ITI Capital

2022-01-28 16:14:05 Рынок рублевых облигаций: в эпицентре идеального шторма

Начало 2022 г. стало крайне негативным периодом для рынка ОФЗ, оказавшегося под давлением сразу нескольких существенных факторов:

неожиданно разразившийся кризис в Казахстане, спровоцировавший ослабление курса рубля;
стремительно растущие опасения более быстрого и резкого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, вылившиеся в укрепление доллара и рост ставок по госдолгу США;
резкое ускорение инфляции в России (0,56% за период с 1 по 10 января, с 8,4% до 8,6% в годовом выражении).

Максимального размаха распродажи достигли после неудачи переговоров России и стран НАТО. Обострение российско-украинского противостояния привело к наиболее резкому падению цен российских активов с марта 2020 г., когда мировые рынки накрыла паника из-за распространения пандемии.

В результате цена длинных выпусков снизилась примерно на 10%, а доходность вернулась к уровням начала 2016 г., когда ключевая ставка составляла 11%.

Когда стоит покупать ОФЗ?

Темпы восстановления гособлигаций зависят от двух параметров: снижения геополитических рисков и уверенности в эффективной борьбе с инфляцией. По мере появления ясности можно будет начинать активное позиционирование в длинных и среднесрочных выпусках в расчете на их опережающий рост.

В качестве защитной стратегии стоит обратить внимание на флоатеры, а также инфляционные линкеры. Их ценовая волатильность существенно ниже, а условия выпуска позволяют получить большую прибыль в период роста рыночных ставок и разгона инфляции.

Подробное мнение аналитиков по ситуации на российском рынке и действиях регуляторов, а также стратегию покупки ОФЗ читайте по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-01-28 16:13:41 Открыть/Комментировать

2022-01-28 15:59:29 Российские акции обновили новый максимальный дисконт

Текущее расхождение в динамике между ценами на нефть марки Brent и ценами на акции Газпрома и Сбербанка составляет 38–40% против -5-10% в среднем за год. Другими словами, последний год, до российско-украинского кризиса, стоимость российских акций, особенно акций Газпрома и Сбербанка, опережала стоимость сырья и глобального спроса на риск.

В случае Газпрома драйвером роста акций стали рекордные цены на газ, рекордные дивиденды, доходность которых сейчас превышает 15% и 20% при расчетах европейской цены на газ ниже текущего уровня. В случае Сбербанка – это высокая рентабельность банка по сравнению с международными конкурентами и 11+% годовых дивидендной доходности. Текущая средняя дивидендная доходность мейджоров российского рынка в два раза больше по итогам 2020г.

В целом рост дивидендной доходности, удорожание сырья и повышение дисконта по мультипликаторам входят в число главных драйверов роста акций и других компаний, в т.ч. Лукойла, Татнефти и Роснефти. Мы рекомендуем покупать вышеперечисленные акции ввиду деэскалации геополитической ситуации, что соответствует нашему базовому прогнозу. Открыть/Комментировать

2022-01-28 12:37:23 Softline: M&A на марше В соответствии с планами, объявленными к ходе IPO, Softline объявила еще о двух приобретениях в этом году: SoftClub и MMTR Technology. Ранее в январе Softline приобрела учебно-консалтингового центра в РФ Академия АйТи.
В результате приобретений Softline, в дополнение к уже имеющейся команде из более чем 1000 инженеров -программистов, общая численность программистов составит около 2 500 человек. Это означает, что компания достигла 50% своего плана по доведению своего штата инженеров -программистов до 5 000.
Приобретения соответствуют концепции развития Softline по контролю над «последней милей» доступа к клиентам, знанию их потребностей, что в сочетании с относительно низкими издержками (обусловленными присутствием на EM) позволяет активнее разрабатывать собственное ПО (IP), снижая таким образом риски захвата доли рынка в подсегменте Develop & Build. Данный сегмент традиционно оценивается инвесторами по более высоким мультипликаторам по сравнению с сегментов реселлеров программного обеспечения и IT-интеграторов.
В качестве примера можно привести успех EPAM, компании офшорного программирования (на заказ) с белорусскими корнями, которая выросла в разработчика с капитализацией $25 млрд.
MMTR основана в 2000, является системным интегратором и провайдером ИТ-услуг полного цикла. Компания предлагает аналитику, проектирование архитектуры, разработку программного обеспечения, тестирование и обеспечение качества, услуги DevOps и техническую поддержку пользователей. MMTR работает на глобальном рынке и предоставляет услуги клиентам в разных странах, разрабатывая программные проекты для широкого спектра отраслей, делает упор на повышение качества внутренних процессов. DevOps основана на идее взаимозависимости создания программного продукта, его тестирования и эксплуатации, что соответствует концепции развития Softline в сегменте Develop & Build, на наш взгляд.
SoftClub специализируется на разработке интегрируемых решений для банков, бирж и eСommerce Центральной и Восточной Европы. Портфель SoftClub насчитывает более 50 собственных продуктов, в том числе более 15 для банковских систем.
SoftClub основана в 1993, ее продукты и решения внедрены в более чем 80 банках и госорганах разных стран мира. Крупнейшие центры разработки SoftClub находятся в Минске и Киеве, офисы присутствуют в России, Литве, Польше. Скорректированная EBITDA SoftClub (финансового года, завершившегося в июне 2021, составила около $11 млн). Открыть/Комментировать

