RUSSIA BOGLEHEADS®

2020-11-26 11:00:08 ​РАННЯЯ ПЕНСИЯ: АХ, БОЖЕ МОЙ, КАКАЯ СКУКА!

Большинство инвесторов ждут не дождутся, когда смогут бросить работу и жить в свое удовольствие. Но некоторые, добившись статуса рантье, вдруг понимают, что им не слишком комфортно. Так случилось с бывшим менеджером британского хедж-фонда, который ведет финансовый блог под ником Finumus. Вот его история.

Вы, наверное, заметили, что статьи в моем блоге стали появляться реже. И дело не только в угасании энтузиазма. Дело в том, что автор был занят на работе. Как же я – сторонник праздного и богатого образа жизни – докатился до такого? Позвольте объяснить.

Начиная сберегать и инвестировать в 20 лет, я хотел зажигать на частном острове в Карибском море в окружении роскошных девиц. Ну или кататься на лыжах в Альпах вместе с супермоделями.

А вот регулярно ходить за продуктами, стирать белье, забирать дочку из секции как-то не мечталось. Так ощущаешь себя больше домохозяином, чем миллионером.

Обратная сторона финансовой независимости

Я вполне обеспечен, чтобы позволить себе не работать, но недостаточно богат, чтобы заниматься чем-то суперинтересным. Откровенно говоря, мне стало скучно.

Назову причины своего «недомогания»:
- у меня очень консервативная ставка изъятия средств из инвестиционного портфеля (в районе 1,5%), поэтому нет свободных денег на излишества;
- все близкие, включая жену, по-прежнему трудятся целыми днями;
- жена небезосновательно считает, что домашние обязанности я должен взять на себя;
- дети в том возрасте, когда общение с родителями им в тягость;
- вокруг меня довольно много по-настоящему богатых и влиятельных людей, и все они погружены в более важные задачи, чем я.

Хорошо на первый взгляд

Два года после ухода «на покой» я провел с пользой, так как:
- действительно нуждался в перерыве;
- ребенок переживал трудности, и требовалось уделять ему больше внимания;
- накопились дела, которые наконец-то можно было завершить.

Поначалу я был доволен. Наслаждался физической активностью, возился в саду, грелся на солнце, слушал радио, и никто не стоял у меня над душой. Но затем подумал: а ради чего целую вечность латать наш викторианский особняк?

Скука рантье и работа по желанию

Я до одурения катался на велосипеде. Выпивал днем. Помогал бизнес-проектам друзей. Слишком часто мониторил свой портфель и совершал ненужные сделки. Все это бессмысленно, а зачастую даже вредно.

В самый разгар пандемии коронавируса позвонил знакомый: «Эй, приятель, эта вакансия тебя заинтересует!». И вот я снова работаю полный день, пока удаленно, хотя планирую почаще выбираться из дома.

Новая работа принесла энергию и смысл. Я вновь часть команды, люди полагаются на меня. Это беспокойно, но весело. Я пришел в другую отрасль, где узнаю много нового, и это тоже здорово. А отсутствие финансовой зависимости от работодателя позволяет быть прямолинейным – говорить «нет!», когда не нравится поручение. И, знаете, меня до сих пор терпят!

Безусловно, есть и минусы. Отвык сидеть за компом по 8-9 часов в день и получаю меньше, чем на старте карьеры (считаю, тогда мне просто переплачивали). Снова приходится платить налоги. Но чувствую себя намного лучше, чем на «ранней пенсии». По сути, я начал новую жизнь.

Итак, мой вердикт после четырех лет в статусе рантье: это было скучно!

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-11-21 17:53:17 ​МЕБ ФАБЕР: ГЛОБАЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ АКТИВОВ

Сегодня мы хотим познакомить наших подписчиков с Мебом Фабером – горячим сторонником биржевых инвестиционных фондов, инвестором и публицистом. Соучредитель компании Cambria Investment Management, он также известен как колумнист ведущих американских СМИ и автор книг.

Перевод его самой знаменитой книги «Глобальное распределение активов» вышел на днях в издательстве «Альпина Паблишер». Фабер рассказывает о популярных стратегиях формирования инвестиционных портфелей и оценивает доходность различных классов активов на горизонте в несколько десятилетий.

