ITI Capital

2022-02-10 16:32:00 Русал: Ралли цен на алюминий

Положительные операционные результаты 4К21 Русала, опублиованные сегодня, 9 февраля, накладываются на исключительно благоприятную ценовую конъюнктуру на рынке алюминия, что будет способствовать высоким финансовым показателям 2П21 и 1П22. В ходе торгов на LME 8 февраля алюминий подорожал до $3,2 тыс./т, максимума с 2008 г. Скорее всего, что за этим стоят не краткосрочные факторы (вспышка COVID в китайском Байсе), а устойчивый среднесрочный тренд. Скачок цен на электроэнергию (важнейшая статья затрат производителя алюминия) на фоне инфляции энергоносителей и вывода из эксплуатации «экологически грязных» энергомощностей снижают шансы на быстрый разворот тренда. Более того, ситуация с энергоактивами может оказаться под долгосрочным давлением из-за мировой ESG-повестки. При этом, активное восстановление мировой экономики с фокусом на «зеленые» технологии формирует повышенный спрос на алюминий. Велика вероятность того, что дефицит алюминия, наблюдавшийся во 2П21, станет трендом и в 2022 г. На этом фоне санкции в отношении Русала были бы болезненны для всего рынка. Акционеры Русала, Sual Partners (25,7%), наверняка вернутся к вопросам дивидендов по итогам финансовой отчетности за 2021 г. Эти факторы делают Русал интересной инвестидеей на 2022 г.

Весь обзор читайте у нас на сайте. Открыть/Комментировать

2022-02-10 15:11:06 Норникель В соответствии с действующим до конца 2022 года акционерным соглашением Норникель направляет не менее 60% EBITDA по итогам года на дивиденды. Таким образом, с учет $3,2 млрд, выплаченных за 9М21, СД компании может рекомендовать направить на финальные дивиденды за 2021 года не менее $3,1 млрд (или 1 511 руб. на акцию), но напомним, что, согласно акционерному соглашению, финальные дивиденды за год должны быть не ниже промежуточных (1 523,17 руб./акция за 9М21). Следовательно, мы ожидаем, что в качестве финального дивиденда за 2021 год Норникель может выплатить около 1 530 руб./акцию, что предполагает дивдоходность на уровне 7%. Открыть/Комментировать

2022-02-10 15:10:51 Норникель: финансовые результаты по МСФО за 4К21 – ниже консенсус-прогноза Интерфакса по EBITDA и Выручке, выше по FCF
- Выручка снизилась на 0,4% п/п (+1% г/г) до $8,9 млрд (-0,8% vs консенсус);
- EBITDA снизилась на 16% п/п (-17% г/г) до $4,8 млрд (-4,4% vs консенсус);
- Чистая прибыль сократилась на 38% п/п (-26% г/г) до $2,7 млрд;
- FCF за 2П21 составил $3,0 млрд против $20,7 млрд в 1П21 и $3,9 млрд в 2П20 (+1,4% vs консенсус).

По итогам всего 2021 года:
- Выручка увеличилась на 15% г/г до $17,9 млрд;
- EBITDA выросла на 37% г/г и составила $10,5 млрд;
- Чистая прибыль выросла на 92% г/г до $7,0 млрд;
- FCF за 2021 составил $4,4 млрд против $6,6 млрд в 2020. Открыть/Комментировать

2022-02-10 10:58:44 Что покупать на российском рынке и почему?

Мы считаем, что встреча президентов России и Франции 7 февраля стала «точкой разворота» в натянутых отношениях между Россией и НАТО и придала рынку положительный импульс, которого долго ждали. Активный рост акций и рубля к доллару начался 25 января и продолжается до н.в. (Мосбиржа: +17%, Сбербанк: +20%), но пока объем покупок небольшой, а продаж – значительно больше , особо не растут ОФЗ вопреки укреплению рубля — все это говорит о том, что большинство инвесторов (главным образом, нерезиденты) пока еще боится формировать длинные позиции.