2022-01-28 12:33:27 О’кей представил операционные данные за 4К21 – темпы роста уступают основным конкурентам ритейлера
Выручка ритейлера выросла на 10,4% г/г (ускорившись с 10,1% г/г в 3К21) и составила 54 млрд руб. Для сравнения, Лента, X5 и Fix Price выросли, на 18,6% г/г, 14,9% г/г и 14,5% г/г, соответственно.
Сопоставимые продажи магазинов (like-for-like – LFL) выросли на 7% г/г за счет роста среднего чека на 8,2%, рост был частично нивелирован снижением трафика на 1,3%. Для сравнения, LFL Ленты, X5 и Fix Price составил +10,4% г/г, +9% г/г и +3,2% г/г, соответственно.
Онлайн-продажи выросли в 2,3 раза г/г до 1,665 млрд рублей, и составили 3,8% от выручки гипермаркетов.

За весь 2021 выручка О'Кей выросла на 7,2% г/г до 185,2 млрд руб., (+11,4% г/г у X5 и 8,6% у Ленты) до 483,6 млрд руб.
Сопоставимые продажи в 2021 году увеличились на 3,7% за счет роста среднего чека на 2,4% и покупательского трафика на 1,3%.
За 2021 год О’кей открыл 34 новых дискаунтера (чистый показатель с учетом закрытий), общее количество магазинов сети выросло до 152 с 118 на конец 2020 года. Торговая площадь магазинов компании выросла на 4,4% г/г до 625,6 тыс. кв.м, в том числе торговая площадь сети дискаунтеров - на 28,5%, до 102,9 тыс. кв.м. Торговая площадь гипермаркетов увеличилась на 0,6%, до 5227 тыс. кв.м. Открыть/Комментировать

2022-01-27 12:15:06 Лента Ретейл-сеть продемонстрировала интенсивный рост операционных показателей за 4К21.
Выручка: +18,6% г/г (ускорившись с 13,3% г/г в 3К21) до 147,3 млрд руб. Для сравнения, X5 и Fix Price выросли, соответственно, на +14,9% г/г т 14,5% г/г.
При этом сопоставимые продажи магазинов (LfL) выросли на +7% г/г на фоне роста среднего чека на +10,4%, при снижении трафика на -3% из-за ограничительных мер. Для сравнения, Lfl X5 и Fix Price составил, соответственно, +9% г/г и 3,2% г/г.
В соответствии с рыночными трендами, компания ускорила запуск нового формата Мини Лента, открыв 85 магазинов в 4К21 до 503 магазинов, при этом выручка магазинов малых форматов выросла на +127% г/г, составляя 15,6% в структуре выручки.
Онлайн-продажи увеличились на +128% г/г и значительные +59% к/к до 7 млрд руб. или 5% общей выручки. Средний чек вырос на +11% к/к до 2 083 руб. (по сравнению со средним чеком гипермаркетов в 1 469 руб.), при этом собственные онлайн-продажи составили 49% от общего объема онлайн-продаж.
За весь 2021 выручка Ленты выросла на +8,6% г/г (+11,4% г/г у X5) до 483,6 млрд руб.
Менеджмент Ленты также сохранил ранее объявленный прогноз на 2021 год:
• Рентабельность по EBITDA: выше 8%
• Капитальные вложения: до 5% от объема продаж, без учета M&A. Открыть/Комментировать

2022-01-27 12:00:22 ФРС повысит ставку семь раз?

Заявление, выпущенное накануне Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС, в целом совпало с ожиданиями аналитиков: 1) повышение ставок ожидается «в ближайшее время», скорее всего, на следующем заседании 15-16 марта; 2) сворачивание программы покупок облигаций завершится к началу марта, в феврале ее объем уменьшится на $30 млрд; 3) сокращение средств на балансе ожидается после первого снижения ставок, подробности станут ясны на следующем заседании в марте.


