Твердые цифры

2022-04-21 20:07:00 Банк России распространил меры по смягчению валютного контроля на всех экспортеров Открыть/Комментировать

2022-04-21 19:53:45 Банк России распространил меры по смягчению валютного контроля на всех экспортеров Открыть/Комментировать

2022-04-21 18:57:03 ​​ Что не так с "линкерами"? • "Линкеры" (ОФЗ-ИН) - это бумаги, чей номинал растет с инфляцией, платящие невысокий (2,5%) купон. Есть еще "флоутеры" (ОФЗ-ПК), платящие RUONIA, и "фиксы" - классические ОФЗ. • Мы смоделировали исторические доходности по линкерам… Открыть/Комментировать

2022-04-21 18:53:53 ​​ Что не так с "линкерами"?

• "Линкеры" (ОФЗ-ИН) - это бумаги, чей номинал растет с инфляцией, платящие невысокий (2,5%) купон. Есть еще "флоутеры" (ОФЗ-ПК), платящие RUONIA, и "фиксы" - классические ОФЗ.

• Мы смоделировали исторические доходности по линкерам, флоутерам и фиксам. Наша выборка - с мая 2018 по февраль 2022. Мы случайным образом выбирали срок инвестирования от 90 до 365 дней, и считали результат с учетом купонов и индексации. На каждый торговый день мы сделали по 10 симуляций.

• В корзину флоутеров попали 4 выпуска старого образца, но на больших сроках они ведут себя аналогично новым. В выборке фиксов 13 выпусков и два линкера. На графике получившиеся плотности распределения.

• Линкеры рассматриваются как защитный актив. И глобально это так, но не в России. Скорректированная на волатильность средняя доходность у 52001 1,12% и 0,73 % у 52002. У флоутеров 1,23%. Около 18% распределения линкеров в негативной зоне против лишь 2% у флоутеров. Вывод - в российской действительности по-настоящему защитным активом является флоутер.

• В целом, около 4,2% годовых средний номинальный совокупный доход линкеров - против 8,2% у флоутеров и 9,7% у фиксов. Но последние вообще можно охарактеризовать как чуть ли не равномерно распределенные.

• Низкая ликвидность. Bid-ask спред на лот в 500 бумаг у флоутеров, в среднем, не более 10бп против примерно 20бп у линкеров. Среднедневной торговый оборот у линкеров в 2-3 раза ниже, чем у флоутеров.

• Наши друзья из канала Твердые цифры справедливо замечают, что текущие показатели вмененной инфляции в линкерах выглядят завышенными. Мы с этим полностью согласны, и исторически такая ситуация является довольно частой. Открыть/Комментировать

2022-04-21 16:51:00 Аэрофлот растет на 7% на новостях о допэмиссии. Обоснован ли рост?
 
· Гос-во выделит 107 млрд ₽ из ФНБ на докапитализацию Аэрофлота

· Мы ожидали, что Аэрофлоту потребуется 90 млрд ₽

· Вчера акции $AFLT выросли на 7%, однако фьючерсы снизились на 2%. Мы считаем что рост акций был необоснованным

Почему рост не обоснован?

· Представим компанию, которая стоит 100 ₽. У нее 100 акций по 1 ₽.

· Эта компания понесла убыток в размере 20 ₽ и ее стоимость снизилась до 80 ₽, а цена акции до 0.8 ₽

· Однако приходят новые инвесторы и докапитализируют ее на 20 ₽ на рыночных условиях (25 акций по 0.8 ₽)

· Стоимость компании увеличивается до 100 ₽, а количество акций растет до 125 шт. Цена акции не изменяется (100 / 125 = 0.8 ₽)

· CEO Аэрофлота на данный момент не видит предпосылок для роста тарифов на пассажирские авиаперевозки в летнем сезоне. Это будет возможно из-за 50 из 100 млрд ₽ субсидий, которые получит Аэрофлот

·  Наш последний прогноз роста цен по году составлял 15% на внутреннем рынке

·  Если цены на авиаперевозки в 2022 г. останутся на уровне 2021 г., то по нашим оценкам “cash burn” в 2022 г. увеличится с 40 до 60 млрд ₽

Таким образом, с компенсацией на отсутствие роста цен на билеты в 2022, мы как раз выходим на сумму около 110 млрд. ₽ — объем необходимой допэмиссии

#авиа

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-21 15:10:20 Были ли когда-то результаты ЛСР сильнее, чем в 1к22?

∙ Продажи в квадратах выросли на 54% г/г, что является рекордом с 2014 года.

∙ В Санкт-Петербурге они удвоились г/г из-за вывода новых лотов, а в Москве упали на -36% г/г из-за низкого предложения и темпов развития Зиларта.

∙ Средняя цена выросла на 35% г/г (190 тыс руб/кв.м.), поскольку ЛСР выбрал цены против объемов и аккуратно подходит к реализации портфеля, закладывая двузначную инфляцию издержек. Рублёвые продажи удвоились до 41 млрд руб.

∙ Доля ипотечных сделок достигла 75%, что значительно превышает показатель 1к21 (63%). Ставка по льготной ипотеке станет главным фактором, компенсирующим охлаждающийся спрос.

∙ В среднем, объемы сегмента стройматериалов выросли на четверть г/г в 1к22 и остаются значимым фактором вертикальной интеграции для компании.

$LSRG торгуется на P/NAV (капитализация/чистые активы) 0.1x, рекордно низком уровне данного мультипликатора, против 0.6x и 0.4x для $PIKK и $SMLT.

#строительство

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-21 14:27:37 Результаты макроэкономического опроса Банка России в апреле

По сравнению с мартом:

• Медианный прогноз по инфляции на конец года повысился на 2пп до 22,0% г/г, абсорбируя мартовское ускорение. Наш прогноз - ниже 20%.

• Консенсус увидел условия для снижения ключевой ставки: теперь прогноз средней ставки за 2022 г. - 14,5%. Мы видели эти условия раньше.

• Оценки снижения активности стали более пессимистичными: консенсус ждет сокращение на 9,2% против прежних 8,0% г/г. Наши оценки оптимистичнее: мы прогнозируем снижение на 7-8% г/г.

• Прогнозы по курсу последовали за спотом.

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-21 13:40:19 1к22 – рекордные цифры для $MVID, но что будет дальше?
 
• Общие продажи выросли на 28% г/г до 177 млрд руб.
 
• Ключевой драйвер – увеличение инвестиционного спроса со стороны населения в конце февраля – первой половине марта.
 
• Онлайн в результате структурных изменений в течение пандемии остается ключевым каналом с долей ~70%.
 
• В ближайшей перспективе мы видим сложные операционные условия: замедление спроса, истощение запасов, наибольшую неопределенность с поставками среди всех наблюдаемых сетей и низкую долю частной марки (1-2%).
 
В непродовольственной рознице мы предпочитаем $DSKY, имеющий высокую долю частной марки и прямого импорта (45%) и осуществляющий 80% поставок из Азии.

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-21 13:30:01 Эльвира Набиуллина назначена на должность председателя Банка России на 5 лет

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-21 12:45:39 Что может дать снижение ключевой ставки и меры господдержки для кредитных портфелей банков?

• В марте 2022 рост корпоративного кредитного портфеля замедлился до 13,1% г/г, а розничного - до 21,3% г/г.

• Мы считаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки на 5 п.п. до конца года, в частности, еще на 2-3 п.п. в апреле, будет способствовать восстановлению спроса на рыночные кредиты при условии благоприятной макроэкономической ситуации.

• Государственные программы льготного кредитования для отдельных компаний/отраслей поддержат рост рублевых кредитов, хотя возможное снижение спроса на валютные кредиты может держать темп роста корпоративного портфеля ниже инфляции.

• Рост ипотечного портфеля может быть двухзначным благодаря льготным госпрограммам и замедлению погашения кредитов. Банк России оценивает этот рост в 10-15% г/г. В сегменте потребительских кредитов мы ожидаем снижение долговой нагрузки: роль амортизации вырастает при значительном снижении выдач в отсутствие льготных программ.

#банки Открыть/Комментировать