Твердые цифры

2022-04-25 15:26:17 Минфин заявляет, что в 2022 займы не планируются из-за "космической стоимости" – считаем, что спрос на страховку от инфляции делает желательным возврат Минфина

• Выпуск госдолга выполняет две базовые функции: 1) финансирует разницу между госдоходами и расходами и 2) удовлетворяет спрос частного сектора на безрисковый актив в нацвалюте

• Спрос первого типа сейчас невелик – без заимствований дефицит в 2022 составит ~0.3 трлн руб., это легко закрывается ФНБ

• С другой стороны, дефицит безрискового актива с защитой от инфляции очевиден: вменённые в цены ОФЗ-ИН/линкеров долгосрочные инфляционные ожидания выше прогнозов несмотря на замедление инфляции

• Эти ожидания отражают не только настоящие опасения устойчивой инфляции, но и растущую риск-премию – стоимость страховки от инфляции

• Как снизить стоимость этой страховки? Увеличить предложение – как на любом другом рынке.

Надеемся, Минфин удовлетворит растущий спрос на ОФЗ-ИН и выйдет с их предложением в 100–150 млрд. руб. до конца года.

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 15:02:01 Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта в 2022-2023?
 
Сегежа в начале 2022 выплатила два дивиденда: на 6.6 и 10.0 млрд ₽. Согласно див. политике, выплаты - 3.0-5.5 млрд ₽ в год. В 2023 компания может выплатить 10 млрд ₽, т.к. акционерам требуются деньги.

 Акрон выплатит 28 млрд ₽ в конце 2022, когда ослабнет валютный контроль и/или когда основной акционер Кантор переведет свой траст из Люксембурга в РФ.

Фосагро пропустят выплаты за 4к2021 и 1к2022. Выплаты за 2к2022 ожидаем согласно политике. Выплаты за 3-4 кварталы 2022 будут включать пропущенные дивы.

Совкомфлот продолжит выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО.

Globaltrans из-за валютного контроля перенесет выплату дивов за 2п2022 на 1п2023. В 2022 ожидаем снижения payout ratio со 100 до 50% от FCF.

Аэрофлот и Global Ports не будут выплачивать дивиденды. $AFLT не получит чистую прибыль, а выручка $GLPR упадёт минимум на 50% из-за ухода контейнерных линий из РФ.

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 14:30:30 Результаты Русагро за 1к22 и падение акций на 7% сегодня: что надо знать?

• Рост выручки составил 64 млрд рублей (26% г/г). Средняя рыночная цена на ключевые сельхозтовары выросла на 11% г/г.

• Продажи промышленной масложировой и молочной продукции выросли на 325 тыс. т. (6% г/г), производство сырого масла - 176 тыс. т. (-2% г/г).

• В мясном сегменте производство достигло 77 тыс. т. в живом весе (+3% г/г), продажи показали сопоставимый рост.

• Продажи масличных выросли на +48% г/г, основными драйверами выступили соя (+42% г/г) и подсолнечник (в два раза г/г). Объемы реализации зерновых снизились на 7% г/г (180 тыс т.).

• Объемы реализации сахара упали на 12% г/г до 177 тыс. т. из-за сокращения экспорта.

ГДР $AGRO снизились сегодня на 7%, но не видим причин в операционных результатах - сегодня бумаги оценены по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 4,6x. Следующим импульсом к движению котировок может стать публикация 11 мая отчетности по МСФО или же потенциальные M&A сделки.

#сх

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 12:31:00 А что с внутренними ценами на сталь?

Северсталь сообщила о 4%-м снижении цен на арматуру для внутреннего рынка на май – до 55 тыс. руб. за тонну без НДС (753 долл./т)

• По данным Металл Эксперт, снижение вызвано сокращением спроса и усилением конкуренции на внутреннем рынке

• Результатом этого при прочих равных условиях может стать сокращение премии в цене арматуры к цене заготовки с текущих 152 долл./т до 120 долл./т (при среднем историческом значении в 26 долл./т)

• В данный момент дисконт заготовки к экспортной цене сляба составляет 100 долл./т (против средней исторической премии 24 долл./т)

#mining $CHMF @metalswire

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 10:30:32 А что с дивидендами российских металлургов?

