На пенсию в 45 лет

2021-02-05 09:15:10 ​​ Новые покупки в мой пенсионный портфель

Alibaba Group (BABA) - купил 1 акцию за $269,43. Это новая бумага, недавно делал по компании обзор на канале.
Сбербанк (SBER-P) - купил 10 акций по 242,89 руб. Эта бумага уже есть в портфеле, увеличил долю.
МТС (MTSS) - купил 10 акций по 334,1 руб. Эта бумага уже есть в портфеле, увеличил долю.

Текущая доходность моего пенсионного портфеля составляет 34% годовых.
Всю статистику моих сделок и бумаг можно найти в публичном портфеле. Открыть/Комментировать

2021-02-04 10:30:49 ​​ Азбука инвестора: что такое EBITDA

Непривычное слово EBITDA часто встречается в отчетностях компаний и является одним из важнейших финансовых показателей. Он нужен потому, что на чистую прибыль компании влияет много факторов, и не всегда по чистой прибыли можно понять, насколько хорошо идут дела в компании. EBITDA используют как способ оценки работы компании без учета влияния инвестиций, долга и применяемых режимов налогообложения. Простой пример: в разных странах может быть разная ставка налога на прибыль, и из-за этого у компаний с одинаковой EBITDA может быть разная чистая прибыль, именно поэтому имеет смысл сравнивать компании по EBITDA.

EBITDA можно перевести на русский язык как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Определение подсказывает метод расчета: к чистой прибыли надо прибавить суммы начисленных налогов, процентов по долгу, износа и амортизации. Можно также считать EBITDA на основе операционной прибыли.

Рассмотрим на примере отчетности «Северстали» (одной из лучших российских компаний по прозрачности отчетности), тем более что в документе прямо приведен расчет EBITDA.

Расчет очень простой (см. правую колонку на представленной картинке). Из отчета о прибылях и убытках берется сумма операционной прибыли (profit from operations). В этой сумме нет процентов и налогов, поэтому все, что нужно сделать – прибавить суммы износа и амортизации, эти цифры обычно есть в перечне затрат себестоимости, но в отчетности «Северстали» мы найдем их в отчете о денежных потоках.

В большинстве случаев для расчета EBITDA будет достаточно найти операционную прибыль и прибавить к ней амортизацию, обычно это самая большая сумма. Открыть/Комментировать

2021-02-03 09:00:37 Анализ операционных результатов X5 Retail за 4 квартал

В моем пенсионном портфеле заслуженно занимают место акции российского ритейлера Х5. Я слежу за отчетностью этой компании. На прошедшей неделе опубликованы операционные результаты.

За 4 квартал:
выручка выросла год к году на 5,1% (сопоставимые продажи);
торговая площадь увеличилась на 8,3%;
за счет этих показателей общая выручка выросла на 12,8%;
чистая выручка в офлайн-торговле увеличилась: в магазинах формата «Пятерочка» – на 15,1%, в «Перекрестках» – на 11,9%;
выручка онлайн-бизнеса «Перекресток Впрок» выросла на внушительные 191,2%;
выручка цифровых бизнесов увеличилась до 8,5 млрд рублей и добавила к общей выручке 1,4%;
к сети прибавилось 355 магазинов, 71 магазин был реконструирован.

За 2020 год:
выручка выросла год к году на 5,5% (сопоставимые продажи);
торговая площадь увеличилась на 8,3%;
за счет этих показателей общая выручка выросла на 14,3%;
чистая офлайн-выручка увеличилась: в «Пятерочке» – на 16,5%, в «Перекрестке» – на 13,9%;
выручка цифровых бизнесов выросла на 362,2% – до 20,15 млрд руб. и добавила к росту общей выручки 0,9%.

Другие показатели:
Выручка растет у сетей «Пятерочка» и «Перекресток», у магазинов «Карусель» – снижается на 10%.
Прирост торговых площадей также неоднороден: «Пятерочка» и «Перекресток» растут, «Карусели» закрываются (-39% по торговой площади).

Несомненно, рост выручки Х5 во многом обусловлен масштабным карантином во время пандемии, когда можно было выходить только в ближайший магазин. От этого ограничения выиграли Х5 и «Магнит». В 4 квартале запреты практически везде сняты, и тем не менее Х5 демонстрирует отличную динамику роста. Прибавляется и сопоставимая выручка, и торговая площадь. Х5 оптимизирует активы, закрывая невыгодные «Карусели», и полным ходом развивает онлайн-продажи. Бизнес компании уверенно растет, в правильности выбранной стратегии пока сомневаться не приходится, поэтому жду хороших финансовых результатов за 2020 год и продолжаю держать акции Х5 в портфеле. Открыть/Комментировать

2021-02-02 10:30:54 Анализ операционных результатов «Северстали»

В моем долгосрочном инвестиционном портфеле есть один из лидеров отечественной металлургической отрасли – «Северсталь». Компания раз в квартал публикует операционные показатели за предыдущий квартал, по ним можно сделать предположение, каким будет финансовый отчет.

