ITI Capital

2022-02-03 12:53:26 Открыть/Комментировать

2022-02-03 12:31:28 Февральская ребалансировка MSCI Russia: Ozon и VK на выход?

На следующей неделе, 9 февраля 2022 г., пройдет квартальная ребалансировка крупнейшего в мире индекса, MSCI, будут объявлены результаты по всем страновым индексам, включая Россию. Все изменения вступят в силу 1 марта 2022 г.


MSCI проводит четыре ребалансировки в году, из них две – квартальные (февраль и август) и две – полугодовые (май и ноябрь). Основное различие между ними заключается в том, что при квартальной заметно ниже барьеры для исключения из индексов по общей и скорректированной капитализации в свободном обращении, в то же время заметно выше барьеры для включения. Таким образом, квартальная ребалансировка более удобна для уже входящих в индекс компаний и менее удобна для претендентов на включение.

После падения российского рынка на 23% с пикового уровня октября 2021 г. существенно вырос риск исключения российских компаний, даже при квартальной ребалансировке.


Расчет капитализации с поправкой на долю в свободном обращении (free-float) и ликвидности производился в любой торговый день с 17 по 28 января.

Высока вероятность исключения двух компаний. Первая – Ozon, который торговался со скорректированной капитализацией в свободном обращении на $150 млн, или на 14%, ниже порогового уровня.

Капитализация Ozon с момента последнего включения при полугодовой ребалансировке в мае 2021 г. упала на 64%, основные продажи пришлись на конец четвертого квартала. Текущий вес онлайн-ретейлера в индексе составляет 0,4%, что приведет к оттоку $22 млн пассивных фондов и $44 млн активных фондов, итого – $66 млн.

Второй кандидат на исключение – VK (ранее – Mail Group), капитализация которого с ноября 2020 г. упала более чем на 70% и тоже примерно на $150 млн ниже порогового уровня, продажи бумаг соцсети также преимущественно пришлись на четвертый квартал. Текущий вес VK в индексе составляет 0,4%, что приведет к оттоку $20 млн пассивных фондов и $34 млн – активных, итого – $54 млн.

На фоне геополитической ситуации российский фондовый рынок входит в число аутсайдеров вопреки восстановлению на прошлой неделе на 13%; таким образом, с начала года рынок снизился более чем на 7%.

После нефтяного ралли в начале декабря 2021 г. разрыв между динамикой цен на нефть и динамикой российского фондового рынка достиг 25% по сравнению с 40% неделей ранее из-за геополитической премии, в то время как цены на нефть в рублях достигали ₽7180, подскочив на рекордные 40% с начала декабря. Мы считаем, что премия будет снижаться, что может увеличить шансы на включение в индекс во время полугодовой ребалансировки в мае наиболее перспективного кандидата, застройщика ПИК. Открыть/Комментировать

2022-02-03 10:44:12 Самый доходный сектор с начала года: оценка потенциала
Месть сырьевой экономики

Стремительный рост нефтегазового сектор продолжается на фоне проинфляционной ротации, что негативно сказывается на IT-секторе. Вчерашняя отчетность нефтегазового гиганта ExxonMobil за четвертый квартал и весь 2021 г. добавила оптимизма тем, кто ставит на акции нефтегазового сектора. Ранее Chevron отчиталась о рекордной прибыли с 2012 г., ожидаются схожие результаты от Shell, BP и прочих нефтегазовых мейджоров.

Exxon вчера объявил щедрую программу обратного выкупа длительностью до 24 месяцев и объемом $10 млрд при доступном денежном потоке в $48 млрд, до этого Chevron – на этот год на $5 млрд при доступных $21,1 млрд. Помимо обратного выкупа компании выплатят дивиденды, доходность которых составляет 5% и 4% годовых, соответственно, и может еще вырасти.

Нефтегазовый сектор США с начала года вырос на 23%, за год – на 72% в валюте, тогда как IT-сектор США упал с начала года на 8,3%, а индекс широкого рынка S&P 500 – на 5%. Средняя динамика цен акций нефтегазового сектора США практически вплотную приблизилась к 52-недельному максимуму исходя из динамики XLE US (ETF ведущих нефтегазовых компаний США).

