ИнвестТема | Литвинов Владимир

2021-03-17 07:30:30 ​​ОГК-2 согревает своим отчетом МСФО 2020

Дочка Газпрома ОГК-2 отчиталась по МСФО по результатам 2020 года. Выручка компании снизилась на 10,5% до 120 млрд руб. Но операционные расходы сократились сильней, поэтому операционная прибыль выросла на 2,8% до 18,3 млрд. Чистая прибыль компании тоже подросла на 10% до 13,2 млрд.

Закредитованность компании не высокая. Долгосрочные кредиты равны 38,8 млрд, а краткосрочные 6 млрд. С другой стороны, очень не нравится отсутствие денежных средств и эквивалентов на счету. В случае любых колебаний, компании придется привлекать заемные средства.

С прошлого года ОГК-2, как и все дочерние компании Газпрома перешла на выплату дивидендов в 50% от чистой прибыли. Для энергетической компании это хороший драйвер роста. Более того, менеджмент заявляет, что новая дивидендная политика – новый стандарт и надолго. По прогнозам аналитиков в ближайшие 12 месяцев можно ожидать 0,06 рублей на акцию, что составляет 7,53% дивидендной доходности.

Позитивом для компании является то, что цены на топливо в текущий момент немного остыли и вернулись к своим нормальным значением. Более того, если в прошлом году в следствие теплой зимы на ГЭС наблюдалась повышенная водность и продажи электроэнергии у генерации не завязанной на гидро упали, то в этом году наблюдается другая ситуация – холодный циклон снизил выработку на ГЭС, а другие компании, в том числе ОГК-2 восполняют мощности.

Негативом является риторика со стороны ЦБ по поводу повышения ставки ЦБ. Как дивидендная акция, тем более не с самыми высокими дивидендами, ОГК-2 может уйти в коррекцию за счет перераспределения рыночных доходностей. Да и в целом, эта история довольно скучна. Из энергетиков свой выбор я делаю в пользу:
- ФСК (дивидендная идея)
- Ленэнерго (дивидендная идея)
- Юнипро (потенциал рост + дивиденды)

Поэтому места для ОГК-2 в моем портфеле до сих пор не нашлось.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-16 16:15:39 ​​Экспортеры, как хэдж от девальвации на примере Фосагро и Сургутнефтегаза

Принято считать, что компании, получающие выручку от экспорта или проценты в валюте, являются защитными активами от девальвации рубля. Но все не так просто, есть и свои подводные камни.

Например, возьмем компанию-экспортера фосфорсодержащих удобрений ФосАгро, которая по итогам 2020 года получила 253 млрд рублей выручки (66% от экспорта). Выручка выросла на 2% г/г, а себестоимость реализованной продукции снизилась на 2,2%. Однако, прибыль по итогам года сократилась на 65%, а средний курс рубля ослаб примерно на 15% г/г.

Все дело в статье “(Отрицательные)/положительные курсовые разницы”. Этот пункт включает в себя переоценку кредитов. Почти весь долг ФосАгро номинирован в долларах и евро. При ослаблении рубля идет его увеличение в рублевом эквиваленте – отрицательная переоценка. За 2020 год такая переоценка у ФосАгро составила 25 млрд рублей, против положительной переоценки в 12 млрд годом ранее.

Как положительный пример валютного хеджа можно взять компанию Сургутнефтегаз. У нее, в отличие от ФосАгро, в валюте номинированы активы – кубышка. При ослаблении рубля, валютная переоценка в таком случае будет положительной, что увеличивает чистую прибыль компании.

Также нужно обращать внимание на объемы продаж и цены на продукцию компаний. Например, несмотря на то, что российская валюта ослабла, нефтяники-экспортеры, учитывая сокращение добычи и низкие цены на энергоресурсы в 2020 году, показали не лучшие результаты.

Вывод
Не все экспортеры одинаково хороши для хеджирования от девальвации. Стоит учитывать структуру их активов, пассивов, а также ситуацию на сырьевом рынке при принятии инвестиционных решений.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-16 07:30:29 ​​Ленэнерго - так ли интересна в 2021 году?