Операционные показатели за 4 квартал:
Объем производства чугуна не изменился по сравнению с 3 кварталом, остался на уровне 2,4 млн тонн.
Производство стали из-за ремонта оборудования сократилось на 4% – до 2,77 млн тонн.
Продажи стальной продукции составили 2,45 млн тонн, сократившись на 18% по сравнению с 3 кварталом, из-за высокой базы 3 квартала и повышения доли экспорта с длительным сроком продажи.
Доля продаж стальной продукции на внутреннем рынке выросла с 63 до 65% (видимо, сказался спрос строительных компаний на арматуру).
Доля высокомаржинальной продукции выросла с 49% до 53%.
Объем продаж коксующегося угля вырос на 3% – до 2,83 млн тонн за счет роста объемов производства.
Объем продаж железорудного концентрата сократился на 11% – до 1,74 млн тонн в связи с сезонными факторами.
Средняя цена стальной продукции выросла на 8%.

В целом показатели изменились несущественно. Ключевое – сокращение продаж стальной продукции, но уровень операционной и чистой прибыли должны поддержать высокие цены и повышение маржинальности продукции.

Результаты за год:
Объем производства чугуна вырос на 1% – до 9,54 млн тонн.
Объем производства стали упал на 4% после продажи завода Балаково.
Доля высокомаржинальной продукции выросла с 45 до 47%.
Доля продаж на внутреннем рынке составила 60%, что связано с ослаблением внутреннего спроса в целом в течение года.
Средняя цена в течение года была ниже прошлогодней на 12%.
Объем продаж коксующегося угля вырос на 1%.
Объем продаж железорудного концентрата увеличился на 13% за счет роста добычи.

Ничего особенно плохого в отчетах за квартал и год нет. Замедление экономики в карантинный период постепенно проходит, внешний и внутренний спрос достаточно быстро восстановился. Ожидаю от «Северстали» финансовых результатов на уровне 2019 года и продолжаю держать акции компании в портфеле. Открыть/Комментировать

2021-01-30 10:01:22 Как я попал на биржу и где получал знания

Свой брокерский счет я открыл в 2020-м году. Я из тех людей, которым во всем приходилось разбираться с нуля. Год назад я вообще ничего не знал про биржу и акции.

Не веришь? Почитай первый пост на моем канале, там я рассказывал, как начинал с самых азов разбираться в финансах и инвестициях, а также решил формировать свой собственный пенсионный портфель. Цель - выйти на пенсию в 45 лет.

И мне очень повезло, что в тот момент я нашел толкового наставника, который помог мне погрузиться в мир инвестиций. Естественно - не бесплатно, я платил за обучение. Но те деньги я уже давно отбил за счет прибыли на бирже. А уж сколько времени я благодаря этому сэкономил...

Совсем недавно мой наставник в инвестициях, Алексей Чечукевич, автор канала @div_invest, запустил бесплатный обучающий курс для новичков "Инвестор. Первый шаг". За несколько уроков он рассказывает почему каждый человек должен начать инвестировать и как это сделать. Еще раз подчеркну - курс бесплатный, а значит пройти его может абсолютно любой!

Я очень рекомендую пройти его всем подписчикам, независимо от опыта в сфере финансов. Он точно будет полезен как новичкам. так и уже опытным инвесторам. В компетенциях Алексея сомневаться не приходится - он занимается инвестициями уже 5 лет, торгует как на российской, так и на американской бирже, пишет статьи для авторитетных изданий (РБК, VC).

Чтобы попасть на курс нужно написать Алексею в профиль @AlexeiChebot и нажать кнопку "Начать обучение". Открыть/Комментировать

2021-01-29 18:31:10 ​​ Куда шли деньги инвесторов в 2020 году

Закончился 2020 год, можно подводить итоги. Некоторые аналитики изучают, в какие отрасли экономики частные инвесторы вкладывали деньги.

