​​ Что не так с 'линкерами'? • 'Линкеры' (ОФЗ-ИН) - это бума | Твердые цифры

​​ Что не так с "линкерами"?

• "Линкеры" (ОФЗ-ИН) - это бумаги, чей номинал растет с инфляцией, платящие невысокий (2,5%) купон. Есть еще "флоутеры" (ОФЗ-ПК), платящие RUONIA, и "фиксы" - классические ОФЗ.

• Мы смоделировали исторические доходности по линкерам, флоутерам и фиксам. Наша выборка - с мая 2018 по февраль 2022. Мы случайным образом выбирали срок инвестирования от 90 до 365 дней, и считали результат с учетом купонов и индексации. На каждый торговый день мы сделали по 10 симуляций.

• В корзину флоутеров попали 4 выпуска старого образца, но на больших сроках они ведут себя аналогично новым. В выборке фиксов 13 выпусков и два линкера. На графике получившиеся плотности распределения.

• Линкеры рассматриваются как защитный актив. И глобально это так, но не в России. Скорректированная на волатильность средняя доходность у 52001 1,12% и 0,73 % у 52002. У флоутеров 1,23%. Около 18% распределения линкеров в негативной зоне против лишь 2% у флоутеров. Вывод - в российской действительности по-настоящему защитным активом является флоутер.

• В целом, около 4,2% годовых средний номинальный совокупный доход линкеров - против 8,2% у флоутеров и 9,7% у фиксов. Но последние вообще можно охарактеризовать как чуть ли не равномерно распределенные.

• Низкая ликвидность. Bid-ask спред на лот в 500 бумаг у флоутеров, в среднем, не более 10бп против примерно 20бп у линкеров. Среднедневной торговый оборот у линкеров в 2-3 раза ниже, чем у флоутеров.

• Наши друзья из канала Твердые цифры справедливо замечают, что текущие показатели вмененной инфляции в линкерах выглядят завышенными. Мы с этим полностью согласны, и исторически такая ситуация является довольно частой.