Cost of stocks

2021-06-24 14:37:25 ​​Китай, Россия и Австралия являются крупнейшими производителями золота на планете.

В течение многих лет Китай был ведущей добывающей страной, на долю которой приходилось 11% мировой добычи золота. Однако в 2020 году производство сократилось с 383 до 368 тонн, что является уже четвертым годом подряд, когда добыча падает. Нисходящий тренд в значительной степени обусловлен ужесточением экологической политики, проводимой правительством. Например, ужесточение контроля за использованием цианида на золотых приисках вынудило несколько предприятий сократить производство.

Подавляющее большинство европейского золота поступает из России , которая с 2010 года ежегодно увеличивает его добычу. В 2019 году мы обогнали Австралию, став вторым по величине производителем в мире. Кто является крупнейшим покупателем российского золота? В первую очередь - это российское правительство, которое закупает около двух третей всего золота, добываемого в стране.

В настоящее время в Австралии наблюдается рост производства золота в течение 8 лет подряд. Горнодобывающая промышленность производит более половины от общего объема экспорта Австралии и генерирует около 8% ВВП.

В прошлом году Южная Африка покинула топ-10 крупнейших производителей. Одно время она была мировым лидером по добыче золота, добыв более 1000 тонн в 1970 году, но с тех пор ее объемы сильно сократились. Рейтинг также покинула Перу, уступив место Узбекистану, в то время как Бразилия продвинулась на несколько позиций вверх. Гана остается единственной африканской страной, вошедшей в топ-10.

Источник: U.S. Global Investors

#gold Открыть/Комментировать

2021-06-23 14:57:28 ​​На прошлой неделе исполнился ровно год с момента публикации инвест-идеи по двум компаниям, предоставляющим CDN-сервисы (Content delivery network), основанные на прорывной технологии переферийных вычислений (Edge computing). За это время акции Fastly (FSLY) и Cloudflare (NET) показали доходность -8% и +174% соответственно.

Cloudflare является лидером на данном рынке, имея около 1,4 млн клиентов (включая пользующихся бесплатным тарифом), подключенных к ее сервисам. Средние темпы роста клиентской базы с чеком $100K+ за последние 4 года составляют 73%, а с чеком $1М+ составляют 100%. В 2020 году выручка компании выросла на 50%, маржинальная доходность валовой прибыли составила 77%, коэффициент Net dollar retention=117% (>100%). Во многом благодаря впечатляющим результатам на перспективном рынке, мы получили такой невероятный рост цены акций.

Результаты Fastly по росту выручки немного скромнее: по итогам 2020 года компания нарастила выручку на 45%, а средние темпы ее роста за последние 4 года составили 36%. Маржинальная доходность валовой прибыли равна 59%. Коэффициент Net dollar retention=143% (>100%). Рост крупных клиентов со средним чеком $100K+ за последний год составил 89%. Имея высокие двузначные темпы роста выручки, устойчивую лояльность клиентов и прогрессивную конкурентную технологию на рынке CDN-услуг, акции FSLY, тем не менее, c максимумов октября 2020 года упали в два раза. Виной тому стала совокупность следующих причин: во-первых, в прошлом году компания лишилась своего крупного клиента ByteDance (12% от всей выручки), перенесшей обслуживание своей социальной сети TikTok на платформу Oracle; во-вторых, прогнозы руководства по росту выручки на первую половину и на весь 2021 год (на уровне 30%) не оправдали более завышенные рыночные ожидания.

Несмотря на не совсем удачные последние 12 месяцев, мы сохраняем позитивную оценку по FSLY. Для тех, кто присматривается к этим акциям, сейчас возможно один из удачных моментов для входа, поскольку акция по мультипликатору цена-выручка (PS=20.8) стоит дешево относительно демонстрируемого ею роста.
Точно также, но уже несмотря на полученную высокую доходность, мы сохраняем долгосрочный позитивный прогноз по акциям NET.

Вводная.