Научным редактором издания выступил Сергей Спирин – создатель информационно-образовательного проекта AssetAllocation.ru. Он же написал предисловие для российских читателей. Первую главу книги можно бесплатно скачать по ссылке. Всем инвесторам рекомендуем приобрести это полезное прикладное издание (с цветными иллюстрациями!), а мы остановимся на основных выводах автора.

С одной стороны, Фабер подтверждает правильность классических тезисов теории распределения активов. С другой стороны, призывает читателей отойти от «портфельного патриотизма» и сделать ставку на глобальную диверсификацию.

Обязательно включите в портфель разные классы активов (акции, облигации и т. д.) разных стран мира
Любой инструмент сам по себе может понести катастрофические убытки, зато диверсификация портфеля за счет включения некоррелированных активов является единственным «бесплатным обедом»
Базовый портфель (60% акций и 40% облигаций США) – неплохой ориентир, но из-за текущих рыночных оценок он вряд ли принесет сильную отдачу в будущем
Как минимум инвестор должен рассмотреть возможность формирования международного портфеля в пропорциях 60 на 40, чтобы отразить глобальную рыночную капитализацию
Стоит подумать о включении в портфель таких активов, как золото, недвижимость и TIPS (облигации с защитой от инфляции)
Не зацикливайтесь на максимально точном процентном соотношении активов в портфеле. Намного важнее соблюдение общих принципов их подбора и сочетания
Портфель с вроде бы «оптимальными» инструментами, но высокими комиссиями на длинном временном горизонте проиграет портфелю с «неоптимальными» инструментами, но низкими издержками
Частота и способы ребалансировки имеют меньшее значение, чем регулярное возвращение структуры портфеля к уровню риска, комфортному именно для вас
Ключ к успеху – это строгая инвестиционная дисциплина. Командуйте портфелем, как хороший военный, соблюдайте «устав» и выбранные пропорции
Живите полной жизнью и не переживайте о своем портфеле – вы сделали все, что могли! Теперь нужны терпение, время и сила сложного процента

Фото предоставлено Quoteinspector Открыть/Комментировать

2020-11-15 11:33:27 ​МОЖЕТ ЛИ РЫНОК СДЕЛАТЬ ВАС БОГАТЫМ? (ЧАСТЬ 2)

Разумное финансовое планирование – это когда ваш портфель строится на основе факторов, которые вы можете контролировать.

Уровень пополнения

Объем вносимых средств – главный рычаг управления портфелем, считает инвестиционная компания Invesco. К примеру, если повысить ежемесячную норму сбережений с 10% до 20%, у вас будет больше шансов достичь финансовых целей, несмотря на волатильность рынка.

Временной горизонт

Если вы не можете найти способ откладывать больше денег до выхода на пенсию, вероятно, придется подумать о том, чтобы поработать подольше и отсрочить снятие средств с инвестиционного счета. Но в жизни случаются неожиданные события (например, проблемы со здоровьем), и этот фактор не находится под вашим контролем на 100%.

Распределение активов

Наличие разных классов активов в портфеле (акций, облигаций, фондов денежного рынка и т. д.) поможет выбрать комфортный лично для вас уровень риска. И, согласно научным исследованиям, более чем на 90% определит результаты ваших инвестиций.

Многие инвесторы уверены, что на доходность портфеля оказывают решающее воздействие выбор отдельных акций и выбор времени покупки/продажи активов. Однако роль сток-пикинга и маркет-тайминга на длинном инвестиционном горизонте крайне мала: влияние на результат максимум 5-7% в совокупности.

Увеличение нормы сбережений на лишние 10% даст намного больший эффект, чем попытка выбрать «лучшие акции» или «лучший день» для входа на рынок. Таблица-памятка от Invesco, переведенная нами на русский язык, доступна для скачивания (нужно кликнуть на картинку).

Допустим, вы расширяете объем ежегодных пополнений портфеля с 10 до 20 тысяч долларов начиная с декабря этого года. Результаты к декабрю 2030-го следующие.

