Cost of stocks

2021-05-25 14:12:18 Друзья, сегодня в нашей рубрике #словарикинвестора рассмотрим такое понятие, как #опциональность, то есть способность компании расширяться в новые области или совершать приобретения, чтобы создать неожиданный рост и ценность.

Когда компанию и её акции оценивают с точки зрения имеющегося у неё бизнеса (или бизнесов), никто не закладывает в ее стоимость потенциальные доходы от новых успешных направлений и/или слияний и поглощений, так как они на тот момент еще не существуют или находятся в начальной стадии. Легко оценить результат того, что уже произошло или прогнозируемо с большой вероятностью в ближайшем будущем, но гораздо труднее предсказать более далёкое будущее.

Взять, к примеру, российский Сбер. Кто знал лет 5 назад, что крупнейший банк страны пойдёт на рынок онлайн-ритейлинга, станет доставлять еду и продукты, откроет массу других новых направлений, не имеющих отношения к классическому банкингу и откажется от приставки "банк" в названии? На сегодняшний день новые направления пока приносят небольшой вклад в общий финансовый результат и их влияние не закладывается в текущие котировки.

В качестве другого примера, приведем американский Amazon. Кто в 2008 году мог разглядеть в новом на тот момент направлении бизнеса Amazon - Amazon Web Services, AWS - будущего мирового лидера в предоставлении услуг облачного хранения и обработки данных, которое сейчас растет на ~30% ежегодно и генерирует 12% от всей выручки и около 60% от всей операционной прибыли компании?

Если посмотреть историю многих других великих компаний, они часто создавали огромную ценность благодаря поглощениям: Alphabet, Microsoft, Facebook, Cisco, Salesforce, Adobe и др. Во многом опциональность связана с стратегическим мышлением и визионерскими качествами основателя (руководителя), постоянному следованию инновациям и трендам будущего, которые необходимо вовремя разглядеть и использовать с максимальной выгодой для компании и ее акционеров.

Опциональность трудно оценить, потому что ее чрезвычайно трудно предсказать. Однако, когда дело доходит до оценки будущих компаний-лидеров на больших рынках с опциональностью, распространенная ошибка заключается в том, что оптимистические сценарии обычно недостаточно оптимистичны. Открыть/Комментировать

2021-05-24 19:19:08 ​​Обновленные данные по составу портфеля RA Capital Management: за первый квартал 2021 года было приобретено 20 новых акций, полностью продано - 19. Также были увеличены позиции в 9 и уменьшены - в 14 акциях.

Более подробная информация - в прилагаемых файлах.

#ra_capital #hedgefunds #13f Открыть/Комментировать

2021-05-24 12:34:54 ​​Суперконцентрированный портфель фонда DALAL STREET Мониша Пабрая: акции (Micron Technology, Seritage Growth Properties и Alibaba Group Holdings). Причем, акции BABA были добавлены в первом квартале этого года и скорей всего на их просадке из-за конфликта Джека Ма с правительством Китая и последовавшем огромном штрафе в адрес технологического гиганта.

По второй акции (SRG), которая была добавлена во втором квартале прошлого года есть хорошая цитата в книге "Richer, Wiser, Happier" Уильяма Грина: "...Весной 2020 года американский рынок рухнул, поскольку вирус COVID-19 распространил террор среди инвесторов. Индустрия розничной торговли была разорена, магазины были вынуждены закрываться на неопределенный срок, а потребители должны были оставаться дома в режиме локдауна. Одной из компаний, оказавшихся в эпицентре неопределенности, была Seritage Growth Properties, арендаторами которой были многие розничные торговцы, которые больше не могли позволить себе платить арендную плату. "Рынок ненавидит весь этот краткосрочный шум и боль," - говорит Пабрай. Он воспользовался паникой, чтобы купить 13-процентную долю в Seritage по исключительным ценам, полагая, что в конечном итоге он заработает в десять раз больше своих денег, когда страхи отступят и другие признают ценность ее основных активов."

Если условно считать дату приобретения SRG - конце 2 квартала 2020 года, то текущая доходность по акции равна около +70%. По другой позиции - акциях Micron (MU) - которые были приобретены в 4 квартале 2018 года, текущая доходность составляет примерно +154%.