#fsly #net #buy_and_hold Открыть/Комментировать

2021-06-22 17:35:03 Barron's: Вы много заработали на биткоине. В чем смысл владения им?

Miller: Биткоин - это децентрализованная одноранговая сеть из подключенных компьютеров, которая постоянна и недоступна для взлома. Когда вы покупаете биткоин, то приобретаете слот в этой базе данных, и почти все эти слоты уже определены. В мире будет всего 21 млн биткоинов, 18,5 млн из которых уже добыты и распределены. Итак, у нас осталось 2,5 млн. Это экономика для начинающих. В прошлом году предложение биткоинов выросло на 2,5%, в этом году оно вырастет на 2%. Спрос растет быстрее или медленнее, чем 2%?

Что ж, Morgan Stanley собирается сделать биткоин доступным для своих клиентов. Goldman Sachs сделает его доступным для своих клиентов. Так поступит каждый крупный банк. Биржевые фонды на биткоины уже торгуются в Канаде и Бразилии, и около пяти из них ждут одобрения в США. По некоторым оценкам, в мире насчитывается 47 миллионов миллионеров и если бы каждый из них захотел владеть одним биткоином, то они бы не смогли - их всего 21 миллион. А сколько сотен миллиардов долларов наличными находится на балансах компаний? Как известно, MicroStrategy (MSTR) вложила все свои деньги в биткоины. Tesla (TSLA) вложилась в биткоины. Но его адаптация сводится к нулю. Именно эта асимметрия между спросом и предложением ведет к тому, что происходит.

Barron’s: Нужен ли миру биткоин?

Miller: На мой взгляд, биткоин - это решение проблемы, которая мешала экономике, поскольку существовала экономика, которая представляет собой государственную монополию на денежную массу и банковские системы, что приводит к серийным дефолтам, конфискации с национализацией, инфляции и 25%-ному росту курсов валют. Даже в США биткоин защитит вас от всего этого.

Barron’s: Как вы оцениваете стоимость биткоина?

Miller: Многие крупные владельцы биткоинов говорят, что лучше всего думать о нем как о цифровом золоте. Золото - физическое, биткойн - цифровое. В качестве средства сбережения оно намного превосходит золото не только потому, что оно росло на 200% в год в течение 10 лет, но и потому, что вы не сможете покинуть свою страну с золотом на миллионы долларов, поскольку оно громоздкое и его трудно разделить. В то время как вы можете отправить биткоин куда угодно за доли секунды по очень низкой цене, и он почти бесконечно делится. Наилучшие оценки, которые я видел, заключаются в том, что в мире существует золото на сумму около $10 трлн, некоторое находится в ювелирных изделиях, в центральных банках, в биржевых фондах ETF. Рыночная капитализация биткоина составляет около $1,1 трлн. Я абсолютно уверен, что биткойн может вырасти в 10 раз при определенных разумно предполагаемых условиях, а именно, он может быть таким же ценным, как золото.

Barron’s: Есть ли у вас на примете какая-нибудь недооцененная акция, которая вам нравится?

Miller: Мне нравится General Motors (GM). Раньше компания была частью проблемы, а теперь это часть решения. GM была крупным загрязнителем и не могла решить свои собственные проблемы. Теперь все наоборот. Мы находимся на пике перехода всех новых автомобилей с двигателя внутреннего сгорания на электробатареи. При этом, оценка GM не изменилась. На основе суммы компонентов можно легко оценивать акции на 50% больше, чем текущая цена, и можно довольно легко оценивать их на 100% выше. Акции торгуются по цене в 8 чистых прибылей на рынке, оценивающемся примерно в 20 чистых прибылей. GM безусловно не выглядит дорого, учитывая ее #опциональность. И людей воодушевляет все, что борется с изменением климата.

Здесь существуют огромные возможности, потому что автомобильная промышленность полностью обновляется. Рынок ведет себя так, как будто Tesla собирается забрать всю прибыль. Но все производители выпускают электромобили, ускоряют исследования и разработки, получая глобальное распространение. Tесле будет сложно поддерживать дифференцированную автомобильную платформу. Недавно я видел новый Cadillac и, черт возьми, это красивый автомобиль. Он способен распространиться молниеносно и он изменит имидж GM.