Сегодня у нас на очереди еще один представитель энергетического сектора РФ. С марта по май 2020 года были приостановлены торги в связи с реорганизацией, а после открытия торгов, цена взлетела к своим историческим максимумам и переписала их. Сейчас акции в боковике, а я собираюсь разобраться в перспективах компании в будущем. Начнем с финансовых показателей.

Выручка компании по РСБУ осталась на уровне 2019 года и прибавила всего 0,3% до 82,7 млрд рублей. Снижение объема полезного отпуска электроэнергии было компенсировано снижением величины потерь электроэнергии. Из позитивного, компания показала рост выручки от услуг по технологическому присоединению на 1,6%. Но кого это волнует при оценке энергетиков, ведь результаты данных компаний в большинстве случаев стабильны.

Себестоимость продаж за отчётный период составила 60,4 млрд рублей, увеличившись на 3,6%. Основное влияние оказало увеличение расходов на персонал. Об этом я уже предупреждал в разборе отчета за 9 месяцев, когда компания показала высокую прибыль, благодаря переносу расходов на 4 квартал. В консолидированной отчетности это отставание было ликвидировано.

В итоге, чистая прибыль компании увеличилась на 4,3% до 14,2 млрд рублей. Опять же стабильные результаты обусловлены спецификой деятельности. А найти апсайды, становится все сложнее. Поэтому переходим к расчетным дивидендам.

Исходя из дивидендной политики, компания направляет на выплату по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли. Это ориентирует нас на выплату 15,3 рубля на акцию или на 10% доходности по текущим значениям. Единственным условием для выплат служит сохранение долговой нагрузки NetDebt/EBITDA, менее 3x. На текущий момент данный показатель не превышает 0,83x, что дает нам право сохранять надежду на расчетный уровень выплат.

Как я и указывал в начале, апсайдов, кроме дивидендной доходности найти в акциях Ленэнерго затруднительно. Стабильные денежные потоки и низкая долговая нагрузка не способны вытолкнуть котировки выше. А вот дивиденды, способны поддерживать интерес со стороны частных инвесторов. Однако, нужно учитывать, что уйти далеко от текущих значений, акциям будет тяжело.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-15 07:30:43 ​​Детский мир - проблемы с масштабируемостью

Продолжаем изучать консолидированные отчеты компаний России и делать выводы о перспективности и рисках инвестирования в них. На очереди у нас Детский мир, от акций которого я избавился еще в прошлом году и намереваюсь присмотреть для себя новый целевой уровень на покупку. Но не будем забегать вперед.

Во время пандемии было сложно оценить, насколько бизнес ритейлера выдержит негатив. Было понятно, что детские товары будут пользоваться спросом в любые времена, а набирающий обороты интернет-магазин увеличит рентабельность бизнеса. Так и произошло. Выручка за 2020 год выросла на 11% до 142,9 млрд рублей. Не такой впечатляющий рост, как хотелось бы, но надо принимать во внимание не самое лучшее первое полугодие 2020 года.

На что надо обратить внимание, так это на выручку онлайн сегмента. Она выросла в 2,4 раза за год и теперь занимает долю 25,5% от общей выручки. Это хороший показатель. Именно на рост этого сегмента расчитывало руководство ритейлера в прошлом году.

Действительно, интернет сегмент растет, выручка даже несмотря на трудный год выросла, а что с расходами? Себестоимость продаж обгоняет выручку и прибавила 13,5%. Операционные расходы растут чуть медленнее и составили 29,5 млрд рублей. Также негативно повлияли курсовые разницы, которые забрали 2 млрд рублей. В итоге, чистая прибыль Детского мира выросла всего на 3,2% до 6,8 млрд рублей.

А вот тут заметно замедление темпов роста, что и послужило мне поводом для выхода из актива в прошлом году. Ключевым событием прошлого года был выход АФК Системы из ритейлера. Доля была продана в рынок и Детский мир стал единственной компанией на рынке РФ с freefloat 100%. Вроде бы все гладко, но этим воспользовалась некая Altus Capital, до селе незнакомая нам и ворвалась в мажоритарные акционеры. Как стало известно позже, Altus принадлежит топ-менеджменту Полюс золото. И как дальше они себя поведут, не ясно. Для меня же выход АФК стал негативным моментом, подчеркнувшим проблемы с масштабируемостью бизнеса ритейлера в будущем.

