RUSSIA BOGLEHEADS®

2020-10-20 16:03:06 ​ПОЧЕМУ БОЛЬШИНСТВО АКЦИЙ ОТСТАЮТ ОТ СВОЕГО ИНДЕКСА? (ЧАСТЬ 1)

Интересный парадокс: большинство акций в индексе фактически проигрывают индексу, частью которого являются.

Это происходит из-за того, что график по прибыли является кривой с положительной асимметрией, то есть относительно малое число акций значительно превосходят рынок, и обычно они формируют основную прибыль рынка.

Диаграмма от компании Standard and Poors (прикреплена к посту) показывает распределение совокупной прибыли от акции в индексе S&P 500 за двадцатилетний период.

На графике видно, что с 1998 по 2017 год медианная доходность (то есть у половины больше, у половины меньше) акций в совокупности составила около 50% – всего 2% годовых! Средняя же доходность 500 акций за этот период в совокупности достигла 228%, или 6,1% годовых. Таким образом, каждая акция имеет 50/50 шансов перерасти медиану и гораздо меньше шансов быть выше среднего.

Чем вызвана положительная асимметрия доходности? В то время как большая часть акций может потерять максимум 100%, потенциальная положительная доходность намного выше 100%. Кроме того, математически сложение случайной доходности, даже если она симметрично распределена, создает асимметричное распределение доходности во времени.

Асимметричная картина распределения приводит к некоторым удивительным фактам, которые влияют на общую доходность фондового рынка.

Специалисты изучили доходность более 25 тысяч публичных акций, существовавших в течение 90 лет (Hendrik Bessembinder, Do stocks outperform Treasury bills?, Journal of Financial Economics, 2018, vol. 129, issue 3, 440-457).

Исследование показало, что за 1926–2016 годы:
Среднегодовая доходность всех акций составила 14,74%, а медиана – всего 5,23%. Это огромная разница.
Более половины акций принесли отрицательный доход в течение срока их существования.
Только 42% превзошли 3-месячный краткосрочный вексель правительства США.
Всего пять акций (Exxon, Apple, Microsoft, GE и IBM) принесли 10% всего богатства, созданного на фондовом рынке.
Всего 4% акций обеспечили всё сгенерированное фондовым рынком богатство.

А вот результат аналогичного исследования за период около четверти века (Heaton, J.B. and Polson, Nick and Witte, Jan, Why Indexing Works (May 10, 2017). Applied Stochastic Models in Business and Industry 33 (6), 690-693): с 1989 по 2015 год только 20% акций обеспечили всю доходность, а 40% акций дали отрицательную.

Мы видим, что чем короче временной отрезок, тем симметричнее выглядит распределение доходности, и наоборот. Более продолжительные периоды имеют больший перекос из-за кумулятивного эффекта.

Что это значит для инвестиционных портфелей?

Положительная асимметрия свидетельствует, что портфелю для снижения колебаний доходности нужна диверсификация. Иначе есть риск оставить за бортом акции, которые по факту принесут наибольшую кумулятивную доходность.

Материал подготовил волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Антон Шевкопляс

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-10-17 18:50:18 ​НЕ ДАЙТЕ ИЗДЕРЖКАМ СЪЕСТЬ ВАШУ ПРИБЫЛЬ!

Если вы хотите заработать на инвестициях, расходы неизбежны. Но комиссии, которые вы отдаете брокерам и управляющим компаниям, сильно влияют на то, что остается у вас в кармане.

Важные факты:
- любые инвестиции требуют издержек;
- комиссии сжирают вашу прибыль, и ущерб от них экспоненциально растет с течением времени;
- при ежегодной комиссии в 1% вы потеряете свыше 14% прибыли на 10-летнем отрезке инвестиций, около 20% на 20-летнем горизонте и более 25% при 30-летнем;
- соответственно, покупать фонды с комиссиями выше 1% просто убийственно для вашего капитала. Чем ниже будут издержки, тем лучше.

Поймите, за что вы платите

Каждая инвестиция имеет свою цену, пусть вы даже не осознаете, что платите ее. У всех видов издержек есть общая черта: когда деньги уходят куда-либо еще, они не идут к вам.

Почему издержки важны?

Инвестиционные затраты выглядят несущественными, но кардинально влияют на доходность ваших инвестиций.

Представьте, что вы вложили 100 тысяч долларов. При ежегодном доходе 6% в течение следующих 25 лет без комиссий вы получите около 430 тысяч долларов.

А комиссионные в размере 2% годовых через 25 лет уменьшат итоговую сумму на 40% — до 260 тысяч долларов. 2 процента уже не кажутся такими маленькими, не так ли?

Не дайте маркетологам себя обмануть!

Некоторые фонды, декларируя низкие годовые комиссии, по факту обдирают инвестора как липку. К примеру, взимают дополнительные комиссии за покупку/продажу своих паев, привязывают размер комиссий к уровню СЧА, прячут лишние издержки в стостраничных правилах фонда.