Источник. #bill_miller #биткоин Открыть/Комментировать

2021-06-22 16:16:37 Приводим некоторые интересные моменты из статьи Уильяма Грина и апрельского интервью с Биллом Миллером для Barron’s.

По состоянию на 31 марта фонд Miller Opportunity Trust (тикер LMNOX) входил в топ-1% в категории фондов Morningstar Mid-Cap Blend по доходности за последний год, три, пять и 10 лет. С вызванного коронавирусом рыночного минимума 23 марта 2020 года по 31 марта 2021 года фонд вырос на 201,7% против 78,5% роста у S&P 500.

Во время последнего финансового кризиса (2008-2009 гг.), когда акции упали, Миллер нарастил свою долю в Amazon (AMZN), в том числе с помощью call-опционов. В результате, он считает, что теперь является единственным крупнейшим частным акционером Amazon, «чья фамилия не Безос», за исключением Маккензи Скотт, которая отказалась от фамилии после развода с Джеффом Безосом. В 2020 году Миллер сообщил, что доля Amazon в его личном портфеле возросла до 83%. Также Миллер сообщил, что его инвестиции в биткоин принесли такую неожиданную прибыль, что теперь они стоят даже больше, чем его доля в Amazon: «Я начал покупать биткоин по цене от $200 до $300 за штуку, и моя средняя цена приобретения составляет около $500.»

Barron’s: Вы продали какую-либо часть акций Amazon из своего личного портфеля?

Miller: Нет. Я все еще думаю, что Amazon удвоится за следующие 3 года, так зачем мне продавать? Во-первых, акция не выглядит дорого, торгуясь около средних значений своего исторического диапазона, основанного на соотношении цены к валовой прибыли, а также коэффициента EV/EBITDA. Ускорившаяся цифровизация мира в 2020 году привела почти к удвоению выручки компании. Прямо сейчас, если бы Amazon Web Services была отдельной, публично торгуемой компанией, она стоила бы $500 млрд, в то время, как рыночная капитализация Amazon составляет $1,6 трлн. Через пару лет рекламный бизнес может стоить не менее $500 млн, а AWS - $1 трлн. Это почти общая рыночная капитализация Amazon. Таким образом, бизнес электронной коммерции не учтен в оценке. Кроме того, у них есть еще один крупный бизнес, который сейчас стоит $25 млрд, по сравнению с почти ничем 5 лет назад. И он прибылен, точно так же, как какой-нибудь частный бизнес.

Также, у них есть опциональность в виде добавления бизнеса доставки заказов: компания строит самолеты и заказала 100 000 электрических фургонов для доставки. Таким образом, у них будет сеть, по крайней мере, такая же обширная, как у FedEx или UPS. Amazon наращивает потенциал, потому что они хотят иметь возможность обрабатывать весь свой объем заказов. Далее они собираются построить избыточные мощности, которые смогут продавать. Очевидно, что их экономика станет совсем другой для внутренних операций, поскольку все эти затраты будут распределяться по гораздо более широкой базе. И этот бизнес еще даже не в цене.

Barron’s: Сколько бы вы вложили сейчас, если бы покупали Amazon в первый раз?

Miller: Я бы, наверное, вложил 20% или 30% от своего капитала. Риск очень мал. Если антимонопольное законодательство изменится и настроения в стране изменятся, и они пойдут за Amazon и разделят его, отлично! Тогда все это будет стоить гораздо больше.

Продолжение далее. #bill_miller #amzn Открыть/Комментировать

2021-06-22 09:34:56 ​​Способность компании создавать различные направления бизнеса с высокой рентабельностью, а также грамотно распределять капитал и реинвестировать прибыль с максимальной эффективностью приводят к мощном эффекту.