Структура акционеров конечно важна, но все взгляды инвесторов были прикованы к дивидендной политики. Основной риск был в том, что новый совет директоров будет менее щедрым. Но пока вектор сохраняется. За 9 месяцев 2020 года компания выплатила в качестве дивидендов 5,08 рублей на акцию, что соответствует доходности в 3,5%. Остается еще 4 квартал, прибыль за который составила 4,5 млрд, что ориентирует нас на дополнительные 4,5% доходности.

Напомню, компания платит все 100% прибыли в качестве дивидендов. Но откуда же деньги брать на развитие, спросите вы. Все просто. Из долга, который вырос до 19,8 млрд рублей. NetDebt/EBITDA все еще на приемлемых значениях в 1,1x. В чем же загвоздка? Почему акции Детского мира уже не являются супер идеей? Дело в том, что ритейлер в будущие периоды столкнется с масштабируемостью бизнеса. Для сохранения темпов роста, аналогичных 2017, 2018 году потребуются покупки конкурентов, на которые денежных средств у компании нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-13 13:50:02 ​​ Неделя на рынке РФ завершилась новым историческим максимумом по Индексу Мосбиржи, который ударно вырос на 3,7%, пробив 3500 п. и закрепился выше. Это ориентирует нас на позитивную динамику. Благо стимулы ФРС и центробанков дают о себе знать, заливая рынок ликвидностью. Не отстают и частные инвесторы, которые опустошают вклады, и покупают активы на бирже.

Нефть, поддерживаемая решением ОПЕК+, в шаге от локальных максимумов. Завершила неделю без выраженной динамики. В случае прохода вверх отметки в $70, котировкам открывается дорога на уровень сопротивления в $80. Это даже звучит сомнительно, ведь выше 80 котировки черного золота забирались только на одну неделю в 2018 году, а до этого лишь в 2014 году.

А вот по доллару все драйверы роста подошли к концу. ЦБ не спешит совершать массированные покупки. Частники уже вдоволь понабрали позиций, а высокие цены на нефть не дают повода уйти на 76 рублей. Если нефть все же устремиться к $80, «наш» доллар уйдет ниже уровня поддержки с 73 рублей, вплоть до 72 в ближайшей перспективе.

Рынок окрасился в зеленый цвет, растут почти все акции широким фронтом. Локомотивом выступают нефтяники, которые дружно добавляют от 2 до 10 процентов. Татнефть стала лидером, сокращая отставание от братьев. Префы прибавили 9,2% за неделю.

К слову, перечитайте мою спекулятивную идею по Татнефти, промежуточные итоги которой +22% за месяц. Все подробности сделки и уровни писал в Premium версии нашего сообщества.

Остальные представители нефтегаза чуть слабее. Лукойл, раллировавший на прошлой неделе, вырос всего на 2,6%, Газпром +3,5%, Новатэк сильнее +8,8%, а Роснефть в отстающих +2%.

В лидеры по итогам недели попали бумаги ТМК, которые взлетели на 34,3%. Этому способствовало ряд факторов. Нейтральная отчетность показала снижение выручки, однако, скорректированный показатель EBITDA снизился всего на 2% до 42,5 млрд рублей. Далее, компания шарахнула из всех батарей. Во-первых, новость о покупке ТМК 86.5% акций ЧТПЗ. И как вишенка на торте - рекомендация по дивидендам в размере 9,67 руб на акцию, что ориентирует нас на 12% доходности по текущим. А если смотреть до взлета акций, то безумные 16%.

Но и от падения не удержалось несколько компаний. М.Видео провела SPO по цене ниже рынка, обвалив котировки на 11,1%. Напомню, что Группа Сафмар - основной владелец М.Видео, продала 13,5% по 725 руб. в ходе вторичного размещения акций, тем самым, увеличив free float. Зачем продавать по цене ниже рынка не знаю, но токсичные собственники компаний меня всегда отталкивали от таких идей.

Mail... дорогой наш почтовик летит без остановки вниз на 4,5% за неделю и уже даже опустился на очередной уровень поддержки на 1800 рублей. Всех инвесторов расстроил отчет, который показал падение прибыли. Но для понимания нужно копать глубже, а панику в бумагах рассматривать, как возможности для наращивания позиций. В моменте могут продавливать ниже 1800 рублей, аккуратнее…

На прошедшей неделе опубликовал для вас разборы Fix Price, Русгидро, М.Видео, а также провел сравнительный анализ результатов всех IPO (листингов) на Мосбирже в 2020 году полезный разбор, кстати. На следующей вас ждет МТС, Детский мир, Ленэнерго, а также много полезной аналитики.