Потенциал роста исходя из 52-недельного/годового максимума
Средняя текущая геополитическая премия для «голубых фишек», прежде всего наиболее перепроданных, в частности Сбербанка, Сургутнефтегаза ап, Татнефти ап и Норникеля, составляет порядка 30% исходя из 52-недельных максимумов, если вести отсчет с начала октября 2021 г.
В случае бумаг «второго эшелона», например X5 Retail Group и Ростелекома, потенциал существенно выше и исходя из 52-недельных максимумов февраля-марта 2021 г. составляет 50%.
Мы считаем достижение данной цели для «голубых фишек» возможно в ближайшие пару месяцев, для «второго эшелона» процесс займет дольше. Данный прогноз оправдан при условии сохранения позитивного импульса переговоров и достижения рамочных соглашений между Россий/Европой/Украиной/США, которые будут гарантировать безопасность хотя бы в среднесрочной перспективе. Долгосрочные риски сохранятся, а следовательно и премия за риск, но значительно ниже, ближе к уровням, предшествующим эскалации.

В случае пары доллар/рубль цель – ₽69–70/$, т.е. на 8% ниже текущего уровня при продаже доллара против рубля, и эта цель вполне достижима в ближайшее время при вышеприведенных условиях. В случае ОФЗ рост цены на 17%, или до 100,7%, что соответствует 8,5% доходности к погашению с текущих 86%, или 9,4%, соответственно, маловероятно, учитывая, что ставка ЦБ в пятницу, 11 февраля, может повыситься еще на 100 б.п., до 9,5%, и потребуется возвращение на рынок порядка 214 млрд руб. средств нерезидентов которые ушли в декабре 2021 г. – январе 2022 г.


Весь обзор читайте у нас на сайте. Открыть/Комментировать

2022-02-08 14:31:59 Российский рынок и глобальные сырьевые компании как лучший хедж от распродажи на IT-рынке

На прошлой неделе мы наблюдали восстановление биткоина (+14%) и акций интернет-ретейлеров, в т.ч. Amazon, который вырос на 12% в пятницу и отыграл по меньшей мере $200 млрд ранее потерянной рыночной капитализации. Прибыль компании за четвертый квартал превзошла ожидания, несмотря на растущие расходы и замедление роста электронной коммерции. Подразделение Amazon Web Services (AWS) вышло на первое место в структуре компании по темпам роста выручки (+40% г/г), хотя его доля в общей выручке Amazon составляет всего 12% против 51% у интернет-магазинов.

С начала года S&P 500 потерял более 6% ($3 трлн капитализации), при этом 30% потерь ($1 трлн) стали следствием отрицательной динамики акций FAANMG.

Волатильность главным образом обусловлена динамикой цен акций роста, на которые приходится 76% американского фондового рынка, в то время как остальные 24% приходятся на акции стоимости – промышленные компании, застройщиков, производителей металлов и удобрений, товаров массового потребления, нефтегазовые компании и отдельных провайдеров второстепенных товаров и услуг, таких как Carnival, General Motors и Ford.

Главными бенефициарами роста рыночной капитализации фондового рынка США с начала года на $400 млрд стали нефтегазовая отрасль, провайдеры финансовых услуг и банки. С пиковых котировок в третьем квартале 2021 г. американские компании роста потеряли более $6 трлн рыночной капитализации, максимальные потери понесли Facebook (-$400 млрд), Microsoft (-$328 млрд), Amazon.com (-$315 млрд), NVIDIA (-$257 млрд), PayPal (-$217 млрд), Apple (-$172 млрд), Netflix (-$131 млрд) и др. В понедельник падение продолжилось и Facebook потерял ещё 5%, или $31 млрд капитализации.

При этом некоторые акции секторов роста с приличным фундаментальным потенциалом удорожания выглядят недооцененными, в частности Farfetch, Sunrun, ViacomCBS, Discovery, PayPal, Twitter.

В среднесрочной перспективе лучше держать бумаги проинфляционных секторов: финансовые услуги, нефтегазовый, банковский сектора, основные ресурсы, промышленные, циклические товары и автокомплектующие. Волатильность продолжит повышаться из-за выкупа акций роста, поскольку инвесторы будут корректировать мультипликаторы в соответствии с прогнозами и нормой прибыли.


