Капитал

2022-12-29 10:05:00 ​​Если в предыдущем посте мы говорили о том, какие макро-регионы могут перехватить пальму первенства у рынка акций США, то сегодня посмотрим на ключевые изменения, происходящие в двух секторах американского рынка. Графики ниже долгосрочные, с 1997 года, в недельном масштабе. В качестве фильтра долгосрочных трендов используется довольно медленная, но неплохо себя зарекомендовавшая 200-недельная средняя.

Сразу оговорюсь, что тут речь идет об относительной динамике, а не об абсолютной. Итак, сверху- соотношение сектора S&P Technology против широкого индекса S&P-500. Интересно, как оно ровно год назад протестировало свой исторический максимум 2000 года, после чего начало корректироваться. В данный момент оно тестирует 200-нед среднюю, и ее пробой вниз (если произойдет) способен надолго сместить фокус интереса инвесторов с бывшего сектора-локомотива.

А в нижней половине графика из соотношения двух секторов- Materials против Technology- видно, кто может также надолго занять освобождающуюся нишу. Собственно, это уже происходит, но разворот на графике наглядно "оформит" этот факт. Что, в принципе, полностью в русле нарратива о том, что повышенная инфляция- это надолго, а также о том, что "суперцикл" на сырьевых рынках только в начале своего развития.

Сказанное выше не нужно воспринимать как рекомендацию. Тем более, к каким-то спекулятивным действиям. Более того, в начале нового года не исключено краткосрочное обратное движение "благодаря" тому, что популярные технологические имена сейчас под закрытие года активно продаются в целях фиксации убытка для сокращения налоговой базы, а с самого начала нового налогового периода они могут так же активно выкупаться обратно. Поэтому аккуратнее с этим.

Но для инвесторов с горизонтом от 12 месяцев и выше я бы, несомненно, внимательно изучил новые возможности. Не исключено, что в ближайшие несколько лет новыми фаворитами в портфелях станут компании из фонда XLB (это ETF на сектор Materials), которые придут на место технологических гигантов, а вместо аббревиатуры FAANGM появится какое-нибудь новое сочетание букв. Открыть/Комментировать

2022-12-26 10:30:33 Недавно я писал о том, что в 2023 году есть высокая вероятность увидеть возврат интереса к рынкам акций не-США. На графике выше наглядно показано, что имеется ввиду.

На самом деле, если продлить эти графики влево, то можно убедиться, что относительный даунтренд индекса развитых рынков против США (верхняя половина графика) продолжается уже 15 лет. При этом он выглядит «как в учебнике», то есть, каждый новый локальный максимум с 2008 г оказывался ниже предыдущего. Поэтому так важно, сможет ли соотношение EFA/SPY, наконец, обновить последний локальный максимум. Сейчас оно очень близко к этому. Если получится, то я почти не сомневаюсь, что на радары инвесторов вернётся и Европа, и Япония, и UK с Австралией.

С индексом развивающихся рынков сложнее. Там до предыдущего максимума (июнь 2022) ещё далеко. Но если соотношению EEM/SPY удастся пробить для начала 200-дн среднюю, к чему оно также очень близко, то спекулятивный интерес на несколько месяцев может вернуться и сюда. Открыть/Комментировать

2022-12-21 10:05:00 ​​Натолкнулся в твиттере на интересную статистику от Fidelity по медвежьим рынкам и большим просадкам рынка акций США за 150 лет. Таблица массивная, привожу здесь лишь ту ее часть, которая касается динамики индекса (номинальной и реальной с учётом инфляции), а также изменения в оценочном коэффициенте Р/Е. Итак, что обращает на себя внимание?

Во-первых, средняя просадка индекса в реальном выражении составляет 31% (от 36% во время рецессии до 22% при её отсутствии). Просадка текущего медвежьего рынка также 31% с учётом инфляции. Что это означает? Вероятно, то, что будущая рецессия в значительной мере (хотя и не полностью) уже учтена в ценах.

