2021-02-10 15:00:28
Вчерашний доклад
МВФ по российской экономике вышел исключительно вовремя – прямо перед очередным заседанием Банка России по ключевой ставке.
Тезисы доклада ставят ЦБ в очень интересную ситуацию: с одной стороны,
если последовать рекомендациям МВФ, то придется признать, что с денежно-кредитной политикой в последнее время «пережестили» (не говоря уже о том, что кто-то сочтет это за «прогиб» перед не самой любимой в России международной организацией). С другой стороны, если эти рекомендации совсем проигнорировать, то это будет означать, что грош цена всем тем моделям и расчетам, на которые так любит ссылаться наш ЦБ. Ведь если в результатах этих расчетов может наблюдаться такая большая разница, то значит, что используемые модели слишком сильно зависят от принимаемых допущений.
А значит, на объективность принимаемых банком решений ссылаться будет далее смешно, волюнтаризм он такой волюнтаризм...
Что мы видим из доклада МВФ?
ВВП России вполне может расти на 5-6% в год, по крайней мере в 2021-2022 годах. Об этом говорят оценки разрыва выпуска, которые предполагают, что при прогнозируемом росте ВВП в этом году на 3,0%, разница между фактическим темпом и потенциальным составит -3,0%! В 2022 году при прогнозном росте на 3,9% разрыв выпуска будет -1,4%! Получается, что все не так плохо у нас с потенциалом экономики, по крайней мере на этапе восстановления после кризиса, как нам привычно рисует ЦБ. Еще показательно и то, что отрицательный разрыв выпуска, пусть и не такой большой, у нас наблюдается, по оценкам МВФ, во все годы, за которые представлены данные в докладе, то есть как минимум с 2017 года.
Инфляция в 2021 и 2022 годах ожидается на уровне 3,6% и 3,8%, что заметно ниже таргета ЦБ. Что бы это означало? Ну в принципе только то, что основной причиной того, что фактические темпы роста экономики будут не дотягивать до потенциальных, будет ограниченный, или даже вялый, внутренний спрос.
А ограничен он будет во многом именно из-за чрезмерно жесткой денежно-кредитной политики. Именно этот вывод напрашивается из указания МВФ на то, что для избежания рисков слишком низкой инфляции ключевую ставку надо бы снизить еще на 0,5 п.п.
Ну и, наконец, вишенка на торте, как говорится. Цитата из доклада, которая наиболее ярко показывает разницу в подходах:
«Верно, что некоторые риски, если они материализуются, могут привести к дальнейшему обесцениванию рубля и вызвать инфляцию....
Персонал (МВФ) полагает, что ожидание того, чтобы увидеть, материализуются ли эти риски, с учетом лагов в действии мер денежно-кредитной политики, обходится дорого. Вместо этого, с этими шоками можно будет справиться, если и когда они случатся...»
Как видим, теперь уже и
МВФ отмечает, что нам приходится дорого платить за бездействие Банка России.
5.3K views12:00