Тут на ум приходят еще одна цитата:
"Лучшая вещь, которая может с нами приключится - это когда великая компания попадает во временные неприятности... Мы хотим покупать их, когда они находятся на операционном столе." (У. Баффет)

#pabrai #hedgefunds #13f Открыть/Комментировать

2021-05-24 08:10:33 ​​Во что могли бы превратиться $100, инвестированные в индекс S&P 500 в 1960 г., если:
1) ничего не делать и просто держать (чёрный график) или
2) все время удачно продавать на "хаях", а зетем снова покупать после 10%-ной просадки (жёлтый график)?

Ответ на прилагаемой картинке (источник: UBS).

Time > #timing Открыть/Комментировать

2021-05-22 11:36:18 ​​Краткий анонс предыдущих номеров «Graham & Doddsville» за 2021-2018 гг. (в порядке от последних к более ранним)

Graham & Doddsville (зима 2021, №41). В номере: интервью с Arthur Young (Tensile Capital Management), John Huber (Saber Capital Management), а также Wilmot Kidd и John Hill (Central Securities); инвест-идеи по акциям DXC Technology (DXC), Live Nation (LYV) и RealPage (RP).

Graham & Doddsville (осень 2020, №40). В номере: интервью с Bill Nygren (Harris Associates), Ray Kennedy (Hotchkis & Wiley), Sarah Ketterer и Alessandro Valentini (Causeway Capital), John Mullins и Dan Kaskawits (Lyrical Asset Management); инвест-идеи по акциям Hanesbrand (HBI), The TJX Companies (TJX) и Farfetch (FTCH).

Graham & Doddsville (весна 2020, №39). В номере: интервью с Alex Captain (Cat Rock Capital), а также Mark Lee, John Hallowell и Greg Williams (Mountaineer Partners Management); инвест-идеи по акциям Sysco (SYY), Verisk Analytics (VRSK) и EPAM Systems (EPAM).

Graham & Doddsville (зима 2020, №38). В номере: интервью с Paul B. Kazarian (Japonica Partners), Dana Bezerra (Heron Foundation), Preeti Bhattacharji и Nisha Prasad (Integrated Markets); инвест-идеи по акциям Nuance Communications (NUAN), Peloton Interactive (PTON), Rolls-Royce Holdings (RR) и Etsy (ETSY).

Graham & Doddsville (осень 2019, №37). В номере: интервью с Paul Moroz (Mawer), Mohnish Pabrai (Pabrai Funds), Ellen Carr (Weaver C. Barksdale) и Matthew Peterson (Peterson Capital Management); инвест-идеи по акциям Aramark (ARMK), Servicemaster Global (SERV) и US Foods (USFD).

Graham & Doddsville (весна 2019, №36). В номере: интервью с Yen Liow (Aravt Capital), Bill Stewart (AllianceBernstein) и John Hempton (Bronte Capital); инвест-идеи по акциям Dollarama (DOL), Align Technology (ALGN) и Carsales. com (CAR).

Graham & Doddsville (зима 2019, №35). В номере: интервью с Glenn Hubbard и Joseph Stiglitz, Jeff Mueller и Damon Ficklin (Polen Capital), а также Dov Gertzulin (DG Capital); инвест-идеи по акциям Nordstrom (JWN), Lions Gate Entertainment (LGF).

Graham & Doddsville (осень 2018, №34). В номере: интервью с членами инвестиционного комитета фирмы Tweedy, Browne Company, а также Scott Miller (Greenhaven Road Capital) и Steve Tusa (JP Morgan); инвест-идеи по акциям JD. com (JD) и Qorvo (QRVO).

Graham & Doddsville (весна 2018, №33). В номере: интервью с Bruce Greenwald (Heilbrunn Center) и Mark Cooper (First Eagle Investment Management), Michael Mauboussin (BlueMountain Capital Management) и Tom Digenan (UBS), а также Rishi Renjen (ROAM Global Management); инвест-идеи (шорты) по ряду акций.

Graham & Doddsville (зима 2018, №32). В номере: интервью с Leon Cooperman (Omega Advisers), David Poppe и John Harris (Ruane, Cunniff, & Goldfarb), C.T. Fitzpatrick (Vulcan Value Partners), а также Seth Fischer (Oasis Capital Management); инвест-идеи по акциям Staples (SPLS), First Data (FDC) и FleetCor Technologies (FLT).

Эти и более ранние номера можно скачать, перейдя по ссылке.