Среди крупнейших компаний S&P 500 и в мире первые в лидеры роста с начала года вышли лишь нефтегазовые компании за исключением России и СНГ из-за геополитики, которая краткосрочно сдерживает неизбежный рост. Среди лидеров с начала года – Halliburton (37%), Occidental Petroleum (34%), Schlumberger (32%), ExxonMobil (31%), Apache (30%), ConocoPhillips (26%), Petrobras (25%) и Marathon Oil (24%).

У российских компаний следующая динамика с начала года – Лукойл (+1%), Роснефть (-4%), Газпрома (+6%), хотя нефть и газ подорожали на 14%, в результате чего разрыв в динамике между двумя классов активов достиг что исторического максимума. Текущий дисконт между нефтегазовым компаниями России и США увеличился до 56%. В то же время дисконт нефтегазовых компаний США к S&P 500 снизился до 30%, но до пандемии доля нефтегазовых компаний США в S&P 500 составляла 15%, а сейчас снизился до 3,5% за счет увеличения доли IT и медицинского секторов.

Весь обзор читайте у нас на сайте. Открыть/Комментировать

2022-02-03 10:28:25 Газпром Еврокомиссия представила согласованный проект в соответствии с «зеленой сделкой» 2019 г., в котором инвестиции в газовую и атомную энергию на переходный период предлагается отнести к зеленым, наряду с ВИЭ. Планируется разрешить новые инвестиции в АЭС, одобренные к строительству до 2040/45, и в газовые ТЭС, одобренные до 2030/35. Таким образом, текущий европейский кризис увеличивает шансы того, что российский Газпром останется для Европы ключевым поставщиком на десятки лет. Открыть/Комментировать

2022-02-03 10:17:30 VEON учредит новую публичную материнскую холдинговую компанию в Великобритании вместо зарегистрированной на территории Бермудских островов VEON Ltd. Смена юрисдикции, как ожидается, не приведет к негативным налоговым последствиям или изменениям в структуре корпоративного управления.
Смена юрисдикции предполагает, что обыкновенные акции и ADS VEON Ltd будут обменены на ценные бумаги британской материнской компании по принципу 1 к 1. Акции новой компании будут торговаться на Euronext Amsterdam и NASDAQ под тикером VEON, в соответствии с требованиями финансового регулятора Нидерландов и SEC США. Открыть/Комментировать

2022-02-02 16:52:09 Ozon в 4К21 получил положительный операционный и свободный денежный поток, в первую очередь, благодаря позитивной динамике оборотного капитала. Денежные средства и их эквиваленты составили 126 млрд руб. Открыть/Комментировать

2022-02-02 16:47:44 Ozon в 2022 ожидает +80% г/г рост GMV (оборот, включая услуги) vs рост в 2,25 раза (до 445 млрд руб.) в 2021. По итогам 2021 Ozon превысил собственный прогноз (+120% г/г) по росту GMV. Открыть/Комментировать

2022-02-02 10:59:25 Softline увеличила объем программы обратного выкупа с $10 млн до $100 млн. Выкуп акций запланирован до 13 декабря 2022 года.

В конце 2021 компания привлекла $400 млн в ходе IPO, при этом около $300 млн потенциально может быть потрачено на сделки M&A.

Увеличение программы выкупа выглядит логичным на фоне падения акции вместе с российским рынком и увеличения дисконта к аналогам. Стоит отметить, что доля российского бизнеса составляет менее половины оборота компании. Softline при этом демонстрирует темпы роста выше аналогов, что делает дисконт необоснованным, на наш взгляд. Открыть/Комментировать

2022-02-01 15:17:01 Газпром Операционная статистика январь 2022:
Добыча: +1% г/г до 47,4 млрд куб. м газа;
Поставки на внутренний рынок из газотранспортной системы: +3,2% г/г;
Экспорт дальнего зарубежья: -41,3% г/г до 11,4 млрд куб. м. Открыть/Комментировать

2022-02-01 12:39:09 Газпром Цена газа в Европе упала ниже $900 за тысячу кубометров на фоне роста поставок Газпрома по украинскому направлению и падению реверса по польскому направлению. Открыть/Комментировать