2023-03-10 20:17:51
Переходя к вопросу и
сравнению с Черкизово - предлагаю просто посмотреть на динамику в сравнении с РусАгро за последние 5 полных лет, что бы иметь представление, тк компании вполне сравнимы по размерам.
Черкизово нарастило выручку за 5 лет со 102 до 184 млрд руб, те на 80%, РусАгро с 83 до 240, те в 3 раза.
Черкизово за 5 лет стабильно нарастило EBITDA с 20 млрд до 30, т.е в 1,5 раза, а ЧП с 10 до 15.5 с пиком в 16,8 в 21году. То есть грубо говоря в те же 1.5 раза.
Медленно, зато стабильно.
РусАгро за сопоставимый период нарастило EBITDA с 16,2 до 45 млрд, с пиком в 48,1 в 21году. То есть грубо говоря, опять в 3 раза.
Самый низкий показатель ЧП у РусАгро мы видим прямо сейчас с 6.8 млрд, в 18г имели 12,8 в 21м - 41,5 т.е с ростом в 3.25 раза.
При всем этом, если выкинуть разовые (
я уж надеюсь) статьи списаний и сделать поправку на устаканившийся курс рубля + на мои ожидания по ценам на с/х продукцию к концу года (
которые немного пересмотрят рыночную конъюнктуру) - вполне реально ожидать от РусАгро по итогам года результатов в 25-30 млрд ЧП и дивиденд в 90-110р/расписка
При таком раскладе - вы должны понимать, что РусАгро по текущим стоит примерно в 2,5 раза дешевле Черкизово.
Собственно на этом можно было бы и закончить
Но нет.
Такой разрыв в оценке безусловно в первую очередь из-за формы владения, РусАгро - расписки, Черкизово - акции и мутного собственника (
сорян, Мошкович ).
Во-вторых, как следствие, из-за невозможности получения дивидендов в РусАгро.
Тут я считаю проблему несколько преувеличенной, тк дивиденды в Черкизово, мягко говоря тоже не айс.
В прошлом году заплатили лишь за 2ое полугодие 21г, 5% дивдоходности.
Из крайнего отчета - по РСБУ выходит вообще дырка от бублика, по МСФО за 22г получаются те же 5,5% дивиденда.
Да, есть шанс, что заплатят например за 1 полугодие 23, так и РусАгро может получить листинг в Гонконге и заплатить
Безусловно, даже 5% дивдоходности это деньги.
Но в РусАгро можно высидеть по итогами 23 года 12-15% дивдоходности и те же 3.5% за 22г, если их соизволят выплатить
Плюс недооценка из-за расписок процентов на 30-40.
Минус в этом мясном блюде лишь один - легкий привкус казино на языке
Предпоследнее о чем скажу в этом сравнении - о долге.
Его активно наращивают обе компании, но при уже близкой капитализации 95млрд/Агро против 124млрд/Черкизово, активов у Агро на 432 млрд, а долга на 233 млрд, против 258 млрд активов у Черкизово и 123 млрд долга. По Долг/EBITDA нагрузка гораздо больше у Черкизово 3 против 2.2 и это тоже будет давить на дивиденды.
Ну а напоследок - ответ на вопрос в виде
вывода, если вы ничего так и не поняли
Мне не нравится Черкизово, тк это очень медленная и не самая эффективная история роста.
Вполне возможно что лучшее враг хорошего и я окажусь неправ, буду сидеть с расписками, а владельцы Черкизово медленно но верно растить капитал получая свои скромные 5% годовых и какой-никакой прирост стоимости.
Но когда я вижу более эффективную компанию с большой недооценкой и потенциальной доходность и как следствие рисками - мой выбор очевиден.
Но я не амбассадор РусАгро, хотя так и может показаться и рекомендовать его покупать конечно же не буду
Если вы хотите диверсифицироваться Черкизово - пожалуйста, но вы должны помнить, что по большому счету говоря Черкизово - вы говорите курица.
Ну и немного свинины и комбикорма, особенно теперь.
РусАгро - это именно агрохолдинг, прокси на с/х сектор.
Но с целями диверсификации с/х сектора я бы не увлекался именно Черкизово, а добавил бы например ФосАгро.
2.2K views17:17
В
