
20 : 131,55%
20 : 84,06%
20 : 121,54%
20 : 115,33%

А теперь взгляните, как доходность по акциям Micron была выше рынка в 3 из 4 лет. И это при условии падения фин показателей в последние годы.

Значение показателей читайте по этой ссылке

#Micron #MU #Идеи #Цб Открыть/Комментировать

2021-09-01 18:19:22 ​​ Финансовый анализ Часть 2

Growth of assets
20 : 28,31%
20 : 22,75%
20 : 12,71%
20 : 9,80%
9m2021: 7,57% г/г

ROA
20 : 18,67%
20 : 38,10%
20 : 15,99%
20 : 5,86%
9m2021: 6,17% г/г

До 2021 была неоднозначная тенденция роста активов и рентабельности. Однако по прошествии 9 месяцев видна положительная динамика, хоть и слабая.

Growth of equity
20 : 50,60%
20 : 70,33%
20 : 8,19%
20 : 8,68%
9m2021: 11,74% г/г

ROE
20 : 26,14%
20 : 42,63%
20 : 17,72%
20 : 6,95%
9m2021: 7,43% г/г

Рентабельность капитала, также как и ROA имела негативную динамику на протяжении 4-х лет. Хотя ситуация немного поменялась, но мы не хотим делать поспешных выводов до годовой отчетности.

DSO (в днях)
20 : 68
20 : 66
20 : 50
20 : 67
9m2021: 79 (-6 г/г)

Оборачиваемость дебиторской задолженности в течение 4-х лет находится на уровне 2-х месяцев. Однако по прошествии 9 месяцев коэффициент снизился на 6 дней в сравнении с аналогичным периодом 2020.

DIH (в днях)
20 : 96
20 : 105
20 : 147
20 : 138
9m2021: 128 (-86 г/г)

Коэффициент оборачиваемости запасов имеет положительную тенденцию за последние 2 года. В сравнении с 9 месяцами 2020 оборачиваемость выросла почти на 3 месяца, что, на наш взгляд, является положительным фактором для компании.

FCF ($ млн)
20 : 4.564
20 : 1.692
20 : (-1.392)
9m2021: (-2.156)

Свободный денежный поток продолжает находится в отрицательной зоне. Однако соотношение чистого долга и EBITDA говорит нам, что новые кредиты не сильно пошатнут компанию.

Q ratio=1,95

Коэффициент Тобина крайне мал для такого типа компаний. Более того, мы считаем данное соотношение капитализации и балансовой стоимости несправедливым. Однако, более подробно мы рассмотрим это в анализе мультипликаторов в Зайце.Спекулянте (вступить можно по ссылке @HARE_EQUITY_BOT).

Значение показателей читайте по этой ссылке

#Micron #MU #Идеи #Фин #Ч2 Открыть/Комментировать

2021-09-01 07:12:41 ​​ Финансовый анализ Часть 1

Друзья, обозначение "г/г" означает изменение показателя по сравнению с 9 месяцами предыдущего года. Также напоминаем, что отчетный год у Micron заканчивается в сентябре.

NWC ($ млн)
20 : 7.123
20 : 10.285
20 : 10.113
20 : 11.330
9m2021: 13.099 (+1.385 г/г)

Рабочий капитал растёт на протяжении последних четырех лет, и уже за 9 месяцев смог обогнать значение за 2020. Положительная динамика говорит о наращивании оборотных активов, что благоприятно для компании.

Current ratio
20 : 2,34
20 : 2,79
20 : 2,58
20 : 2,71
9m2021: 3,40

Текущая ликвидность находится на высоком уровне, и также продолжила рост в 2021, увеличившись на единицу.

Quick ratio
20 : 1,72
20 : 2,13
20 : 1,74
20 : 1,82
9m2021: 2,28

Коэффициент быстрой ликвидности вернулся к значениям 2018, хотя и так находился на высоком уровне. У Micron большой запас ликвидности.

Debt ratio
20 : 0,45
20 : 0,24
20 : 0,27
20 : 0,27
9m2021: 0,24

Редко включаем этот показатель в обзоры в последнее время, но в этот раз решили показать динамику. Как видите доля долга в структуре капитала уменьшилась практически в 2 раза по сравнению с 2017, что считаем положительным фактором для компании.

Net debt/EBITDA
20 : 0,61
20 : (-0,09)
20 : (-0,10)
20 : (-0,11)
9m2021: (-0,11)

А вот отношение долга к EBITDA смысла анализировать нет. Оставим для наглядности: у Micron хорошая финансовая устойчивость.

Revenue ($ млн)
20 : 20.322
20 : 30.391
20 : 23.406
20 : 21.435
9m2021: 19.431 (+4.053 г/г)

Growth of revenue
20 : 63,90%
20 : 49,55%
20 : (-22,98)%
20 : (-8,24)%
9m2021: 26,36% г/г

Несмотря на продолжительное падение выручки 2 года подряд, Micron смогла уже за 9 месяцев приблизиться максимально близко к значениям итога 2020. По сравнению с 9 месяцами 2020, выручка увеличилась на 26%, соответственно, мы предполагаем рост выручки по итогам 2021.

