KROSHNYI_expertchannel💬🔝

2022-10-06 09:44:03 Все имеет свою цену. OPEC.
 
Махинации ОПЕК, сланцевые расчеты в США, здоровье китайской экономики - любого из этих источников неопределенности обычно достаточно, чтобы вызвать колебания цен на нефть. И турбулентность на ключевом сырьевом рынке мира не подает признаков окончания. ОПЕК одобрила самое крупное ежемесячное сокращение добычи с начала пандемии в 2020: на 2 млн бар/сутки, т.е. ~2% мирового предложения. Решение реализовалось через несколько часов после того, как страны ЕС согласились с планом США ввести ограничение цен на экспорт российской нефти.

По сути
За последние несколько месяцев ОПЕК фактически поставила гораздо меньше нефти, чем обещала (большинство производителей добывают меньше, чем им позволяют их квоты, половина из них – «пустые бочки»). И предложение сейчас сократится гораздо меньше, чем предполагается (по факту ближе к 1 млн бар/сутки). Так что, по сути, это делает ежемесячные цели ОПЕК бесполезной информацией.
Европейский блок пытается уменьшить зависимость от российских энергоносителей. Саудовская Аравия и страны Персидского залива рассматривают это как опасный прецедент, который имеет огромное политическое значение, приведет к повсеместному снижению цен и даже может быть использован против картеля в будущем (независимо от того, является ли ограничение цен действительно эффективным). ОПЕК была создана для контроля над предложением и исторически стремилась максимизировать доходы и влиять на внешнюю политику. Что важно для них - стимулирование долгосрочных инвестиций в нефтедобычу.

Активное лоббирование со стороны правительства США провалилось. Теперь Байден будет работать с Конгрессом над законодательством, чтобы уменьшить контроль ОПЕК над ценами (отсылка на «антикартельный» закон NOPEC, который долгое время рассматривался, но не был принят). Пока же Минэнергетики США компенсирует сокращение квот Стратегическим нефтяным резервом и выведет на рынок 10 млн бар. А чуть ранее (на этой неделе) администрация заявляла, что не планирует продлевать шестимесячные усилия по добыче 1 млн. бар/сутки, которые должны были завершиться в конце этого месяца.

При этом стратегические нефтяные резервы США исчерпывают запасы более тяжелой нефти, необходимой нефтеперерабатывающим заводам (они должны закончиться к марту), а крупным нефтяным компаниям уже пришлось сократить капитальные расходы из-за требований нового руководства по ESG. Кроме того, трубопроводы не строятся, а нефтеперерабатывающие заводы устаревают или закрываются. Пока США не будут добывать достаточно «для себя» (а потребляют они ~19 млн бар/сут), они будут продолжать находиться во власти СА и ОПЕК.

Любые цены – это просто спрос и предложение. Вчера Bloomberg написал, что «окончание локдаунов в Китае может в перспективе привести к резкому сокращению мировых запасов нефти и росту мировых цен». Кстати, важный звоночек для США и ЕС с жестким падением потребления и на пороге рецессии (иными словами, очевидно, что ОПЕК невыгодна позиция увеличения добычи и восполнение их запасов за «полцены»).

С учетом добавочных входящих - например, теряются поставки по газопроводу Nord Stream, т.е. придется замещать либо сжиганием угля, либо нефтью - что могло бы ослабить давление: 1) США смягчают политику и продвигают увеличение внутренней добычи нефти; 2) останавливают (замораживают) санкции против иранской нефти или российской; 3) мировой спрос на нефть падает на равную величину; 4) европейские нефтедобывающие страны смягчают политику и увеличивают добычу; 5) зависимые страны переходят на возобновляемые источники энергии...Вероятность того, что все пять вариантов скоро (или вообще) произойдут, ничтожна мала. Следовательно, цены на нефть будут расти до тех пор, пока либо не будет увеличено предложение, либо не упадет спрос.
Последнее. Неудивительно, что ОПЕК смеются Байдену прямо в лицо. Картель трудно “заставить” производить больше, когда его администрация сама усложнила производство для внутренних поставщиков. И это станет одним из мотивов, который вытолкнет демократов из офиса в 2024.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика Открыть/Комментировать

2022-10-06 09:43:54 Открыть/Комментировать

2022-10-04 09:06:44 27-месячный минимум.
Спад в производственном секторе еврозоны ускоряется.
 
