Invest Era

2024-03-04 11:12:00 Дочки Россетей, Европейская Электротехника, ТМК, стоит ли использовать свободный кэш?

Отвечаю на ваши вопросы в аудиоформате

Дочки Россетей 0:06
Европейская Электротехника 1:45
ТМК 2:31
Стоит ли использовать свободный кэш 3:08

Задать свои вопросы можно в нашем чате Открыть/Комментировать

2024-03-04 08:12:00 ​​ Роснефть – портит ли слабый квартал долгосрочную идею?

Отрасль – нефтегаз. Крупнейшая нефтедобывающая компания, занимающая 6% рынка добычи нефти в мире и 40% в России. По состоянию на 2023 запасы углеводородов – 21,5 млрд т н.э. Деятельность ведет на 13 НПЗ в РФ, по 1 – в Индии и Беларуси, имеет 5 ГПЗ и 3 нефтехимических производства в России, а также 7 площадок производства масел и 3 морских нефтяных терминала. Сбытовая сеть представлена 115 нефтебазами и 2915 АЗС (крупнейшая сеть РФ) в России, Беларуси, Абхазии и Киргизии.

* Особенности релизов Роснефти предполагают публикацию показателей «вразнобой», из-за чего динамика результатов отличается по периоду сравнения. Где-то идет сравнение г/г, где-то к/к. Также местами отличаются единицы измерения – например, в 2022 году измеряли суточную добычу в баррелях, а в 2023 – уже совокупную в тоннах. Также компания дает сильно усеченный отчет. Так что местами не будет сравнения г/г. Работаем с тем, что имеем.

#ROSN

Отчетность за весь 2023 год

Выручка 9,2 t₽ (+1,3% г/г)
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам 1,3 t₽ (+55,8% г/г)
EPS 133,37 ₽ (+55,8% г/г)

Продолжение по ссылке: https://telegra.ph/Rosneft--portit-li-slabyj-kvartal-dolgosrochnuyu-ideyu-02-28

#Отчетность Открыть/Комментировать

2024-03-03 17:12:00 Рынок восстанавливается после санкций – когда IMOEX преодолеет 3300 пунктов?

Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

Сколько дивидендов заплатит Транснефть?

На каких отметках покупать акции Кристалл?

Отчет Henderson, фин. показатели ускоряются, ждем роста?

Сколько Ростелеком заработает в 2024 году?

Совкомфлот – как санкции повлияют на бизнес?

Отчет Fix Price, каковы драйверы?

РусАгро выходит на рынок Китая – почему это так важно?

Как доп. эмиссия скажется на акциях Positive Technologies.

ТМК выпустила отчет ниже наших ожиданий, пора ли закрывать позиции?

Отчет Полюса – откуда такая прибыль? Ждать ли выхода из боковика?

Обсуждаем ожидаемые изменения в индексе Мосбиржи.

Диасофт – когда наращивать позицию?

SFI – оправдан ли рост?

Евромедцентр – в силе ли идея после смены менеджмента?


Ideas

В спекулятивном портфеле РФ:

Портфель показал сильный рост на неделе. Общая доходность с начала года достигла 15%, что втрое обгоняет индекс Мосбиржи. Крупнейшие доли в портфеле у Магнит, ЕМС, EELT – все показывают сильную динамику.

В долгосрочном портфеле РФ:

Доходность в моменте пробивала психологическую отметку 80% с момента запуска. Это заметно выше показателя IMOEX за аналогичный период (35%). Ждём сезона отчетностей – будем проводить глубокую ребалансировку и перекладываться в компании с более высоким потенциалом.

Узнать подробнее о нас и о платных сервисах
Оплатить подписку российской картой: @IE_pay_bot
Оплатить подписку иностранной картой и задать все вопросы: https://t.me/ie_contact Открыть/Комментировать

2024-03-03 09:45:00 Что слова Путина значат для экономики?

Во время послания Федеральному Собранию Путин анонсировал ряд стимулов для экономики. Вот основные:

Семейная ипотека будет продлена до 2030 года под ставку 6%

Предложено списать ⅔ задолженности регионов, что сохранит им 200 млрд рублей

Планируется упростить процедуру выхода на IPO для российских технологических компаний

Объем инвестиций в ключевых областях экономики к 2030 году должен прибавить 70%

Более 1 трлн рублей за 6 лет будет потрачено на строительство, ремонт и оснащение медучреждений

120 млрд направят на субсидии компаниям за НИОКР

75 млрд направят на программу поддержки семей

Предполагается, что запустят программу страхования ИИС на 1,4 млн рублей

В общем, мер много + еще было упомянуто множество «стратегических задач» – о них не говорим, так как формулировки слишком размыты.