Больше всего пришло денег в следующие отрасли:
Технологии. В течение всего года, как и в целом за последние годы, хорошо росли акции сектора IT (Google, Microsoft, Amazon и т. п.) – порядка $60 млрд.
Здравоохранение. Эпидемия коронавируса заставила инвесторов обратить внимание на эту отрасль – $40 млрд.
Энергетика. Очень сильно выросли компании возобновляемой энергетики (солнечная, ветряная, возобновляемое топливо) – $27 млрд.
Потребительские товары. Заметен был бум потребления, вызванный массовыми карантинами – около $17 млрд.
Финансы. В кризис многие финансовые организации показали хорошие результаты, сказалось также вливание ликвидности на рынки центральными банками – $17 млрд.

Менее привлекательными оказались секторы производства, недвижимости, телекоммуникаций, коммунальных услуг.

Ценность исследования в том, что доходность этих секторов меняется практически каждый год. Часто сектор, который был популярен, на следующий год не приносит дохода. Это может произойти по многим причинам, одна из которых – надувание и последующее сдувание «пузырей» в отдельных сегментах рынка и отдельных акциях (например, Tesla).

Возможно, стоит присмотреться к компаниям из недооцененных секторов, которые оказались незаслуженно забыты. Открыть/Комментировать

2021-01-29 09:15:29 ​​ Азбука инвестора: что такое валовая прибыль (Gross profit) и валовая рентабельность (Gross margin)

Валовая прибыль – это один из основных финансовых показателей отчета о прибылях и убытках, рассчитывается как разница между выручкой за определенный период (год, квартал, месяц) и затратами, которые были понесены, чтобы получить именно эту выручку.

Проще всего валовая прибыль считается для торговых компаний: это разница между продажными ценами и стоимостью закупленных товаров, а также затратами на доставку.

Расчет для производства немного сложнее, в затраты может включаться:
сырье и полуфабрикаты, использованные для изготовления продукции;
энергетические ресурсы;
зарплата рабочих основного производства и т. п.

Уровень валовой прибыли отражает прибыльность операций основного бизнеса и показывает тенденции повышения эффективности бизнеса. На приложенной картинке представлена часть отчета о прибылях и убытках «Ленты» за 2019 год. Выручка выросла на 1%, а валовая прибыль при этом прибавила целых 3,2%. В отчетности есть пояснения этому: «Лента» сократила продажи товаров с низкой наценкой, улучшила процессы закупки и эффективность логистики, повысила долю свежих продуктов, стала закупать продукты напрямую у фермеров.

Хотя основной бизнес развивается медленно (рост на 1% – это мало), «Лента» проводит много мероприятий по повышению эффективности, что отражается на опережающем росте валовой прибыли.

Еще один связанный термин – валовая рентабельность, или валовая маржинальность (маржа), gross margin. Этот показатель отражает долю валовой прибыли в выручке. В отчете «Ленты» валовую прибыль (91,659 млн) делим на выручку (417,500 млн), получаем 22%, это и есть валовая рентабельность. Чем больше рентабельность, тем лучше – больше валовой прибыли компания получает с одного объема выручки. В представленном отчете видно, что валовая рентабельность выросла на 0,5%, это тоже позитивный результат.

Валовая рентабельность нужна также для сравнения компаний одной отрасли, если стоит задача выбора лучшего эмитента из этого сегмента рынка. Открыть/Комментировать

2021-01-28 11:00:18 ​​ Обзор нового фонда DVID

На Московской бирже торгуется много биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) разных управляющих компаний. Недавно появился новый БПИФ «ДОХОДЪ Индекс Дивидендных акций РФ» под управлением УК «ДОХОДЪ», тикер DIVD. Паи фонда уже доступны для частного инвестора, в том числе на ИИС. Минимальная сумма входа – 1000 рублей. Разберем этот БПИФ подробнее.

Фонд инвестирует в наиболее популярные дивидендные российские акции, следуя индексу «ДОХОДЪ Индекс Дивидендных акций РФ» (IRDIV), который рассчитывается Московской биржей. Получаемые дивиденды по акциям полностью реинвестируются.

Перед запуском стратегия фонда была проверена на исторических данных, среднегодовая доходность с начала расчета составила 14,6%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности (включая дивиденды) – 8,9%.

Принципы отбора акций в фонд:
Бумаги хорошо себя показали сразу по нескольким параметрам: дивидендной доходности, стабильности дивидендов и качеству эмитента.
Число активов – 24 акции.
Максимальная доля одной акции – 8%.
Фри-флоат эмитента должен быть больше 10%, дневной оборот – более 10 млн рублей.
Проводится периодическая балансировка.

Сейчас основу фонда составляют бумаги 9 эмитентов, вес акций которых порядка 8%: «Газпром», «Лукойл», ГМК «Норникель», «Новатэк», префы «Сургутнефтегаза», «МТС», НЛМК, «Алроса», «Северсталь». В фонде есть также акции «ФосАгро», Сбербанка, «Татнефти» со средними весами (порядка 4%) и эмитенты с более мелкими долями (ЛСР, «Юнипро», «Башнефть» – преф, НМТП, «Ростелеком», НКНХ – преф, «Мосэнерго», «М. Видео», ТГК-1 и «МРСК Центра и Приволжья»).