Сценарий 1: неактивный рынок (так называемый «боковик»)

Портфель дал нулевую доходность. Вы ничего не заработали, но и не потеряли. Капитал рос исключительно благодаря пополнениям инвестиционного счета и спустя 10 лет достиг 200 тысяч долларов.

Сценарий 2: умеренно растущий рынок

Портфель дал 6% годового дохода. Размер капитала к декабрю 2030 года – около 280 тысяч долларов. 72% от итоговой суммы приходится на регулярные пополнения портфеля и 28% – на доходность рынка.

Сценарий 3: мощный бычий рынок

Портфель дал 12% годового дохода, а капитал вырос до 393 тысяч долларов. Итоговая сумма складывается из двух составляющих: 51% – ежегодные поступления на счет, 49% – доходность рынка.

Расчеты для простоты и наглядности предполагают постоянную прибыль каждый год и не учитывают инфляцию. Это примерные ориентиры при разных раскладах.

Не существует идеальной формулы распределения активов, которая гарантирует прибыль или исключает риск убытков. Однако увеличение доли средств, направляемых на инвестиции, поможет вам добиться лучших результатов и меньше зависеть от капризов рынка.

Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс

Источник Открыть/Комментировать

2020-11-13 10:05:16 ​МОЖЕТ ЛИ РЫНОК СДЕЛАТЬ ВАС БОГАТЫМ? (ЧАСТЬ 1)

Есть ли в мире способ гарантированно стать богатым? Считается, что самое верное средство – доходность фондового рынка, а долгосрочный портфель с солидной долей акций приведет вас к финансовому процветанию.

Да, доходность от акций, облигаций и других активов поможет увеличить ваше богатство и защитить его от инфляции. Но пополнение портфеля в течение срока инвестиций значит гораздо больше, чем прибыль от них.

Даже при благоприятных рыночных условиях капитал формируется в основном за счет дополнительных вложений, а не рыночной доходности. Это справедливо для всех рынков, за исключением самых быстрорастущих, находящихся в длительной бычьей фазе.

Давайте рассмотрим это на конкретном примере. Допустим, вы начинаете с нуля и в течение десяти лет пополняете портфель на 10 тысяч долларов в год. Если вести отсчет с декабря 2020 года, то к декабрю 2030 года возможна реализация трех базовых сценариев (предложены американской инвестиционной компанией Invesco).

Сценарий 1: неактивный рынок (так называемый «боковик»)

Портфель дал нулевую доходность. Вы ничего не заработали, но и не потеряли. Капитал рос исключительно благодаря пополнениям инвестиционного счета и спустя 10 лет составил ровно 100 тысяч долларов.

Сценарий 2: умеренно растущий рынок

Ежегодная прибыль портфеля составила 6%. Размер капитала к декабрю 2030 года – около 137 тысяч долларов. 73% от итоговой суммы приходится на регулярные пополнения портфеля и лишь 27% – на доходность рынка.

Сценарий 3: мощный бычий рынок

Ежегодная прибыль портфеля составила 12%, а капитал вырос примерно до 193 тысяч долларов. Итоговая сумма складывается из двух составляющих: 52% – ежегодные поступления на счет, 48% – доходность рынка.

Как мы видим, только в последнем, самом оптимистичном сценарии рост портфеля где-то наполовину обеспечивает рыночная доходность. Другая половина по-прежнему зависит от вашей бережливости и стабильных довнесений денег на счет.

Для простоты и наглядности все сценарии предусматривают постоянную прибыль каждый год. То есть мы получаем этакого сферического коня в вакууме. В реальных жизненных обстоятельствах фактическая рыночная доходность сильно меняется, что может отрицательно сказаться на конечной стоимости портфеля по сравнению с постоянной доходностью. Кроме того, доходы домохозяйств и норма сбережений не предполагают никаких корректировок на инфляцию.

Предлагаем вам сохранить таблицу-памятку от Invesco, переведенную нами на русский язык (кликните на картинку, прикрепленную к посту). В следующей части материала обсудим, насколько важно сосредоточиться на том, что вы действительно можете контролировать, в отличие от рыночной доходности портфеля.

Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс

Источник Открыть/Комментировать

2020-11-08 17:00:10 ​СПАСУТ ЛИ АКЦИИ ОТ ГИПЕРИНФЛЯЦИИ?

В этом году печатные станки крупнейших центробанков мира работают в режиме нон-стоп, а правительства большинства развитых стран предоставляют экономике беспрецедентные налоговые стимулы. Масштабы фискальных и монетарных мер, особенно в США, не имеют аналогов в истории.

Мягкая денежно-кредитная политика способствует быстрому восстановлению мировых фондовых рынков на фоне пандемии коронавируса. Так, индекс MSCI All Country World, отражающий динамику рынков акций около 50 стран, вернулся к историческим максимумам. Низкие ставки и запредельная ликвидность творят чудеса. Теперь самые осторожные инвесторы не прочь докупить рискованных активов.

Конечно, в какой-то момент за все придется заплатить свою цену. Многие эксперты считают, что нынешняя политика ФРС спровоцирует ускоренную или даже гиперинфляцию. В этом случае облигационная часть портфеля, очевидно, утратит значительную долю защитных функций. Станут ли при этом акции спасательным кругом для инвесторов?

Уравнение Фишера (Ирвинг Фишер – американский экономист начала XX века) гласит: кредиторы стремятся защитить себя от инфляции, добавляя ожидаемую инфляцию к реальной процентной ставке, которую они требуют от заемщиков. При этом более высокая ожидаемая инфляция также увеличивает ожидаемые в будущем денежные потоки, доступные акционерам.

Профессор Джереми Сигел, автор популярнейшей книги Stocks for the long run, предупреждает: хотя акции – самые прибыльные активы на длинном горизонте времени, они не годятся как краткосрочный инструмент для хеджирования инфляции. Инвесторам следует запастись терпением и выдержкой.

Акции – это, по сути, претензия на доходы от реальных активов, говорит Сигел. Независимо от того, являются ли активы продуктами механического или ручного труда, земли или идей. Инфляция повышает затраты на ресурсы и, следовательно, цены на выпускаемую продукцию (и эти цены фактически являются мерой инфляции).

Когда инфляция одинаково влияет на цену сырья и цену продукции, стоимость будущих денежных потоков от акций не подвергается негативному воздействию инфляции, даже если процентные ставки растут.

Более высокие будущие денежные потоки компенсируют более высокие процентные ставки, так что со временем (пусть и с определенным запаздыванием) цена акций, а также прибыль и дивиденды по ним вырастут как минимум на уровень инфляции. Значит, доходность от акций пойдет в ногу с ростом цен, и акции будут полностью хеджировать инфляцию.

Таким образом, инвесторы с долгосрочным инвестиционным горизонтом и большой долей акций в портфеле могут сохранять текущее распределение активов – вне зависимости от угрозы галопирующей инфляции как в США, так и в других странах.

Для подготовки материала использовалась книга Jeremy J. Siegel (Stocks for the Long Run, 4th Edition: The Definitive Guide to Financial Market Returns & Long Term Investment Strategies)

Иллюстрация из архива Библиотеки Конгресса США Открыть/Комментировать

2020-11-05 13:57:32 ​ЛУЧШИЕ ЦИТАТЫ УОРРЕНА БАФФЕТА

За прошедшие десять лет легендарный инвестор Уоррен Баффет смог проверить гипотезу эффективного рынка на себе: доходность его инвестиций уступила индексу S&P 500. На очередном собрании акционеров Berkshire Hathaway в мае этого года Баффет откровенно заявил, что вряд ли обыграет индекс и в последующее десятилетие.

Эти слова многие сторонники активных стратегий выбора акций пропустили мимо ушей. А между тем Уоррен все чаще советует инвесторам предпочесть пассивный подход к инвестициям. Индексные фонды, по мнению мэтра, привлекательны простотой, эффективностью и низкими издержками.

«Мир изменился. Меняюсь и я», – говорит Баффет. А мы предлагаем подборку его лучших цитат, которые вряд ли устареют со временем…

ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ И ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Правило № 1: никогда не теряй деньги. Правило № 2: не забывай правило № 1.

