ITI Capital

2022-02-17 18:39:05 Магнит на дне Инвестора озвучил прогнозы до 2025:
- Ритейлер подтвердил прогноз роста рентабельности EBITDA до уровня 8% (vs 7% в 2021) в ближайшие годы и планирует дальнейший рост после 2025;
- Ориентиры по долговой нагрузке на уровне 1,5х чистый долг/EBITDA с предельным значением в 2,0х;
- Капитальные затраты прогнозируются в пределах 4% от выручки;
- В компании видят потенциал для ежегодного увеличения дивидендных выплат.

Топ-менеджмент отметил, что синергия от слияния с Дикси лучше чем ожидалась. Также были озвучены планы ускорить экспансию, особенно на востоке страны и на Кавказе. Магнит до 2025 будет открывать в год около 1000 новых магазинов "у дома" и 300-600 дискаунтеров. В планах на ближайшие три года открытие по 700-800 магазинов формата "дрогери" и 5-10 супермаркетов и суперсторов.
Магнит также рассматривает выход на рынок Узбекистана (население 40 млн) со своими магазинами формата "дрогери". У ритейлера уже есть офис в Узбекистане, где находятся партнеры Магнита для импорта продуктов питания. Открыть/Комментировать

2022-02-17 11:46:10 Газпром нефть представила сильные результаты по итогам 4К21 - выше консенсус-прогноза Интерфакс по EBITDA и выручке
- Выручка увеличилась на 10% к/к (+65% г/г) до 906,9 млрд руб. (+2,9% vs консенсус);
- EBITDA выросла на 7% к/к и (+86% г/г) до 258,2 млрд руб. (+13,0% vs консенсус);
- Чистая прибыль увеличилась на 4,6% к/к (+79% г/г) до 45,1 млрд руб. (+0,3% vs консенсус).

По итогам 2021 года
- Выручка увеличилась на 53% г/г до 3 068,4 млрд руб. (+0,8% vs консенсус);
- EBITDA выросла на в 2,1 раза г/г до 891,8 млрд руб. (+3,4% vs консенсус);
- Чистая прибыль увеличилась более чем в 4 раза до 503,4 млрд руб. (+0,3% vs консенсус);

В соответствии с дивидендной политикой, Газпром нефть может направить на финальные дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Из расчёта по итогам 2021 г., с учетом уже выплаченных дивидендов за 9М21 в 40 руб./акцию, Газпром нефть может выплатить в качестве финальных дивидендов 13,1 руб. на акцию (дивидоходности 2,5%). Если в качестве базы взять результат по итогам 4К21, то финальный дивиденд может составить 15,4 руб. на акцию (дивидоходности 3%). Открыть/Комментировать

2022-02-17 11:45:47 АФК Система Биннофарм групп может провести IPO в 2022–2023, согласно гендиректору Рустему Муратову.
ВТБ, инвесторы в составе РКИФ (РФПИ) и Системы с февраля 2021 объединили в фармацевтический холдинг несколько активов. В июне 2021 ВТБ капитал купил у Системы 11,2% Биннофарм за ₽7 млрд, что подразумевает оценку в ₽62,5 млрд. Эффективная доля Системы совместно ВТБ составила 75,3%.
Система, будучи Private Equity по свое природе, последовательно реализует стратегию развития своих непубличных активов и их монетизацию посредством IPO (Детский мир, Ozon, Segezha). В этом контексте новость по Биннофарм выглядит как часть реализации стратегии Системы, и звучит нейтрально - позитивно. Интерес инвесторов во всем мире к здравоохранению по-прежнему высок, что будет способствовать успешности IPO.
Тем не менее, на наш взгляд, поведение акций Системы сильно зависит от общей волатильности российского рынка, акция явно не является защитной бумагой, однако может показывать опережающую динамику в случае позитивного настроя на рынке. Открыть/Комментировать