Для нас с вами это означает, что в экономику введут большую такую денежную инъекцию. Причем почти на всех уровнях: от бизнеса до частных домохозяйств.

Наибольший позитив конкретно для фондового рынка – это субсидии бизнесу, послабления на IPO, страховка для ИИС, а также помощь семьям и сохранение семейной ипотеки.

Все это, конечно, не приведет к росту IMOEX до 4000 в течение месяца. Но долгосрочно намечена позитивная тенденция.

Есть и негативные последствия:

Разгон инфляции и ослабление рубля
Да, возможно, ЦБ придется постараться и сохранять более высокую среднюю ставку в 2024-2030 годах. Но более высокая инфляция в целом может стать драйвером для фондового рынка, т.к. хранить деньги на вкладах будет менее выгодно.

Надо как-то финансировать расходы
У бюджета РФ дела сейчас и так не очень хороши. Для финансирования таких масштабных программ, возможно, будут повышены налоги и штрафы. Другой выход – наращивать долг, но это приведет к еще большему разгону инфляции.

В целом, сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на рынок. Есть негативные моменты, но с точки зрения фондового рынка позитив перевешивает. Однако стоит помнить, что часто не все предвыборные планы удается реализовать, так что реальные затраты и разгон инфляции могут оказаться ниже ожиданий.

Invest Era. Подписаться Открыть/Комментировать

2024-03-02 10:15:00 Книжная полка Артема: Атомные привычки

В начале года поставил перед собой цель – делать конспект каждой прочитанной книги и глубже ее осмысливать. Поскольку эта идея понравилась и вам, судя по многочисленным реакциям – буду выкладывать эти конспекты на канал.

Почему решил прочитать?
Я большой любитель эффективности и прививания привычек. Поэтому моя встреча с этой книгой была вопросом времени, т.к. она является весьма известной и многими считается базисной в своей области.

О чем книга?
Как привить себе хорошие привычки и отказаться от вредных привычек. Как привычки возникают и как мотивировать себя сохранять их.

Основная идея
Если двигаться маленькими шагами, но делать это стабильно, то можно выполнить практически любую задачу. Из маленьких шажков складываются привычки. Из пары десятков привычек меняемся мы. Да, мысли весьма банальные. Но именно эта книга выстрелила, потому что автор рассказал свою стратегию просто и кратко.

Особенности
Каждая глава начинается с примера, который подчеркивает тезис автора. Затем несколько страниц теории – тезисное закрепление материала и переход к следующей главе. Одна из самых схематичных книг, среди прочитанных мной за долгое время, все рассказано очень упорядоченно.

Тезисы
Чтобы добиться результата, нужно обеспечить 4 ключевых фактора при выполнении привычки. Первый – придайте очевидности. Люди очень ленивы по своей природе и всегда ищут простые пути. Приведу свой собственный пример. Если убрать капли для глаз в холодильник, то я вспоминаю о них дай бог раз в 2 дня. Если оставить их на рабочем столе – не забываю капнуть их трижды, как и положено.

Второе – добавьте привлекательности. Привычка не должна вызывать отторжение, иначе ее очень сложно будет выполнять. Опять возьму свой пример – я делаю зарядку и параллельно смотрю сериал. В итоге зарядка (немного нудная штука для меня) сочетается с приятным.

Третье – упростите. Если спортзал находится в часе езды от дома, то ваши шансы стабильно его посещать снижаются. Очевидно, но многие не учитывают этот фактор.

Четвертое – привнесите удовольствие. Балуйте себя после привычки, всю неделю бегали по утрам – съешьте в воскресенье мороженое.

Привожу их очень кратко, чтобы у вас было понимание, о чем идет речь. Каждый из 4 факторов разделен на несколько подпунктов. Аналогично есть 4 фактора – как избавиться от плохих привычек.

Итоги
Да, все меры кажутся очевидными, но их никто не использует. Плюс автор делает это систематично, и читателю легко действовать по инструкции. Книга подойдет как стартовая для тех, кто хочет поработать над своими привычками. Она плохо работает в качестве мотиватора, там нет проникновенных историй про успешный успех. Воспринимайте ее как сухую инструкцию.

Добавлю от себя, что стоит стартовать с малого. Лучше возьмитесь за 2-3 привычки, но продержитесь несколько месяцев. Это намного лучше, чем взяться за десяток, перегореть через 3 недели, а потом забросить все.

