Long Term Investments

2022-01-25 14:08:52 #LTI_интересное

Вчера был очень интересный день на американском рынке. Индексы открылись большим снижением, в моменте S&P 500 падал почти на 4%, а Nasdaq более чем на 4%. Но в середине дня динамика резко развернулась и в итоге основные индексы вышли в плюс. Все это происходило на огромных объемах торгов, которые в несколько раз превысили средние за предыдущие дни.

За последние 20 с небольшим лет ситуация, когда Nasdaq падал на 4%+ и закрыл день в прибыли была 16 раз. Из них 14 раз пришлись на 2000-2002 и 2008 год, иными словами, на период жестких кризисов, и как можно догадаться, это был локальный разворот перед погружением на новые минимумы. Еще один раз был в 2020 году, но это уже был полноценный разворот со дна рынка после сильного падения. Наконец, был еще один случай в 2016 году, который немного выбивается из общей картины, так как в этот период не было серьезных коррекций.

В целом есть историческая закономерность, что самые резкие периоды роста рынка наблюдаются во время медвежьих рынков. Иногда они формируют дно и приводят к развороту тренда, но чаще это локальный отскок, за которым следует новое снижение и обновление минимумов. Также можно заметить, что вчерашний разворот произошел синхронно во всех акциях и секторах, будь то Growth или Value. Бычьи рынки, как правило, выглядят по другому - индексы просто методично растут по 0.2-0.5-1% в день с небольшими локальными откатами, мы наглядно наблюдали такую динамику последние почти 2 года.

Естественно, важно помнить, что исторические закономерности далеко не всегда повторяются, поэтому не нужно на их основе пытаться выстраивать какие-то хитрые стратегии. Кроме того, в среду заседание ФРС, которое может значимо повлиять на рынок. Хотя я обычно не особо слежу за подобными событиями, ближайшее заседание будет интересным, так как есть значительная неопределенность по поводу будущей монетарной политики в США.

На уровне отдельных акций вчерашняя динамика была еще более безумной. Многие акции выросли от локального дна в середине дня на 10%+, включая таких гигантов как Nvidia с капитализацией $500+ млрд и даже целый большой ETF ARKK. А некоторые компании вроде Shopify и вовсе колебались в течение дня на 20%+, и это не неликвидный микрокэп, а компания стоимостью $100+ млрд.

В такие моменты забавно вспоминать лекции в университете, на которых рассказывали про эффективность рынков. Вчера не было никакой значимой новой информации, которая могла бы объяснить такую огромную волатильность. Видимо все участники американского рынка (миллионы людей) проснулись в плохом настроении и решили, что огромные корпорации стоят слишком дорого и нужно подрезать оценки на 5-10%, но в районе полудня по Нью-Йорку все также синхронно передумали, и переставили котировки обратно на те же 5-10 или даже 20% вверх. Или, возможно, трейдеры в Калифорнии, которые добрались до терминалов как раз к моменту разворота, решили, что их друзья с Восточного побережья устроили какую-то вакханалию, пока они спали, и пора с этим заканчивать. Звучит очень эффективно :)

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-24 20:25:36 #LTI_аналитика

Сделал короткий обзор зарубежных технологических компаний, котировки которых сильно упали: https://longterminvestments.ru/us-tech-jan22/

Пока ничего не покупаю, но постепенно формирую шорт лист, некоторые оценки уже выглядят интересно

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-24 09:01:05 #LTI_отчетности

Календарь отчетностей на зарубежных рынках эту неделю. Сезон отчетов в разгаре.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-23 15:18:21 Открыть/Комментировать

2022-01-23 15:18:13 Открыть/Комментировать

2022-01-23 15:18:04 #LTI_интересное #инфляция

Пара интересных наблюдений по поводу инфляции в США, про которую много говорят. Сейчас она находится на уровне 7% - рекордное значение с 1980-х годов. На фоне растущих цен на энергоносители часто можно встретить опасения, что дальше будет только хуже. Но на мой взгляд есть два значимых драйвера, из-за которых темпы инфляции могут начать замедляться уже летом (как минимум в США).

Первый - сейчас инфляция растет с низкой базы. Год назад она была всего 1.4%. Это значит, что за два года цены выросли на 8.4%. Рост инфляции в прошлом году начался весной, т.е. уже через несколько месяцев база для ее расчета сильно вырастет. Например, если инфляция сохранится на уровне 7%, к маю это будет означать рост цен за 2 года уже на 12%+. И далее для роста инфляции нужен по сути экспоненциальный рост цен, для которого пока не видно особых драйверов в условиях замедляющейся экономики в мире. (первый график)

Второй - в прошлом году впервые с 1990-х годов произошел резкий рост цен на товары длительного пользования - машины, бытовую технику, мебель и т.д. (второй график). До этого их цены снижались более 20 лет подряд. Здесь правда можно поспорить насчет методики расчета. Например, средняя цена покупки смартфона явно выросла за последние годы, почти все американцы теперь ходят с айфонами по $1000. Но сами смартфоны стали намного лучше и даже дешевые китайские андроиды неизвестных производителей по характеристикам легко переплюнут флагманы 5-летней давности, поэтому статистика считает, что инфляция в них отрицательная.

В любом случае, рост цен на товары длительного пользования, который был обусловлен наложением сразу целой группы разовых факторов (резкий рост спроса из-за локдаунов и бесплатных денег, дефицит чипов, проблемы с логистикой и т.д.), скорее всего, сильно замедлится в этом году, что также будет частично сдерживать дальнейший рост инфляции.

