KROSHNYI_expertchannel💬🔝

2022-11-14 10:19:43 Бриф о главном

В ставке шесть важных событий этой недели - цены производителей в США, ИПЦ Великобритании и Еврозоны, слушания главы BoE Бейли, саммит G20 и саммит АТЭС. И два момента прошлой - позитивные цифры инфляции и разделение правительства США на следующие два года. Последний симбиоз новостей привел к тому, что акции показали лучший недельный результат с июня, а S&P500 завершил неделю ростом на 5,9%. Что дальше?
 
Одни считают, что наступил переломный момент, который может поддержать ралли до конца года. По мнению других, не произошло ничего грандиозного, что изменило фон. ИПЦ США недостаточен, чтобы изменить траекторию развития экономики или монетарной политики ФРС. Показатель по-прежнему намного выше среднего за последнее десятилетие (7,7%), но оказался ниже сентябрьского в 8,2%. Но самый важный - очищенный базовый ИПЦ, без учета продуктов питания и энергоносителей: +0,3% м/м (индекс жилья – доминанта в увеличении, продолжил рост: +0,8%, самый большой ежемесячный рост с августа 1990). В годовом сопоставлении базовый ИПЦ +6,3% (индекс жилья +6,9%, это более 40% процентов от общего роста).
Рынок труда - напряженный. Увольнения ускорятся – последняя из крупных волн прокатилась по #META, сокращение 11 000 мест.  В ближней перспективе количество вакансий упадет более чем на 50%.
Относительно выборов – второстепенно. Итоги не оправдали ожиданий, но, скорее всего, республиканцы возьмут под контроль Палату представителей (хотя с меньшим большинством, чем надеялись). Демократы сохранили контроль над Сенатом. Окончательные выводы - через несколько дней, но расстановка ясна. Разделенное правительство – позитив для рынка, поскольку снижает вероятность серьезных изменений в законах и правилах, влияющих на бизнес.
«Фискальная яма» Великобритании. Как и большинство, UK страдает от инфляции, которая значительно превышает целевую ставку ЦБ, в данном случае в 5 раз. В прошлом месяце базовый CPI = 10,1%, что немного выше предыдущего месяца. Есть надежда, что новые цифры подскажут пик. Но инфляция — кошмар не только для граждан страны. Это яркое напоминание о неуклюжести Банка Англии. Поэтому мы услышим отчет главы Бейли по монетарной политике, а канцлер казначейства Джереми Хант представит новый фискальный план.

14 ноября
Старт недели саммита Apec в Таиланде, 21 страна региона ► первая подобная встреча «лицом к лицу» с 2018 года
Еврозона ► промпроизводство
Отчеты ► Tyson Foods #TSN, Tower Semiconductor #TSEM, The Liberty SiriusXM Group #LSXMK
 
15 ноября
G20 (два дня)
США. PPI
Китай ► промпроизводство, уровень безработицы
Великобритания ► индекс среднего заработка, пособия, уровень безработицы
Еврозона ► занятость, ВВП
Отчеты ► Home Depot #HD, Walmart #WMT, Krispy Kreme #DNUT
 
16 ноября
США ► розничные продажи
Великобритания ► CPI, PPI + слушания в Комитете казначейства
Отчеты ► Target #TGT, Cisco # CSCO, TJX Companies #TJX, Lowe's Companies #LOW  
 
17 ноября
Еврозона ► CPI
Отчеты ► Palo Alto Networks #PANW, Alibaba #BABA, Macy's #M, Applied Materials #AMAT, The Gap #GPS
 