Одна из важных мыслей, которая мне очень сильно понравилась – главное это умение продолжать, когда у тебя нет мотивации. Все могут «тащить», когда есть хорошее настроение, мотивация и т.д. Но только самые упорные будут продолжать, когда они устали, не в форме и хочется махнуть на все рукой. Даже лучшие спортсмены не всегда мотивированы и далеко не всегда горят желанием идти на очередную тренировку.

Главный плюс книги – это ее краткость, я стал все больше ценить это в последнее время. Попробуйте познакомиться с Атомными привычками, книга может подтолкнуть вас к изменениям.

Invest Era. Подписаться Открыть/Комментировать

2024-03-01 08:25:08 ​ Семейную ипотеку сохранят, как меняется ситуация для девелоперов?
 
 
Вышла новость о том, что Путин намерен сохранить льготную семейную ипотеку до 2030 года. Условия:
 
● Предельный размер - 6 млн для регионов и 12 млн для Москвы и Санкт-Петербурга
● Минимальный размер первоначального взноса 20%

Насколько это важно для рынка? Весьма. Следите за цифрами:
 
● Доля ипотеки в общем числе сделок по покупке квартир ~80%.
● В свою очередь, доля льготных кредитов в общем объёме ипотеки в декабре 2023 достигла рекордных 56%.
● Наконец, 46% (+10 п.п. г/г)  всех льготных кредитов, по данным ДОМ.РФ - это именно семейная ипотека.
 
Таким образом, семейная ипотека - это примерно 26% ипотечного рынка и 21% всего рынка недвижимости. Плюс ко всему, если другие льготные программы прикроют, то многие побегут именно в семейную.
 
Мы ранее предполагали, что после сворачивания льготной ипотеки в июле 2024 года рынок первичной недвижимости начнет достаточно быстро охлаждаться, учитывая еще и высокую ставку. Сохранение программы семейной ипотеки делает ситуацию куда менее драматичной. Да, это всеравно ударит по застройщикам, но важнее тот факт, что семейную ипотеку сохранят до 2030 года. То есть это будет долгосрочным поддерживающим факторос.
 
Это не означает, что мы включаем мега-бычий взгляд на девелоперов. Никто не отменял высокую ставку ЦБ, дорогое финансирование и провал в “рыночной” ипотеке. То есть в любом случае 2024 год будет хуже, чем 2п 2023. Однако резкого охлаждения рынка недвижимости судя по всему удастся избежать. Теперь вопрос в том, отменят ли обычную льготную ипотеку полностью или сохраняет в усеченном виде?
  Открыть/Комментировать

2024-02-29 16:12:00 ​​ Дата обвала акций Софтлайн предрешена

…и это примерно конец сентября.

Почему? Потому что именно в это время будет навес из продавцов акций.

Это связано с условиями обмена ГДР “Noventiq” на акции ПАО “Софтлайн”. Если кто-то забыл, то освежить память можно тут.

Вкратце: каждый год инвесторы, которые поучаствовали в 1 этапе обмена, будут получать ещё по 1 акции Софтлайн. Так будет продолжаться до 2025 года.

Соответственно, сразу после этого будет возникать навес из предложения. Да и сама перспектива размытия капитала стабильно каждые 12 месяцев не особо воодушевляет.

То есть примерное поведение акций #SOFL на 1,5 года вперёд становится очевидным: за несколько недель до очередного этапа будет идти разгон – участники обмена начнут скупать акции для получения дополнительных бумаг. Потом – навес из продаж.

Стоит ли в этом участвовать спекулятивно – это личный выбор каждого. В целом, покупка в августе и продажа незадолго до получения дополнительных акций может быть неплохой стратегией (даже если вы не участвовали в изначальном обмене).

Другой вопрос состоит в том, является ли Софтлайн привлекательной компанией в долгосрочной перспективе? Например, для покупки после завершения обмена в 2025?

Скорее нет, чем да. Подробно обсуждали этот вопрос в разборе отчета на IE Unity. Здесь кратко приведем аргументы:

Компания сама не понимает, кем себя видит через 5-10 лет. Берется за всё и сразу: и за кибербез, и за облака, и за ПО. И делают свои продукты и перепродают другие. Специализированные игроки выглядят намного сильнее.

Роста прибыли как такового нет. В 1п 2023 получили 9,5 млрд рублей прибыли, чему обрадовался рынок. Но основной драйвер прибыли – это положительная переоценка финансовых активов (9,9 млрд рублей). Операционно же отработали плохо, с убытком.