В итоге я не думаю, что инфляция быстро вернется к "нормальным" 2% годовых, которые обычно таргетируют центральные банки, но и сильного дальнейшего роста не ожидаю, особенно начиная с лета, с учетом растущей базы для расчета. Скорее текущий базовый сценарий - постепенное замедление роста цен начиная со второго, максимум третьего квартала. Конечно, если нефть улетит на $150+, как некоторые прогнозируют, цены будут значительно выше, но на мой взгляд такой сценарий не очень вероятен.

Речь выше про инфляцию в США, но в России, с учетом нерыночного ценообразования на энергоносители и ряд других товаров внутри страны, и того, как ЦБ упорно поднимает ставку, думаю также есть значимая вероятность, что инфляция в этом году начнет снижаться, если, конечно, не будет значимого геополитического кризиса и сильной девальвации (очень надеюсь, что не будет).

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-22 15:06:32 #LTI_интересное

Хороший барометр ситуации на рынке - как меняется контент, который инвесторы публикуют в социальных сетях и который набирает наибольшее количество просмотров. Я смотрю в первую очередь в Твиттере, так как там глобальная аудитория, но думаю похожая ситуация будет в Пульсе или других площадках с большой аудиторией.

Большую часть времени в течение 2020-2021 года (кроме марта 2020) фактически вся лента в Твиттере была в постах "growth bros", которые питчили как их любимая SaaS, e-commerce или финтех компания станет следующим 10-bagger, так как у нее лучший бизнес в мире с огромным TAM, и не важно, что он уже стоит 20-30-50 NTM выручек. И достаточно долго покупка акций таких компаний действительно давала отличные результаты, инвесторы также очень любили делиться своими портфелями и огромными, зачастую трехзначными доходностями.

"value bros", которые инвестировали все это время в дешевые компании, динамика которых в основном сильно отставала от технологического сектора, встречались редко, в основном горько сетуя, что это все пузырь и он когда-нибудь лопнет. Про свои портфели, позиции и доходность они почти никогда не рассказывали.

В последние несколько месяцев контент сильно изменился - большинство технологических компаний сильно скорректировались, "growth bros" теперь намного реже рассказывают, какие замечательные бизнесы они держат, кроме бигтех, который пока почти не упал (и вообще не говорят о том, какая доходность их портфеля). Но они говорят, что держат позиции, идеи в силе, жалуются, что рынок "иррационален", так как на нейтральном отчете укатывает их любимую акцию на 20%+, и подбадривают друг друга, что долгосрочно все встанет на свои места.

В то же время "value bros" сейчас на коне, в прошлом году многие в итоге получили хорошую доходность, и сейчас большая часть постов в ленте про дешевые сырьевые компании, которые стоят очень дешево по мультипликаторам и их покупка - простой способ заработать много денег. И в последнее время такая стратегия действительно хорошо работает. Также они любят репостить свои старые посты, где говорили о "пузыре", правда удобно забывают, что многие предсказывали пузырь и обвал еще в условном 2015 году.

А еще сейчас очень много мемов про падающие акции технологических компаний, особенно достается Peloton (-85% от пиков), ARKK / Cathy Wood, и SPACам от Chamath. Вот несколько примеров, они достаточно смешные:
- Peloton (1): https://twitter.com/Larryjamieson_/status/1484301600986636289
- Peloton (2): https://twitter.com/arbitrage_andy/status/1484232865357438976
- ARKK: https://twitter.com/BenCasley1/status/1484360740605935619

Но важно понимать, что пока на рынке еще не было настоящей коррекции - S&P упал от пиков менее чем на 10% и вернулся только на уровни октября 2021. Я не был на рынке в 2008 году (формально у меня был виртуальный счет, но это не считается), да и социальные сети тогда не имели большого охвата, поэтому сложно сказать, какими будут настроения инвесторов и какой будет контент в случае серьезного кризиса (если он будет). Но кое-какие гипотезы можно сделать на примере другого рынка, который неоднократно пережил жесткие коррекции за последние годы, одну из которых я непосредственно наблюдал - крипты.

В крипте в 2017 году был огромный ажиотаж, появилось огромное количество "экспертов", которые писали как весь мир скоро перейдет на блокчейн вперемежку с графиками улетающих в космос монет и фотками новеньких Ламборгини. Потом началась коррекция в 2018 году, когда были такие же мемы и смешные видео про падающие криптовалюты на 20-30-50%, призывы HODLить и попытки выкупать просадки.

Но спустя год, к началу 2019 года, когда биткоин упал на 80%, а почти все остальное на 90-99%, "экспертов", шуток и buy the deeper'ов уже не было. Немногие оставшиеся обсуждения были на тему технологических особенностей протоколов, регулирования или абстрактных рассуждений о крипте и ее роли в мире, и никто не говорил про цены и доходности, и не призывал ничего покупать. Будет интересно понаблюдать, повторится ли что-то подобное на фондовом рынке.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-21 17:07:40 Открыть/Комментировать

2022-01-21 17:07:36 #LTI_аналитика #LTI_отчетности

Вчера после закрытия торгов отчитался Netflix - акции падают на пре-маркете на 20%. Для тех, кто давно следит за компаний, такая динамика не особо удивительна - за последние несколько лет Netflix неоднократно сильно падал после отчетов, причем каждый раз не из-за финансовых показателей, с которыми у компании почти всегда все хорошо.

Сделал обзор компании после отчета и написал мнение о ее акциях с учетом снижения котировок, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/netflix-jan22/

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-20 18:40:01 #LTI_анонс

Сегодня в 20:00 по Москве буду в гостях на стриме у Назара Щетинина на канале Вредный инвестор:



Будет онлайн трансляция, если интересно, подключайтесь Открыть/Комментировать