2022-02-16 14:42:48 НОВАТЭК Нормализованная прибыль за 2021 в 421,3 млрд руб. предполагает возможные финальные дивиденды в 41,7 руб./ акцию (2,5% дивидендная доходность). Компания платит акционерам не менее 50% нормализованной чистой прибыли. За весь 2021 дивиденды могут составить 69,4 рубля на акцию (4,3% дивидендная доходность), с учетом выплаченных за первое полугодие дивидендов в 27,67 руб.
Чистая прибыль итогам 2021 года составила 432,9 млрд руб. (против 68 млрд руб. в 2020) vs консенсус 425 млрд руб. Открыть/Комментировать

2022-02-16 14:31:57 Softline: сильный 3К21, ускорение экпансии

Softline опубликовала сильные показатели, увеличив EBITDA за 9M21 на 42 % г/г и за 3К21 – на 36% г/г (рекордные 120% к/к). Финансовые прогнозы компании предполагают дальнейший рост оборота и прибыльности. Деятельность Softline в области слияний и поглощений ускорилась после IPO (пять сделок M&A с начала 2022 г.) и позволяет активнее капитализировать тренд цифровизации. Одобренная программа выкупа акций ($100 млн, но не более 10% от текущего количества акций в обращении) является рекордной (39% капитализации free-float) для российского рынка и станет вспомогательной мерой в случае волатильности фондового рынка, компенсирует влияние выпуска акций для программы стимулирования персонала. Последняя предназначена для привлечения лучших ИТ-специалистов и, как ожидается, будет охватывать 100% личного персонала и составлять 45% компенсации, что позитивно с точки зрения вовлечения персонала в рост капитализации компании.

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену $13,6/ГДР на конец 2022 г. (1012 руб./ГДР), полученную на основе дисконтированного денежного потока (DCF) при средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в 13,5%, долгосрочном темпе роста (TGR) в 3,5% и 200 млн акций (с учетом реализации выданных опционов менеджмента).

Рост оборота и рентабельности за 3К21…:

Оборот Softline увеличился на 40,5% к/к (+13,3% г/г), до $665 млн в 3К21.
Валовая прибыль: +52,9% к/к (+25,3% г/г), до $102 млн в 3К21.Валовая маржа увеличилась на 1,2 п.п. к/к (+1,5 п.п. г/г) до 15,3%.
Скорректированная EBITDA в 3К21 повысилась на рекордные 120,2% к/к (+35,7% г/г) до $33 млн, при этом норма EBITDA увеличилась на 10 п.п. к/к (+2,5 п.п. г/г), до 32,6%. Для сравнения, скорректированная EBITDA увеличивалась на 51% г/г, до $28 млн во 2К21, и на 72% г/г, до $15 млн, в 1К21.
Чистая прибыль выросла в 8,8 раза к/к (+34% г/г), до $21,1 млн.
Весь обзор читайте у нас на сайте. Открыть/Комментировать

2022-02-16 12:27:03 Открыть/Комментировать

2022-02-16 12:15:21 В то же время данный кризис стал для Украины положительным фактором, Киеву уже пообещали $2,7 млрд новой финансовой помощи. В частности Франция выделит $1,2 млрд (на совместные проекты), США – $1 млрд, Канада – $0,5 млрд, в дополнение к $5 млрд по линии МВФ, из которых более $2 млрд уже было выделено, а $0,7 млрд – одобрено в конце прошлого года.

Второй фактор будет способствовать фундаментальному возвращению российских активов к локальным максимумам (с которых началось падение) и более высоким уровням, что означает новые 52-недельные максимумы (учитывая нереализованный потенциал роста), которые последний раз наблюдались в октябре 2021 г. Это подразумевает средний рост «голубых фишек» на 20-25%, длинных ОФЗ – на 15%, рубля – на 8%. Во втором случае важно начать; понятно, что инвесторы начнут заблаговременно скупать активы при наличии позитивных сигналов со стороны политических лидеров. Мы исключаем принятие превентивных санкций, так как в этот раз из-за угрозы войны ситуация носит сугубо двоякий характер. Открыть/Комментировать

2022-02-16 12:15:20 Дипломатия продолжает побеждать

Главный позитивный итог вчерашнего обращения Джо Байдена к нации — заявление о том, что у США и НАТО нет ракет на Украине и планов их размещения. Американский лидер по-прежнему грозил ответными мерами в случае вторжения России на Украину, но в его речи больший акцент был сделан на потенциале дипломатии и желании договориться. В то же время США пока утверждают, что не могут подтвердить отвод российских войск от границы с Украиной, следовательно, угроза вторжения сохраняется.