Индекс PMI для производственной сферы еврозоны упал с 49,6 в августе до 48,4 в сентябре. Условия деятельности для производителей ухудшаются, резко упал спрос на товары, продолжается падение объемов производства и новых заказов.
 
По факту цифр
Снижение уровня производства четвертый месяц подряд во всей еврозоне. Сокращение в целом значительно. И по силе аналогично тому, что наблюдалось в августе. Причины ► снижение спроса (прежде всего), но есть и момент негативного влияния продолжающегося дефицита предложения (в некоторых случаях производство сознательно ограничено, компании стремятся сократить потребление энергии на фоне роста цен)
Ирландия ► единственная страна, где в сентябре PMI в производственной сфере находился на территории роста
Франция и Германия - два крупнейших евро-локомотива - в конце третьего квартала зафиксировали сильнейшее ухудшение условий в производстве, а их PMI оказались на самом низком уровне со времен первой covid-волны ► PMI Германии 47,8; Франции 47,7
В одних случаях объемы производства снижены в ответ на высокие цены на энергоносители, в других ► компаниями скорректированы производственные графики в сторону уменьшения (корреляция к сокращению портфеля заказов)
Усиление инфляционного давления ► да, сжимание, вызванное нехваткой материалов, чуть ослабло. Но основной рост - в энергоносителях
Впервые с апреля. Ускорение темпов инфляции производственных затрат и цен на продукцию ► опять-таки ключевое – на издержки давит резкий рост цен на энергоносители. В свою очередь, предприятия перекладывают увеличение расходов на клиентов через значительное повышение отпускных цен
И последнее. Уровень делового доверия вновь вышел на отрицательную территорию ► неутешительная оценка будущего: энергоносители, война в Украине, риск рецессии.
 
По сути перспективы
Уродливое сочетание рецессии в производственном секторе и растущего инфляционного давления ► все больше опасений относительно перспектив экономики еврозоны
Производители валютного союза не видели такого масштабного падения спроса и производства с момента разгара мирового финансового кризиса в начале 2009 ► если не считать первоначального закрытия предприятий в связи с covid
Спад (в первую очередь) обусловлен ростом стоимости жизни ► это снижает покупательскую способность и бьет по спросу. Но растущие энерго-цены также все больше ограничивают производство энергоемких предприятий
Ослабление инфляционного давления и меньшее количество задержек поставок в последние месяцы ► нивелированы энергетическим кризисом
После четырех месяцев охлаждения ценового давления инфляция производственных затрат опять-таки ускорилась ► т.е. впереди грядущее-растущее давление на инфляцию потребительских цен
По ожиданиям на предстоящий год бьет сочетание «роста затрат + падение спроса» ► это прямой путь к сокращению закупок сырья и снижению роста рабочих мест (бизнес готовится к суровой зиме)
Дальше, похоже, будет хуже ► заказы сокращаются значительно быстрее, чем сокращается производство. Если не оживится спрос (а это маловероятно), жесткое сокращение производства еврозоны у порога.

Оставляйте ваши реакции

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика Открыть/Комментировать

2022-10-04 09:06:34 Открыть/Комментировать

2022-10-03 09:19:37 Бриф о главном

США. Занятость в несельскохозяйственном секторе США. Прогноз: рост числа рабочих мест замедлится с 315K в августе до 250K в сентябре. Это будет худший показатель с декабря 2020. Хотя замедление отчасти отражает естественную умеренность в найме на фоне текущей напряженности на рынке труда. Ожидается, что уровень безработицы сохранится на уровне 3,7%. Рост среднего почасового заработка ожидается на уровне 0,3%. Любые более сильные, чем ожидалось, тенденции, усилят мнение об агрессивной политике ФРС. В частности, о более высоком ограничительном пике ставки по фондам, который, возможно, придется поддерживать дольше. Недвусмысленно, что ФРС готова принять значительную экономическую боль (включая потерю рабочих мест), чтобы взять инфляцию под контроль. Большой вопрос - насколько сильно повышение %% ставок повлияет на будущие показатели зарплаты.

