РОБ БЕННЕТ: ВРЕМЯ БЫКОВ И МЕДВЕДЕЙ ПРОШЛО? По мнению известн | RUSSIA BOGLEHEADS®
РОБ БЕННЕТ: ВРЕМЯ БЫКОВ И МЕДВЕДЕЙ ПРОШЛО?
По мнению известного финансового обозревателя Роба Беннета, реальная прибыль фондового рынка США составляет 6,5% в год, а что сверх того или ниже – то от лукавого. Точнее, от эмоциональной нестабильности инвесторов. В своей статье он попытался обосновать это утверждение.
Фондовый рынок появился давно, и еще не было периодов, когда он давал устойчивые результаты. Всегда существовали бычьи и медвежьи рынки. Я же полагаю, в будущем мы сможем покончить и с тем, и с другим.
Роберт Шиллер в 1981 году сделал революционное открытие: изменения цен на акции вызваны в первую очередь не экономическими событиями, а перепадами настроений инвесторов.
Как правило, люди вкладывают больше средств в ценные бумаги, если надеются на сверхвысокую долгосрочную прибыль. И меньше, когда им кажется, что прибыль будет очень низкой. Как эту ситуацию переломить? Научить инвесторов брать эмоции под контроль.
И тогда долгосрочная доходность фондового рынка США, по сути, станет предсказуемой и управляемой. Цены на американские акции в итоге должны тяготеть к своей справедливой стоимости, то есть к 6,5% годовых выше инфляции.
Трудно ли добиться этого на практике? На первый взгляд, невероятно сложно. Но раньше у нас не было авторитетных научных исследований (на отрезке почти 40 лет) о влиянии эмоциональных оценок на долгосрочную доходность. Благодаря Роберту Шиллеру мы их получили, за что он и был удостоен Нобелевской премии по экономике. Ученый изменил наше понимание того, как именно работают инвестиции в акции.
Широкое признание значимости выводов Роберта Шиллера сделало бы рыночные цены саморегулирующимися. Мы смогли бы научить умных инвесторов продавать небольшую часть своих активов каждый раз, когда цены повышаются, возвращая их к уровню справедливой стоимости. И наращивать свои позиции в акциях, когда цены падают, опять же возвращая рынок к средней доходности. По мере роста финансовой грамотности инвесторов бычьи и медвежьи рынки сгладятся.
Вы скажете: а разве экономика не будет, как и прежде, то расти, то падать? Разве экономический бум не подтолкнет акции вверх, а экономический спад – вниз быстрее, чем обычно? Я в этом не особенно уверен. Думаю, циклы бумов и спадов – это проклятие капитализма. И для всех было бы лучше, если бы рост был стабильным.
Падения рынка — просто бессмысленная боль. В экономических кризисах люди тратят меньше, чем могут себе позволить, а бизнес растет меньше, чем может себе позволить, только под влиянием иррационального страха (который стал результатом коллапса экономики, вызванного предыдущим бумом).
Таким образом, экономические подъемы и спады не приносят людям никакой пользы. В прошлом они были неизбежным элементом капиталистической системы. Но важные экономические исследования, которые мы получили от Роберта Шиллера, способны изменить эту парадигму. Ученый дает нам возможность обуздать свои эмоциональные импульсы. И сделать рынок другим, более справедливым.
Почему, несмотря на продолжительные бычьи и медвежьи периоды, средняя годовая реальная доходность фондового рынка США всегда в итоге возвращалась к 6,5%? Потому что это именно та разумная прибыль, которую американская экономика дает каждый год. Любые отклонения вверх или вниз являются лишь временными иллюзиями. Пора избавиться от них и увидеть суть вещей.
При доходности выше 6,5% мы занимаем деньги из будущего, ниже 6,5% – оплачиваем займы, взятые в прошлом. Чем больше мы узнаем о том, как работает наш фондовый рынок, тем меньше будем доверять цифрам из наших портфельных отчетов. Эти цифры отражают, скорее, иррациональный оптимизм или необоснованную депрессию толпы, чем реальную ситуацию в экономике.
Перевод и адаптация статьи