Сокращение средств на балансе ФРС может начаться в июне или раньше. Средства на балансе, объем которых сейчас составляет $9 трлн, будут сокращаться активнее, чем в 2017 г., вероятно более чем на $100 млрд в месяц, посредством продаж облигаций, что ускорит резкий рост доходности казначейских облигаций (КО) США и переток средств в акции стоимости из акций роста. В этих условиях падение IT-сектора и котировок сверхдорогих компаний продолжится.


Комментарии Джерома Пауэлла были откровенно «ястребиными», по крайней мере, в большей степени, чем ожидал рынок. Активный рост занятости и падение безработицы на фоне разгона инфляции, чему способствует увеличения зарплат, создаёт предпосылки для ускорения роста ставок.

Глава регулятора допустил повышение ставки в марте, отказался исключить повышения бенчмарка на остальных заседаниях в этом году (всего их семь, инвесторы прежде ждали не больше четырёх) и заявил, что склоняется к повышению нынешнего прогноза инфляции (на несколько десятых). Возможно повышение ставки на 175 б.п., до 2% к концу года, чтобы в ближайшие пару лет замедлить инфляцию до 2% с нынешних 7% (максимум за 40 лет).


Реакция рынка?

Более «жесткие», чем ожидалось, комментарии Пауэлла привели к повышению курса доллара (индекс DXY подскочил примерно на 0,5%, до максимума за месяц), что вызвало фиксацию прибыли по Nasdaq и другим бенчмаркам. Доходность двухлетних облигаций подскочила на 14 б.п. (максимум с марта 2020 г.), до 1,16%, пятилетних - на 12 б.п. (до 1,69%), а 10-летних - на 8 б.п. (до 1,87%).


Что может изменить настрой ФРС?

Динамика расходов и данные по инфляции: данные ценового индекса расходов на личное потребление в эту пятницу по-прежнему важны, но любое превышение (уже пессимистичного) консенсус-прогноза может привести к дальнейшему пересмотру прогноза повышения ставок в этом году, в то время как меньшее, чем ожидалось, повышение вряд ли будет иметь длительные последствия для рынка.

Статистика по омикрону: сейчас самое неподходящее время для повышения ставки ввиду падения спроса, замедления роста промышленного производства и объема новых заказов, что отразилось в данных индекса деловой активности PMI США за декабрь и январь. Основная причина — это активное распространение омикрон-штамма и сбои в поставках, что приводит к росту цен и удорожанию сырья. Снижение заболеваемости омикрон-штаммом может сгладить последствия повышения ставки ввиду того, что падение заболеваемости, которое уже наблюдается в штатах, может привести к нормализации спроса и предложения и, следовательно, цен. Эти факторы облегчат работу ФРС, иначе нас ждет жесткая ДКП на фоне падения экономики, что приведёт к масштабному оттоку средств с рынка акций и облигаций, но такой сценарий мы исключаем. Открыть/Комментировать

2022-01-26 16:38:33 М.Видео Компания представила сильные операционные данные по итогам 4К21
- Общие продажи (GMV) выросли на 31,9% к/к (+8,1% г/г) и составили 177,6 млрд руб. с НДС.
- Онлайн-продажи выросли на 35,9% к/к (17,3% г/г) до 123,9 млрд руб. (с НДС), составив 69,8% от GMV компании (против 64,3% в 4К20). Оборот мобильной платформы вырос до 83,9 млрд руб. и составил 67,7% от общих онлайн-продаж.
- Средний чек клиентов снизился на 1,1% к/к (+7,3% г/г) и составил 10 914 руб.
- Количество активных идентифицированных клиентов увеличилось на 6,8% к/к (+17,1% г/г) и составило 19,7 млн.
М.Видео в 2021 году открыла 184 новых магазина и вышла в 92 новых города. Открыть/Комментировать

2022-01-26 16:38:08 Самолет планирует в 2022 выплатить в виде дивидендов 10 млрд руб. (дивидендная доходность 3,5%) двумя траншами (за 2П21 и 1П22) vs 5 млрд руб. в 2021, когда компания выплатила 2,5 млрд рублей по итогам 2020 года и столько же за 1П21.
Дивидендная политика "Самолета" предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО при чистый долг/ EBITDA менее 1x и не менее 33% - при 1-2х, но не менее 5 млрд руб. в год. Открыть/Комментировать

2022-01-26 16:32:14 Открыть/Комментировать