Дорого. Да, пока Софтлайн убыточен. Но если взять среднюю норму прибыли за предыдущие годы, то P/E составил бы >50х. Скорее всего, на интересные мультипликаторы компания выйдет только к 2025-2026 годам.

Да, есть небольшой проблеск позитива в виде роста доли собственных решений в выручке. Но это все омрачается стабильным навесом из акций на ближайшие 1,5 года.

Для тех, кто участвовал в обмене изначально – выбора нет, акции надо получать. А для всех остальных есть вопрос – зачем покупать акции компании, у которой за ближайшие 3 года утроится фри-флоат?

Invest Era. Подписаться Открыть/Комментировать

2024-02-28 14:58:41 ЮГК обманул инвесторов?

Что обещал ЮГК в момент выхода на IPO? Рост продаж на 10% г/г в 2023 году.

Что мы получили? Снижение в производстве почти на 7% г/г, который привел к тому, что выручка за 2023 оказалась примерно на 10% ниже консенсуса. Акции падали на >2%.

Отчет действительно неоднозначный. Имеем, что за 2023 год:

Выручка выросла на 19% г/г до рекордных 68 млрд рублей

Добыча руды выросла на 30,8% г/г до 17,7 млн тонн

Производство золота упало на 6,8% г/г до 412,5 тыс. унций.

Причина довольно простая - это связано со снижением содержания золота на Кочкарском месторождении по причине использования более бедной руды со складов и сдвига начала производства на месторождении Высокое в Сибири на 2024 г.

За 4 квартал 2023 ситуация чуть получше: производство резко выросло, на 12% г/г. Ожидается, что тренд продолжится и в 2024 году.

Так что это было?

Судя по всему, столкнулись с задержкой в запуске “Высокое” - классическая ситуация для крупномасштабных проектов. Руководство решило, что в моменте будет выгодно перерабатывать более бедную руду со складов - это рентабельно, пока цены на золото высоки. В результате производство просело.

Неприятно, но некритично - долгосрочные планы остаются в силе, и к 2028 году компания должна-таки практически удвоиться.

Рынку не понравились такие фокусы. Всё-таки он смотрит больше в краткосрок, чем в долгосрок. Ещё и от санкций неприятное послевкусие осталось (пусть они и ни на что не влияют).

Проблема в другом - напрягает общемировая тенденция золотодобытчиков - растущие косты и AISC (себестоимость добычи). Та же тенденция была и в отчетах российских компаний за первое полугодие. Котировки канадских, американских золотодобытчиков пробивают новые минимумы при максимальных ценах на золото. Поэтому все золотодобытчики могут дружно разочаровать на своих отчетах в марте и опять оставить инвесторов без дивидендов. А ЮГК еще и неплохо подрос перед этим. Пока считаем, что нужно держаться вдалеке от отрасли. Открыть/Комментировать

2024-02-28 11:12:00 ​​ Как ЦБ влияет на рынок?

…ну, он меняет ключевую ставку, что влияет на стоимость кредитов, доходность ОФЗ и всякое такое – подобное представление о деятельности ЦБ имеет большинство людей.

Это, в целом, правда. Но установление ключевой ставки – это лишь одна из многих функций.

По сути, ЦБ – это личный банкир правительства. Так устроена система почти во всех странах мира. Если вкратце, то основных направлений деятельности три:

Обслуживает правительство – хранит часть золотовалютных резервов, выдает деньги бюджету, проводит операции с ОФЗ и пр.

Обслуживает коммерческие банки – выдает кредиты всяким “Сберам”, “Тиньковым”, ВТБ и другим банкам, чтобы те потом давали их населению и бизнесу

Проводит ДКП – занимается эмиссией национальной валюты (печатает деньги), управляет банковскими резервами, устанавливает ключевую ставку и др.

Цель всего этого – обеспечить стабильность макроэкономики. Действия ЦБ прямо отражаются на международной торговле, уровне инфляции в стране, объёме ликвидности, курсе национальной валюты, кредитовании, ну и, конечно же, на фондовом рынке.

Например, ЦБ может вытащить экономику из кризиса, буквально напечатав много денег и раздав банкам дешёвых кредитов, как было в 2020. И наоборот, если экономика слишком перегреется, а инфляция вырастет, ЦБ будет охлаждать экономику – это происходит сейчас.

А как ЦБ влияет конкретно на фондовый рынок?

Тут можно выделить два условных типа мер: “административные” и “монетарные”.