18 ноября
Великобритания ► розничные продажи
Отчеты ► Foot Locker #FT
 
20 ноября
Начало Чемпионата мира по футболу в Катаре
 
И немного забегая наперед. Почти всегда в середине января происходит ралли: в конце года в акции вливаются огромные суммы пенсионных средств, а в портфелях крупных инвесторов происходит ребалансировка. Обычно это хорошая торговля, которая в феврале сходит на нет. Но финансовые рынки построены на двух столпах - дешевых деньгах и дешевой рабочей силе, а им обеим пришел конец. И еще до января надо пережить две ключевых для рынка даты – 5 декабря станут понятны оперативные детали санкционных ограничений цен на российскую нефть и 14 декабря решение по ставке ФРС. Что добавить? Количество акций, упавших с начала года на 90%, пугает. Акций с -80% - еще больше. Даже такие гигантские денежные машины как #GOOGL, #AMZN, #MSFTпотеряли 30-40%. Скорее всего, скоро мы увидим волну поглощений и банкротств, которые вынесут с рынка «бесполезных».

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #саммит Открыть/Комментировать

2022-11-14 10:19:31 Открыть/Комментировать

2022-11-11 09:12:42 Как ОАЭ идет в рост. Или S&P Global индекс деловой активности Дубая.
 
Как вы знаете, два года назад я переехал в ОАЭ. Почему я выбрал Дубай, я писал тут. И как очередное верное подтверждение своего выбора на фоне спада экономической активности практически всех стран, хочу поделиться последними цифрами S&P Global Dubai PMI Дубай. Объективность в том, что индекс охватывает несырьевой частный сектор экономики, при этом учтены совокупные данные по секторам путешествий и туризма, оптовой и розничной торговли и строительства.
 
Очевидны три факта
Рост числа рабочих мест самыми быстрыми темпами почти за три года
Устойчивый рост деловой активности самыми резкими темпами с середины 2019
Снижение цен на продукцию на фоне стабилизации производственных затрат
 
По сути
После достижения пост-ковидного максимума в августе, в октябре PMI Дубая снизился второй месяц подряд - с 56,2 в сентябре до 56. Расхождение мизерно, зато значительно выше стандартного уровня 50 (к которому уже не дотягивают ЕС и США – для предметного сравнения можете почитать тут) ► это факт значительного расширения несырьевого частного сектора экономики.
Малое снижение отражено в сужении суб-индекса "Объем производства" ► слабое, но все же существенное расширение деловой активности в начале IV кв. Все исследуемые сектора - значительные темпы роста, во главе с самым резким подъемом в оптовой и розничной торговле с июля 2019.
Рост деловой активности ► приятное увеличение притока новых заказов. Темпы роста продаж к сентябрю выросли и стали одними из самых высоких за последние три года.
Снижение цен → поддержка спроса ► цены на продукцию снизились максимально с августа 2020, цены на производственные ресурсы - снизились второй раз за три месяца.
Хороший уровень спроса → увеличение численности персонала ► в нашу эпоху принципиально, что темпы создания рабочих мест ускорились до самых высоких с ноября 2019. Некоторые компании говорят и о наращивании мощностей в связи с ростом рабочей нагрузки.
Рост запасов ► также зафиксирован, продлив текущий период накопления до трех месяцев. В пользу наращивания - улучшение сроков поставок, хотя и в незначительной степени.
Очередное последовательное снижение расходов несырьевых предприятий ► это второе сокращение затрат за последние три месяца (в основном связь с падением цен на нефть и транспорт)
Ослабление давления на издержки. Причем значительно и ускоренно. По факту, уровень снижения цен был самым быстрым за более чем два года ► причем в секторе оптовой и розничной торговли - самое резкое снижение. А вот строительство вновь стало единственной категорией, в которой наблюдался рост расходов на производство
На ближайший год ► ожидания в отношении объема производства слабее прежних, но в целом положительные. Позитив – в надежде укрепления спроса. Негатив - в сильной конкуренции и глобальной экономической слабости.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #дубай #индексделовойактивности Открыть/Комментировать

2022-11-11 09:12:21 Открыть/Комментировать

2022-11-08 12:22:46 Операционная производительность и рост
У #RYAAY лучшие в отрасли операционные цифры и уверенное восстановление перевозок. Лето – в эксплуатации 115% мощностей к до-covid, ~3 000 ежедневных рейсов и рекордный трафик. В пик лета в парке было 73 Gamechangers. Сейчас росту препятствует неспособность Boeing #BA выполнить график поставок в 3м кв. (но есть заверения, что поставки для Ryanair будут "приоритетными").
Ожидания: Boeing поставит только 10 или 12 из 21 Gamechangers, которые должны быть к Рождеству. Всего же до лета Boeing должен поставить 51 Gamechangers (риск срыва остается).  #RYAAY планирует рост на FY24, исходя из всего 51 дополнительного борта (соответственно идет набор и обучение персонала).  За первое полугодие Ryanair объявила о 100 новых маршрутах на эту зиму.

Рецессия и инфляция цен
Интересно, что #RYAAY считает, что опасения по поводу влияния рецессии и роста инфляции на ее бизнес-модель в последние месяцы были сильно преувеличены. Будучи самым низкозатратным производителем в Европе, даже в условиях рецессии она рассчитывает на хороший рост: потребители не перестанут летать, а станут более чувствительными к ценам. Некоторые авиакомпании также отмечают высокие продажи билетов, несмотря на стремительный рост инфляции.
Подобно Aldi, Lidl, Ikea и другим ценовым лидерам, цена будет и дальше определять рост доли рынка (расчет на пополнение в течение 4 лет парка недорогими и экономичными самолетами). По мере того, как Европа восстанавливается после двухлетнего covid, произошло значительное сокращение мощностей на коротких маршрутах, большая часть которых не вернется в среднесрочной перспективе. Большинство конкурентов в ЕС сократили мощности до 20% на эту зиму, в это же время Ryanair предлагает на 10% больше мест, чем до covid. Склонность к путешествиям остается в Европе высокой – причины в полной занятости, росте зарплат и двух лет отложенного спроса и накопленных сбережений.
Весь описанный фундамент должен поддержать высокие темпы роста перевозок и тарифов в течение следующих 18 мес, где Ryanair будет главным бенефициаром. При одном НО. Если этой зимой не произойдет никаких негативных событий (варианты пандемий, расширение украинского кризиса). По крайней мере на момент отчета новые бронирования (и трафик, и тарифы) остаются сильными на период школьных каникул и пик Рождества. И еще. В это время года практически нет прогноза на 4 кв. (т.е. это календарный 1 кв. 2024), который традиционно в авиа является самым слабым кварталом и который в этом году не имеет никаких праздничных преимуществ.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #отчетыкомпаний Открыть/Комментировать

2022-11-08 12:22:38 Как дела у группы самых дешевых воздушных линий в Европе.
Отчет Ryanair. Подробная аналитика.
 
За последние три года многие авиакомпании обанкротились, а многие старые перевозчики (в том числе Alitalia, TAP, SAS и LOT) значительно сократили свой парк и пропускную способность, даже "допивая" многомиллиардные пакеты госпомощи. Это структурное сокращение создало для Ryanair огромные возможности роста за счет использования новых экономичных самолетов Boeing 737 Gamechangers, в результате чего ее доля резко возросла на основных рынках ЕС.
 
Итак. Ирландская авиакомпания Ryanair #RYAAY (входит в пятерку лидеров на биржах США) за 6 мес. (два квартала FY23) получила чистую прибыль €1,37 млрд. Вышла из убытков и поставила рекорд для первой половины года. Компания, крупнейшая в Европе по количеству перевозки пассажиров, ожидает, что спрос останется высоким - клиенты переходят от более дорогих конкурентов. Что отличает Ryanair: самые низкие тарифы/самые низкие удельные затраты среди авиакомпаний ЕС, очень сильное хеджирование топлива и доллара США, владение своим флотом и сильный баланс. Очень интересный отчет и много важных данных.
 
Отчет за I полугодие FY23 кратко в цифрах  
№ 1 по трафику в ЕС: 168 млн. чел. (+13% до Cov.)
Общая выручка €6.62b (+207%)
Пассажиры +143%
Коэффициент загрузки 94% (+15 п.п.)
Операционные расходы €4.98b (+126%)
Чистая прибыль €1.37b
EPS €1.11
Общая сумма ДС +€966m. На 30.09.22=€4.59b
Чистая задолженность -€0.91b. На 30.09.22= €546m
Собственный капитал €6.67b (+€1.11b)
 
Финансовые результаты в разрезе
Доходы/расходы
Основная выручка +248% до €4,43 млрд. ► увеличение объема перевозок на 143% (с 39,1 млн. до 95,1 млн. пассажиров) и рост на 43% средних тарифов (+7% к тому же периоду до Cov).
Дополнительная выручка +149% до €2,19 млрд. ► рост дискреционных услуг (приоритетная посадка, резервирование мест, продажа билетов в полете). Увеличение расходов пассажиров до €23. Рекордный объем перевозок во 2м кв. и высокие летние тарифы (+14% к периоду до Cov) компенсировали слабую Пасху в 1м кв., когда объемы и тарифы пострадали из-за вторжения РФ в Украину.
В то время как трафик +143%, операционные расходы всего +126% (включая рост расходов на топливо на 205% до €2.18b, расходы на персонал +93% до €584m) ► снижение переменных расходов, повышение коэффициента загрузки и улучшение сжигания топлива флотом Gamechanger. Стоимость перевозки одного пассажира (без учета топлива) упала ниже €30, среди конкурентов самая низкая.
Потребности в авиатопливе на FY23 захеджированы на 81% при средней цене $67/баррель, увеличено хеджирование на FY24 до 50% при цене ~$93/бар. Forex также хорошо защищен ► более 80% расходов на капвложения в €/$ в FY23 хеджированы на уровне 1.14; почти 20% расходов в FY24 – на уровне 1.08. Портфель заказов на Boeing полностью застрахован по курсу €/$ 1.24 до FY26. Эта очень сильная позиция помогает защитить Ryanair от недавних скачков цен на топливо и доллар США и дает авиакомпаниям группы огромное преимущество по затратам перед конкурентами из ЕС. Особенно этой зимой и в FY24.

Баланс и ликвидность
Баланс #RYAAY - один из самых сильных в отрасли с кредитным рейтингом BBB (стабильный) (S&P и Fitch). Чистый долг на 30.09.22 снизился до €0,5b (с €1.45b на 31 марта), несмотря на капвложения в размере €0.9b. Почти весь парк самолетов B737 находится в ее собственности и более 90% не обременены ► это увеличивает приоритет в стоимости в то время, когда %% ставки и стоимость лизинга у конкурентов растут.
В следующем году #RYAAY намерена погасить облигации на €1,6b и вернуть баланс к практически нулевой чистой задолженности. Опираясь на прочность баланса, #RYAAY говорит о массе возможностей для роста ► c планом в 225 млн. пассажиров в год к FY26.

Открыть/Комментировать

2022-11-08 12:22:26 Открыть/Комментировать

2022-11-07 12:24:39 Бриф о главном

Номер один. Выборы в Конгресс США, которые дадут избирателям возможность выразить мнение о двух годах работы администрации Байдена. Все 435 мест в Палате представителей и 35 из 100 мест в Сенате будут вынесены на голосование. Официальные результаты займут некоторое время, при этом рынки будут рефлектировать на экзит-полы. Капиталу нужна уверенность. Очень вероятно, что по окончании дня выборов, ее Уолл-стрит не получит. И это плохая новость для инвесторов.
Опросы показывают, что наиболее вероятным результатом станет победа республиканцев в Палате представителей и, возможно, в Сенате, в результате чего правительство будет разделено. Общее эмпирическое правило для рынка: тупик = хорошо. Что значит: меньшее количество изменений в политике и меньший риск для отдельных секторов из-за приоритетов одной партии. Также маловероятны серьезные изменения в налоговом кодексе. Но это работает не всегда.
Barron’s пишет, что раздельное правление несет в себе риск вмешательства политических разногласий в основное функционирование правительства. Конгрессу необходимо будет найти компромисс по федеральному бюджету и поднять потолок госдолга в середине 2023 года. Затянувшиеся споры по любому из этих вопросов могут быть болезненными для инвесторов (как минимум, временно). Разделенное правительство может также означать слабые шансы на финансовую помощь в условиях рецессии (в нестабильном мире наличие правительства, которое действительно работает, очень полезно).
Неопределенность может стать и краткосрочной проблемой, если подсчет результатов займет несколько дней, а контроль над Сенатом будет висеть на волоске. Это может стать проблемой для тех частей рынка, которые еще не присоединились к Nasdaq в широкой распродаже. Любое отсутствие ясности в отношении контроля над Сенатом или вопросы о «честности выборов» увеличивают вероятность того, что #SPX присоединится к #NDX в повторе тестирования минимумов.
В преддверии 8/11 можно с уверенностью сказать одно: основное внимание приковано к напряжению в Палате представителей и Сенате, где идет борьба. Но следить стоит не только за ними: несколько менее заметных гонок в штатах будут иметь серьезные последствия для США. Если республиканцы победят в Палате и возьмут под контроль Сенат, политика в Вашингтоне может погрузиться в партизанский паралич. По крайней мере, до 2024 года. Что ознаменует одно: ПАРТИЯ и ЛЮДИ, которые получат власть в штатах, будут иметь еще большее значение, чем обычно.
 
Ключевое по датам
7 ноября
Встреча министров финансов стран еврозоны ► прогноз для валютного союза, меры по энергетике
Экономический бюллетень ЕЦБ (выходит восемь раз в году)
Великобритания ►цены на жилье
Германия ►промпроизводство
Отчеты ► Ryanair #RYAAY, BioNTech #BNTX, Activision Blizzard #ATVI, Palantir #PLTR, Choice Hotels #CHH, Lyft #LYFT
 
8 ноября
США ► промежуточные выборы
Еврозона ►розничные продажи
S&P Global Metals PMI
S&P Global Investment Manager Index
Отчеты ► Walt Disney #DIS, Take-Two #TTWO, TripAdvisor #TRIP, Planet Fitness #PLNT, Lucid Group #LCID
 
9 ноября
Китай ► CPI и PPI
ЕС ► публикация предложений ЕК по изменению фискальных правил ЕС с учетом высокого госдолга
Отчеты ► Occidental Petroleum #OXY, Roblox #RBLX, Coupang #CPNG, D. R. Horton #DHI, SeaWorld #SEAS, Rivian Auto #RIVN, Bumble #BMBL, Wynn Resorts #WYNN, Beyond Meat #BYND
 
10 ноября
США ► CPI
Отчеты ► ArcelorMittal #MT, AstraZeneca #AZN, Ralph Lauren #RL, Duolingo #DUOL, US Foods Holdings #USFD
 
11 ноября
Великобритания ► ВВП, торговый баланс
ЕС ►экономические прогнозы ЕК
Германия ►CPI
Отчеты ► Aurora Cannabis #ACB
 
И еще.
Вчера в Египте началась конференция COP27, которая до 18/11 станет базой вестей об изменении климата. Это участие порядка сотни мировых лидеров. Включая Риши Сунака.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #брифоглавном Открыть/Комментировать

2022-11-07 12:24:14 Открыть/Комментировать

2022-11-04 11:27:15 Немецкий импортер газа Uniper.
Один из крупнейших убытков в истории немецких компаний. Последствия
 
Uniper за первые девять мес. 2022 объявил о чистом убытке - более €40 млрд. Это колоссальнейшая потеря в истории Германии (до сих пор анти-рекордсменом был Deutsche Telekom - в 2002 потерял €25 млрд).
Чистый убыток по МСФО включает ~€10 млрд затрат на замещение объемов + ~€31 млрд ожидаемых будущих убытков от эффекта оценки производных инструментов и создания резервов, связанных с сокращением поставок российского газа по состоянию на 30.09.22.
Волатильные и растущие цены, а также сделки по хеджированию будущих поставок положительно отразились на всем газовом бизнесе. В плюс негатива оказался дефицит поставок СПГ с терминала Freeport LNG в США (повреждение инфраструктуры из-за пожара).
Из-за финансовых проблем в сентябре правительство Германии объявило о выделении Uniper €29 млрд. Но оказалось мало. По факту принято решение о национализации. Процедура - в процессе, подлежит утверждению Европейской Комиссией.
Теперь Uniper сосредоточен на приобретении дополнительных объемов топлива, особенно СПГ. Форсируется создание необходимой инфраструктуры, в том числе терминалов для приема СПГ.

О будущих рисках бизнеса
I. Понижение рейтинга и риск %% ставок
12 октября S&P подтвердило долгосрочный рейтинг Uniper на уровне BBB- с негативным прогнозом. Кроме того, Uniper крайне зависит от кредитных линий госбанка KfW, которые зависят от переменных %% ставок (неясно, какие суммы финансирования потребуются и на какой срок)
II. Незапланированные простои активов (страховой риск)
В III кв. цены на сырьевые товары продолжили рост. В результате потенциальное воздействие незапланированных сбоев в работе активов увеличилось по всем технологиям, класс оценки категории риска эксплуатации вырос до «высокий». Триггерами внеплановых простоев могут стать технические поломки и проблемы с поставками топлива или добавок
III. Расширение производства электроэнергии на угольном топливе
Для снижения риска ограничения поставок газа правительства многих cтран объявили о готовности продлить эксплуатации угольных электростанций. В частности, в Германии 8 июля был издан новый закон (Закон о поддержании замещающих электростанций), который позволяет некоторым угольным электростанциям участвовать в рынке электроэнергии на добровольной основе в течение ограниченного периода времени, не меняя при этом стремления к отказу от угля
IV. Масса совокупных
Кадровый, кредитный, споры по ценовым оговоркам долгосрочных контрактов, поставки СПГ, деконсолидация бизнеса, разрешение на строительство Datteln 4, санкционный, изменения цен на сырьевые товары, маржинальный, перезаключение долгосрочного газового контракта, изменение %% ставки (неденежный), восстановление Nord Stream 2.

Добавлю в общем
До недавнего бизнес-модель многих немецких компаний была такой: дешевая энергия – от РФ, полуфабрикаты и сырье – от (в основном) Китая, в итоге Германия производит классные товары, которые продаются по высоким ценам на мировом рынке. Война эту схему нарушила.
Теперь негативная тенденция: особо энергоемкие компании сокращают производство или частично замораживают его, чтобы справиться хотя бы с краткосрочным ростом цен на энергоносители. Немецкая пром-площадка испытывает огромное давление. Энергетический кризис — это начало ускоренной деиндустриализации Германии.
Бизнес уходит туда, где энергия дешевле. И речь не о краткосрочных изменениях. Когда дело дойдет до будущих инвестиций, решения будут чаще приниматься в пользу (как вариант) США - из-за более дешевой энергии
Мы видим эрозию качества немецкой площадки. В последние годы это скрашивалось хорошими показателями торговли с Китаем. Но не теперь. Когда вылезла масса инфраструктурных энергетических недостатков, на исправление которых уйдет слишком много времени. Для немецких средних компаний (особенно кто работает в энергоемком секторе) адаптация к новому миру станет настолько сложной, что некоторые с ней не справятся.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #газ Открыть/Комментировать