#compounding #опциональность #amzn Открыть/Комментировать

2021-06-21 16:22:48 ​​Доходность инвестиционной идеи на акции одного из крупнейших в мире поставщиков продуктов и услуг для энергетической отрасли Halliburton Company (HAL) за год с момента публикации на нашем канале составила +68,4%.

Из-за падения цен на нефть и пандемии коронавируса, выручка HAL в 2020 году сократилась на 36%, а чистый убыток вырос до -$3,34 на акцию (против -$1,29 в 2019 году). Несмотря на это, благодаря быстрым и решительным действиям по снижению затрат и улучшению предоставляемых услуг, свободный денежный поток сохранился положительным и составил $1,2 млрд, увеличившись на 26% относительно 2019 г. Маржинальная доходность по FCF составила 8%. Результаты первого квартала этого года уже выглядят намного лучше прошлого года: компания получила чистую прибыль $0,19 на акцию против чистого убытка -$0,27 за 1 кв. 2020 г. "Наши показатели свободного денежного потока в первом квартале стали отличным первым шагом к обеспечению сильного свободного денежного потока в течение всего года. Это демонстрирует наш прогресс по маржинальности и сосредоточенность на управлении всеми аспектами эффективности капитала, включая технологические достижения, улучшения процессов и эффективность оборотного капитала" - заявил Джефф Миллер - председатель и генеральный директор Halliburton.

С постепенным восстановлением нефтегазового сектора, а также более высокими ценами на нефть в этом году стоит ожидать восстановления финансовых показателей HAL до докризисных ровней. Считаем, что рост котировок акции продолжится.

Вводная.

#hal #buy_and_hold Открыть/Комментировать

2021-06-21 11:50:06 Компиляция из 20 наиболее важных наблюдений по инвестированию в акции от Morningstar (продолжение).

Наблюдения 1-4, 5-8

9. Остерегайтесь змей.
Хотя экономика бизнеса имеет ключевое значение, те, кто распоряжаются капиталом в компании, по-прежнему важны. Даже бизнес с широким рвом может оказаться плохим вложением, если финансы контролирует "змея". Если вы найдете компанию, у которой есть методы управления или компенсации, которые вызывают большое сомнение, будьте осторожны.

При оценке менеджмента полезно вспомнить притчу о змее. Однажды поздним зимним вечером мужчина наткнулся на змею на тропе. Змея спросила: «Не могли бы вы помочь мне, сэр? Мне холодно, я голодна и обязательно умру, если останусь здесь». Мужчина ответил: «Но ты змея, и ты меня обязательно укусишь!» Змея ответила: «Пожалуйста, я в отчаянии и обещаю не кусать тебя». Мужчина подумал и решил забрать змею домой. Он согрел змею у костра и приготовил ей еду. После того, как они вместе поели, змея внезапно укусила человека. Мужчина спросил ее: «Почему ты укусила меня? Я спас тебе жизнь и проявил к тебе большую щедрость!» Змея ответила просто: «Ты знал, что я змея, когда поднял меня».

10. Помните, что прошлые тенденции часто сохраняются.
Одно из наиболее часто встречаемых в финансовом мире заявлений об отказе от ответственности звучит так: «Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов». Хотя это действительно так, прошлые результаты по-прежнему являются чертовски хорошим показателем того, как люди будут продолжать работать в будущем. Это касается не только инвестиционных управляющих, но и менеджеров компаний. Хорошие менеджеры часто находят новые возможности для бизнеса в самых неожиданных местах. Если компания имеет большой опыт входа и прибыльного расширения в новых направлениях бизнеса, обязательно учитывайте это при оценке компании. Не бойтесь работать с успешным менеджментом.

11. Будьте готовы к тому, что ситуация будет развиваться быстрее, чем вы думаете.
Большинство компаний, чьи результаты имеют тенденцию к ухудшению, будут делать это быстрее, чем вы ожидаете. Будьте очень осторожны с ловушками стоимости (value traps) или компаниями, которые выглядят дешевыми, но приносят небольшую экономическую выгоду или не приносят ее вовсе. С другой стороны, сильный бизнес с солидными конкурентными преимуществами часто превосходит ваши ожидания. Имейте очень большую маржу безопасности в проблемном бизнесе, но не бойтесь иметь гораздо меньший запас прочности для замечательного бизнеса с дружелюбной к акционерам управленческой командой.