Объёмная маржинальная торговля – формальный источник волатильности

Высокая волатильность в первую очередь обусловлена рекордным объемом маржинальной торговли. Маржинальная торговля в 2021 г. выросла на 70%, по данным Yardeni Research, а объем наличных средств у индивидуальных инвесторов упал до 46% от маржинального баланса, минимума с начала ведения такой статистики в 1997 г. Доля маржинальной торговли в рыночной капитализации S&P 500 составляет 2,5%, или $1 трлн, без учета опционов и фьючерсов.

Как и в 2000, 2007 и 2018 гг., сокращение объема маржинальной торговли –хороший и надежный индикатор значительной коррекции S&P 500, P/E которого составляет 22,4х по сравнению с 25,7х в июне 1999 г. Именно тогда ФРС повысила ставки, спровоцировав масштабный крах IT-сектора. Мы не ждем сопоставимых по масштабу последствий, учитывая, что современные IT-компании и компании роста более интегрированы в экономику, чем раньше, но дальнейшая коррекция будет оправдана, учитывая более слабые перспективы, рентабельность, стремительный рост долларовых ставок и увеличение издержек производства.

Весь обзор читайте у нас на сайте. Открыть/Комментировать

2022-02-08 13:42:58 Softline объявил о приобретении индийской компании Umbrella Infocare. Основанная в 2012 году Umbrella Infocare специализируется на облачных технологиях. Ее команда, насчитывающая более 200 человек, обладает квалификацией в области услуг Amazon Web Services (AWS) и решений Citrix. Приобретаемый актив расположен в Дели. Согласно IDC, индийский рынок публичных облачных услуг будет расти с CAGR 21,5% в 2020–2025 гг. Помимо Индии компания также работает на рынках США и Великобритании с более чем 250 клиентами. Сумма сделки не уточняется.
Новость позитивна для бумаг Softline:
1. Эта сделка позволит существенно расширить присутствие Softline в Индии, втором по значимости в структуре выручки рынке Softline ($230 млн по итогам 2020).

2. Приобретение Umbrella Infocare значительно укрепляет позиции компании на быстрорастущем рынке облачных услуг. По мнению менеджмента, с данной сделкой компания приобретает необходимую критическую массу для создания глобального Центра Softline по передовым решениям AWS, экспертизу которого можно успешно экспортировать в 56 стран присутствия.

Umbrella Infocare имеет статус AWS Premier Consulting Partner по компетенциям AWS Managed Services, Migration и DevOps, а также статус Platinum Plus Consulting Partner от Citrix. Благодаря этому приобретению Softline Group получает возможность предоставлять услуги AWS Managed Services своим клиентам в Индии и по всему миру.

3. Сделка позволит диверсифицировать портфель предлагаемых вендоров, снизив долю продаж, приходящихся на Microsoft (чуть менее 50% в структуре продаж).

4. Сделка еще раз свидетельствует о фокусе на международной экспансии бизнеса. Российский бизнес еще в 2К21 составлял менее половины оборота компании. В этой связи мы ожидаем, что рынок со временем перестанет ассоциировать специфические российские риски с компанией Softline. Открыть/Комментировать

2022-02-08 11:11:50 ITI Capital pinned «Зыбучие пески Падение рынка США продолжается под давлением акций FAANMG и, прежде всего, Facebook который подешевел на 5%, потеряв дополнительно $31 млрд капитализации. Nasdaq снизился на 0,6%, S&P 500 – на 0,3%. Рынок Европы прибавил 0,8%, России – закрылся…» Открыть/Комментировать

2022-02-08 11:02:50 Зыбучие пески

Падение рынка США продолжается под давлением акций FAANMG и, прежде всего, Facebook который подешевел на 5%, потеряв дополнительно $31 млрд капитализации. Nasdaq снизился на 0,6%, S&P 500 – на 0,3%.

Рынок Европы прибавил 0,8%, России – закрылся без изменений.