У фонда много плюсов. Дивидендные акции всегда имеют преимущество перед обычными, поскольку генерируют денежный поток вне зависимости от котировок и хорошо подходят для инвестирования на долгий срок. Интересны также условия инвестирования: доступность на ИИС, реинвестирование дивидендов, низкий порог входа – от 1000 рублей.

Можно получить льготу на уплату НДФЛ по владению ценными бумагами более 3 лет. При этом дивиденды по акциям, которые получает БПИФ, по российскому законодательству НДФЛ также не облагаются. То есть если держать паи фонда более 3 лет - то налог на дивиденды вообще платить не придется!

Нет пока данных и о стоимости услуг фонда за управление БПИФ, а это один из важных факторов принятия решения о покупке пая или формирования портфеля самостоятельно.

Есть несколько вопросов к набору эмитентов в портфель фонда:
Немного смущает невысокая диверсификация портфеля по секторам экономики. Почти 40% фонд вкладывает в нефтегаз, еще порядка 36% – в металлы. Неблагоприятная ситуация на мировых рынках, например, низкая цена на нефть, которую мы видели в 2020, может сказаться и на котировках этих эмитентов, и на сумме дивидендов, что в итоге снизит стоимость самого пая.
В фонд включаются одновременно обычные и привилегированные акции Сбербанка, а также «Татнефти». Возможно, стоило бы сконцентрироваться на привилегированных акциях, дивидендная доходность по ним обычно выше.
Фонд отбирает акции, исходя только из прошлой дивидендной истории, и не смотрит на их перспективы. В результате в портфель попала «Татнефть» с очень низкой текущей дивдоходностью (2%), «МРСК ЦП» с неясными перспективами выплаты дивидендов, «Мосэнерго» и ТГК-1 с падающими выручкой и прибылью.

На мой взгляд, привлекательность этого фонда для частного инвестора с небольшим опытом работы на фондовом рынке очевидна. Но для инвестора, который следит за происходящим на рынке и может прикинуть перспективы компаний на полгода-год вперед, лучше более активное формирование портфеля. Можно за основу брать структуру этого БПИФ и корректировать по своему усмотрению, в таком случае не придется платить комиссию фонду за управление БПИФ. Открыть/Комментировать

2021-01-27 19:30:18 ​​ Анализ отчета Intel

На прошлой неделе отчитался за 4 квартал и весь 2020 год Intel – один из мировых лидеров в производстве электронных микросхем. Я держу в портфеле компанию, хотя в последние годы она потеряла лидерство на рынке и испытывает ряд проблем в условиях растущей конкуренции. Для меня важно знать, что происходит с Intel, поэтому отчетность разберу подробно.

Финансовые показатели за 4 квартал:
Выручка сократилась на 1% – до $20 млрд, но результат оказался на 14% выше ожиданий аналитиков.
Операционная маржинальность составила 31,5% – меньше на 4 пункта, чем в 4 квартале 2019, но лучше ожиданий на 1 пункт.
Чистая прибыль на акцию за квартал не изменилась и осталась на уровне $1,52 на акцию, побив ожидания аналитиков на $0,42.

Анализ выручки по сегментам за квартал:
Центры обработки данных (DCG) – падение выручки на 16%, операционной прибыли – на 40%, маржинальности – с 48% до 2,1%.
Интернет вещей (IOT) – падение выручки на 16%, операционной прибыли – на 49%.
Продукция для хранения данных (NSG) – выручка незначительно упала на 1%.
Сегмент программируемых решений (PSG) – выручка снизилась на 17%.
Группа клиентских вычислений (CCG) – единственный сегмент, показавший рост на 9%. Выручка составила $10,9 млрд, операционная прибыль выросла на 10% – до $4,5 млрд, маржинальность также улучшилась.

Если рассматривать 2020 год в целом, то картина лучше:
Выручка выросла на 8% – до $77,9 млрд.
Чистая прибыль на акцию (EPS) составила $5,30, рост на 8,8%.

Тем не менее, Intel сделал достаточно пессимистичный прогноз на первый квартал 2021 года. Прогнозируется снижение выручки до уровня $18,6 млрд (-6% г/г), а EPS – 1.10 (-24%). Из-за этого прогноза котировки Intel просели, и сейчас компания оценена по рыночным меркам очень дешево.