#graham_and_doddsville Открыть/Комментировать

2021-05-21 11:38:10 ​​Bares Capital Management управляет двумя фондами - U.S. Small-Cap Equity и U.S. Mid/Large-Cap Equity на общую сумму около $5,4 млрд. Поскольку хедж-фонд на своем сайте не дает разбивку по акциям в фондах и их доходности, то посмотреть какие акции в них находятся можно только в совокупности (или догадаться по их капитализации).

Согласно последней отчетности 13F, Bares Capital приобрели одну новую акцию и полностью продали также одну акцию. Кроме того были докуплены акции по 8 позициям и уменьшено число по 16 позициям. Несмотря на то, что совокупное число позиций - около 25, топ-10 из них занимают почти 94% от общего количества.

Более подробная информация в прилагаемых файлах.

#13f #bares_capital #hedgefunds Открыть/Комментировать

2021-05-21 08:36:42 ​​За год с момента публикации, инвест-идея по Innovative Industrial Properties (IIPR) - ведущего поставщика капитала в сфере недвижимости для индустрии медицинского каннабиса - принесла доходность +123% (с учётом дивидендов).

За 2020 год выручка выросла на 162%, чистая прибыль - на 191% и скорректированный денежный поток от аренды (AFFO) - на 180%. Маржинальная доходность по чистой прибыли составила солидные 55%. Выдающиеся финансовые результаты позволили IIPR повысить дивиденды в годовом выражении на 58% относительно 2019 года до $4,47 на акцию. Их величина в полной мере покрывается AFFO, равным $5 на акцию. REIT вот уже четвёртый год платит дивиденды (с момента выхода на биржу), текущая дивидендная доходность составляет ~3%.

IIPR растёт трехзначными темпами, имеет высокую маржинальность бизнеса и хорошую дивидендную доходность, поэтому, на наш взгляд, по-прежнему является лучшей альтернативой для тех, кто присматривается к инвестициям в индустрию каннабиса.

Вводная.

#REIT #iipr #buy_and_hold Открыть/Комментировать

2021-05-19 17:17:43 ​​В каких случаях бренд является реальным экономическим рвом (из интервью Пэта Дорси для MOI Global, 2014 г.):

"Бренд должен изменять поведение потребителей, это ключевой момент. Мы можем думать о Sony как о великом бренде, но на самом деле торговая марка Sony не влияет на ваше решение платить больше за DVD-плеер, потому что DVD-плеер на данный момент действительно является товарным продуктом. 20 лет назад этого не было, но сегодня, безусловно, это так. Бренд должен изменять поведение потребителей, и он обычно делает это одним из двух способов. Первый - путем снижения затрат на поиск, поэтому, когда вы хотите пойти и купить кетчуп Хайнц, вы думаете: «О, Хайнц, мне он нравится. Я собираюсь купить его», потому что это дает вам постоянный опыт, и вам не нужно все время ходить и перебирать полки с кетчупом, что на самом деле не стоит вашего времени.

Другое преимущество, которое может дать бренд - это когда вы продаете то, что называется продуктом Веблена, когда, в основном, спрос растет с увеличением цены, что повышает готовность покупателя платить. Взять, к примеру LVMH, Tiffany или Coca-Cola. Вы платите больше за Coca-Cola по сравнению с колой President’s Choice или другой колой, но главное в обоих случаях, будь то уменьшение ваших затрат на поиск или увеличение вашей готовности платить, это меняет ваше поведение. Откровенно говоря, если бренд не меняет вашего поведения, то он не добавляет ценности компании и не является ее рвом.

Скажем так, бренды требуют постоянного ухода и поддержки. Бренды не живут сами по себе и не поддерживают себя сами, как можно подумать, например, о Tiffany. Лет 10 назад или более, в Японии, они переусердствовали, выставляя себя, как продавца недорогих серебряных украшений, что в некоторой степени навредило бренду. Они также вложили много капитала в жемчужную сеть под названием Iridesse, которая не использовала их главный актив - собственный бренд. Если вы Tiffany, зачем вам открывать направление, которое будет назваться «не Tiffany»? Это имеет большой смысл. Тоже самое можно было наблюдать с LVMH, когда они обратились к всевозможным каналам дистрибьюции чтобы контролировать поведение потребителей и, таким образом, продавать больше товаров в магазинах под брендом LVMH. Опять же, следует контролировать качество обслуживания клиентов, убедиться, что у вас есть эксклюзивность, потому что, если вы отдаёте на дистрибьюцию слишком много, или снижаете цену, или делаете скидки или снижаете качество товаров, это действительно может нанести огромный ущерб бренду."

#patdorsey #moats Открыть/Комментировать