Инвесторы в США, в основном хедж-фонды, продолжают продавать бумаги Facebook по нескольким причинам. Первая – число ежедневных активных пользователей соцсети снизилось на 1 млн из-за роста конкуренции с TikTok. Вторая – прибыль компании на акцию оказалась ниже прогнозов аналитиков на целых 14 центов. Третья – снижен прогноз на 2022 г. Facebook ожидает замедление роста, кроме того, компания оценила объём недополученной прибыли из-за изменений правил конфиденциальности при работе на IOS в $10 млрд.

Alibaba снизился более чем на 6% после новостей о том, что SoftBank может продать крупный пакет акций онлайн-ретейлера. Конгломерат отчитывается сегодня и видимо в очередной раз сообщит об убытке из-за отрицательной переоценки своего инвестиционного портфеля.

В лидеры роста вышли компании, возобновляющие свою деятельность, в частности авиакомпании, круизные операторы, отели, онлайн-бюро путешествий и специализированные ретейлеры. Carnival прибавил 8% на фоне улучшения прогнозов в связи со снижением заболеваемости омикрон-штаммом в США. Власти некоторых штатов, возглавляемых демократами, в понедельник анонсировали отмену масочного режима в школах и других заведениях.

Нефть подешевела на 1,1% после роста шесть дней подряд. Недавнее удорожание обусловлено восстановлением спроса и сокращением предложения со стороны основных экспортеров ввиду повышения геополитической премии в России из-за разногласий с США. Наблюдается очень высокий ажиотаж, инвесторы активно покупают нефть сейчас на фоне удорожания фьючерсов с поставкой в ближайшие месяцы.

Мы считаем, что текущие цены на нефть завышены и будут опускаться по мере снижения напряженности между Россией и США. Вчера Владимир Путин принял Эммануэля Макрона, переговоры продолжались пять часов, они обеспечили хорошую базу для дальнейших дискуссий. Сегодня Макрон встретится с Владимиром Зеленским. Мы считаем, что у российских активов большой потенциал роста, и военный конфликт маловероятен, любые «жесткие» санкции, в т.ч. против «Северного потока - 2», будут введены при вторжении России на Украину. Как заверил вчера Владимир Путин, Россия не будет предпринимать военных инициатив против Украины, и до 30 тыс. войск будет отведено от границы после завершения учений.

На мировых рынках аппетит к риску в основном определяется сезоном отчетности. Свои финпоказатели представили уже более 55% компаний, результаты 77% из них превзошли консенсус-прогноз.

Темпы роста комбинированной прибыли (включает фактические результаты компаний, которые отчитались, и оценочные результаты компаний, которые еще не отчитались) остаются высокими – около 29% г/г. Второй фактор, который ограничивает аппетит к риску, это ужесточение мировой денежно-кредитной политики (ДКП) и сопутствующий рост доходности облигаций. Инвесторы продолжают выступать против повышения ставки ФРС в марте более широким шагом, на 50 б.п. Вероятность такого решения не превышает 30%, по мнению аналитиков.

Amazon и Nike проявляют интерес к покупке производителя домашних тренажеров Peloton Interactive, сообщили The Wall Street Journal и Financial Times. Однако ни о каких конкретных решениях данных нет, реакция на новость неоднозначная.

В начале марта Apple представит новый бюджетный iPhone и обновленный iPad; гарнитура смешанной реальности, скорее всего, будет выпущена в 2023 г., сообщил Bloomberg. Открыть/Комментировать

2022-02-08 10:01:56 Детский мир Совет директоров Детского мира 7 февраля одобрил программу выкупа акций на Московской бирже в размере до 3,5 млрд руб., что составляет 7% от 70% free float компании. Срок программы до 9 августа, при возможности продления. Ожидается, что выкупленные акции впоследствии будут погашены.
Ранее о программе buyback на сумму до 4 млрд руб. объявил ритейлер Fix Price. Ожидается, что выкуп акций будет проводиться с 24 января по 23 июля. Программу buy-back до $100 млн расширил Softline. Кроме того, возможность buyback не исключает Магнит. Открыть/Комментировать

2022-02-07 18:09:33 Открыть/Комментировать