Хороших выходных! Открыть/Комментировать

2021-03-12 17:30:30 Mail - инвест-идея против толпы
(Отрывок из статьи, написанной специально для Premium)

С каждым днем в сети появляется все больше армагеддонщиков, которые кричат о том, что нужно продавать Mail, выходить из актива и забыть про эту идею на рынке РФ. Так ли все плохо? Насколько ужасная отчетность? Есть ли потенциал развития бизнеса и роста котировок? На все эти вопросы я постарался ответить в разборе Mail.

Аналогичную ситуацию я наблюдал в октябре 2019 года с акциями Яндекса. После законодательных инициатив Горелкина в отношении «российских» IT компаний, акции подверглись распродажам, а в сети псевдо-аналитики кричали о завышенной цене Яндекса и о том, что справедливая цена акций менее 1000 рублей. Что в итоге? 5000 рублей за акцию в 2021 году. К слову, я тогда писал, что Яндекс отличная идея и продолжил покупать акции IT компании. Повторит ли подвиг Mail, узнаете в статье.

Продолжение в Premium версии нашего сообщества.

Подключайтесь, будет очень полезно. Открыть/Комментировать

2021-03-12 13:31:12 ​​Мосэнерго МСФО – мало долгов и маржинальности

Мосэнерго выпустил отчет по МСФО за 2020 год, после которого котировки акций выросли на 1%. Выручка компании за последние 12 месяцев снизилась на 4,7% до 180,9 млрд, операционная прибыль немного увеличилась до 7,5 млрд (+13% г/г), однако, в основном на нее оказало влияние сокращение убытков от обесценения финансовых активов на 2,8 млрд. Чистая прибыль снизилась на 16% до 8 млрд, но тут уже негативно сказалось увеличение налога на прибыль на 1,1 млрд. Если бы налог остался на уровне прошлого года, то прибыль сократилась бы всего на 4% г/г.

Мосэнерго значительно сократило свою задолженность. Краткосрочный кредиты составили на 31 декабря всего 11 млн. (-99%), долгосрочные кредиты 15 млрд (-39%). Чистый долг компании сократился на 47,5% до 7,5 млрд. Показатель NetDebt/EBITDA = 0,25х, поэтому в финансовом плане компанию можно назвать устойчивой.

Решение по дивидендам, со слов менеджмента, будет принято в апреле. По прогнозам аналитиков можно ожидать выплату 0,1276 рубля на одну акцию, что при текущей ценен соответствует дивидендной доходности в 5,9%

Компания имеет очень низкую маржинальность. Чистая и операционная маржа находятся на уровне 4-5%. Перспектив улучшения ситуации не ожидается. При этом дивидендная доходность больше соответствует компании с растущими показателями. При подобной рентабельности, даже несмотря на устойчивое финансовое положение, див. доходность ниже альтернатив в облигациях не оправдана и вполне может быть переоценена рынком к ~7%, что создает потенциал падения до 1,8 рубля за акцию (-15%). Ренессанс капитал после выхода отчета снизил цель по цене с 2,05 до 2,00 руб/акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-12 07:30:51 ​​М.Видео и рекордные дивиденды

М.Видео выпустил отчет по МСФО за 2020 год, после чего цена акций упала почти на 4%. Что же расстроило инвесторов? Узнаете из этой статьи.

Выручка компании выросла 14% г/г до 417 млрд, но операционная прибыль сократилась на 5% до 22,9 млрд. Произошло это потому, что вместе с выручкой выросла себестоимость реализации (+16,7%) и коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (+8,6%). По итогу чистая прибыль сократилась на 8,2% до 6,5 млрд руб, а если смотреть скорректированную чистую прибыль, которая без учета разовых трат, то в таком случае показатель вырос на 9,3% г/г

Финансовое положение компании осталось на прежнем уровне. Чистый долг компании сократился на 9,5% и составил 40,4 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA, который влияет на дивиденды, составил 1,42х, что позволяет М.Видео направить 100% от скорректированной чистой прибыли на дивиденды.