С административными всё просто: ЦБ устанавливает “правила поведения” на рынке, которые обязаны соблюдать все игроки. Если какой-то банк, брокер или УК их нарушит, то рискует лишиться лицензии.

Самый яркий и простой пример – это статус квалифицированного инвестора, который позволяет торговать высокорисковыми активами и ИЦБ. В крупных странах по типу США или государствах ЕС такой нормы нет. А административной частью могут заниматься отдельные ведомства, например, SEC в США.

С монетарными сложнее, и они куда более изощренные:

Изменение процентной ставки. Это знают все: ЦБ меняет ставку, от чего зависит стоимость кредитов. Чем дороже кредиты – тем сильнее замедляется экономика. Банки выдают меньше кредитов, прибыли компаний медленнее растут, объёмы инвестиций снижаются.

Также растет доходность инструментов с фиксированным доходом (вклады, ОФЗ и корпораты) => привлекательность акций снижается, и они падают.

Изменение нормы обязательных резервов. ЦБ может “приказать” банкам, сколько денег хранить в резервах. Чем эта сумма больше, тем меньше денег находится непосредственно в экономике. Это снижает ликвидность и приводит к тем же последствиям.

То есть даже не меняя ключевой ставки, ЦБ способен влиять на объём предложения денег.

Покупка/продажа ОФЗ. Если экономике нужны деньги, то ЦБ может начать покупать ОФЗ на свой баланс. Таким образом, правительство сможет занять больше денег и “влить” их в экономику. В США такая политика называется QE / QT.

Также объёмные покупки ОФЗ приводят к сокращению их доходностей, что снижает привлекательность долговых инструментов.

Управление золотовалютными резервами. ЦБ может начать покупать и продавать золото и иностранную валюту. Это является мощным инструментом воздействия на курс национальной валюты. Чем больше золота и валюты продают – тем выше спрос на рубль, и наоборот.

Помимо этого, ЦБ может, конечно же, печатать деньги – это уже прямое стимулирование, которое применяется “в открытую” только в крайних случаях.

Подытоживая: ЦБ имеет куда больше инструментов влияния на фондовый рынок, чем кажется на первый взгляд. Если вы знаете эти инструменты и можете оценить их влияние на рынок, то это станет для вас серьезным преимуществом.

Invest Era. Подписаться Открыть/Комментировать

2024-02-27 13:12:00 ​​ Переобуваться – это нормально

Недавно подписчик написал в чате: “Вы же ждали роста от Россети Центр. Зачем вы закрываете позицию?” Как это называют в народе – переобулись.

Но в этом и состоит наша работа

И мы этого совсем не стесняемся. Скорее, это стоит называть сменой стратегии.

Вот яркие примеры:

До лета 2023 года негативно смотрим на металлургов, т.к. макро сомнительное, отчётов нет => в июле выходят позитивные предварительные данные по ММК => открываем позиции по другим металлургам, ведь ситуация в них похожая => за полгода идея приносит нам 40-50%.

Осень 2022 года – стараемся держаться подальше от историй из третьего эшелона ввиду повышенного риска => но зимой 2023 видим классные отчеты Соллерс и Нижнекамскшины, открываем позиции => они становятся фаворитами наших портфелей Unity и Ideas, принеся 200-300% доходности.

Держали Qiwi в портфеле с осени 2022 года по лето 2023 года. Продали позицию почти на самом пике. потому, что тогда на Qiwi банк наложили ограничения, а компания заявила, что будет делить бизнес на российский и иностранный. С тех пор котировки потеряли более 50%.

И еще десятки таких примеров. Рынок меняется, выходят новости, компании развиваются, разрабатывают новые продукты. Меняется экономика, курс валюты, ставка ЦБ и множество других факторов.

И речь не про спекуляции, мы удерживаем позиции месяцами, многие – годами. Но если видим, что у Норникеля дела плохо (лето 2023 года), то заблаговременно выйдем из позиции.

Поэтому абсолютно непонятны позиции некоторых аналитиков и ТГ-каналов, которые могут, например, 24/7 топить только за золото. Или всегда рекомендуют к покупке 2-3 конкретные акции.

Так не бывает. Рынок имеет свойство меняться, причём крайне быстро.

Работа классного аналитика и управляющего портфелем – собрать все данные: статистику, отчет, прогнозы и т.д., провести расчеты и принять решение. А не сидеть в одной позиции, веря в свою правоту и игнорируя реальность.

Итоги

Именно поэтому иметь гибкую стратегию и постоянно подстраивать её под рынок – это не просто дозволительно, а обязательно.

Invest Era. Подписаться Открыть/Комментировать