Во-вторых, мультипликатор Р/Е в медвежьих рынках «сдувался», в среднем, на 32%. Сейчас он сдулся на те же 32%, и это, скорее, позитивно для долгосрочных инвесторов, хотя и не гарантирует немедленного разворота.

Наконец, в-третьих, фактор, который меня беспокоит больше остальных. Я имею ввиду абсолютное значение Р/Е. Несмотря на переоценку -32%, оно все ещё довольно высоко по историческим меркам: 16,9 против «среднего» минимума при медвежьих рынках около 12. А это означает потенциал сжатия коэффициента ещё на 30%. Если это произойдёт, то, конечно, скажется и на самом индексе, так как вряд ли стоит ожидать роста прибыли входящих в него компаний во время рецессии на те же 30% для нейтрализации эффекта.

В общем, как обычно, опять эта проклятая неопределённость… Поэтому лично я в принятии решений отталкивался бы от самой цены. Тренд по индексу S&P-500 пока вниз, и он остаётся таковым до тех пор, пока на очередном ралли не обновится предыдущий локальный максимум. В настоящий момент таким водоразделом является максимум августа 4325 пунктов. Пока индекс ниже него, следует помнить, что сюрпризы чаще случаются в направлении основного тренда. Открыть/Комментировать

2022-12-19 10:05:00 Те, кто торгует или инвестирует на фондовом рынке США через зарубежных брокеров, вероятно, уже знают эту неприятную новость. С 1 января 2023 налогом (или "сбором", неважно) в размере 10% будут облагаться все поступления от продажи определенного типа ценных бумаг (PTP- Publicly Traded Partnerships). Именно от продажи, а не от разницы между покупкой и продажей, что как бы делает бессмысленным приобретение таких активов. Новшество касается всех инвесторов, которые не являются налоговыми резидентами США.

Список этих бумаг можно посмотреть, например, здесь. В принципе, подавляющее большинство из них никогда и не попало бы на радары 99% непрофессиональных инвесторов. Но есть в списке и такие бумаги, которые в своих категориях были довольно популярны и поэтому использовались в достаточно массовом порядке. Лично мое внимание привлек набор фондов на товарные рынки от Invesco Powershares (DBA- корзина сельскохозяйственных фьючерсов, DBC- широкий сырьевой индекс, DBB- фонд на промышленные металлы). Думаю, там найдется еще с десяток имен, которые так или иначе использовались, в том числе, и российскими инвесторами.

На данный момент все выглядит таким образом, что если в портфеле есть что-то из вышеуказанного списка, то эту бумагу нужно успеть продать до конца года. Дальше уже искать альтернативы, которые не подпадают под категорию PTP. Открыть/Комментировать

2022-12-17 12:17:56 Друзья, прошу вас обратить внимание на текст ниже. Это не реклама и не совсем вакансия, хотя для кого-то вполне может в неё превратиться.

Мой друг, СЕО швейцарской IT-компании, занимающейся разработками в области блокчейна, прислал вот такой текст. Публикую его практически в оригинале.

***************

Технологическая компания, базирующаяся в Швейцарии, запускает облачную платформу для эффективных инвестиций в устойчивые компании и стартапы.
Компания является официальным партнером S&P Global, South Pole, Carbon Trade Exchange и BioCarbon Registry- мировыми лидерами в оценке критериев ESG и sustainability.

Специалистами компании разработан широкий спектр цифровых инструментов для оценки устойчивости (sustainability):
калькулятор локального ESG (методика Refinitiv),
калькулятор глобального ESG (методика S&P),
калькулятор индивидуального углеродного следа (методика South Pole),
профессиональный калькулятор углеродного следа (методика правительства Великобритании)

Цифровые решения, разработанные компанией, позволят предпринимателям, собственникам бизнесов, а также их СЕО и акционерам проводить самооценку по разным критериям ESG и формировать соответствующие отчеты.