12. Ожидайте повторения сюрпризов.
Первый большой позитивный сюрприз от компании вряд ли станет последним. То же самое с первым большим негативным сюрпризом. Вспомните «теорию тараканов». А именно: первый таракан, которого вы видите, вероятно, не единственный вокруг и есть вероятность, что дальше вы увидите еще больше тараканов.

Продолжение следует... Открыть/Комментировать

2021-06-19 09:50:57 Чтобы объяснить свой образ мыслей, Данофф показывает мне стопку потрёпанных и испачканных кофе заметок, которые содержат частичную запись его встреч с десятками тысяч компаний за последние три десятилетия. Он достает один из своих любимых сувениров: две страницы своих хаотичных, написанных от руки каракулей со встречи с Говардом Шульцем, визионером, который превратил Starbucks в глобальный бренд. Они встретились в июне 1992 года - ровно за неделю до того, как компания стала публичной с рыночной стоимостью $250 миллионов. Сейчас Starbucks оценивается примерно в $120 миллиардов.

Просматривая свои записи с той встречи, Данофф говорит мне: «Все, что вам нужно знать, было изложено здесь. Это была великая возможность.» Например, Шульц отметил, что только в одной Италии насчитывается по меньшей мере 200 000 кофеен. Для сравнения, в Starbucks было 139. Но компания, базирующаяся в Сиэтле, активно распространялась на другие города, открывая новые кафе с небольшими вложениями около $250 000 за штуку. На третий год работы кафе могло приносить прибыль в размере $150 000 - 60% отдача от первоначальных инвестиций. «Ключ, - говорит Данофф, - в том, что доходность каждого магазина была довольно высокой», поэтому компания «могла расти быстрыми темпами, не нуждаясь во внешнем финансировании.»

Данофф говорит, что не оценил Шульца, когда они впервые встретились. Но Starbucks в конечном итоге станет одной из крупнейших позиций Fidelity Contrafund. Попутно компания станет прекрасной иллюстрацией того, почему так важно инвестировать в долгосрочной перспективе в крупные предприятия, которые поддерживают необычайно высокие темпы роста. Данофф показывает на график, который отслеживает колоссальные показатели компании за два десятилетия: ее прибыль на акцию росла на 27,45% в год в течение двадцати лет, в то время как ее акции росли на 21,32% в год. За тот же период прибыль S&P 500 росла на 8,4% в год, а сам индекс рос в среднем всего на 7,9% в год.

Данофф проводит пальцем по хаотичным линиям на своем графике и спрашивает меня, какой урок они демонстрируют. Я отвечаю: «Цена акций в конечном итоге будет следовать за прибылью.» Его глаза широко распахиваются, и он одаривает меня радостной улыбкой: «Именно! Бинго! Вот что я понял. Акции следуют за прибылью!»

#антибиблиотека #william_green Открыть/Комментировать

2021-06-19 09:48:48 Приводим адаптированный перевод отрывка из новой книги Уильяма Грина "Richer, Wiser, Happier: How the World's Greatest Investors Win in Markets and Life" (2021).

Достоинства простого, глубоко укоренившегося инвестиционного кредо поразили меня с особой силой, когда я брал интервью у Уильяма Даноффа в бостонской штаб-квартире Fidelity Investments. В Даноффе, добродушном трудоголике с оскаленной улыбкой и неоднозначным чувством юмора, нет ничего скользкого или эффектного. Он больше похож на помятого, недосыпающего менеджера среднего звена, чем на Властелина Вселенной. Тем не менее, с тех пор как Уильям возглавил открытый фонд Fidelity Contrafund в 1990 году, он превратил его в колосса с активами около $118 миллиардов, что сделало его крупнейшим в Америке активным фондом, управляемым одним человеком. В общей сложности он управляет более чем $200 миллиардами.

