Бла-бла-номика

2021-01-26 11:28:39 Глава ЕЦБ Кристин Лагард выступила вчера, казалось бы, с неожиданной речью: о роли центральных банков в вопросах... изменения климата. Нет, не инвестклимата, а климата в прямом значении этого слова.

При этом г-жа Лагард, вроде, и оговорилась, что центральные банки не ответственны за климатическую политику, но при этом четко отметила, что ЕЦБ не может игнорировать происходящее в этой сфере. Изменение климата, по ее словам, еще как может влиять на деятельность регулятора. Взять хотя бы тот факт, что катастрофы природного характера могут приводить к инфляции, а возрастающие риски таких катастроф для активов компаний и населения будут приводить к росту процентных ставок и снижению объемов кредитования.

Но более всего на финансовые рынки и, следовательно, на деятельность ЕЦБ будет влиять, конечно, переход к углеродно-нейтральной экономике. Активизация самой политики по предотвращению изменения климата может повышать требования к раскрытию компаниями информации о выбросах СО2, которая в большей степени будет учитываться, например, при формировании кредитных рейтингов. Будет расти цена за выбросы СО2, которая, по мнению г-жи Лагард, должна составлять 40-60 евро за тонну. Будут расти и потребности в увеличении инвестиций в новые технологий и масштабы «зелёного» финансирования.

Таким образом, ЕЦБ уже оценивает влияние политики по изменению климата на свою деятельность с очень разных сторон. Мало того – он уже давно и сам влияет на эту политику. Ведь ЕЦБ выкупил на себя примерно пятую часть выпущенных в Европе «зеленых» облигаций. А с начала этого года облигации с купонами, привязанными к целевым показателям по устойчивому развитию, могут быть использованы в качестве залога в рамках кредитных операций с ЦБ и для прямых покупок со стороны регулятора при проведении монетарной политики. По оценкам Лагард, объемы выпущенных «зеленых» облигаций в еврозоне в целом уже достигли 75 млрд долл. в 2020 году.

В России о принципах «зеленого» финансирования тоже начали говорить. Но пока больше говорить. Объем выпущенных российских «зеленых» облигаций оценивался на конец года в чуть более 100 млрд руб., при этом почти вся эта сумма приходилась лишь на РЖД. А стоит уже не только говорить, но и делать гораздо больше, учитывая и возврат США в Парижское соглашение под руководством Байдена.

Нужно понимать, что риски, связанные с ускоренным внедрением новой климатической политики зарубежных стран, для нас переоценить очень сложно. Один из наших крупнейших торговых партнеров в открытую заявляет о планах по снижению углеродоемкости своей экономики, а значит, это не может не затронуть российских экспортеров в будущем. Без существенных вложений в обновление фондов и «зеленых» технологий российские предприятия станут легкой мишенью для новых запретов и ограничений в конкурентной борьбе на мировом рынке. Ответом на этот вызов должно стать кратное увеличения объемов «зеленого» финансирования в России. Да и весь рынок корпоративных облигаций не мешало бы увеличить, причем в разы. В настоящее время его объем всего в 3 раза больше европейского рынка только лишь «зеленых» бондов. Открыть/Комментировать

2021-01-25 15:24:56 Еще осенью Герман Греф объявил о планах Сбербанка развивать собственную криптовалюту — сберкоин. Однако ЦБ увидел в сберкоине конкурента цифровому рублю и погрозил пальцем, предупредив, что все попытки выпуска собственных криптовалют участниками рынка будут безжалостно пресекаться. Чем ответил Сбер? Подал заявку на регистрацию платформы под сберкоин — в первые рабочие дни января, сразу после вступления в силу закона «О цифровых финансовых активах».

ЦБ с момента анонса проекта создания цифрового рубля не слишком далеко уехал в направлении реального запуска. В то время как регулятор множит на бумаге лишь бесконечные варианты моделей внедрения цифровой валюты, банки пытаются самостоятельно что-то делать. А пока мы наблюдаем за этой странной борьбой двух мамонтов нашего финансового рынка (один из которых другому уже не принадлежит), в Китае объявили об очередном тестировании цифрового юаня. Среди населения Шанчжэня планируется с помощью лотереи распределить цифровые деньги в эквиваленте $3 млн, которые граждане смогут потратить на покупки.

В настоящее время около 80% центробанков мира уже работают над проектами по цифровизации валют, а эксперты давно называют уход в «цифру» новой ступенью эволюции денег. Это прекрасно понимают и в нашем ЦБ, только вот почему-то предпочитают плестись в хвосте эволюционной цепи. Открыть/Комментировать

2021-01-25 11:00:44 Как выглядит в современном мире ЦБ здорового человека?

Он совершенно спокойно идёт на то, чтобы скупить в кризисный период 85% чистого выпуска госдолга на подведомственной территории. Именно так поступил ЕЦБ в прошлом году, скупив в среднем именно такой объём чистого выпуска гособлигаций стран еврозоны. И это ещё не говоря о покупке с его стороны корпоративных облигаций в рамках все той же программы количественного смягчения.

Российский же регулятор полагает, что кризис — это самое время, чтобы всем ужаться, да и вообще, вы что хотите, чтобы у нас было, как в какой-то там Европе? Как было заявлено на Гайдаровском форуме, пусть лучше они там свои программы сворачивают, а нам и так хорошо. Мы ведь тут гораздо лучше понимаем устройство рыночной экономики и особенно риски чего бы то ни было. А западные санкции — это то, что только должно добавлять нам твёрдости в проведении жесткого курса против своей же экономики.

В итоге у нас Минфин вынужден «пылесосить» внутренний долговой рынок, в конце года столкнувшись с ситуацией, что ставки по госдолгу выросли по сравнению с тем, что было в середине. И «почему-то» даже снижение ключевой ставки не помогло. Ну а что там с корпоративными заемщиками в такой ситуации, особенно из частного сектора, — вообще никого не волнует.

Рынок облигаций существенно вырос за прошлый год, и, вроде, все выглядит неплохо. Но это только на первый взгляд. Потому что дальше пока позитива не прослеживается. Структурный профицит ликвидности, который нам так долго выставляли в качестве аргумента, что все хорошо, и это просто деньги никому не нужны, не только быстро исчез, но и сменился серьезным дефицитом. И это, кстати, многое говорит о качестве прогнозов в ЦБ, да и вообще о его способности понимать ситуацию. Ведь ещё во второй половине декабре зампред Заботкин обещал к концу года профицит в размере 1 трлн руб., однако по факту мы увидели его лишь в размере 200 млрд. Ошибка всего в 5 раз. Сейчас же мы видим уже дефицит, переваливший за 720 млрд. Что дальше?

За график спасибо коллегам. Открыть/Комментировать

2021-01-24 16:50:12 Выпуск «Фитиля» вроде бы 1966 года, а по-прежнему актуален. Наглядно обьясняет, почему плохая инфраструктура – значимая причина высоких цен.

Если государству «дорого» и не хочется строить дороги, то покупателям потом «дорого» это бездорожье обходится. Открыть/Комментировать

2021-01-22 17:00:18 Примечательный случай произошел сегодня: заммэра Москвы В. Ефимов @MoscowEcon заявил о том, что НДС для ресторанного бизнеса нужно отменить, поскольку эта отрасль экономики – одна из самых пострадавших от коронакризиса и тенденций к ее восстановлению на ближайшие 2 года пока не видно.

Надо сказать, такая мера помогла бы не всем участникам рынка – малые предприятия и так от НДС освобождены и уплачивают его только при приобретении продукции у поставщиков. Но для тех ресторанов, которые находятся на общем режиме налогообложения, такая мера стала бы существенным подспорьем: для потребителей цены автоматически оказались бы дешевле, да и отвлекать оборотные средства на выплаты НДС тоже не пришлось бы.

Кстати сказать, поступления НДС от ресторанной сферы сейчас довольно сильно упали. Если суммарные поступления НДС за январь-сентябрь 2020 года оказались на 4,4% меньше, чем годом ранее, то поступления от общепита упали на 11,1%. В Москве же падение выплат НДС от общепита оказалось еще сильнее, чем в целом по стране – на 14,4%. И виноват тут не только карантинный период, когда рестораны (и то не все) могли зарабатывать лишь на доставке. Повлияли и ограничения на число мест и время работы, и опасения посетителей лишний раз посещать такие места, и снижение доходов населения.

Так что отмена НДС, пусть даже временная, помогла бы поддержать ресторанный бизнес – как минимум его часть. Но возникает вопрос: а почему только рестораны? По тем же гостиницам, например, падение поступлений НДС еще больше (в январе-сентябре выплаты НДС гостиницами и иными средствами размещения упали аж на 53% в годовом выражении). Ведь в отличие от ресторанов, которые в условиях карантина могли хоть что-то заработать на доставке, гостиницы и вовсе были закрыты. Да и в предстоящие годы перспективы для них тоже вряд ли блестящие.

Похоже, что обсуждать отмену (или снижение НДС) стоило бы не только применительно к ресторанам. Но чем шире круг таких отраслей, тем вероятнее становится жесткий отказ со стороны Минфина, для которого НДС, известный своей высокой собираемостью, является чем-то вроде «священной коровы». Открыть/Комментировать

2021-01-22 12:59:16 Факт того, что предложение Картофельного союза начать продавать у нас в сетях картошку «эконом-класса» занял чуть ли не всю утреннюю повестку новостей, является показательным.

Картофель — классический товар Гиффена. Экономист Роберт Гиффен и обнаружил этот эффект на примере голода в 19 веке в Ирландии, когда спрос на картофель рос, несмотря на рост цен на него. Вызван данный эффект был, конечно же, крайней бедностью населения.

Исследование примера Ирландии другие экономисты потом не раз ставили под сомнения, что не так уж спрос на картофель и рос. Однако что там было в XIX веке, уже сложно разобраться.

А вот российские реалии показывают, что в особо кризисных ситуациях спрос на картошку у населения действительно растёт. Так, если в 1990 году потребление картофеля составляло 94 кг на душу населения в год, то в 1997 году - 109 кг, а в 1998 году - 117 кг. Подросло потребление картошки и в 2016 году, когда реальные располагаемые доходы населения упали на 4,5% - до 60,0 кг в год на человека с 57,6 кг годом ранее. К 2019 году этот показатель вновь подсократился до 58,4 кг в год на человека.

Данных за 2020 год, конечно же, пока нет. Но обсуждения того, что даже картошку нам уже хотят предлагать эконом-класса, выглядит крайне пугающим. Открыть/Комментировать