Пассивное инвестирование принесет вам больше денег, чем активный трейдинг.

Вам не нужно быть ученым, исследующим ракеты. Инвестирование – не та игра, где парень с IQ 160 обыгрывает парня с IQ 130.

Уолл-стрит – это место, куда люди на роллс-ройсах едут просить совета у тех, кто приезжает на метро.

Единственная миссия биржевых прогнозистов – стараться, чтобы гадалки хорошо выглядели на их фоне.

Покупайте акции только потому, что хотите владеть ими, а не потому, что хотели бы их роста.

Если вы не собираетесь держать акции 10 лет – даже не думайте держать их и 10 минут. Формируйте портфель компаний, совокупная прибыль которых растет на протяжении многих лет, и точно так же будет расти рыночная стоимость портфеля.

Если мы владеем частями выдающихся компаний с выдающимся управлением, предпочтительный период владения – всегда.

Я стараюсь покупать акции компаний, которыми мог бы управлять даже идиот. Ведь рано или поздно так оно и будет.

Мы с моим другом Чарли Мангером не учились решать сложные финансовые проблемы. Мы учились обходить их.

Опасайся, когда другие жадны. Будь жаден, когда другие опасаются.

Давным-давно Бенджамин Грэм учил меня: «Цена – это то, что ты платишь. Стоимость – то, что ты получаешь».

О БИЗНЕСЕ И О ЖИЗНИ

Если бы все дело заключалось в изучении истории, то самыми богатыми были бы библиотекари.

Кажется, у человека есть извращенное стремление делать простые вещи сложными.

В отличие от успешных людей, очень успешные люди почти всему говорят «нет».

Скажи мне, кто твои герои, и я скажу, кем ты окажешься.

Развивай в себе привычки, которыми восхищаешься в других.

Нужно общаться с теми, кто лучше тебя. Выбирай друзей, чье поведение лучше твоего, тогда будешь двигаться в том же направлении.

Требуется 20 лет, чтобы построить репутацию, и всего 5 минут, чтобы ее разрушить. Если помнить об этом, то и поступать будешь соответственно.

Иллюстрация предоставлена Insider Monkey Открыть/Комментировать

2020-11-01 18:45:19 ​НЕ БЫЛО ПЕЧАЛИ, ПРОСТО ОБНОВИТСЯ ИНДЕКС

Согласно исследованию консалтинговой организации Innosight, в ближайшие годы биржевой индекс S&P500 ждет жесткая ротация. Состав индекса обновится более чем наполовину.

В 1965 году тяжеловесы находились в S&P500 порядка 33 лет. В 1990 году средний срок пребывания компаний в индексе сократился до 20 лет, а к середине 2020-х должен снизиться до 14 лет.

S&P уже покинули такие известные бренды, как Eastman Kodak, Dell и New York Times. На смену им пришли PayPal, Seagate Technology и Netflix. Исследование Innosight показывает: длительность нахождения компаний в индексе зависит от общего состояния экономики и влияния новых технологий.

Однако общая тенденция заключается в том, что средний срок пребывания в списке все время снижается. Вспомним «Алису в стране чудес»: теперь американским компаниям нужно бежать со всех ног, чтобы только оставаться на месте, а чтобы куда-то попасть, надо бежать как минимум вдвое быстрее!

Конечно, есть несколько причин, по которым компании выпадают из индекса. Некоторые банкротятся или теряют долю рынка из-за конкуренции. Другие становятся объектами поглощения (эта причина была особенно значима в последнее время).

Еще один из факторов повышенной турбулентности S&P500 – предпринимательский дух. В отчете Innosight отмечается, что стартапы, оцененные в несколько миллиардов долларов, выступают кандидатами на IPO и, следовательно, соответствуют критериям S&P500.

Отдельно упоминаются компании-единороги Uber, Airbnb, Dropbox, Spotify и Snapchat. Став публичными, они способны потеснить старую гвардию S&P500. Впрочем, на их пути может встать строгий индексный комитет.

Например, осенью 2020 года инвесторы ожидали включения в S&P популярного производителя электрокаров Tesla Motors, но этого так и не случилось. Формально компания вписывалась в рамки, однако против нее сыграли повышенная волатильность и неустойчивость показателей прибыли.

