Российский рынок и глобальные сырьевые компании как лучший хед | ITI Capital

Российский рынок и глобальные сырьевые компании как лучший хедж от распродажи на IT-рынке

На прошлой неделе мы наблюдали восстановление биткоина (+14%) и акций интернет-ретейлеров, в т.ч. Amazon, который вырос на 12% в пятницу и отыграл по меньшей мере $200 млрд ранее потерянной рыночной капитализации. Прибыль компании за четвертый квартал превзошла ожидания, несмотря на растущие расходы и замедление роста электронной коммерции. Подразделение Amazon Web Services (AWS) вышло на первое место в структуре компании по темпам роста выручки (+40% г/г), хотя его доля в общей выручке Amazon составляет всего 12% против 51% у интернет-магазинов.

С начала года S&P 500 потерял более 6% ($3 трлн капитализации), при этом 30% потерь ($1 трлн) стали следствием отрицательной динамики акций FAANMG.

Волатильность главным образом обусловлена динамикой цен акций роста, на которые приходится 76% американского фондового рынка, в то время как остальные 24% приходятся на акции стоимости – промышленные компании, застройщиков, производителей металлов и удобрений, товаров массового потребления, нефтегазовые компании и отдельных провайдеров второстепенных товаров и услуг, таких как Carnival, General Motors и Ford.

Главными бенефициарами роста рыночной капитализации фондового рынка США с начала года на $400 млрд стали нефтегазовая отрасль, провайдеры финансовых услуг и банки. С пиковых котировок в третьем квартале 2021 г. американские компании роста потеряли более $6 трлн рыночной капитализации, максимальные потери понесли Facebook (-$400 млрд), Microsoft (-$328 млрд), Amazon.com (-$315 млрд), NVIDIA (-$257 млрд), PayPal (-$217 млрд), Apple (-$172 млрд), Netflix (-$131 млрд) и др. В понедельник падение продолжилось и Facebook потерял ещё 5%, или $31 млрд капитализации.

При этом некоторые акции секторов роста с приличным фундаментальным потенциалом удорожания выглядят недооцененными, в частности Farfetch, Sunrun, ViacomCBS, Discovery, PayPal, Twitter.

В среднесрочной перспективе лучше держать бумаги проинфляционных секторов: финансовые услуги, нефтегазовый, банковский сектора, основные ресурсы, промышленные, циклические товары и автокомплектующие. Волатильность продолжит повышаться из-за выкупа акций роста, поскольку инвесторы будут корректировать мультипликаторы в соответствии с прогнозами и нормой прибыли.


Объёмная маржинальная торговля – формальный источник волатильности

Высокая волатильность в первую очередь обусловлена рекордным объемом маржинальной торговли. Маржинальная торговля в 2021 г. выросла на 70%, по данным Yardeni Research, а объем наличных средств у индивидуальных инвесторов упал до 46% от маржинального баланса, минимума с начала ведения такой статистики в 1997 г. Доля маржинальной торговли в рыночной капитализации S&P 500 составляет 2,5%, или $1 трлн, без учета опционов и фьючерсов.

Как и в 2000, 2007 и 2018 гг., сокращение объема маржинальной торговли –хороший и надежный индикатор значительной коррекции S&P 500, P/E которого составляет 22,4х по сравнению с 25,7х в июне 1999 г. Именно тогда ФРС повысила ставки, спровоцировав масштабный крах IT-сектора. Мы не ждем сопоставимых по масштабу последствий, учитывая, что современные IT-компании и компании роста более интегрированы в экономику, чем раньше, но дальнейшая коррекция будет оправдана, учитывая более слабые перспективы, рентабельность, стремительный рост долларовых ставок и увеличение издержек производства.

Весь обзор читайте у нас на сайте.