ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 2) | RUSSIA BOGLEHEADS®
ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 2)
Асимметричное распределение объясняет, почему активным менеджерам трудно угнаться за индексом. И почему так много умных людей, обладая огромными финансовыми и информационными ресурсами, систематически ошибаются в инвестициях.
Активные стратегии более концентрированы, чем индекс, а значит, с меньшей вероятностью содержат те акции, которые определяют основную часть инвестиционных показателей.
Инвестируя в индекс, вы гарантированно владеете этими немногими высокодоходными акциями. Вам (или вашим инвестиционным менеджерам) совершенно не нужно знать заранее, что Dominos (выросли на 4000% за последние 10 лет) или Ulta Beauty (на 7000%) будут отличными компаниями! Вместе с тем проигравшее большинство акций в индексе будет тянуть вашу прибыль вниз.
Обратная сторона медали – возможность выиграть от эффекта асимметрии доходности. Инвестиционный менеджер, который успешно выявляет и владеет относительно малым количеством акций, обеспечивающих львиную долю прибыли, будет легко превосходить конкурентов. Конечно, найти инвестиционного менеджера с навыками отбора акций-победителей чрезвычайно сложно.
Кроме того, даже если такие акции будут выявлены, владение ими в концентрированной форме весьма волнительно. Например, акции FANG в течение последних 20 лет принесли владельцам невероятный общий успех, но на этом пути были непростые периоды:
Facebook переживал провалы свыше 50%, 40%, а также дважды снижался на 20%.
Amazon рухнул больше чем на 90% во время пузыря интернет-компаний, а после восстановления испытал еще пять падений более 25%.
Netflix прошел через три просадки свыше 70%, одна превысила 50% и четыре – 25%.
Во время финансового кризиса Google падал на 65% и два раза – на 20 с лишним процентов.
Итак, концентрированные портфели являются либо крупными победителями, либо крупными проигравшими, владея/не владея относительно малым количеством высокодоходных акций. Это можно увидеть на примере распределения прибыли у фондов с так называемой высокой «активной долей».
Активная доля – процент портфеля, который отличается от эталонного индекса; это индикатор активности фонда или менеджера. Если активная доля высокая, то портфель сильно разнится с индексом, если низкая – подобен индексу.
На приведенном ниже графике от компании Vanguard (прикреплен к посту) видим распределение доходности за период с 1 января 2006 года по 31 декабря 2011 года на основе активной доли более 900 паевых инвестиционных фондов. Чем выше активная доля, тем больше дисперсия доходности.
ВЫВОД
Асимметричное распределение биржевой доходности показывает, что на длинном горизонте крайне важна диверсификация портфеля. Владение небольшой корзиной акций, скорее всего, снизит результат, если только мастерство и/или удача не помогут создать концентрированный портфель из круга звездных компаний.
Поэтому мы считаем, что большинство инвесторов должны иметь широко диверсифицированный портфель (который может быть, а может и не быть индексным фондом) в качестве базового капитала. Дополнение этой базы концентрированными стратегиями – вариант для тех, кто хотел бы сразу убить двух зайцев.
Несмотря на риск использования концентрированных портфелей, они могут быть очень выгодными для инвесторов – именно в сочетании с диверсифицированным основным активом.
Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс
Перевод и адаптация статьи