Какие выводы напрашиваются для руководителей компаний? Надо держать нос по ветру, быть начеку. Нельзя благоденствовать вечно, не подстраиваясь под тренды. Пять ключевых факторов успеха: актуальная бизнес-модель, клиентоориентированность, высокие показатели эффективности, прочное положение в отрасли и внутренние резервы.

Инвесторы же должны осознать дополнительную важность широкой диверсификации своих портфелей. Вряд ли будет хорошей идеей покупать акции отдельных компаний США, которые сегодня кажутся наиболее сильными или перспективными. Любой из нынешних фаворитов или кандидатов в будущие герои может допустить осечку и никогда не восстановиться после очередного падения котировок.

А вот сделав ставку на весь индекс S&P500, вы неизбежно включите в свой портфель тех, кто выживет в конкурентной борьбе и образует ядро новой экономики США в 2020-30-е годы.

Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-10-28 19:53:07 ​ПОСЛЕДНЕЕ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ ДЖОНА БОГЛА

Американская журналистка Элизабет Макбрайд была одной из тех, кому Джон Богл часто давал интервью в последние годы жизни. В материале для канала CNBC она делится воспоминаниями об этом удивительном человеке…

За свою карьеру я общалась более чем с сотней бизнес-лидеров. По влиятельности Богл превосходил почти каждого из них, он был львом инвестиционного мира. При этом всегда заступался за простых частных инвесторов. Под грозной внешностью всемирно известного управляющего скрывались доброта и вдумчивость.

Впервые я брала у него интервью, находясь в трудной ситуации: сразу после развода, без сбережений и с двумя детьми на руках. Уже в офисе обнаружила, что забыла ручку. «И что же ты за журналист?» – ворчливо пожурил меня Джон. Его кабинет был завален бумагами. Он подсчитывал связь низких комиссий с более высокими доходами.

Беседа развивалась благожелательно, и постепенно мы перешли на личные темы. «Ты знаешь, я вырос в небогатой семье, – признался Богл. – Моей матери было тяжело во времена Великой Депрессии. Она много работала, чтобы прокормить меня и моего брата».

«Я тоже мать-одиночка», – выпалила я со слезами, ошеломленная собственным непрофессионализмом. «Мне очень жаль», – ответил Джон и тоже прослезился. Мы разговорились об алкоголизме его отца и о том, как Богл простил его. Это доверие задало тон всем нашим последующим интервью на протяжении многих лет.

Каждый раз, когда рынок внезапно падал, он использовал все каналы СМИ, в том числе и мой, чтобы донести до инвесторов одну простую мысль: «Остановитесь! Ничего не делайте!». Он стремился удержать людей от паники и распродажи активов по невыгодным ценам.

Трудно поверить, но Джон Богл всю жизнь противостоял высокомерию. Он знал, как легко человеку, обладающему властью и деньгами, стать невыносимым для окружения. Одной из его удивительных тактик в этой борьбе была поэзия. Так, он держал в офисе сборник сонетов Перси Шелли «Озимандия» со знаменитым стихотворением:

«Я встретил путника; он шел из стран далеких
И мне сказал: вдали, где вечность сторожит
Пустыни тишину, среди песков глубоких
Обломок статуи распавшейся лежит.
Из полустертых черт сквозит надменный пламень —
Желанье заставлять весь мир себе служить;
Ваятель опытный вложил в бездушный камень
Те страсти, что могли столетья пережить.
И сохранил слова обломок изваянья:
«Я — Озимандия, я — мощный царь царей!
Взгляните на мои великие деянья,
Владыки всех времен, всех стран и всех морей!»
Кругом нет ничего… Глубокое молчанье…
Пустыня мертвая… И небеса над ней…»
(перевод К. Д. Бальмонта)

«Первое, что мне приходит в голову, когда я читаю эту книгу: не будь таким высокомерным, приятель!» – поделился со мной Джон. – «То, что ты построил, не будет длиться вечно. Всему приходит конец». Тем не менее он пытался обеспечить долгую жизнь тому, что создал – и компании Vanguard, и индексным фондам.

