2022-06-14 16:37:45
Итак, давненько мы не делали обзоры рынка и экономики. Начнём, как водится, с США, ибо что происходит там, то влияет на все рынки. Напомню, что этот обзор для общего понимания экономики и для друзей за рубежом, российским инвесторам, на мой взгляд, сидеть в иностранных активах рискованно.
ВВП США в 1 квартале немного упал, однако это произошло в первую очередь из-за серьезного роста чистого импорта (много купили, мало продали),при этом в части потребления и инвестиций все было пока относительно нормально. Однако мы помним, что самое веселье началось со 2 квартала, так что я считаю весьма вероятным отрицательное значение во 2 квартале, и, соответственно, формальное наступление рецессии (которая объявляется, если ВВП падает 2 квартала подряд);
Последнее значение инфляции составило 8,6% годовых при ожиданиях 8,3%. Месячный темп роста дошел до 1%. Это меньше, чем в Европе, конечно, но все равно более чем прилично. На фоне такой инфляции пошли разговоры про то, что ФРС на ближайшем заседании (завтра) или следующем могут поднять ставку сразу на 0,75% вместо ожидаемых 0.5%. Это, конечно, было бы правильным решением, но сомневаюсь, что ФРС пойдет на такие жесткие шаги - это и не укладывается в текущую линию поведения (инфляция временна, потом инфляция из-за Путина и так далее), и не факт что возможно из-за падения рынков, в первую очередь рынка госдолга, который вчера бодрейшим образом распродался, из-за чего спред 2 года-10 лет опять инвертировался в течение вчерашнего дня (хоть и закрылся в небольшом плюсе), вновь сообщая про скорую рецессию.
Первичные заявки по безработице (initial jobless claims) нарисовали что-то похожее на дно в конце марта и с тех пор растут.
Consumer sentiment (потребительские настроения) в США опустились на исторический all-time минимум. Да, намного хуже ковида, и даже хуже 2008 года. Сейчас они на уровне 1980 года, когда уже упоминавшийся на канале Пол Волкер поднял ставку на 20% и отправил экономику в мощнейшую рецессию, чтобы убить-таки инфляцию - то есть текущие настроения как раз на уровне последней стагфляции в истории США. И да, это еще до "формального" объявления рецессии.
Shiller CAPE рухнул до 29.3. Это один из самых быстрых спадов оценки по Shiller CAPE в истории, быстрее пузыря доткомов и на уровне падения в начале Великой Депрессии. И всё же это до сих пор дорого - нормальное среднее около 15, а во времена стагфляции бывало и 7-8, так что, увы, тарить на всю котлету рано.
Резюме: я уже писал, что, на мой взгляд, на рынке США сейчас есть 2 сценария:
Гиперинфляционный (растёт нефтегаз, продовольствие-удобрения, падает всё остальное);
Рецессионный (падаёт всё).
Развилка между сценариями зависит в основном от 2 ключевых факторов - политики ФРС и геополитики. ФРС, хоть и поднимает очень медленно, но пока не даёт сигналов, что её пугает падение рынков акций или госдолга, а также ожидание рецессии - так что здесь скорее на руку рецессионному сценарию. С точки зрения геополитики нужно улучшить отношения с кем-то из экспортёров нефти и заставить увеличить предложение, но здесь пока тоже особых подвижек не видно, что может привести к высоким ценам на нефтегаз даже в пред-рецессионной или рецессионной экономике из-за недостатка предложения.
В итоге, на мой взгляд, сейчас вероятности строго в сторону рецессионного сценария (условно 70% в пользу рецессии и 30% в пользу инфляции без рецессии). Поэтому, я считаю, основная стратегия на рынке США сейчас - от шортов. Чем более дорогую продукцию делает компания и чем проще от продукта отказаться в условиях, когда не хватает на еду и бензин, тем увереннее получится шорт (примеры - Apple, Netflix, вероятно Tesla и аналоги). Пересмотреть такую позицию может резкий переворот ФРС в сторону стимулирования - если они скажут, что отказываются сокращать баланс или быстро повышать ставки, тогда это будет шаг в сторону инфляционного сценария, где нас в первую очередь будет интересовать нефтегаз.
@ArtInvests
423 viewsedited 13:37
A