Мультипликаторы:
P/E – 12.
P/S – 3.
EV/EBITDA – 6.7.
P/B – 2.8.

Такая низкая оценка отражает структурные проблемы Intel: AMD захватывает все большую долю рынка, а многолетний партнер – Apple – перешел на собственные процессоры M1.

«Интел» по-прежнему остается одним из лидеров рынка полупроводников. Компания старается решить проблемы: развивает потенциально перспективные бизнесы, увеличивает инвестиции новые микросхемы 7-нм, выводит часть производства на аутсорсинг. Intel очень внимательно следит за интересами акционеров: компания отметила, что 94% свободного денежного потока было выплачено в виде дивидендов и байбэка. Хорошей новостью является увеличение будущих дивидендов до годового уровня в $1,39, что на сегодняшний момент составляет 2,5% годовой доходности.

На мой взгляд, инвестиции в Intel связаны с достаточно большими рисками, но описанные проблемы, скорее всего, уже в цене. Если компания решит эти проблемы и перестроит бизнес, то это приведет к хорошему росту котировок. Лично для меня, создаваемая Intel ценность для акционеров в виде дивидендов и выкупа акций перевешивает эти риски, поэтому пока продолжаю держать акции Intel в портфеле. Открыть/Комментировать

2021-01-27 10:30:22 ​​ Что такое Cash Flow

Cash Flow дословно переводится как денежный поток. Потоками денежных средств сопровождается практически любая операция в повседневной работе компании.

Отчет о движении денежных средств (или в английском варианте Statements of cash flows) – это один из трех основных отчетов в составе финансовой отчетности, которую компании регулярно выпускают. При этом в разных стандартах отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP) методы расчетов разные, но в любой отчетности всегда будут три основных отчета: баланс, отчет о финансовых результатах и отчет о движении денежных средств.

Обычно финансовое состояние компании оценивают на основе отчета о финансовых результатах, в нем содержатся основные показатели прибыльности компании: выручка, операционная прибыль, чистая прибыль. Но анализ денежных потоков также очень важен, так как при хорошей прибыли компания может испытывать сложности с «живыми» деньгами. Это может сказываться как на финансовых результатах компании, так и на возможности инвестировать и выплачивать дивиденды.

Расскажу об анализе движения денежных потоков на примере отчетности «Северстали» за 2019 год.

В любом отчете о движении денежных средств (cash flow) всегда есть три раздела:
операционный;
инвестиционный;
финансовый.

Первый раздел – расчет денежного потока, полученного от операционной деятельности. В отчетности он считается следующим образом: берется чистая прибыль, к ней возвращаются показатели, которые были вычтены при расчете чистой прибыли (амортизация, налоговые платежи и т. п.). Вдумываться в сам расчет не нужно, если вы не специалист по корпоративным финансам. Для беглого анализа достаточно смотреть на итоговую строчку. В отчете «Северстали» это строка Net cash from operating activities, или буквально «чистый кэш от операционной деятельности».

Из отчета видно, что бизнес «Северстали» приносит порядка $2 млрд ежегодно. Это стабильно растущий бизнес. Плохо, если чистый операционный поток нестабильный, падает со временем или тем более отрицательный, для инвестиций такая компания вряд ли подойдет.

Второй раздел показывает нам, как компания ведет инвестиционную деятельность. Это и есть тот самый CAPEX, о котором я недавно писал. Видим, что «Северсталь» регулярно вкладывает в развитие достаточно большие суммы – от $466 до $1012 млн ежегодно.

Третий раздел – о финансовых потоках. Здесь будут показаны займы, если компания получает финансирование извне, их возвраты, а также дивиденды. Большие суммы займов могут быть плохим признаком, это может значить, что компания испытывает проблемы с финансированием бизнеса. В отчете «Северстали» видим ежегодно выплачиваемые дивиденды (Dividends paid), а также поступления (строка Proceeds...) и возвраты (Net repayments...) займов.

Данные из отчетности:
в 2017 году был получен займ $1,3 млрд, в этом же году $1,2 млрд вернули;
в 2018 году вернули еще $584 млрд (видимо, взятых ранее);
в 2019 году получено займов на $1,2 млрд, по всей видимости, это связано с большими капитальными затратами в этом году ($1,012 млрд).

Разобрав отчет о денежных потоках «Северстали», мы выяснили, что бизнес растет, компания зарабатывает от $1,9 до $2,3 млрд ежегодно, часть этих денег инвестирует в новые проекты (при необходимости временно используя заемные средства), и у нее остается достаточно средств для регулярной выплаты дивидендов. Перед нами образец отчета отличного эмитента, которым является «Северсталь». Открыть/Комментировать