Великобритания. Возможные интервенции Банка Англии + политические события. Что происходит, когда вводятся массивные фискальные стимулы в экономику, которая уже борется с чрезмерно высокой инфляцией, мы увидели. По крайней мере, хаос на финансовых рынках. После того, как канцлер Квартенг объявил о том, что, по оценкам FT, станет самым большим снижением налогов с 1972 года, последовала массовая распродажа гособлигаций и британского фунта.  Пока (несмотря на резкую критику) правительство придерживается своего фискального пакета. Но давление с целью внесения изменений будет нарастать. На неделе Трасс будет объясняться со своей партией на конференции в Бирмингеме. И непременно присоединится ее канцлер. Квартенг выступит в понедельник, Трасс - в среду.

Китай. Ежегодный праздник "Gold week". Старт месяца «патриотических» торжеств, в течение которого Си Цзиньпин может получить беспрецедентный третий срок на посту генсекретаря КП и главы ВСК.

OPEC.  Картель планирует сокращение добычи на 0,5-1 млн бар/сутки. За последний год это станет первым крупнейшим сокращением поставок. Давление на потребителей не уйдет. Текущие цены на нефть ~$85-90/бар.

Отчеты. 4/10 SMART ► Global Holdings #SGH; 5/10 ► NovaGold Resources #NG, Helen of Troy #HELE, Lamb Weston Holdings #LW, Richardson Electronics #RELL; 6/10 ► McCormick & Company #MKC, Conagra Brands #CAG, Constellation Brands #STZ, Levi Strauss #LEVI; 7/10 ► Tilray Brands #TRLY
 
3 октября
Австралия и Германия ► выходной
Европа► PMI в производственном секторе Испании, Швейцарии, Италии, Франции, Германии, Великобритании, еврозоны. Инфляция в Швейцарии
США ► PMI для производственной сферы
Заседание совета Международного агентства по атомной энергии

4 октября
Австралия ► Решение по ставке РБА
Европа ►Встреча министров финансов и экономики ЕС. PPI еврозоны. Безработица в Испании.
США ► Фабричные заказы. Вакансии на рынке труда JOLTS
5 октября
Европа ► Торговый баланс Германии. Промпроизводство Франции. PMI в сфере услуг Испании, Италии, Франции, Германии, еврозоны, Великобритании. Решение по %% ставке Польши.
США ► Изменение занятости в несельскохозяйственном секторе ADP. PMI в сфере услуг. Торговый баланс.
OPEC

6 октября
Европа ► Бюджет-2023 Норвегии. Розничные продажи в еврозоне и Франции. PMI строительной отрасли Великобритании и еврозоны. Инфляция в Нидерландах. Промзаказы Германии. Промпроизводство Испании.
США ► Корпоративные увольнения по отраслям/регионам Challenger. Заявки на пособие по безработице
Пражский саммит► встреча политического сообщества ЕС-27 (2 дня)
7 октября
Европа ► Промпроизводство Германии. Торговый баланс Франции. Индекс цен на жилье Halifax в Великобритании. Розничные продажи Италии.
США ► Отчет по занятости

P.S. Все так. Насыщенная неделя для мирового сообщества, начало IV квартала… Но сейчас мне кажется остро подходящей событиям фраза Дж. Чемберлена: «В политике нет смысла смотреть дальше ближайших двух недель» …

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика Открыть/Комментировать

2022-10-03 09:19:22 Открыть/Комментировать

2022-09-30 10:58:16 По сути
CarMax взлетела в 2020, цены на подержанные авто достигли рекорда (а сейчас мы видим последствия мер ФРС). Тогда Morgan Stanley назвал CarMax разрушителем в этом секторе, способным прибыльно масштабироваться. И почва так считать действительно была.

#KMX взяла верх над традиционными дилерами благодаря масштабируемому веб-подходу к продаже подержанного транспорта. Кроме того, спрос со стороны автокомпаний был выше, чем когда-либо. В течение скальпированного года, закончившегося 28/02/22, #KMX продала ~ 924 тыс. подержанных автомобилей и 706 тыс. оптовых на своих аукционах. Но сейчас макроландшафт изменился.

С начала года #KMX потеряла ~48%. Объемы продаж пострадали из-за решения переместить подразделения из оптового канала в розничный (удовлетворить спрос на автомобили с более низкой ценой). Цены пострадали из-за массовой доступности, выхода Tesla #TSLA на рынок подержанных авто, инфляции, растущих %% ставок и низкой потребительской уверенности (как факт – еще в 1м кв. объем продаж подержанных авто снизился, но прибыль держалась на прежнем уровне).