В целом речь Байдена дополняет два важных позитивных фактора последних дней – заявление Олафа Шольца о том, что вступления Украины в НАТО нет в повестке дня, а также начало отвода российских войск от границы с Украиной. Если Россия официально признает независимость ДНР и ЛНР, то все последние дипломатические усилия окажутся бесполезными, последует очередной обвал российских активов, однако мы исключаем такой сценарий, поскольку считаем, что Москва предпримет данный шаг в крайнем случае.

Для Байдена эскалация противостояния с Россий бьет в самое сердце его политической карьеры. Потребительская инфляция ввиду удорожания энергоносителей достигла максимума более чем за 40 лет, что уже привело к падению рейтинга президента, который сейчас находится чуть ниже 43%. Потребительские цены в США в январе достигли рекордных 9,7% г/г ввиду роста цен на энергоносители.

На аппетит к риску сейчас влияет и будут влиять два фактора: первый и краткосрочный – дальнейший отвод российских войск от границы с Украиной и их возвращение к местам постоянной дислокации в восточном, западном и южном округах. Чем быстрее отведут войска, тем меньше будет спекуляций по поводу вторжения России на Украину (данный процесс может ещё занять пару недель, учитывая что основной этап учений завершится 20 февраля, т.е. через четыре дня). Поэтому вчера, например, наблюдался высокий спрос на российские активы, больше всех вырос Сбербанк, как самая дешёвая «голубая фишка» (+9% в Лондоне), рубль укрепился на 1,5% к доллару. Сегодня на утренней сессии рост продолжился.

Мы считаем, что рост всех ключевых активов продолжится, как указано в таблице, если не будет новых провокаций ни со стороны Запада, ни России. Мы также рекомендуем сохранять «короткие позиции» на рынке нефти, которая должна подешеветь до $82-85/барр.

Фактор отвода войск достаточен для тех, кто инвестирует в акции, но не для покупателей длинных облигаций, в том числе государственных и частных компаний, поэтому нерезиденты ждут фундаментальных факторов, в частности утверждения гарантий безопасности. Пока продолжается отток средств иностранцев с российского рынка. Согласно «Обзору рисков финансовых рынков” российского ЦБ, в январе текущего года нерезиденты продали ОФЗ на 126 млрд руб., их доля на рынке гособлигаций остается ниже 19%, российских акций – на 111,1 млрд руб..

В связи с этим очень привлекательно сейчас выглядят высокодоходные облигации российских компаний, в частности Самолёта, с доходностью к погашению в 2024 г. выше 12%, что указывает на явную ошибочную оценку актива из-за относящейся к России геополитической премии.

Второй более фундаментальный фактор – это гарантии безопасности, дополнительный фактор – отказ Украины от вступления в НАТО, что требует формального подтверждения. Что касается минских соглашений, то они представляют основную сложность, и их имплементация займет больше времени, чем исполнение других обязательств. Открыть/Комментировать

2022-02-15 14:44:58 Открыть/Комментировать

2022-02-15 14:44:47 На фоне деэскалации украино-российского кризиса, которую подкрепляют конкретные действия, а именно возвращение российских подразделений Южного и Западного округов в места дислокации, формируется высокая вероятность роста российских активов и дальнейшего падения нефти до целевых $82–85/барр.! Средний рост «голубых фишек» в ближайшие три месяца составит 13–15%. Открыть/Комментировать