Общеизвестно, что управляя огромным фондом, очень трудно превзойти рынок. Но когда мы встретились в 2017 году, у Даноффа было замечательное отличие в том, что он опережал S&P 500 на протяжении одного, трех, пяти, десяти и двадцати семи лет. Мне не терпелось раскрыть тонкие ингредиенты его секретного соуса. Но ему удалось суммировать всю свою инвестиционную философию в трех словах: «Акции следуют за прибылью.»

Помня об этом принципе, он с неустанным стремлением ищет «лучшие в своем роде компании», которые, по его мнению, «вырастут в размерах через пять лет.» Почему? Потому что он считает, если компания удвоит свою прибыль на акцию в течение следующих пяти лет, то цена акций также, вероятно, удвоится (более или менее). Это обобщение легко отбросить, потому что оно звучит подозрительно упрощенно. Но помните: инвестирование - это не олимпийский дайвинг, где судьи присуждают дополнительные очки за сложность.

Данофф без всякого зазрения относится к своей целеустремленной сосредоточенности на прогнозировании роста доходов. В отличие от большинства инвесторов в этой книге, он даже не слишком беспокоится об уровнях оценки, за исключением тех случаев, когда они становятся «смешными». Он спрашивает: «Вы хотите выиграть игру для акционеров и владеть великими компаниями? Иногда, чтобы владеть отличной компанией, нужно заплатить справедливую цену.»

Это мышление привело его к накоплению огромных, длительно удерживаемых позиций в доминирующих, хорошо управляемых компаниях, таких как Berkshire Hathaway (крупная позиция с 1996 года), Microsoft, Alphabet (он был одним из крупнейших инвесторов в IPO Google в 2004 году и с тех пор удерживает его), Amazon (его самая большая позиция) и Facebook (он был одним из крупнейших покупателей в ходе IPO). «Все очень просто» - говорит он. «Мое отношение к инвестированию таково: почему бы не инвестировать в лучшее?»

Продолжение далее. #антибиблиотека #william_green Открыть/Комментировать

2021-06-18 10:18:04 ​​​​Экстравагантная новинка от Defiance - биржевой фонд, ориентированый на акции публичных компаний, которые на законных основаниях работают в области здравоохранения и занимаются марихуаной, психоделиками и кетамином - Defiance Next Gen Altered Experience ETF (PSY). Это первый в своём роде ETF в США, сфокусированный на психоделиках.

Команда Defiance делает ставку на то, что проблемы психического здоровья в Соединенных Штатах, такие как депрессия, резко обострились во время пандемии. В то же время, за последнее десятилетие крупные фармацевтические компании сократили ресурсы, которые они вкладывают в разработку методов лечения на 70%. Около 30% пациентов с депрессией не реагируют на какие-либо одобренные методы лечения, даже несмотря на то, что число диагностированных случаев продолжает расти. Также многочисленные исследования показали преимущества использования психоделиков, особенно псилоцибина, для облегчения депрессии и беспокойства, а некоторые из результатов намного превосходили те, что были достигнуты существующими одобренными методами лечения. Такие психоделики как псилоцибин и кетамин, изучаются в качестве потенциальных средств лечения различных расстройств психического здоровья, например депрессии, различных зависимостей, тревоги и посттравматического стрессового расстройства.

PSY отслеживает индекс BITA Medical Psychedelics, Cannabis and Ketamine Index, который состоит из 20 компании (на картинке), чьи акции обращаются на площадках Северной Америки. Комиссия за управление по американским меркам ожидаемо высокая для подобного нишевого фонда и составляет 0,75%. Объём активов под управлением пока составляет всего ~$5,3 млн.

Следует упомянуть о рисках, связанных с небольшими размерами ETF и объёмами торгов, а также низкой диверсификации, присущей биржевым фондам, инвестирующим в одну или несколько смежных областей, тем более, когда речь идёт об акциях биоформацевтических, а также компаний из индустрии каннабиса.

#etf #etfs Открыть/Комментировать