Кроме того, на разработанной компанией платформе возможно осуществлять токенизацию акций и долей бизнеса, чтобы упростить прямые инвестиции в устойчивые стартапы и МСП. На этом направлении компания активно сотрудничает с регулирующими органами Швейцарии.

Сейчас компания ищет людей с опытом институциональных продаж продуктов SaaS для VC, PE, family office, банков и инвестиционных фондов, что позволит им быстро и корректно оценивать свои портфельные компании по разным ESG-критериям.

***************

Если вы обладаете релевантным и подтверждённым опытом, и вас заинтересовала возможность присоединиться к динамичной команде, которая занимается столь перспективным проектом, вы можете присылать свои контакты и краткое описание своего профиля мне на email: sgcapital (at) protonmail.com

Я передам их СЕО компании, и дальше вы будете общаться уже напрямую. Открыть/Комментировать

2022-12-16 10:10:18 Говард Маркс, управляющий крупнейшим хедж-фондом Oaktree и автор полезной книги про рыночные циклы выпустил очередное письмо к инвесторам. Очень рекомендую почитать. Во-первых, для расширения кругозора относительно того, как развивались события на фондовых рынках с 1970-х годов, а во-вторых, для того, чтобы сравнить свои ожидания от рынка в текущий момент с ожиданиями одного из самых успешных долгосрочных инвесторов в истории.

Товарищ Маркс считает, что мы наблюдаем 3-й за полвека (с момента начала его трудовой деятельности) эпизод «sea change» (который в данном контексте можно перевести как «смена парадигмы»).

Первый эпизод имел место в конце 1970-х годов с появлением рынка высокодоходных («мусорных») облигаций. Это изменило подход инвесторов к рынку и формированию портфелей- если раньше они рассуждали в терминах «высокий/низкий риск», то теперь стали рассуждать в системе координат «риск-доходность». При старом подходе никто из крупных институциональных инвесторов и не притронулся бы к облигации без инвестиционного рейтинга. Но отец рынка junk bonds Майкл Милкен показал им, что можно составить портфель из достаточно большого количества таких облигаций, который приносил бы повышенную доходность при сокращённом риске.

Второй эпизод начался в 1980-х годах и представлял из себя 40-летний период постоянно снижающихся ставок. В результате этого произошла переоценка всех рисковых классов активов, и несколько поколений инвесторов могли наслаждаться бычьим рынком. С минимума в августе 1982 до последнего максимума в начале 2022 индекс S&P-500 вырос со 102 до 4796 пунктов, что составляет 10,3% годовой доходности на протяжении 40 лет. Маркс считает, что именно снижение ставок было тем самым «попутным ветром», который привёл к этому неординарному результату. Причём тренд на снижение ставок ещё более усилился в промежутке с 2009 по 2021 гг, в результате «залива деньгами» последствий финансового кризиса 2008 г и ковида в 2020 г.

Сейчас, по мнению Маркса, происходит третья за его карьеру смена парадигмы. Она состоит в том, что период низких ставок закончился и в обозримом будущем не вернётся. Это имеет несколько последствий для долгосрочного портфеля. Во-первых, те стратегии, которые успешно работали 40 лет и поэтому продвигались инвесторам как единственно верные, больше работать не будут. По крайней мере, с теми же замечательными результатами. Во-вторых, вступив теперь в период «нормализации» процентных ставок, у инвесторов снова после долгого перерыва появится возможность достигать своих целей с помощью облигаций, без необходимости брать дополнительный риск тем, кому он не нужен. В качестве примера приведены доходности ВДО, которые ещё год назад приносили 4-5%, а теперь позволяют спокойно составить портфель с доходностью 7-8% годовых.