Рост верхней линии продаж анемичен. В течение квартала продажи снижались с каждым месяцем. Цены нормализуются, продажи автомобилей падают.  Замедление действительно бросается в глаза.

Валовая прибыль на единицу подержанного автомобиля - ключевая метрика - в небольшой степени сохранилась. Хотя прибыль от розничных продаж подержанных автомобилей снизилась на 2,3%, это результат, обусловленный объемом. Прибыль на единицу авто была лучше, чем год назад, что отражает более высокие цены за последний год. Но по мере продолжения квартала цены начали падать. Прибыль на авто в розницу – малый, но положительный момент (+$97).

Маржинальное давление. Объемы продаж падают, маржа начинает испытывать некоторое давление. Здесь основная проблема: выручка немного выросла, но #KMX заработала гораздо меньше денег.

История 2го квартала явно свидетельствует о разрушении спроса и забастовке покупателей против высоких цен на подержанные автомобили и растущих кредитных ставок. В частности, процентные расходы #KMX выросли на $10.3 млн до $32.7 млн (увеличился остаток задолженности в текущем отчетном году, включая срочный кредит на $700 млн, плюс повышение %% ставок).

Квартал был сложным для всей индустрии. Нужна передышка. Дождаться пока экономика немного стабилизируется, а это несколько кварталов. Основное – растет маржинальное давление. Это большой предупреждающий знак на ближайшие несколько кварталов. #KMX может сократить расходы, чтобы повысить прибыль, но пока продажи затормозились и, скорее всего, останутся примерно на этом уровне в этом финансовом году, что сведет на нет рост, который видим. В лучшем случае будут смешанные результаты по ключевым цифрам.

Последнее. Основной тренд и негатив в том, что пока это плохие результаты отличного бизнеса с расширением омниканального опыта и увеличением доли рынка (в 2023 есть план открыть десять новых магазинов в США, а всего их  более 230). Интересного потому, что постоянные реинвестиции #KMX в цифровые возможности и понимание потребителей делают ее одной из лучших в своем сегменте для дальнейшего роста доли. Просто хорошая компания в просто неудачное время.

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика Открыть/Комментировать

2022-09-30 10:58:03 Как дела у крупнейшего автодилера США.
Отчет CarMax 2QFY23. Подробный анализ и тренд.

Итак, вчера CarMax #KMX, мега-дилер подержанных автомобилей, сообщил о ниже ожидаемой выручке и прибыли чуть более чем в два раза меньше. На объем и маржу повлияли проблемы розничной торговли и резкое обесценивание рынка. На последних торгах #KMX упала на 23%, до $66, т.е. это самое большое процентное снижение за последние 12 лет. По сути.
 
Финансовые результаты (г/г)
Чистая выручка $8.14 млрд (+2%) ► в розницу поддержанные авто $6.28 млрд (+2.9%), оптовые продажи $1.69 млрд. (-0.7%)
В единицах проданных авто► в розницу подержанные -6.4%, оптовые -15.1%
Средняя цена ► в розницу подержанные $28657 (vs $26141), оптовые $10179 (vs $8701)
В сопоставимых магазинах ►продажи подержанных авто -8,3% (vs +6.2%)/ выручка +0.4% (vs 38.8%)
Валовая прибыль $737 млн (-9.6%) ► в розницу подержанные -2.3%, оптовые -25.6%  
Валовая прибыль на розничную подержанную единицу $2 282 (+$97), на оптовую $881 (-$124)
Совокупные розничные и оптовые продажи подержанных авто = 376 616 ед. (-10.3%)
SG&A (коммерческие, общие и админ расходы) +16% ► отражение увеличения штата, давления на зарплату и инвестиции в технологии
SG&A от валовой прибыли 90.4% (vs 70.4%)
Чистая прибыль $129 млн (-55,9%)
EPS $0.79 (vs $1.72)
Доход CarMax Auto Finance (CAF) $182,9 млн (-8.6%)
Доля CarMax на общенациональном рынке автомобилей возрастом 0-10 лет продолжала расти до июля ► это последний период, за который имеются данные
За 2й квартал #KMX выкупила 1,7 млн акций на $163 млн ► по состоянию на 31/08/22 в остатке $2,45 млрд доступных для выкупа в соответствии с разрешением
Во 2м кв. открыто три новых розничных магазина ► в результате общее количество розничных магазинов на рынке Нью-Йорка достигло трех.
Открыть/Комментировать

2022-09-30 10:57:51 Открыть/Комментировать

2022-09-29 10:12:35 Акции и ураган.

