ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 1) | RUSSIA BOGLEHEADS®
ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 1)
Интересный парадокс: большинство акций в индексе фактически проигрывают индексу, частью которого являются.
Это происходит из-за того, что график по прибыли является кривой с положительной асимметрией, то есть относительно малое число акций значительно превосходят рынок, и обычно они формируют основную прибыль рынка.
Диаграмма от компании Standard and Poors (прикреплена к посту) показывает распределение совокупной прибыли от акции в индексе S&P 500 за двадцатилетний период.
На графике видно, что с 1998 по 2017 год медианная доходность (то есть у половины больше, у половины меньше) акций в совокупности составила около 50% – всего 2% годовых! Средняя же доходность 500 акций за этот период в совокупности достигла 228%, или 6,1% годовых. Таким образом, каждая акция имеет 50/50 шансов перерасти медиану и гораздо меньше шансов быть выше среднего.
Чем вызвана положительная асимметрия доходности? В то время как большая часть акций может потерять максимум 100%, потенциальная положительная доходность намного выше 100%. Кроме того, математически сложение случайной доходности, даже если она симметрично распределена, создает асимметричное распределение доходности во времени.
Асимметричная картина распределения приводит к некоторым удивительным фактам, которые влияют на общую доходность фондового рынка.
Специалисты изучили доходность более 25 тысяч публичных акций, существовавших в течение 90 лет (Hendrik Bessembinder, Do stocks outperform Treasury bills?, Journal of Financial Economics, 2018, vol. 129, issue 3, 440-457).
Исследование показало, что за 1926–2016 годы:
Среднегодовая доходность всех акций составила 14,74%, а медиана – всего 5,23%. Это огромная разница.
Более половины акций принесли отрицательный доход в течение срока их существования.
Только 42% превзошли 3-месячный краткосрочный вексель правительства США.
Всего пять акций (Exxon, Apple, Microsoft, GE и IBM) принесли 10% всего богатства, созданного на фондовом рынке.
Всего 4% акций обеспечили всё сгенерированное фондовым рынком богатство.
А вот результат аналогичного исследования за период около четверти века (Heaton, J.B. and Polson, Nick and Witte, Jan, Why Indexing Works (May 10, 2017). Applied Stochastic Models in Business and Industry 33 (6), 690-693): с 1989 по 2015 год только 20% акций обеспечили всю доходность, а 40% акций дали отрицательную.
Мы видим, что чем короче временной отрезок, тем симметричнее выглядит распределение доходности, и наоборот. Более продолжительные периоды имеют больший перекос из-за кумулятивного эффекта.
Что это значит для инвестиционных портфелей?
Положительная асимметрия свидетельствует, что портфелю для снижения колебаний доходности нужна диверсификация. Иначе есть риск оставить за бортом акции, которые по факту принесут наибольшую кумулятивную доходность.
Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс
Перевод и адаптация статьи