Есть много разных ухищрений, которые кормят менеджеров управляющих компаний и лишают прибыли вас. Внимательно приглядывайтесь к таким волкам в овечьей шкуре!

Что делать, чтобы контролировать свои расходы?

Вы думаете: раз все инвестиции сопряжены с расходами, беспокоиться о них — пустая трата времени. А солидная цена означает качество.

Увы, это противоречит истине. Исследования показали, что высокозатратные фонды, как правило, уступают фондам с более низкими затратами. В том числе потому, что управляющие, требуя повышенную плату, зачастую не могут продемонстрировать «альфу». Если даже они превосходят индексные фонды по доходности (что бывает далеко не всегда), раздутые комиссии ставят крест на прибыли инвесторов.

Таким образом, издержки при инвестициях — один из важнейших факторов, который определяет, достигнете ли вы своих целей. И это единственный фактор, находящийся полностью под вашим контролем. Формируйте пассивный портфель из фондов с самыми низкими затратами на управление.

Перевод и адаптация статьи Открыть/Комментировать

2020-10-14 11:30:14 ​ГЛОССАРИЙ ИНВЕСТОРА: ОБЛИГАЦИИ

Облигации – это долговые ценные бумаги, как правило, выпущенные на определенный срок. Важно отметить, что, как и другие ценные бумаги, они являются имуществом, то есть собственностью владельца. Облигация предусматривает право владельца (держателя) на получение процента (купона) от её номинальной стоимости, а также получение номинальной стоимости облигации в предусмотренный срок.

Выпустить (эмитировать) долговую ценную бумагу выгоднее, чем занимать деньги в банке. Эмитентами (от латинского слова «выпускающий») могут выступать:

1) Суверенные государства
К примеру, Министерство финансов России выпускает облигации федерального займа (ОФЗ). В США существует три вида государственных долговых бумаг: казначейские векселя (treasury bills) со сроком погашения до 1 года, казначейские ноты (treasury notes) со сроком погашения от 2 до 10 лет и казначейские облигации (treasury bonds) со сроком погашения более 10 лет.

2) Территориальные субъекты государства
Так, в России это муниципальные облигации, эмитентами которых выступают города федерального значения, области, края, республики. В США – города и штаты.

3) Корпорации, частный бизнес
Частные компании выпускают облигации с целью получить «длинные деньги» на развитие собственных предприятий.

По сравнению с государственными облигациями корпоративные предлагают более высокую процентную ставку (купонный доход), но и риски таких вложений для инвесторов будут выше.

Как формируется цена облигации

Процентная ставка указывается от номинальной стоимости. Облигации, обращающиеся на фондовом рынке, может приобрести любой участник по рыночной цене, которая чаще всего отличается от номинальной. Реальную доходность, или, правильнее сказать, доходность к погашению (yield to maturity, YTM) отражает графа «Доходность» в торговом терминале (исходя из цены последней сделки), при условии готовности держать бумагу до погашения.

Почему эта доходность отличается от заявленной купонной доходности? Если облигации торгуются по цене выше номинала, доходность к погашению в текущем моменте снижается. Если облигации торгуются ниже номинала, то есть с дисконтом, то доходность к погашению повышается.

Преимущество облигаций перед банковским депозитом в том, что облигацию можно продать в любой момент, не дожидаясь даты погашения, и при этом получить накопленный купонный доход (НКД) за срок владения облигацией (в днях).

При расчете доходности от продажи облигаций важно учитывать комиссии брокера, сумму НДФЛ на положительную разницу между номинальной и рыночной стоимостью облигации, НДФЛ на купонный доход. Уже с 2021 года НДФЛ будет удерживаться с купонного дохода облигаций. Налоговым агентом по российским бумагам является брокер, на счет поступает сумма, очищенная от налогов и комиссий.

Важной характеристикой облигаций является дюрация (длительность). Это эффективный срок до погашения облигации, учитывающий все денежные потоки (купоны, амортизационные выплаты при наличии, погашение номинала в конце срока обращения).

Чем меньше дюрация, тем меньше цена облигации зависит от изменения процентных ставок. Важно также отметить, что чем больше срок погашения долговой бумаги, тем выше должна быть годовая доходность (компенсация за риск).

Оценка рисков

В целом облигации менее рискованный класс активов, чем акции. Некоторая доля облигаций в портфеле для снижения уровня волатильности рекомендуется большинству инвесторов.

В качестве альтернативы облигациям отдельных эмитентов целесообразно приобрести ETF/БПИФы на облигации, которые предоставляют широкий уровень диверсификации и отлично решают проблему ликвидности. Привлекательность биржевых фондов облигаций с 2021 года только вырастет: они освобождены от уплаты НДФЛ с купонного дохода.

Материал подготовила волонтер RUSSIA BOGLEHEADS Марина Хмелева Открыть/Комментировать