Ураган Иэн достиг Флориды. При скорости ветра около 250км/ч чуть не дотянул до 5 категории, самой мощной. Но он уже выглядит как сильнейший ураган в истории, обрушившихся на материковую часть Америки. Ряд компаний - от поставщиков материалов для восстановления до розничной торговли продуктами питания и части страхового сектора - ощутят его воздействие.  Не для всех оно будет негативным. По сути бенефициаров.
 
Страховые компании
История приводит пример. 24 августа 1992 на юг Флориды обрушился ураган Эндрю: акции страховых компаний упали, к полудню восстановились, сектор закрылся с ростом. Тогда ураган оставил округ Дейд с $35b страховых претензий (в текущих $), но позволил перестраховщикам значительно поднять цены, и большинство процветало и в дальнейшем.
От Ian ожидают предварительно того же: акции перестраховщиков падают перед ураганом, но поднимаются после. На прошлой неделе сектор упал на ~10%, сейчас на подъеме. Широкое мнение - штормовой всплеск приведет к их росту.
Ожидаемые убытки от урагана $10-30 млрд, в зависимости от места удара. По оценкам, страховщики готовы к убыткам до $24 млрд. И это положительно для перестраховщиков: убыток должен только помочь с точки зрения ценообразования на рынке перестрахования, после крупного катаклизма импульс должен усилиться.
Перестраховщики ► Arch Capital Group #ACGL (+3,90% в моменте за день), Everest Re Group #RE (+3,20%), RenaissanceRe Holdings #RNR (+3%). Страховые брокеры ► Arthur J. Gallagher #AJG (+1.5%), Brown&Brown #BRO (+2%). Ураган больше станет событием для прибыли, а не для капитала большинства компаний.
Акции непосредственно страховых компаний, специализирующихся на имуществе, могут оказаться под давлением, в зависимости от тяжести ущерба. Первичные страховщики недвижимости ► Allstate #ALL, Chubb #CB, Travelers #TRV, Assurant #AIZ, Hartford Financial Services Group #HIG, Progressive #PGR, и W.R. Berkley #WRB. Список первичных страховщиков с наибольшим объемом прямых страховых премий по линиям катастроф на предполагаемом пути урагана - AllState Corp. ALL (имеет наибольшую долю в этой категории), Progressive Corp. # PGR, Travelers #TRV
По данным UBS, публичные страховщики имущества и страхования от несчастных случаев имеют однозначные доли на рынках страхования домовладельцев и коммерческих линий Флориды. Исключение - Universal Insurance Holdings #UVE c долей рынка страхования домовладельцев 10.5%, но ее акции c начала года -45%.
 
Ритейлеры
История приводит пример. Home Depot #HD и Lowe's #L уже сталкивались с последствиями ураганов в размере нескольких сотен миллионов $$$. В 2018 году ураган Исаак увеличил продажи #HD на $377 млн в 2018 году из-за работ по очистке и восстановлению. Продуктовые ритейлеры традиционно отмечают значительный рост продаж в связи с катастрофами - в основном на этапе ожидания и с некоторым влиянием во время непосредственных последствий. Розничные продавцы товаров для дома выигрывают от предштормовой подготовки (очистка, ремонт, генераторы, пилоломатериалы и пр).
Ничего не меняется и сейчас. Ритейлеры получат наибольший прирост верхней границы благодаря географии и товарному воздействию ►Home Depot #HD, Lowe's Cos.# LOW, BJ's Wholesale Club Holdings #BJ, Floor & Decor Holdings Inc. #FND, Tractor Supply #TSCO, Target Corp. #TGT, Walmart Inc. WMT, +1,65%, Costco #COST
В этой же категории розничные продавцы автозапчастей ► Advance Auto Parts #AAP, AutoZone #AZO, O'Reilly Automotive #ORLY и Carvana #CVNA (ремонты поврежденных автомобилей, запчасти, пр.)
 
Коммунальные компании
Duke Energy #DUK (уважаемая компания, привлекла 10 000 чел. к быстрому реагированию на любые повреждения сети).
NextEra Energy #NEE (материнская - Florida Power & Light).
Tampa Electric (принадлежит Emera, листинг на TSE).

Больше тут @KROSHNYI_expertchannel

#аналитика #экономика Открыть/Комментировать