Long Term Investments

2022-01-30 13:04:41 #LTI_интересное

Ark Invest недавно опубликовали очередную ежегодную презентацию Big Ideas. В ней аналитики компании по традиции рассказывают про disruptive innovations - технологии, которые по их мнению изменят в мир в ближайшие годы, и оценивают потенциальную стоимость всех компаний в этих сферах.

Сразу стоит сказать о том, что оценки капитализации почти никак не объясняются (или используют весьма странную логику) и местами выглядят совсем нереалистично, поэтому на них не стоит обращать внимание. Многие прогнозы также кажутся чрезмерно оптимистичными, особенно когда речь идет о конкретных числовых значениях.

Вот несколько тезисов, можете сами оценить их правдоподобность:
1) Капитализация активов, связанных с новыми технологиями, вырастет с текущих $14 трлн до $210 трлн к 2030 году (для сравнения весь фондовый рынок в мире сейчас стоит около $100 трлн)
2) Капитализация биткоина может вырасти до $28 трлн ($1.36 млн за 1 биткоин, х40 к текущей цене)
3) Капитализация эфира может вырасти до $20 трлн (х50 к текущей цене)
4) Расходы на IT в мире будут расти на 20% в год по сравнению с историческим трендом и консенсус-прогнозом в 4% в год, рынок недооценивает выручку IT-компаний на $15 трлн к 2030 году
5) Больше половины всего ритейла перейдет в онлайн к 2026 году (сейчас доля онлайн в районе 20%)
6) К 2026 году дроны уже будут активно использоваться для доставки e-commerce посылок и еды, а к 2030 году на них придется больше половины всех доставок. Стоимость доставки снизится в 6-20 раз.
7) К 2030 году больше половины всего расстояния на дорогах будут проезжать автономные автомобили.
8) Поездка до аэропорта на беспилотнике будет стоить почти как метро, а по цене текущего такси можно будет с комфортом долететь на аэротакси в несколько раз быстрее.

При этом общие тренды, которые описывает компания, действительно есть и действительно во многих случаях постепенно меняют мир, просто это происходит не так быстро и радикально, как хотелось бы аналитикам Ark (хотя иногда быстрее, чем предполагает большинство других аналитиков). А еще инвестиции в новые технологии не всегда дают хороший результат, даже если они быстро растут, особенно если не обращать внимание на оценку компаний - динамика ETF ARKK и других фондов компании за последний год - наглядный тому пример. Хотя, справедливости ради, до этого ARKK сильно опережал рынок.

P.S. интересно, что в презентацию на одном из слайдов попали Тинькофф и Kaspi, которые по мнению Ark Invest имеют намного лучший бизнес по сравнению с классическими банками, во многом благодаря низкой стоимости привлечения клиентов (хотя сравнивать ее для российских и американских банков не очень корректно).

Сама презентация и несколько вырезок из нее ниже.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-29 19:18:18 #LTI_аналитика

Сделал обзор Robinhood после недавнего отчета за 2021 год: https://longterminvestments.ru/robinhood-jan22/

Акции упали в 7 раз от пиков пол года назад - посмотрел, как себя чувствует бизнес и может ли он быть интересен после такой сильной коррекции. Пост с открытым доступом.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-29 13:16:26 #LTI_ideas

Новая идея на сайте, №63: https://longterminvestments.ru/idea63/

Это одна из самых удивительных историй, которую встречал за последнее время. Компания стоит 0.5 EV/EBITDA и 1 P/E. В консервативном сценарии бизнес будет ликвидирован через год с оценкой чистых активов (=потенциальным апсайдом) на 30%+ большей текущей цены. В одном из позитивных сценариев, которых может быть несколько, акции могут стоить в 3-5 раз дороже, чем сейчас.

Акции торгуются на OTC в США, для покупки нужен счет в Interactive Brokers.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-27 15:43:26 Открыть/Комментировать

2022-01-27 15:42:52 Фактически почти все медвежьи тезисы за последние два года разбились о реальность, в которой Tesla превратилась в успешный прибыльный бизнес, который по-прежнему растет очень быстрыми темпами и остался только один последний аргумент - Tesla очень дорого стоит.

И сейчас я с этим тезисом согласен - оценка компании действительно очень высокая, и покупка акций по текущей цене имеет высокие риски, особенно на фоне планируемого ужесточения монетарной политики, которое обычно негативно сказывает на компаниях роста, таких как Tesla. Акции Tesla покупать не планирую, если конечно рынок не даст возможность сделать это в несколько раз дешевле текущей цены, но всегда с интересом слежу за бизнесом компании.

Но и шортить акции, естественно, не планирую и никому не советую - шорт только на основе оценки бизнеса без хорошего фундаментально подкрепления обычно является плохой идеей. Если очень хочется что-то шортануть (все что написано дальше - не рекомендация, а общие наблюдения!) - лучше посмотрите на Lucid и Rivian, которые стоят по ~$60 млрд, хотя только начали продавать первые автомобили несколько месяцев назад (дороже, чем Tesla в 2019 году, которая уже продавала сотни тысяч автомобилей в год), и у них впереди еще все проблемы, с которыми боролась Tesla последние 10 лет.

Или Nikola, которая каким-то образом еще стоит $3 млрд, хотя компания не может даже сделать один нормальный грузовик, который бы ехал по дороге, а не катился с горки. Или огромное количество других компаний в этой сфере без выручки, которые тоже каким-то образом пока стоят миллиарды долларов. Сейчас на рынке хватает компаний с намного более безумной оценкой, чем у Tesla.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-27 15:42:36 #LTI_отчетности #TSLA

Вчера отчиталась Tesla за Q4 и 2021 год. Выручка выросла на 65% год к году, валовая маржа, прибыль и FCF обновили максимумы, как и продажи машин, о которых компания сообщила ранее. Отчет был лучше ожиданий рынка по всем параметрам, но акции все равно немного снижаются на пре-маркете.

Tesla - интересный кейс того, как большинство известных хедж-фондов, которых принято называть "smart money", оказались не правы, так как все последние годы призывали шортить акции компании. Причем особенно активно несколько лет назад, когда Tesla стоила $40-50 млрд. Сейчас, когда компания стоит почти триллион долларов, большинство шортистов давно сдались, понеся огромные убытки. А толпа розничных инвесторов, наоборот, заработала на акциях Tesla очень много денег.

Для меня Tesla - очень грустная история, так как мне всегда нравился бизнес компании, я даже написал в 2019 году большой пост о том, почему акции могут быть интересны и нарисовал оптимистичный сценарий, в котором акции могут стоить триллион долларов к 2030 году, и купил акции компании: https://longterminvestments.ru/tesla-analysis/

Но затем у Tesla вышел плохой отчет за Q2'19 (последний плохой отчет, как оказалось), я продал акции, думая, что смогу откупить их дешевле. С тех пор акции выросли примерно в 20 раз и я их так, естественно, и не купил (а компания стала стоить триллион долларов уже в 2021 году вместо 2030). Наверное, это самая дорогая ошибка, которую я сделал за все время инвестиций с точки зрения упущенной прибыли. Всю эту историю можно найти в истории постов в канале, если интересно.

Еще более интересно то, что шортисты не просто ошиблись в прогнозе цены акций (как известно, рынок долго может быть иррациональным), они фундаментально неправильно оценили компанию. Если почитать аналитику образца 2018-2019 года, то везде писали о том, что Tesla - банкрот и должна стоить 0. Основные тезисы были примерно следующие:
- Компания была убыточна долгие годы и у нее был большой долг -> прямой путь в банкроты
- Без государственных субсидий она была бы еще более убыточна и когда они снизятся, путь только на дно
- Tesla использует "креативный" аккаунтинг, например, завышая валовую маржу
- Tesla тратила очень мало денег на Capex и R&D (так как их просто не было), гиганты индустрии ее скоро догонят и перегонят с точки зрения любых технологий
- Тогда начинались продажи электромобилей конкурентов, которые должны были забрать рынок у Tesla
- Ну и большое количество других причин продать акции, от частой ротации в топ-менеджменте до прямых обвинений в мошенничестве и подделке отчетности

Вот хорошее саммэри медвежьего кейсы против Tesla на русском языке от 2019 года (сразу сделаю дисклеймер, что я заочно знаком с автором и считаю его отличным инвестором, и принципиально был не согласен только по поводу одной позиции - как раз Tesla): https://road2riches.ru/ideas/akcii-tesla-20-prichin-dlya-prodazhi/

С тех пор всего за 2 года Tesla стала весьма успешным и прибыльным бизнесом - за 2021 год компания заработала $5.5 млрд честной GAAP прибыли и $5 млрд FCF, а вместо большого долга у нее теперь приличная подушка кэша на балансе. И это на фоне снижения государственных субсидий, без которых, как считалось, Tesla не выживет. Операционная маржинальность Tesla уже выше, чем почти у любого из конкурентов (см. график), хотя она все еще продает кратно меньше машин, чем крупнейшие автопроизводители.

Бизнес продолжает расти рекордными темпами, несмотря на то, что фактически все крупные автопроизводители уже запустили своих "Tesla killers" (но их продажи, зачастую, не оправдывают ожидания). И это на фоне того, что продажи автомобилей в мире упали за это время - сначала из-за пандемии и локдаунов в 2020 году, а затем из-за дефицита полупроводников в 2021, который продолжается до сих пор. Tesla, кстати, одна из немногих компаний, которая не останавливала конвейеры все это время и с каждым кварталом продавала все больше машин.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-26 14:21:16 #LTI_полезное #LTI_база_знаний

Популярный вопрос, который возникает у многих инвесторов – как лучше хранить свободные денежные средства на брокерском счете, чтобы они приносили какую-то доходность.

Сделал пост со сравнением коротких ОФЗ и фондов денежного рынка как инструментов хранения свободных средств в рублях на брокерском счете. Пост в базе знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/rub-cash-options/

В текущей ситуации фонды денежного рынка выглядят, на мой взгляд, предпочтительнее (но бывает и наоборот, зависит от ситуации на рынке). У меня сейчас свободная ликвидность на брокерских счетах в основном в VTBM.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-01-25 14:09:31 Открыть/Комментировать

2022-01-25 14:09:31 Открыть/Комментировать