Net income ($ млн)
20 : 5.090
20 :14.138
20 : 6.358
20 : 2,710
9m2021: 3.141 (+1.421 г/г)

Growth of net income
20 : 100%
20 : 177,76%
20 : (-55,03)%
20 : (-57,38)%
9m2021: 82,62% г/г

Чистая прибыль за 9 месяцев 2021 уже обогнала итоги 2020. А по сравнению с 9 месяцами 2020, чистая прибыль выросла на 83%.

Profit margin on sales
20 : 25,05%
20 : 46,52%
20 : 27,16%
20 : 12,64%
9m2021: 16,16% г/г

Соответственно увеличилась и маржинальность, хотя так и не достигнув уровней предыдущих лет.

Значение показателей читайте по этой ссылке

#Micron #MU #Идеи #Фин #Ч1 Открыть/Комментировать

2021-08-31 06:34:05 3. Подразделение хранения данных (SBU).

Сегмент занимается производством твердотельных накопителей. Здесь разворачивается традиционная битва между SSD и HDD. Если вы не знаете/не помните разницы, можно прочитать здесь. Важно понимать, что HDD (жесткие диски) Микрон не производит. Компания создает прорывные технологии в области именно SSD.

Долгое время таковой технологией была память 3D XPoint, разрабатывавшаяся в партнерстве с Intel и выпускавшаяся под брендом Intel Optane. Мы писали об этом в обзоре Intel здесь. Однако в апреле 2021г Микрон в одностороннем порядке отказалась от продолжения разработок технологии, которая не пользовалась большой популярностью. Правильный ли это был шаг — покажет время.

Micron продает свои устройства на ряд рынков. Первый из них — корпоративный и облачный. Поскольку SSD отличаются большей скоростью, в эпоху увеличивающихся нагрузок на серверы компании активней отказываются от HDD в пользу SSD. Правда, решен ли вопрос надежности в моделях Микрона, мы не поняли.

Продажи также осуществляются для производителей ПК. Здесь компания тоже работает над тем, чтобы заставить ПК-шников ставить в компьютеры SSD, а не HDD. Долгое время проблемы надежности и большей стоимости SSD решались за счет технологии 3D XPoint — трех-, а не двухслойной памяти. Однако что будет теперь, после отказа от технологии, сказать пока не можем, ждем новый отчет.

Само собой, потребительский рынок также заинтересован в SSD от Микрона. Ничего особенного здесь нет, в прошлом году также для производства использовалась технология 3D памяти, которая, видимо, слабо себя зарекомендовала.

Выручка сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 5,0 $млрд. (16,4%);
2019 - 3,8 $млрд. (16,2%);
2020 - 3,8 $млрд. (17,8%);
9м 2021 - 2,8 $млрд. (14,4%);

Операционная прибыль сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 1,0 $млрд. (6,6%);
2019 - (-0,4) $млрд.;
2020 - 0,04 $млрд.;
9м 2021 - 0 $млрд.;

Как видно, сегмент, в лучшем случае, работает в ноль. Мы сначала подумали, что это связано с 3D памятью, от которой компания отказалась из-за нерентабельности. Но прямой зависимости нет: в 3кв 2021 ЧП оказалась в 3 раза меньше, чем год назад. Либо последствия прекращения производства 3D NAND еще не проявились, либо сегмент хронически убыточен.

4. Подразделение встраиваемых устройств (EBU).

Если по-русски, то речь идет об интернете вещей (IoT) и автономных машинах. Продажи идут, во-первых, на производства для их автоматизации и цифровизации. Чем-то похожим у нас занимаются МТС и Ростелеком, только как операторы интернета вещей на производстве.

Во-вторых, клиенты есть на рынке беспилотных автомобилей. Микрон реализует здесь все типы своей памяти: DRAM, NAND и NOR (ускоренная флэш-память). С учетом огромного количества данных, необходимого для работы таких машин, вероятно, это будет оставаться важным направлением для Микрона.

И в-третьих, продажи идут опять на потребительский рынок. На этот раз не как накопители для ПК, а как устройства памяти для системы умный дом, то есть опять-таки для интернета вещей. Применение разнообразно: цифровые помощники по дому, фото- и видеокамеры, телевизоры и тд — все, где есть периферийные устройства, которыми можно централизованно управлять.

Выручка сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 3,5 $млрд. (11,5%);
2019 - 3,1 $млрд. (13,2%);
2020 - 2,8 $млрд. (13,1%);
9м 2021 - 2,8 $млрд. (14,4%);

Операционная прибыль сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 1,5 $млрд. (9,9%);
2019 - 1,0 $млрд. (12,8%);
2020 - 0,3 $млрд. (8,8%);
9м 2021 - 0,5 $млрд. (10,9%);

Если с выручкой за 4 года изменений почти не произошло, то прибыль очень сильно снижалась. В этой связи немного обнадеживает, что ЧП за 9м 2021г уже превысила значение за весь 2020г. Однако уровни 2019г все равно вряд ли будут достигнуты.