По прогнозам аналитиков, в следующие 12 месяцев ожидаются выплаты в размере 66,3 рубля на одну обыкновенную акцию. При текущих ценах дивидендная доходность составляет 8% годовых. Более того, менеджмент заявил, что к 2025 году планируется достичь выручку в 1 трлн. руб., а вместе с этим можно ожидать и удвоения всех остальных показателей.

М.Видео в 2020 году провела масштабные преобразования и вышла на рекордные продажи через онлайн. Однако, нужно понимать риски, в том числе – почему в 2020 году расходы увеличились больше выручки (упала маржинальность). На маржинальность ретейлера, особенно импортных товаров как у М.Видео, негативное влияние оказывает ослабление национальной валюты. При падении рубля затраты на закупку товаров вырастают сразу, а вот покупательская способность населения нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать

2021-03-11 18:00:19 Следите за колебаниями котировок акций, пытаясь найти в них закономерность и угадать дальнейшие движения? Глядя на графики это сделать практически невозможно. Цены на акции зависят от денежных потоков компании: выручки, маржи, прибыли. А денежные потоки бизнеса находятся в прямой зависимости от бизнес-циклов в экономике.

Монетарная политика центробанков, спрос на сырье, процентные ставки, уровень инфляции и безработицы - анализ этих показателей может рассказать опытному инвестору очень многое о будущих трендах на фондовом рынке. Только вот что делать, если нет времени собирать статистику по десяткам сайтов? Да и как разобраться во всех этих показателях?

Секретное оружие лучших инвесторов - канал Инвестэкономика.

Разбор самых важных событий в мировой экономике
Прогноз биржевых трендов на основе анализа экономических циклов
Авторская аналитика и небанальный взгляд на инвестиции

Отдельная рекомендация - подборки самых перспективных компаний для инвестиций. Вот например ТОП 10 бумаг американского рынка на 2021-й год - вам определенно стоит это почитать.

Для новичков будет интересна рубрика "Школа инвестанализа" - в ней простым языком объясняются принципы оценки компаний при инвестициях. Все термины поясняются на примере конкретных акций - разобраться очень легко.

Подписываемся - @diveconomic Открыть/Комментировать

2021-03-11 07:30:37 ​​Русгидро - пир за бюджетные деньги

Русгидро нейтрально отчиталось по МСФО за 2020 год. Выручка подросла на 4,4% г/г до 382 млрд, EBITDA составила 120 млрд. (+23,3% г/г), чистая прибыль выросла до 46,7 млрд с 0,6 млрд в 2019 году. Что самое интересное – это то, что вся чистая прибыль по факту является государственными субсидиями, размер которых составляет 46,7 млрд.

Финансовое положение компании осталось на прежнем уровне. Краткосрочные кредиты выросли с 39 до 76 млрд, а денежные средства и эквиваленты только до 58 с 41 млрд, что, конечно, не критично, но если у компании краткосрочный долг полностью покрывается быстрой ликвидностью, то выглядит она более привлекательней. Долгосрочные кредиты сократились на 24% до 130 млрд. Чистый долг сократился на 8% со 161 до 148 млрд, а показатель NetDebt/EBITDA составил 1.2х

Вместе с высокой прибылью ожидаются и рекордные дивиденды. По див. политике Русгидро направляет на дивов 50% от чистой прибыли по МСФО, но не ниже среднего уровня за последние 3 года. По прогнозам, в следующие 12 месяцев можно увидеть рекордные 0,0535 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6,64% годовых.

Из-за того, что прибыль акционеров, берется из налогов граждан, Русгидро становится рисковой инвестицией. В случае отмены субсидий, компания не сможет показывать прибыль, а следовательно, выплачивать дивиденды, что в свою очередь приведет к мощным распродажам. Пока предпосылок к этому нет, однако, рано или поздно можно ожидать подобное развитие событий. Более того, данный эмитент любит размывать акционерный капитал дополнительными эмиссиями, что приводит к снижению курсовой стоимости акций. Поэтому, стоит подумать, готовы ли вы к таким рискам за 6,6% див. доходности и темпах роста выручки ниже инфляции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@particular_trader Открыть/Комментировать