«Понимаешь, настоящее значение имеют не цифры в отчетах, а люди. Инвестиционная индустрия должна заботиться о них. Я считаю, что такие персонажи, как Озимандия, преисполнены заботы только о себе…» – считал Богл.

В своей последней книге «Stay the Course: The Story of Vanguard and the Index Revolution» Джон оставил предупреждение всему инвестиционному сообществу. Его беспокоил колоссальный объем активов, в частности пассивных фондов, находящихся под управлением могучей тройки Vanguard, BlackRock и State Street Global, а также их контроль над голосующими акциями американских корпораций.

Богл размышлял, как это в будущем может повлиять на индустрию: «Нам предстоит главная битва – битва за то, чтобы крупнейшие компании и регуляторы фондового рынка, решая структурные проблемы, не забыли о самых важных бенефициарах индексных фондов – инвесторах, представляющих средний класс».

Джон Богл призывал всех, от кого это зависит, сохранить для будущих поколений единственный оптимальный вариант, который есть у большинства семей для постепенного накопления богатства. Это покупка и владение индексными фондами акций с широкой диверсификацией и низкими издержками.

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-10-25 20:05:08 ​РОБ БЕННЕТ: ВРЕМЯ БЫКОВ И МЕДВЕДЕЙ ПРОШЛО?

По мнению известного финансового обозревателя Роба Беннета, реальная прибыль фондового рынка США составляет 6,5% в год, а что сверх того или ниже – то от лукавого. Точнее, от эмоциональной нестабильности инвесторов. В своей статье он попытался обосновать это утверждение.

Фондовый рынок появился давно, и еще не было периодов, когда он давал устойчивые результаты. Всегда существовали бычьи и медвежьи рынки. Я же полагаю, в будущем мы сможем покончить и с тем, и с другим.

Роберт Шиллер в 1981 году сделал революционное открытие: изменения цен на акции вызваны в первую очередь не экономическими событиями, а перепадами настроений инвесторов.

Как правило, люди вкладывают больше средств в ценные бумаги, если надеются на сверхвысокую долгосрочную прибыль. И меньше, когда им кажется, что прибыль будет очень низкой. Как эту ситуацию переломить? Научить инвесторов брать эмоции под контроль.

И тогда долгосрочная доходность фондового рынка США, по сути, станет предсказуемой и управляемой. Цены на американские акции в итоге должны тяготеть к своей справедливой стоимости, то есть к 6,5% годовых выше инфляции.

Трудно ли добиться этого на практике? На первый взгляд, невероятно сложно. Но раньше у нас не было авторитетных научных исследований (на отрезке почти 40 лет) о влиянии эмоциональных оценок на долгосрочную доходность. Благодаря Роберту Шиллеру мы их получили, за что он и был удостоен Нобелевской премии по экономике. Ученый изменил наше понимание того, как именно работают инвестиции в акции.

Широкое признание значимости выводов Роберта Шиллера сделало бы рыночные цены саморегулирующимися. Мы смогли бы научить умных инвесторов продавать небольшую часть своих активов каждый раз, когда цены повышаются, возвращая их к уровню справедливой стоимости. И наращивать свои позиции в акциях, когда цены падают, опять же возвращая рынок к средней доходности. По мере роста финансовой грамотности инвесторов бычьи и медвежьи рынки сгладятся.

Вы скажете: а разве экономика не будет, как и прежде, то расти, то падать? Разве экономический бум не подтолкнет акции вверх, а экономический спад – вниз быстрее, чем обычно? Я в этом не особенно уверен. Думаю, циклы бумов и спадов – это проклятие капитализма. И для всех было бы лучше, если бы рост был стабильным.

Падения рынка — просто бессмысленная боль. В экономических кризисах люди тратят меньше, чем могут себе позволить, а бизнес растет меньше, чем может себе позволить, только под влиянием иррационального страха (который стал результатом коллапса экономики, вызванного предыдущим бумом).

Таким образом, экономические подъемы и спады не приносят людям никакой пользы. В прошлом они были неизбежным элементом капиталистической системы. Но важные экономические исследования, которые мы получили от Роберта Шиллера, способны изменить эту парадигму. Ученый дает нам возможность обуздать свои эмоциональные импульсы. И сделать рынок другим, более справедливым.