Далее перейдем к финансовому анализу. Постараемся поискать больше информации о том, что происходит с Микроном в моменте, возможно, сделаем еще пост на эту тему.

#Micron #MU #Идеи #Бизнеси Открыть/Комментировать

2021-08-30 06:32:48 Перед подготовкой поста мы столкнулись с одной неприятностью. Финансовый год у Микрона заканчивается в сентябре, годовой отчет компания публикует в октябре. Получается, обзор мы будем делать по почти годовалому отчету.

Естественно, финансы и структура бизнеса будут актуальными, но какие-то изменения в технологиях мы можем упустить. Так что в октябре сделаем обновление обзора Микрона.

Сначала к определениям продуктов компании.

DRAM — энергозависимые полупроводники или оперативная память, обнуляются после отключения энергии.

NAND — энергонезависимые полупроводники, информация на которых остается с отключением энергии (можно запомнить по первой букве: N - независимая память).

3D XPoint — разновидность NAND, работающая быстрее классической NAND-памяти (мы мало в этом понимаем, можете почитать эту статью, чтоб разобраться)

NOR — ускоренная разновидность флеш-памяти.

Бизнес компании разделен на 4 сегмента. Каждый из них производит собственные устройства памяти для специфического рынка.

1. Подразделение вычислительных и сетевых технологий (CNBU). Производит устройства, преимущественно, DRAM памяти.

Для потребительского рынка (в ПК), облачных серверов (пандемия + увеличение количества периферийных устройств в виде драйвера), корпоративного сектора (для автоматизации производств на интернете вещей), графических продуктов (оперативная память у видеокарт), сетевого рынка (для 5G тоже нужна оперативка).

Еще здесь числится 3D XPoint, но это не как рынок, а как один из продуктов, продаваемых в рамках сегмента.

Выручка сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 15,3 $млрд. (50,3%);
2019 - 10,0 $млрд. (42,7%);
2020 - 9,2 $млрд. (43,0%);
9м 2021 - 8,5 $млрд. (43,8%);

Операционная прибыль сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 9,8 $млрд. (64,5%);
2019 - 4,6 $млрд. (58,0%);
2020 - 2,0 $млрд. (58,8%);
9м 2021 - 2,5 $млрд. (54,3%);

Видно, что это ключевой сегмент для компании, который, на первый взгляд, еще и самый маржинальный. Почему был спад до пандемии пока сказать не можем.

2. Мобильное подразделение (MBU).

Производит дискретную и съемную NAND и DRAM помять для смартфонов и других мобильных устройств. Также ведутся разработки по созданию продвинутой флэш-памяти (UFS).

Выручка сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 6,6 $млрд. (21,7%);
2019 - 6,4 $млрд. (27,4%);
2020 - 5,7 $млрд. (26,6%);
9м 2021 - 5,3 $млрд. (27,3%);

Операционная прибыль сегмента, в $млрд., в % к общей.

2018 - 3,0 $млрд. (19,7%);
2019 - 2,6 $млрд. (33,3%);
2020 - 1,1 $млрд. (32,4%);
9м 2021 - 1,5 $млрд. (32,6%);

Здесь также видно, что после нескольких лет падения выручки и ЧП сегмент показал неплохой рост. Причем увеличилась и маржинальность, о чем свидетельствует опережающий выручку рост прибыли.

В следующем посте рассмотрим еще 2 сегмента бизнеса компании.

#Micron #MU #Идеи #Бизнес Открыть/Комментировать

2021-08-16 09:15:42 #Micron #MU #Идеи #Введение

Micron Technology, Inc — американская компания, занимающаяся производством устройств для хранения данных под брендами Micron и Crucial . Технологические решения компании применяются для искусственного интеллекта, 5G, машинного обучения, самоуправляемых автомобилей, ЦОД, потребительского рынка и так далее.

Структура акционерного капитала (всего 1,125,753,560 штук) и изменения в портфелях институционалов за год:

• 7.44% - The Vanguard Group ( +0,04%)

• 4.87% - BlackRock Fund Advisors ( -0,04%)

• 4.03% - SSgA Funds Management, Inc. ( -0,07%)

• 3.88% - PRIMECAP Management Co. ( -0,15%)

• 3.28% - Sanders Capital LLC ( +0,29%)

• 2.09% - Fidelity Management & Research ( -1,37%)

• 1.71% - Capital Research & Management ( -0,05%)

• 1.65% - Geode Capital Management LLC ( +0,05%)

• 1.61% - T. Rowe Price Associates, Inc. ( -0,97%)

• 1.32% - Arrowstreet Capital LP ( +0,01%)

У 16-ти топ-менеджеров суммарно 0,29% акций.

Итого: 4 на 6 (4 - нарастили долю, 6 - сократили). Несмотря на то что мнения фондов разделились почти ровно пополам, видно, что за год они продали в 6 раз больше акций, чем купили. Тем не менее последние, июньские, сделки были сделками на покупку. Будем разбираться, что же заставило крупных игроков действовать по такое стратегии. Открыть/Комментировать

2021-08-16 09:14:12 Открыть/Комментировать