Alfa Wealth

2024-03-15 19:56:05 ЗПИФы становятся всё популярнее

ЦБ выпустил обзор ключевых показателей управляющих компаний (УК) по итогам 2023 г. Из него следует, что общая стоимость активов УК за прошедший год существенно выросла и достигла ₽20,9 трлн. Основная причина этого прироста – рекордный приток средств в паевые инвестиционные фонды. В свою очередь значительная часть этого притока произошла за счёт вложений в закрытые паевые инвестфонды, участниками которых являются состоятельные инвесторы. Показатель по таким фондам стал максимальным за всю историю наблюдений.

Рискну предположить, что в течение ближайших пары лет приток средств в персональные ЗПИФы увеличиться ещё больше. Почему я так думаю? Ну, хотя бы по причине анонсированной «налоговой корректировки». По сведениям СМИ суть этой «корректировки» сводится к увеличению налога на прибыль для компаний с 20% до 25% и повышению ставок НДФЛ для физлиц. Если эти изменения будут приняты, полагаю, это ещё больше актуализирует идею  персонального фонда, ведь последний не является плательщиками налога на прибыль. Конечно, при выводе денег из фонда пайщикам-физлицам придётся заплатить НДФЛ (технически это сделает УК как налоговый агент), а ставки по НДФЛ тоже вырастут. Но и здесь у ЗПИФов есть некоторое преимущество. Вы платите налог не сразу, как получаете доход, а лишь когда выводите деньги из фонда. Это даёт возможность эффективнее управлять своей налоговой нагрузкой и реинвестировать без налогов те деньги, которые не предполагается выводить. Подробнее писал об этом здесь. 

Что ещё интересного? Появилась информация, что объём коммерческой недвижимости в Москве, находящейся под управлением ЗПИФов, вырос за последние два года на 80%, достигнув на начало 2024 г. 3,6 миллиона квадратных метров.

Подробнее см. https://realty.ria.ru/20240314/pify-1932765614.html

Почему это происходит? В каждом конкретном случае причины могут быть свои, но есть как минимум две базовые:
- Конфиденциальность (данные о конечных бенефициарах фондов не раскрываются в публичных источниках);
- Особый налоговый режим (опять же, ПИФы не платят налог на прибыль и могут реинвестировать полученные деньги в полном объёме).

Крупнейшими объектами в Москве, перешедшими в ЗПИФы с марта 2022 г. являются торговые центры «Афимолл» (260 тысяч квадратных метров) и «Новомосковский» (117 тысяч квадратных метров), бизнес-центры AFI Square (94 тысячи «квадратов») и «Кусково» (83 тысячи «квадратов»), а также гостиница Hyatt Regency Moscow Petrovsky Park (31 тысяча «квадратов»).

#СМИ_о_ЗПИФ Открыть/Комментировать

2024-03-14 19:25:32 Начало поста

Выплаты в рамках указа президента № 665.
Процедуры по указу № 844 только начинаются, а по указу № 665 алгоритм уже работает. Поэтому здесь можно подвести промежуточные итоги.

Напомню, по этому указу происходят выплаты дивидендов, купонов и погашений по ценным бумагам, которые были заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream на счетах НРД. Выплатной фонд формируется за счет платежей по суверенным еврооблигациям РФ, поступающих в НРД на счета типа И (специальные счета, открытые иностранным инвесторам).

Российские инвесторы – владельцы заблокированных активов уже получили значительный объём средств. Более того, выплаты по данному указу продолжат поступать — по мере того как НРД обрабатывает накопленные, но нераспределенные обязательства в рамках соответствующих очередей.

Здесь возникает такой практический вопрос: как получение выплат по указу № 665 влияет на результат рассмотрения заявок на индивидуальные лицензии по разблокировке активов? Предварительно ответ такой: факт получения этих выплат не должен влиять на рассмотрение заявок. Иностранные уполномоченные органы не владеют информацией о том, что конкретные инвесторы получали выплаты в российском контуре. Поэтому, скорее всего, заявлять об отказе от выплат по указу № 665 до получения лицензии – нецелесообразно. Смысл в направлении подобного отказа появляется только в случае фактического получения лицензии на разблокировку, так как в рамках исполнения лицензии НРД проверяет, получал ли инвестор выплаты по указу, чтобы избежать «задвоения» платежа.

Напомню, что в данный момент я считаю целесообразным направление индивидуальных обращений инвесторов за получением лицензий. Подробно рассказывал об этой процедуре и о том, как можно реализовать эту возможность по принципу «единого окна». Если есть предметный интерес к этой теме – я на связи ( t.me/alfawealth_team или встреча в zoom по ссылке в закреплённом сообщении).

Ранее сообщал, что УК Альфа-Капитал, как и многие другие российские профучастники, получило отказ в получении лицензии на разблокировку от Казначейства Бельгии (регулятор Euroclear). В ответ компания запустила процедуру административного оспаривания решения Казначейства в вышестоящей инстанции — Государственном совете Бельгии. Эта процедура была приостановлена по инициативе Казначейства Бельгии, которое приняло решение повторно рассмотреть соответствующее обращение по поводу получения лицензии. В марте УК Альфа-Капитал получила повторный отказ от Казначейства Бельгии. Не исключаю, что процедура административного оспаривания будет перезапущена.

С учётом необъективного процесса рассмотрения заявки на получение лицензии в регулирующих органах ЕС, компания приняла решение обратиться в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании средств с депозитария Euroclear. Сумма требований составляет ₽248 млрд. Она рассчитана исходя из стоимости заблокированных бумаг клиентов и неполученных доходов по ним. В настоящее время на рассмотрении российских судов уже находятся десятки подобных исков от других профучастников и инвесторов.

За предоставленную информацию спасибо Николаю Швайковскому.

#разблокировка Открыть/Комментировать

2024-03-12 20:54:04 Подборка рублёвых облигаций

Ряд экспертов полагают, что сейчас складывается благоприятная ситуация для того, чтобы формировать портфели рублёвых облигаций с фиксированным купоном.

Почему?

Всё дело в ставке. 16 февраля ЦБ сохранил её на уровне 16%. Основная причина - внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения производства товаров и услуг (где главным «ограничителем» выступает дефицит трудовых ресурсов). Следовательно, есть проинфляционные риски, поэтому ставку лучше держать на высоком уровне.

По новому прогнозу регулятора, средняя ключевая ставка до конца года будет находиться в диапазоне 13,2 – 15,5%, хотя в предыдущем прогнозе ЦБ ожидал 12,5 – 14,5%. Таким образом, ЦБ видит потенциал для снижения ставки, хотя и медленнее, чем в прошлом прогнозе.

Тем не менее рынок и многие эксперты ставят на то, что в 2П24 регулятор пойдёт на ещё более ощутимое снижение ставки. Это станет позитивом как для сегмента ОФЗ, так и для корпоративных облигаций. Исходя из таких ожиданий, покупка сейчас облигаций с фиксированным купоном позволит:
А) зафиксировать высокую доходность на предстоящий цикл снижения ставок;
Б) заработать на росте цены облигаций по мере снижения ставки.

Разумеется, всё это возможно, если во 2П24 ЦБ действительно начнёт снижать ставку и будет делать это довольно активно. В конце прошлого года публиковал прогноз по ставке. Напомню, в пессимистичном сценарии ставка к концу 2024-го вырастит, а не упадёт, в базовом составит 12%, в оптимистичном – 10%. Для тех, кто верит в базовый и оптимистичный сценарии решил подготовить подборку интересных рублёвых облигаций от эмитентов с адекватным кредитным качеством (для пессимистов имеет смысл и дальше держать деньги в фондах денежного рынка). В декабре уже публиковал подобную подборку, но решил её актуализировать. Новые бумаги/эмитенты в подборке помечены надписью (NEW).

В обновлённом виде она выглядит так:

Эмитент: WHOOSH
Бумаги:
ISIN: RU000A104WS2
Доходность: 15,11%
Погашение: 25.06.2025

ISIN: RU000A106HB4
Доходность: 15,89%
Погашение: 02.07.2026

Эмитент: Европлан
Бумаги:
ISIN: RU000A102RU2
Доходность: 15,66%
Погашение: 13.08.2024

ISIN: RU000A103KJ8
Доходность: 15,91%
Погашение: 08.08.2031

Эмитент: ТГК-14
Бумаги:
ISIN: RU000A1066J2
Доходность: 14,95%
Погашение: 30.04.2026

ISIN: RU000A106MW0
Доходность: 14,44%
Погашение: 27.07.2027

Эмитент: Сэтл Групп
Бумаги:
ISIN: RU000A103WQ8
Доходность: 15,93%
Погашение: 18.04.2025

ISIN: RU000A1053A9
Доходность: 15,8%
Погашение: 13.08.2025

ISIN: RU000A105X64
Доходность: 15,83%
Погашение: 05.03.2026

Эмитент: ГК Самолет
Бумаги:
ISIN: RU000A104JQ3
Доходность: 15,92%
Погашение: 08.02.2028

ISIN: RU000A104YT6
Доходность: 15,58%
Погашение: 11.07.2025

(NEW) ISIN: RU000A107RZ0
Доходность: 15,82%
Погашение: 24.01.2027

Эмитент: ХК Новотранс
Бумаги:
ISIN: RU000A105CM4
Доходность: 14,96%
Погашение: 26.10.2027

Эмитент: ЭР-Телеком
Бумаги:
ISIN: RU000A106JV8
Доходность: 16,07%
Погашение: 10.07.2025

(NEW) ISIN: RU000A107BZ4
Доходность: 15,21%
Погашение: 06.03.2025

Эмитент: ИЭК Холдинг
Бумаги:
ISIN: RU000A105PR5
Доходность: 15,61%
Погашение: 23.12.2025

Эмитент: ВсеИнструменты.ру
Бумаги:
ISIN: RU000A1034M4
Доходность: 13,67%
Погашение: 20.05.2024

(NEW) Эмитент: Боржоми Финанс
Бумаги:
ISIN: RU000A107TB7
Доходность: 15,87%
Погашение: 16.02.2027

За предоставленные данные и аналитику спасибо Алексею Корневу. Открыть/Комментировать

2024-03-11 13:12:10 Комментарии к отдельным историям на российском рынке

Дам краткие комментарии по важным инфоповодам в отношении российских компаний, которые появились за последнее время.

Яндекс
На собрании, состоявшемся 7 марта, акционеры нидерландской Yandex N.V. одобрили сделку по продаже российского бизнеса Яндекса консорциуму российских инвесторов.

Что дальше? Официальных деталей нет, но по мнению Дмитрия Скрябина, первый этап сделки вероятно закроется в течение ближайших нескольких недель. После этого уже может последовать предложение об обмене бумаг Yandex N.V. на акции российского Яндекса (в разных юрисдикциях это может быть сделано с разными условиями). В общем, детали по условиям и коэффициентам обмена все мы должны узнать уже скоро. Речь уже идёт о неделях, а не о месяцах. Соответственно, после этого ожидается закрытие второй части сделки, т.е. покупка завершающего пакета МКПАО «Яндекс», после чего Yandex N.V. перестанет иметь какое-либо отношение к российскому сегменту Яндекса.

В целом, новость можно оценить позитивно, т.к. сделка не притормаживается и появляется уверенность, что вскоре она будет доведена до логического завершения.

HeadHunter
Компания представила сильные результаты за 4 квартал и полный 2023 год. Выручка HeadHunter в IV квартале 2023 г. увеличилась на 72% год к году, скорректированная EBITDA увеличилась на 91,9%. Чистая прибыль по МСФО за 2023 год  выросла почти в 3,4 раза, до ₽12,4 млрд. В общем, с точки зрения бизнеса, у компании всё хорошо.

На конец года чистая денежная позиция у HeadHunter составила почти ₽20 млрд. или порядка 11,5% от капитализации. Почему это важно? Потому что это те деньги, которые после завершения всех корпоративных процедур, связанных с переездом в РФ, могут быть выплачены в виде дивидендов.

Чего ждём здесь? 27 марта состоится годовое общее собрание акционеров Headhunter Group PLC (не путать с российским МКПАО «Хедхантер»). Основной вопрос – редомициляция кипрского юрлица на территорию РФ. Высока вероятность, что решение будет положительным, т.к. по итогам первого этапа реструктуризации МКПАО «Хэдхантер» стало владельцем 72,7% акционерного капитала Headhunter Group PLC (для одобрения решения нужно 75% от кворума).

Что это даст? Скорее всего переезд облегчит процесс слияния двух компаний в одну, после чего все корпоративные действия, связанные со сменой юрисдикции, можно будет считать окончательно завершёнными.

Инвесторы ожидают листинга бумаг МКПАО на Мосбирже и предложения об обмене бумаг Headhunter Group PLC, которые торгуются в периметре НРД. Компания анонсировала, что такие решения будут приняты (не раскрыв подробности) к третьему кварталу текущего года.

ЛУКОЙЛ
Официальный календарь публикации результатов отсутствует, но некоторые профучастники считают, что компания опубликует отчётность за второе полугодие 2023 г. уже завтра (12 марта).

Самое важное это, пожалуй, понимание размера финальных дивидендных выплат за 2023 г. Консенсус по этому вопросу – ₽500-600 на акцию (доходность 6,5% - 7,9% от текущей цены). Но я не исключаю, что выплата может быть больше – до ₽800 на акцию (доходность до 10,5%).

В любом случае это может стать краткосрочным триггером для бумаг ЛУКОЙЛа, что можно наблюдать уже сейчас по результатам открытия торгов (на 11:00 МСК бумаги выросли более чем на 1%). Открыть/Комментировать

2024-03-06 19:38:26 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Обзор модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка. С момента его формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 65% (с начала года +12,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +31,5% (с начала года +7%).

Комментарий по портфелю. Итак, после коррекции прошлой недели, которая случилась на ожиданиях масштабных санкций, рынок продолжил рост. Этому способствовал ряд корпоративных новостей:

Сильная отчетность Сбера по МСФО за 4кв23 и весь 2023г.

Алроса отчиталась за 2пг23 лучшие ожиданий.

Позитивный комментарий главы ВТБ относительно перспектив Яндекса на фоне приближающегося собрания акционеров Yandex N.V. (собрание уже завтра, т.е. 7 марта).

Правительство РФ утвердило список экономически значимых организаций (ЭЗО). В него вошли шесть компаний, включая Х5. Конечно, статус ЭЗО не даёт гарантию, что X5 вскоре переедет, но создаёт важную предпосылку для этого.

Отдельно в качестве фактора роста можно отметить послание президента Путина, где, помимо дополнительного фискального стимулирования (т.е. увеличения трат бюджета, за счёт чего будет стимулировано развитие экономики), было отмечено необходимость развития фондового рынка. Прозвучала цель удвоения его капитализации к 2030 г. (в т.ч и за счет IPO новых компаний), что даёт ориентир в 11% ежегодного прироста цены активов (плюс ещё 8-10% дивдоходности), итого примерно 20% ежегодного роста. В целом, это неплохо, особенно если рассматривать эту величину как некий консервативный базовый сценарий.

Добавлю в эту радужную картину немного пессимизма. Да, есть позитив и рынок продолжает рост. И рост этот довольно заметный. Но в данный момент я не понимаю природу дополнительной ликвидности. Грубо говоря, не очень понятно, за счёт чего «горит костёр». Дивидендов пока нет, существенных притоков в акции судя по данным СЧА крупнейших акционных фондов за месяц – тоже нет. Зато есть высокая ставка ЦБ, риск «навеса» после редома ТКС + налоговые инициативы, которые, как мне кажется, остались недооценёнными на фоне других предложений президента (мой комментарий к посланию см. здесь).

Предполагаю, что на рынке есть признаки перегрева и тактически остаюсь сдержанным в отношении его дальнейшей динамики (как минимум до мая, когда заработает «раздача дивидендов»). 

На этом фоне в отношении модельного портфеля не производится никаких изменений. Думаю, что состав портфеля в текущих условиях оптимальный: 1/3 портфеля – в ставках на ожидаемый переезд (OZON, X5 и Yandex), и 2/3 портфеля в качественных дивидендных историях.

Состав портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 493 (неделю назад – ₽7 110). Таргет ₽8 574. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 16%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽298 (неделю назад – ₽291). Таргет ₽338. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA нет.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽3 305 (неделю назад – ₽3 131). Таргет ₽3 479. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 25.

Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽1 602 (неделю назад – ₽1 607). Таргет ₽1 833. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,5.

Татнефть (10%). Текущая цена – ₽734 (неделю назад – ₽701). Таргет ₽774. Ожидаемая дивдоходность – 20%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽73 (неделю назад – ₽72). Таргет ₽84. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,7.

Х5 (7%). Текущая цена – ₽2 635 (неделю назад – ₽2 480). Таргет ₽3 035. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,8.

МТС (7%). Текущая цена – ₽289 (неделю назад – ₽280). Таргет ₽327. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 4,2.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽7 636 (неделю назад – ₽7 379). Таргет ₽8 130. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,9.

Yandex (7%). Текущая цена – ₽3 569 (неделю назад – ₽3 347). Таргет ₽4 030. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,2.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину. Открыть/Комментировать

2024-03-02 11:10:29 в ОАЭ

Недавно размещал на канале подборку перспективных облигаций от ближневосточных эмитентов. Когда изучал брокера, через которого можно купить эти бумаги, увидел, что он даёт доступ к IPO компаний из стран Персидского залива. Стало интересно, что из себя представляет местный рынок IPO и есть ли на нём интересные размещения. Навёл справки и вот что узнал.

ОАЭ являются интересным развивающимся рынком с точки зрения новых эмитентов и IPO. Объём первичных размещений здесь за прошлый год составил $6,1 млрд. (8 размещений). Из наиболее знаковых недавно состоявшихся IPO можно выделить следующие:

DEWA (Dubai Electricity & Water Authority)
Состоялось в 2022 г. и стало крупнейшим на сегодняшний день IPO в истории ОАЭ с объёмом размещения $6,1 млрд. (столько же, сколько все IPO в 2023 г.).
Переподписка в 37 раз.
Изменение цены: +15% в первый день торгов.
Дивидендная доходность за 2023 г.: 5,12%.

Saliko
Это единственный оператор платных дорог в ОАЭ.
Объем размещения: $1 млрд. (за 25% акций)
Переподписка в 49 раз.
Изменение цены: +23% в первый день торгов.
Дивидендная доходность за 2023 г.: 4,12%.

Dubai Taxi
Одно из последних размещений на рынке. Эмитент – известный оператор такси.
Объём размещения: $1,2 млрд. (за 25% акций).
Переподписка в 135 раз (!).
Изменение цены: +20% в первый день торгов.
Ожидаемый дивидендный доход за 2024 г.: 5,38%.

Но всё это уже было. А есть ли что-то интересное, прямо сейчас? Оказалось, что есть.

Parkin Company PJSC
Это крупнейшая компания, занимающаяся созданием, планированием, проектированием, эксплуатацией и управлением общественными и частными парковками в Эмиратах. На долю Parkin приходится более 90% платных парковочных мест, а также эксклюзивное право управлять всеми общественными парковками в Дубае. Как известно, Дубай растёт. Исходя из планов развития города ожидаемый рост спроса на парковки оценивается в +60% на ближайшие 10 лет. Это должно обеспечить устойчивый рост выручки и чистой прибыли компании, а также высокий уровень дивидендов.

О дивидендах. Parkin планирует выплачивать их в размере наибольшего показателя из 100% прибыли или свободного денежного потока. Оценочно за 2024 г. компания выплатит акционерам более 450 млн. дирхамов ($122 млн.). Выплаты планируется производить два раза в год: в апреле и октябре.

Parkin размещает на бирже 24,99% своих акций. Закрытие книги состоится 5 марта. Те, у кого уже есть соответствующий брокерский счёт, могут поучаствовать в размещении.

За предоставленную информацию спасибо Сергею Рогозину.

Напоследок, немного обязательной юридической казуистики: всё вышесказанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и побуждением к приобретению определённых ценных бумаг. В современных условиях инвестирование в любые иностранные ценные бумаги связано с рисками. Покупка перечисленных выше ценных бумаг не гарантирует вам получения какой-либо доходности. Дивидендная доходность приведена в справочных целях и может непредсказуемо измениться. Открыть/Комментировать

2024-02-27 19:56:27 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Очередной обзор модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка. С момента его формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 59,2% (с начала года +8,2%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +28,3% (с начала года +4,5%).

Комментарий по портфелю. На прошлой неделе рынок потерял более 3% на ожиданиях «масштабных» пакетов новых санкций. В итоге, если честно, «масштаба» лично я не увидел. Но при этом я не склонен к шапкозакидательству и призываю не игнорировать санкционные риски, которые могут возникнуть в дальнейшем. Оперативный комментарий по санкциям дал здесь.

На данном же этапе мы имеем ограничения в отношении ряда компаний – Совкомфлот, Мечел, ПИК, ТМК, а также дочерних компаний Газпрома и Новатэка. Всё это оказалось менее серьёзным, чем ожидали инвесторы и, как результат, рынок (в целом) на открытии в понедельник перешёл к росту.

Суть последних изменений в модельном портфеле состояла в том, что из него «исчезли» металлурги. Поэтому влияние прошедшей коррекции на доходность портфеля было несущественным. При этом в очередной раз напоминаю, что исхожу из того, что ближайшие месяцы будут для российского рынка акций слабыми. Причины в «дивидендном дефиците», новых размещениях, которые забирают ликвидность с рынка, а также ожидаемом давлении в начале торгов редомицилируемым ТКС.

Ещё из важного: Транснефть преф начала торговаться после сплита. По ней ожидаю следующий триггер: публикация отчетности + предложение по дивидендам. Не исключаю вариант, что компания может направить на дивиденды более 50% чистой прибыли. Но даже при 50%-ом платеже доходность может составить 13%. Поэтому позицию по компании продолжает оставаться в портфеле.

На текущей неделе никаких изменений в модельном портфеле не производится. Его состав в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 110 (неделю назад – ₽7 145). Таргет ₽8 546. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽291 (неделю назад – ₽287). Таргет ₽338. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA нет.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽3 131 (неделю назад – ₽3 164). Таргет ₽3 479. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 20,8.

Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽1 607. Таргет ₽1 855. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Татнефть (10%). Текущая цена – ₽701 (неделю назад – ₽699). Таргет ₽779. Ожидаемая дивдоходность – 21%. EV/EBITDA = 3,1.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽72 (неделю назад – ₽69). Таргет ₽88. Ожидаемая дивдоходность – 11%. EV/EBITDA = 4,3.

Х5 (7%). Текущая цена – ₽2 480 (неделю назад – ₽2 445). Таргет ₽2 975. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,8.

МТС (7%). Текущая цена – ₽280 (неделю назад – ₽278). Таргет ₽314. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 4.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽7 379 (неделю назад – ₽7 443). Таргет ₽8 130. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 3,8.

Yandex (7%). Текущая цена – ₽3 347 (неделю назад – ₽3 375). Таргет ₽3 692. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 5,9.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

Открыть/Комментировать

2024-02-26 19:24:17 Комментарий по ситуации в западных экономиках

Пока в отношении нас вводят новые санкции, посмотрим, как обстоят дела в экономиках основных инициаторов этих ограничений. Спойлер – у ЕС проблемы, в США всё ОК.

Европа
Ситуация в европейской промышленности выглядит слабой. В минувший четверг вышли данные по Германии. Индекс PMI (многими считается ведущим индикатором общего состояния экономики) оказался равен 42,3 (при ожиданиях = 46). Напомню, при подсчёте данного индекса значения выше 50 указывают на расширение производства, в то время как значения ниже 50 указывают на его сокращение. Для всего евро-региона показатель PMI опустился до 46,1 с 46,6, вопреки ожидавшемуся росту до 47. 

Это плохо, т.к. демонстрирует высокий уровень пессимизма в промышленности Европы. Хотя, на самом деле, это не стало новостью. Мнение, что в экономике Европы (и прежде всего Германии) накапливаются проблемы, озвучивают многие эксперты. Причины хорошо известны – слабый внешний и внутренний спрос и ужесточение денежно-кредитной политики.

В целом за 2023 г. ВВП еврозоны вырос на 0,5%, против роста экономики США в 3,1%. В текущем году экономика Европы может слегка оживиться (например, за счёт продолжающегося роста зарплат), но какой-то значительный рост пока выглядит маловероятным.

США
Ситуация в Штатах смотрится более благоприятной. Экономика США остается устойчивой, несмотря на длительный период повышенной процентной ставки. Основной проблемой продолжает оставаться инфляция. В этот четверг ожидаем данные по личным потребительским расходам за январь (PCE). Пока всё указывает на то, что инфляция замедляется, но происходит это медленнее, чем хотелось бы регулятору.

Но, с другой стороны, ничего критического в этом нет. Экономика уже показала, что может весьма эффективно выдерживать высокие ставки, а значит ФРС «может себе позволить» повременить с началом цикла снижения. Тем более, что ставка на уровне 5,5% как-то не помешала индексу S&P500 впервые в истории преодолеть отметку в 5000 пунктов.

Следующее заседание ФРС по ставке запланировано на 20.03.2024 г. Пока большинство экспертов ставит на то, что регулятор оставит текущую ставку без изменения, что на самом деле выглядит логично, в условиях, когда экономика демонстрирует, что может без потерь «переварить» текущую ставку. Открыть/Комментировать

2024-02-22 19:51:57 Модельный портфель из акций роста США (текущий состав)

Описание результатов и изменений постом выше. Сейчас – текущий состав. Обращаю внимание, что вес позиций приведёт с учётом изменений стоимости акций за последние три месяца.

Google
Вес: 11%
ISIN: US02079K1079
Рост EBITDA NTM: 23%
Рост EPS NTM: 20%
P/E NTM: 15.8х

Nubank
Вес: 9.5%
ISIN: KYG6683N1034
Рост EBITDA NTM: 0%
Рост EPS NTM: 84%
P/E NTM: 22.5x

Shift4 Payments
Вес: 9.5%
ISIN: US82452J1097
Рост EBITDA NTM: 49%
Рост EPS NTM: 33%
P/E NTM: 19.7x

Salesforce
Вес: 8.1%
ISIN: US79466L3024
Рост EBITDA NTM: 10%
Рост EPS NTM: 23%
P/E NTM: 29.1x

Amazon
Вес: 7.5%
ISIN: US0231351067
Рост EBITDA NTM: 31%
Рост EPS NTM: 68%
P/E NTM: 34.3x

Microsoft
Вес: 7%
ISIN: US5949181045
Рост EBITDA NTM: 15%
Рост EPS NTM: 20%
P/E NTM: 28.6x

Adobe
Вес: 7%
ISIN: US00724F1012
Рост EBITDA NTM: 29%
Рост EPS NTM: 47%
P/E NTM: 30.3x

First Solar
Вес: 6,7%
ISIN: US3364331070
Рост EBITDA NTM: 72%
Рост EPS NTM: 67%
P/E NTM: 11.8x

Toast
Вес: 5%
ISIN: US8887871080
Рост EBITDA NTM: 0%
Рост EPS NTM: 0%
P/E NTM: 0x (пока убытки)

Pinterest
Вес: 5%
ISIN: US72352L1061
Рост EBITDA NTM: 36%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 25.2x

Jfrog
Вес: 5%
ISIN: IL0011684185
Рост EBITDA NTM: 0%
Рост EPS NTM: 0%
P/E NTM: 65.5x

DoubleVerify
Вес: 3,5%
ISIN: US25862V1052
Рост EBITDA NTM: 41%
Рост EPS NTM: 41%
P/E NTM: 56.2x

MercadoLibre
Вес: 3,4%
ISIN: US58733R1023
Рост EBITDA NTM: 40%
Рост EPS NTM: 51%
P/E NTM: 48x

Okta
Вес: 3,2%
ISIN: US6792951054
Рост EBITDA NTM: 48%
Рост EPS NTM: 35%
P/E NTM: 44.5x

Insulet
Вес: 3%
ISIN: US45784P1012
Рост EBITDA NTM: 31%
Рост EPS NTM: 28%
P/E NTM: 75.1x

Dynatrace
Вес: 3%
ISIN: US2681501092
Рост EBITDA NTM: 16%
Рост EPS NTM: 15%
P/E NTM: 35.2x

Rivian
Вес: 2.7%
ISIN: US76954A1034
Рост EBITDA NTM: 0%
Рост EPS NTM: 0%
P/E NTM: -4.7x

Среднее взвешенное по портфелю
Рост EBITDA NTM: 33%
Рост EPS NTM: 42%
P/E NTM: 29.8x Открыть/Комментировать

2024-02-19 11:55:51 Комментарий по ставке

Итак, по результатам пятничного заседания ЦБ оставил ключевую ставку без изменений (16%). Решение было ожидаемым и, в принципе, уже многократно откомментировано. Поэтому сосредоточимся на том, что будет дальше.

По мнению ряда экспертов (например, Владимира Брагина), на следующем заседании, которое запланировано на 22.03.2024 г., ЦБ может перейти к снижению ставки. Другие эксперты говорят о том, что и в марте ЦБ продолжит удерживать ставку на текущем уровне. Сценарий повышения ставки всерьёз не рассматривает никто.

Как обычно, всё будет зависеть от тех вводных, которые появятся ближе к дате заседания: данные по инфляции, курс рубля и пр. Мартовское решение заранее не предопределено и каким оно будет, сейчас никто не знает. Вернёмся к этой теме ближе к дате заседания, когда появятся те данные по инфляции и пр., исходя из которых ЦБ и будет принимать решение.

Здесь же хочу обратить внимание на два момента.

Первый. По результатам прошедшего заседания мы выяснили, что ЦБ ожидает роста ВВП РФ в 2024 г. в диапазоне от 1 до 2%. При этом МВФ в январском обзоре повысил оценку динамики российской экономики в 2024 г. до 2,6%. Получается, что наш ЦБ оценивает состояние российской экономики более консервативно, чем МВФ. Кажется, что это просто некий забавный факт. Но из этого факта может следовать интересный вывод.

Теоретически (не факт, что это именно так, но вероятность есть) ЦБ может воспринимать более серьёзные темпы роста нашей экономики как перегрев. А что регулятор должен делать при перегреве (угрозе перегрева)? Повышать или держать ставку на достаточно высоком уровне.

Отсюда следующий вывод – даже замедление инфляции (о котором сейчас все говорят) может не стать для ЦБ достаточным поводом перехода к (быстрому) снижению ставки. Если это так (а это, ещё раз, может быть и не так), то ждать какого-то заметного снижения ставки в марте и даже в апреле – бесполезно. С другой стороны, если ЦБ всё же снизит ставку на ближайших заседаниях – это будет лучшим опровержением данного тезиса. Тогда можно будет признать, что всё дело действительно в инфляции и только в ней (но всё же предлагаю так не упрощать).

Второй. Уже писал, что в сложившихся условиях очень большое влияние на инфляцию оказывает курс рубля. А рубль понемногу, но слабеет, что должно отразиться на инфляции в ближайшем будущем. Это «неприятный звоночек» т.к. сейчас вопрос замедления инфляции прямо связан с вопросом стабилизации курса рубля.

Возможно, если рубль продолжит слабеть, то мы увидим какие-то новые меры от государства по его удержанию «в рамках». Но может быть такое, что и не увидим, т.к., во-первых, ЦБ уже выступил против продления обязательной продажи валютной выручки после 30 апреля, а во-вторых, после мартовской электоральной процедуры власти могут посчитать, что вопрос наполнения бюджета является более приоритетным, чем сдерживание инфляции. А наполнять бюджет при «слабом» рубле гораздо более комфортно, нежели при укрепляющемся.

В общем это ещё одно «тонкое место», которое может повлиять на решения по ДКП в марте – апреле.

С учётом вышеизложенного идея снижения ставки в марте не выглядит очевидной, хотя и не выглядит пока невозможной. В любом случае будем ждать данных по инфляции, которые будут ближе к дате заседания ЦБ. Как только эти данные появятся, попытаться спрогнозировать следующее решение ЦБ можно будет с большей уверенностью. Открыть/Комментировать