В общем, если интересны подробности, их можно почитать в оригинале, примерить выводы успешного управляющего на себя и решить, соглашаться с ними или нет. Открыть/Комментировать

2022-12-12 10:08:17 Очень показательная диаграмма, из которой следует один важный вывод на следующий год. Это история фондового рынка США с 1926 года. По оси Х- доходность рынка акций за календарный год, по оси Y- доходность рынка облигаций.

Текущий 2022 год явно выбивается из колеи в том смысле, что ещё никогда не было настолько негативного результата (двузначного минуса) одновременно и для акций, и для облигаций. Да и вообще одновременный минус по обоим классам активов случался ранее всего дважды- в 1931 и 1969 гг.

А вывод из этого лично я делаю такой: в 2023 году с высокой вероятностью как минимум один из этих классов активов покажет хороший плюс. Может, и оба, этого я не знаю, но кто-то один- практически, наверняка. Кто именно, это каждый выберет сам исходя из собственного понимания макро ситуации. Поэтому теперь дело за малым: choose your fighter! Открыть/Комментировать

2022-12-09 10:02:32 На рынке акций США ситуация складывается таким образом, что для медведей сейчас, пожалуй, близкий к идеальному момент, чтобы возобновить продажи и погнать индекс на новый минимум. И если они этим шансом воспользоваться не сумеют, это может иметь серьёзные последствия с тактической точки зрения.

Что я имею ввиду? Если посмотреть на динамику «индекса страха» VIX, то легко заметить, что в 2022 г. он торгуется почти в идеальном коридоре. На уровне 33-35 индекс (SPY) покупается, а на уровне 18-20 продаётся. Ниже 20 VIX в этом году надолго не задерживался, и как раз сейчас он снова отталкивается от этого уровня. При этом SPY, со своей стороны, также упирается в ключевой уровень сопротивления, 200-дн среднюю. Когда, если не сейчас (вопрос к медведям)?

Фундаментальные предпосылки с виде инверсии кривой доходности и ожидания рецессии есть, а теперь подоспела и «техника». Воспользуются ли этим продавцы- вот вопрос на миллион. Ответ на него может здорово помочь в определении тактики на следующие несколько месяцев. Открыть/Комментировать

2022-12-06 18:00:10 Онлайн-конференция BGP Litigation
Степ-план для открытия и ведения бизнеса в ОАЭ. Успешный опыт фризоны IFZA Dubai и BGP Litigation Middle East Desk

Благодаря быстро развивающимся особым экономическим зонам Ближний Восток предлагает неограниченные возможности для ведения бизнеса - что подтверждается стабильным ростом товарооборота с Россией. При этом ужесточение санкционных ограничений и геополитическая неопределенность усиливают интерес к переезду как бизнеса, так и семей.

Каковы возможности и преимущества ОАЭ для ведения бизнеса перед другими странами? Как переехать в ОАЭ, получить вид на жительство, открыть счет в банке, перевести бизнес и стать налоговым резидентом? Какие возможности предоставляет свободная экономическая зона IFZA Dubai? Каковы преимущества Дубая как места разрешения споров для российских сторон?

Эти вопросы 8 декабря в 10:00 рассмотрят юристы BGP Litigation и представители IFZA Dubai в ходе онлайн-конференции. Кроме того, спикеры расскажут об историях успеха резидентов IFZA Dubai и кейсах дубайского офиса BGP Litigation, а также ответят на вопросы слушателей.

Темы для обсуждения:

Возможности специальных экономических зон в ОАЭ для ведения бизнеса: 3 примера из практики IFZA Dubai
Пошаговый план для регистрации компании и начала ведения бизнеса
Вопросы миграционного законодательства: как подать заявление на получение вида на жительство и перевезти семью и сотрудников
Особенности правил и норм валютного контроля в России
Налогообложение в России при переезде за рубеж: КИК, налоговое резидентство и другие подводные камни
Дубай как нейтральная юрисдикция для разрешения споров

Подробности и регистрация по ссылке.
Ждем вас!

#реклама Открыть/Комментировать

2022-12-06 17:59:00 Открыть/Комментировать