Почему, несмотря на продолжительные бычьи и медвежьи периоды, средняя годовая реальная доходность фондового рынка США всегда в итоге возвращалась к 6,5%? Потому что это именно та разумная прибыль, которую американская экономика дает каждый год. Любые отклонения вверх или вниз являются лишь временными иллюзиями. Пора избавиться от них и увидеть суть вещей.

При доходности выше 6,5% мы занимаем деньги из будущего, ниже 6,5% – оплачиваем займы, взятые в прошлом. Чем больше мы узнаем о том, как работает наш фондовый рынок, тем меньше будем доверять цифрам из наших портфельных отчетов. Эти цифры отражают, скорее, иррациональный оптимизм или необоснованную депрессию толпы, чем реальную ситуацию в экономике.

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-10-21 15:07:24 ​ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 2)

Асимметричное распределение объясняет, почему активным менеджерам трудно угнаться за индексом. И почему так много умных людей, обладая огромными финансовыми и информационными ресурсами, систематически ошибаются в инвестициях.

Активные стратегии более концентрированы, чем индекс, а значит, с меньшей вероятностью содержат те акции, которые определяют основную часть инвестиционных показателей.

Инвестируя в индекс, вы гарантированно владеете этими немногими высокодоходными акциями. Вам (или вашим инвестиционным менеджерам) совершенно не нужно знать заранее, что Dominos (выросли на 4000% за последние 10 лет) или Ulta Beauty (на 7000%) будут отличными компаниями! Вместе с тем проигравшее большинство акций в индексе будет тянуть вашу прибыль вниз.

Обратная сторона медали – возможность выиграть от эффекта асимметрии доходности. Инвестиционный менеджер, который успешно выявляет и владеет относительно малым количеством акций, обеспечивающих львиную долю прибыли, будет легко превосходить конкурентов. Конечно, найти инвестиционного менеджера с навыками отбора акций-победителей чрезвычайно сложно.

Кроме того, даже если такие акции будут выявлены, владение ими в концентрированной форме весьма волнительно. Например, акции FANG в течение последних 20 лет принесли владельцам невероятный общий успех, но на этом пути были непростые периоды:
Facebook переживал провалы свыше 50%, 40%, а также дважды снижался на 20%.
Amazon рухнул больше чем на 90% во время пузыря интернет-компаний, а после восстановления испытал еще пять падений более 25%.
Netflix прошел через три просадки свыше 70%, одна превысила 50% и четыре – 25%.
Во время финансового кризиса Google падал на 65% и два раза – на 20 с лишним процентов.

Итак, концентрированные портфели являются либо крупными победителями, либо крупными проигравшими, владея/не владея относительно малым количеством высокодоходных акций. Это можно увидеть на примере распределения прибыли у фондов с так называемой высокой «активной долей».

Активная доля – процент портфеля, который отличается от эталонного индекса; это индикатор активности фонда или менеджера. Если активная доля высокая, то портфель сильно разнится с индексом, если низкая – подобен индексу.

На приведенном ниже графике от компании Vanguard (прикреплен к посту) видим распределение доходности за период с 1 января 2006 года по 31 декабря 2011 года на основе активной доли более 900 паевых инвестиционных фондов. Чем выше активная доля, тем больше дисперсия доходности.

ВЫВОД

Асимметричное распределение биржевой доходности показывает, что на длинном горизонте крайне важна диверсификация портфеля. Владение небольшой корзиной акций, скорее всего, снизит результат, если только мастерство и/или удача не помогут создать концентрированный портфель из круга звездных компаний.

Поэтому мы считаем, что большинство инвесторов должны иметь широко диверсифицированный портфель (который может быть, а может и не быть индексным фондом) в качестве базового капитала. Дополнение этой базы концентрированными стратегиями – вариант для тех, кто хотел бы сразу убить двух зайцев.

Несмотря на риск использования концентрированных портфелей, они могут быть очень выгодными для инвесторов – именно в сочетании с диверсифицированным основным активом.

Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать