KROSHNYI_expertchannel💬🔝

2022-11-04 11:27:06 Открыть/Комментировать

2022-11-03 10:04:44 Индикаторы мигают темно-красным. Контейнерная торговля. Maersk. Atlas.

Люблю рациональный рынок и анализ. Поэтому, когда смешанный пакет цифр все более беспорядочен, обращаюсь к конкретным показателям компаний для оценки состояния экономики в целом.
Датская A.P. Moeller-Maersk, которая управляет 17% международных перевозок и транспортирует товары для крупнейших компаний (в т.ч. Unilever #UL и Walmart #WMT), опубликовала отчет. Его расценивают как барометр мировой торговли.

I. По отчету Maersk
Очередной рекорд ► и 16й квартал подряд с ростом прибыли г/г
Увеличение прибыли в трех основных сегментах ► океаническом, логистическом и сервисном
Причины ►в росте логистики и выросших ставках по контрактам на перевозки
Цифры ► выручка $22.8b (+37%), EBITDA $10.9b (+56%), EBIT $9.5b (+61%), чистая прибыль $8.9b (+63%)

II. Состояние рынка
Спрос на логистику снизился во всех глобальных цепочках поставок ► узкие места со стороны предложения создают проблемы, но есть признаки ослабления (снижается спрос и covid-ограничения в Китае)
Фрахтовые и чартерные ставки снизились в квартальном исчислении ► стабилизация набирает обороты
Оценки ► мировые объемы контейнерных перевозок в 3м кв. упали на 3% г/г, объемы воздушных грузов упали на 9% в июле/августе (IATA)
По факту замедления экономической активности мировой спрос на контейнеры в этом году сократится до -2/-4% ► vs предыдущий нижний предел диапазона +1-/1%

III. Что осталось за кадром
В 2023-24 гг. на рынках ожидается огромный приток новых контейнеровозов. В частности, британская Atlas #ATCO, которая владеет качественным портфелем в морском секторе - Seaspan Corporation. Из отчета 1 ноября:
В 3м кв. Seaspan заключила договоры о продлении аренды 14 действующих судов ► это +$1,1 млрд валового контрактного денежного потока
В августе и сентябре Seaspan поставила третье и четвертое судна вместимостью 11 800 TEU - с опережением графика ► и каждое c успешным долгосрочным фрахтом на 5 лет
В октябре - еще одно судно вместимостью 11 800 TEU и первое судно вместимостью 15 000 TEU ► каждое с момента поставки также вступает в 5-летний фрахт
В структуре капитала ►банковский кредит в размере $1,1 млрд на строительство новых судов
По состоянию на 30.09.22 ► операционный флот Seaspan = 129 судов общей вместимостью 1 180 230 TEU и еще 61 строящееся судна. Это увеличит общую вместимость флота до 1 919 230 TEU

IV. Общая перспектива  
Хотя участники судоходства зафрахтовали большинство новых судов на несколько лет или около того (условия варьируются), понижающее воздействие на рыночные ставки будет огромным, если только мировая торговля не переживет бум ► А это крайне маловероятно (если только в мире не станет спокойно и %% ставки не упадут)
Даже если новые суда будут приниматься фрахтователями по предварительному соглашению, следует скептически отнестись к тому, как некоторые из них заполнят свои суда и какова финансовая их устойчивость ► низкая загрузка или заполняемость контейнеров означает убытки
Разные участники рынка могут рассматривать свое положение как гоночные автомобили, которые мчатся по прямой, но некоторые видят впереди крутой вираж  и сбавляют скорость► речь о том, что есть владельцы контейнерных судов, у которых должны появиться новые в течение следующих лет (итальянская MSC и французская CMA CGM разместили несколько заказов на новые суда в период отраслевого бума). Но Maersk заказала относительно немного новых. Сейчас ее акцент на своей логистической позиции и в меньшей степени на позиции судоходства (а логистика обеспечит постоянных клиентов для собственных и зафрахтованных судов).
Последнее. В мире существует всего несколько гигантских судоходных компаний, которые ежедневно затрагивают все сферы международной торговли, и поэтому они четко чувствуют здоровье экономик. Когда мир только «чихает», судоходные компании (как Maersk) уже начинают «болеть».  Maersk – хорошо управляемая и прозрачная, поэтому отражает весь рынок. А он говорит о рецессии.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #отчетыкомпаний Открыть/Комментировать

2022-11-03 10:04:29 Открыть/Комментировать

2022-11-01 11:53:19 Как Испании и Португалии удалось уменьшить влияние энергетического кризиса. Или внимание на пиренейский рынок.
 
По флэш-данным Евростата годовая инфляция в еврозоне достигнет 10,7%, очередной рекорд.

По странам:
самая высокая ► Эстония (+22,4%), Литва (+22%), Латвия (+21,8%), Нидерланды (+16,8%)  
самая низкая ►Франция (+7,1%), Испания (+7,3%), Мальта (+7,5%)
 
Часть общего роста – в ценах на энергоносители: на 41,9% г/г (vs 40,7% в сентябре). Но параллельно, именно в этом свете интересно другое. В Европе возникает новый энергетический центр – Иберия (регионы Испании и Португалии).

В первые три квартала Испания стала третьим по величине экспортером электроэнергии в Европе, уступая только Швеции и Германии. Ключевые причины: крайний дефицит производства эл/эн во Франции, а также иберийское решение по ограничению цены на газ (которое теперь думает принять и ЕС). Результат ► снижение цен на эл/эн в регионе, и, как следствие, более конкурентоспособный ее экспорт.

Устойчивость иберийского рынка – не зависит от российского газа. На фоне ограниченных внутренних поставок газа Иберия получает большую его часть по трубопроводам из Алжира и по контрактам на импорт СПГ. Оценки Rystad Energy: экспорт алжирского газа в Испанию в этом году достигнет 14,6 млрд. м³, а мощности по регазификации СПГ (где жидкое топливо превращается в газ) в Испании и Португалии ~68 млрд. млрд. м³ в год (это одна треть всех мощностей по регазификации в Европе!). За первые 9 мес. регион импортировал ~28 млрд. м³ (выше объема 2021). Прогноз: импорт СПГ на Пиренейский полуостров в этом году достигнет ~39 млрд. м³.

В Испании действуют шесть регазификационных заводов, построенных еще до кризиса, а в январе откроется завод в Хихоне (станет хранилищем газа для остальной части ЕС). По данным Kpler, в середине октября объем СПГ у евро-берегов уже достиг 1,2 млн. тонн по сравнению со 140 тыс. в августе.

Прогноз значительного роста производства эл/эн и на последующие годы: доля возобновляемых источников энергии в энергобалансе Иберии вырастет с 48% в 2021 до 64% в 2025, и до 79% в 2030. Это выведет Иберию на передний край европейского энергетического перехода.

Иберия переживет кризис менее болезненно: на ее рынке цены на эл/эн останутся намного ниже, чем во Франции и Германии. В Испании цены на ближайшие месяцы и годы находятся на гораздо более низком уровне. Даже при долгосрочных контрактах (речь о годовых на 2024-2025) - испанская электроэнергия будет намного дешевле, чем во Франции и Германии. Испанский годовой контракт на 2024 год в настоящее время торгуется по цене €113 за МВт/ч, что более чем вдвое дешевле французского эквивалента в €270 за МВт/ч. Это структурное преимущество Иберии (как его видит рынок в настоящее время) и позитив будущего для производства эл/эн в регионе.

Добавлю. В конце прошлой недели стало известно, что проект газопровода MidCat, который должен был пройти из Иберии в Центральную Европу и иметь годовую экспортную мощность в 8 млрд. м³, отменен и будет заменен новым проектом - BarMar. Это будет подводный газопровод от Барселоны в Испании до Марселя во Франции, который постепенно заменит ископаемое топливо в системе на возобновляемые источники газа. Встреча премьер-министров Португалии, Испании и Франции по этому вопросу будет в декабре.

Кроме этого. Компания Cepsa планирует создать еще один коридор для торговли "зеленым" водородом между Альхесирасом в Испании и Роттердамом в Нидерландах. А Shell #SHEL планирует построить цепочку поставок водорода между Синешом в Португалии и Роттердамом. И это только два кап-проекта.

Грубо говоря. Иберия имеет все шансы конкурировать с энергетическими центрами Европы или даже их заменить. И как факт: ЕС призвал страны сократить потребление газа на 15% к среднему уровню за последние пять лет в период с августа/22 по март/23. Но Испанию - только на 7%. Похоже, стоит сказать «спасибо» обилию солнечного света, сильным ветрам и развитой газовой инфраструктуре.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #энергетика Открыть/Комментировать

2022-11-01 11:52:50 Открыть/Комментировать

2022-10-31 10:42:52 Бриф о главном
 
Насыщенная неделя отчетов в США и Великобритании конкурирует с решениями по ставкам ФРС и Банка Англии. Будет ряд данных первого уровня: занятость в США, ВВП Q3 и CPI еврозоны. Недавнее ралли в рисковых активах, похоже, замедляется, и судьба рынков будет зависеть от развития этих событий.

За последнюю декаду 10-летние ставки США скорректировались на 30-40 б.п. вниз, а акции перешли к росту. Высказывания членов ФРС о темпах ужесточения дали новую надежду в разворот политики, а снижение цен на жилье добавило масла в огонь (писал тут https://t.me/KROSHNYI_expertchannel/1217)
Но признать некоторое смягчение экономических цифр и при этом удержать финансовые условия от ослабления будет сложной задачей. И ФРС должна быть к ней готова. ЦБ не захочет повторить ошибку июльского заседания: когда ставки упали, а акции после этого заметно выросли. Борьба с инфляционным «топливом» далека от завершения, и ФРС нужно, чтобы рынки это отразили.
Поскольку инфляция все еще слишком высока, а баланс на рынке труда перекошен в сторону еще большего роста зарплат, на этой неделе ожидайте жесткого послания на заседании FOMC - до 4%, но без обещания обеспечить еще одно повышение ставки на 75 б.п. в декабре. Прогноз до следующего заседания может измениться после выхода еще двух отчетов ИПЦ и платежным ведомостям.
По мере того, как ФРС будет продолжать повышать ставки, более сложная динамика спроса/предложения будет продолжать также толкать срочные ставки вверх. Казначейство США по-прежнему имеет большой дефицит, который необходимо финансировать, а крупнейшие покупатели облигаций - ФРС, иностранные фонды и домохозяйства - по разным причинам превратились в продавцов. Тенденция к большему повышению ставок сохраняется.
И главное. Ралли в связи с промежуточными выборами США 8 ноября в разгаре, рынок ожидает новой большой волны. Но не стоит обольщаться, даже если GOP (республиканцы) получат контроль над Конгрессом. Простое повышение/понижение %% ставок НЕ будет определять направление инфляции. То, что происходит сегодня с мировой экономикой, имеет мало общего с политикой США.

Что имеем по факту на начало ноября:
Пауэлл не повернет (и он действительно не может)
Цены на нефть будут расти (война продолжается и, возможно, масштабируется)
Ближний Восток CША увеличивать добычу (т.е. спасать США) не будет
Нефтяные компании увеличивать добычу также не будут (и ни один президент не может заставить их это сделать)
Глобальные цепочки поставок блокируются (отчасти из-за Китая)
Спрос превышает предложение, удорожание конечной продукции подливает масла в огонь (инфляция неизбежна)
Растущая нехватка воды и глобальные засухи (их влияние на сельскохозяйственное производство)
Если все суммировать, то инфляционный холм, который пытается покорить Пауэлл, все еще полностью смазан. У него нет выбора. Более высокие ставки на более длительный срок.
 
Ключевое по датам
31 октября
Еврозона ► ИПЦ. ВВП
Отчеты ► Global Payments #GPN, Arista Networks #ANET, Avis Budget Group #CAR, Loews #L
 
1 ноября
США ► Открытые вакансии. PMI ISM
Отчеты ► NXP Semiconductors #NXPI, AMD #AMD, Electronic Arts #EA, Uber #UBER, Pfizer #PFE, Devon Energy #DVN, Simon Property #SPG, H&R Block #HRB, Airbnb #ABNB, AIG #AIG, Yum China #YUMC
 
2 ноября
США ► Целевая ставка ФРС/пресс-конференция. Занятость в несельскохозяйственном секторе ADP
Отчеты ► QUALCOMM #QCOM, Humana #HUM, CVS Health #CVS, eBay #EBAY, Zillow #ZG, Yum! Brands #YUM, Roku #ROKU, Robinhood Markets #HOOD
 
3 ноября
Великобритания ► Целевая ставка BoE
Отчеты ► ConocoPhillips #COP, Cigna #CI, Starbucks #SBUX, PayPal #PYPL, Barrick Gold #GOLD, Restaurant Brands #QSR, Kellogg #K, Marriott International #MAR, MGM Resorts #MGM, Warner Brothers Discovery #WBD, Crocs #CROX, Expedia #EXPE, Coinbase #COIN
 
4 ноября
США ► уровень безработицы, занятость, средняя зарплата
Отчеты ► Duke Energy #DUK, Cardinal Health #CAH

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #отчетыкомпаний Открыть/Комментировать

2022-10-31 10:42:29 Открыть/Комментировать

2022-10-28 09:53:16 Прогноз на IV кв.
Рост объемов продаж в годовом исчислении и последовательно. Уровень заказов высокий.
Маржа операционной прибыли - значительно выше г/г и немного выше кв./кв. Но за весь год маржа будет ниже низкого уровня целевого диапазона, объявленного на Дне инвестора. Причины те же – инфляция производства, цепочки поставок, затраты.
Достичь озвученного целевого FCF от $4 до $8 млрд
 
Прогноз по ключевым конечным рынкам
Строительная отрасль
На долю жилищного строительства обычно приходится ~25% продаж в строительной отрасли, на нежилое – оставшаяся часть. В Северной Америке темпы жилищного строительства снижаются из-за ужесточения финансовых условий. Нежилое строительство - будет расти из-за инвестиций в инфраструктуру, связанных с правительством.
В АТР, за исключением Китая, прогноз умеренного роста благодаря увеличению расходов на инфраструктуру и цен на сырьевые товары (слабость Китая компенсирована другими странами). В Китае сохраняется слабый спрос на экскаваторы свыше 10 тонн. Ожидается, что он останется ниже уровня 2019 года из-за низкой строительной активности.
В регионе EAME активность останется прежней или немного снизится из-за неопределенности в Европе. Но ограничивают снижение значительные объемы незавершенного строительства и уже объявленные инфраструктурные планы.
В Латинской Америке - рост
 
Ресурсные отрасли
Цены на сырьевые товары подтолкнут инвестиции. Уровни производства и загрузки остаются высокими, автономные решения набирают обороты.
Переход к энергетике → рост спроса на сырьевые товары → расширение адресного рынка в области тяжелого строительства и карьерных работ
 
Энергетика и транспорт
Очень высокий уровень заказов в массе областей. В нефтегазовой отрасли – поршневые двигатели, особенно большие двигатели для переоборудования по мере увеличения использования активов; оборудование для солнечных турбин (указывает на рост продаж и в 2023 году). Услуги в области солнечной энергетики – типично самый высокий (4) квартал продаж для компании Solar.
Высокий объем заказов на электрогенерацию – позитивная динамика отрасли и рост числа ЦОД. Продажи локомотивов в Северной Америке останутся низкими. Но ожидается рост в сфере высокоскоростного морского транспорта (обновление парков).
 
Резюме
С начала года #CAT снизилась всего на 3%, S&P500 и Dow - на 20% и 12% соответственно. После отчета акции #CAT выросли в моменте на 10%. Это самый большой %-ный рост с марта 2020.
Пока большинство компаний получают удар от инфляции/ФРС, и цена их акций падает, гусеничка CAT успешно пролезла мимо неприятных факторов. А впереди - инфраструктурный проект на $1 трлн, который Байден подписал в ноябре прошлого года (финансирование будет идти в течение пяти лет) ... CAT должна быть одним из бенефициаров.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика #отчетыкомпаний Открыть/Комментировать

2022-10-28 09:53:04 Как дела у лидера производства крупного оборудования. Caterpillar. Подробный отчет. Отраслевые тренды.

А дела у Caterpillar очень даже хороши. Занимается производством строительного и горнодобывающего оборудования, дизельных двигателей и двигателей на природном газе, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов. Интересно, что у #CAT очень сильный квартал: «здоровый спрос на большинстве конечных рынков", двузначный рост объемов производства и! рекордная EPS! (+48%). Такое ощущение, что #CAT одна из немногих, кто вообще не видит признаков спада деловой активности и теперь ставит под сомнение все мрачные прогнозы в деловой прессе.
 
Финансовые результаты (г/г)
Выручка ↑ $15 млрд (+21%) ►
Строительная промышленность $6.28 млрд (+19%)
Ресурсные отрасли $3.09 млрд (+30%)
Энергетика и транспорт $6.19 млрд (+22%)
Продажи по регионам ►
Северная Америка + 31%
Латинская Америка +36%
Европа, Африка, Ближний Восток (EAME) + 7%
Азиатско-Тихоокеанский регион +9%
Операционная прибыль ↑ $2.43 (+46%) ►
Строительная промышленность $1.21 млрд (+40%)
Ресурсные отрасли $506 млн (+81%)
Энергетика и транспорт $935 млн (+32%)
Маржа операционной прибыли ↑16,2% (vs 13,4%) ►
Строительная промышленность ↑ 19.3% (vs 16.5%)
Ресурсные отрасли 16.4% (vs 11.8%)
Энергетика и транспорт 15.1% (vs 13.9%)
EPS ↑ $3.95 (+48%)
За 9 мес операционный денежный поток $5 млрд.
ДС на балансе $6.35 млрд.
За III кв. выкуп акций $1.4 млрд., дивиденды $600 млн
 
Отдельно выделю за счет какого оборудования рост продаж на рынке энергетики и транспорта
Нефть и газ ► запчасти для вторичного рынка поршневых двигателей и двигателей, используемых для сжатия газа и обслуживания скважин
Электрогенерация ► крупные (в основном для ЦОД) и малые поршневые двигатели. Плюс турбины и услуги с ними связанные
Транспорт ► вторичный рынок запчастей для поршневых двигателей и судостроения. Плюс спрос на локомотивы.
 
По сути отчета
В росте выручки ► и повышение цен, и рост объемов (частично компенсировано негативное влияние курсов EUR, JPY, AUD). «Плюс» во всех регионах, причем в каждом из трех основных сегментов рост двузначный. Зафиксировано увеличение и объемов услуг (результат инвестиций в эту сферу).
Значительное повышение маржи операционной прибыли (как в годовом исчислении, так и квартальном) ►скорректированная маржа +280 б.п. до 16.5%
Высокие цены и объемы компенсировали рост производственных затрат в составе SG&A/R&D ► речь о повышении стоимости материалов, фрахта и производственной неэффективности из-за нарушений поставок
Генерация значительного FCF $2.1 млрд. ► ожидается его значительный возврат акционерам с течением времени
Статус «аристократа» ► в течение 28 лет подряд выплата высоких годовых дивидендов
Рост портфеля заказов ► +$1.6 млрд (уже = $30 млрд)
Открыть/Комментировать

2022-10-28 09:52:52 Открыть/Комментировать