Норникель намерен выплатить дивиденды за 2021 г.; доходность порядка 6%

В пятницу совет директоров Норникеля рекомендовал выплатить по итогам всего 2021 г. дивиденды в размере 1166,2 руб. на акцию. Реестр акционеров будет закрыт по состоянию на 14 июня. Вопрос будет рассмотрен годовым собранием акционеров 3 июня

• По нашим оценкам, такой размер дивидендов предполагает доходность в районе 6% и коэффициент выплат <50% EBITDA, что меньше уровня, закрепленного в дивидендной политике компании (60% EBITDA, что дало бы доходность порядка 7%)

Норникель стал первой с марта российской горно-металлургической компанией, заявившей о намерении выплатить дивиденды за 2021 г., что может стать позитивным триггером для котировок его акций

#mining $GMKN @metalswire

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 09:35:02 Что происходит на рынках акций?

S&P 500 упал на 2.8% после заявления главы ФРС о готовности повысить ставку на 0.5% в мае.

Европейские индексы также снизились на ожиданиях ужесточения денежной политики. STOXX 600 -1.8%, FTSE 100 -1.4%, CAC 40 -2.0%, DAX -2.5%

Сегодня утром Азиатские рынки в минусе, -(1.3%-3.9%).

Российские акции возобновили падение: $IMOEX -1.7%, $RTSI -3.4%

Лидеры: $MTLR +4.2%, $YNDX +2.8%, $TATN +2.8%, $MVID +2.6%, $ROSN +2.4%, $CHMF +1.6%
Отстающие: $SMLT -14%, $TCSG -8.7%, $POLY -6.9%, $ETLN -5.8%, $AGRO -5.1%, $OZON -5.0%

Что будет дальше?
Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 08:55:32 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности на ближнем конце кривой ОФЗ в пятницу двигались разнонаправленно, однако их изменения не превышали 7бп.

• Остальные сегменты кривой прибавили 3-7бп к уровню закрытия четверга.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,6% и 11,9%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,7-10,1%.

• Спред 2-10 лет сократился на 2бп до -11бп.

• Торговые обороты упали почти вдвое с четверга: 8,3 млрд руб.; среднее за неделю составило 13,7 млрд руб. Интенсивнее всего в пятницу торговали короткими ОФЗ-ПД.

Прогноз стратегов по ОФЗ
Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-25 07:30:41 Макроповестка: неделя тишины, доля нерезидентов в ОФЗ

Начинается неделя тишины перед решением по ключевой ставке и публикацией обновлённого среднесрочного прогноза в эту пятницу – аналитика от Банка России на паузе.

Контекст к заседанию Совета директоров Банка России по ключевой ставке:
• тезисы о ставке
• тезисы об инфляции
• результаты макроопроса

Наборы данных и отчёты: 
• доля нерезидентов в ОФЗ к началу апреля – на начало марта составила 17.8%, сейчас изменения доли будут происходить только по мере погашения выпусков – подробнее о внешнем долге

• структура оборота рынков валюты и производных финансовых инструментов в марте

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-22 19:30:05 Как изменилась структура основных рекламодателей в 2021, и что это значит для $YNDX и $VK?
 
• В 2021 многие российские компании нарастили расходы на рекламу, что позволило им потеснить международные компании в списке ведущих рекламодателей, по данным AdIndex.

• Так, в 2021 в первой пятерке рекламодателей были лишь российские компании: Сбер, Яндекс, МТС, Ozon и М.Видео

• В 2021 Pepsi Co (№4 в 2020) и Nestle (№5) опустились на 7-ю и 10-ю строчки соответственно, а Reckitt Group (№7) не вошла в десятку крупнейших рекламодателей.

Это должно сгладить эффект от снижения рекламных расходов ведущих зарубежных рекламодателей, хотя российские компании тоже сократят расходы.

• По нашим оценкам, в 2022 российский рынок рекламы упадет на 21% г/г.

• В онлайн-рекламые
также преобладают российские компании. Мы полагаем, что с учетом перетока рекламных бюджетов с зарубежных онлайн-площадок $YNDX и $VK сохранят свою высокомаржинальную рекламную выручку на уровне 2021, несмотря на падение рынка.

#медиа

@xtxixty Открыть/Комментировать

2022-04-22 16:30:44 Уход иностранных производителей питания - на что смотрит Русагро?
 
• Valio принадлежит завод мощностью 15 тыс. т. продукции в год, выручка - 85 млн евро в 2021. Для $AGRO покупка Valio важна, поскольку компания получит сильный федеральный бренд.
 
• Молоко для $AGRO - малая часть бизнеса, но компания фокусируется на долю присутствия в топ-3. Подобные результаты достигнуты, например, в сахарной отрасли (15% рынка).
 
• Стратегически индустрия является привлекательной ввиду низкой консолидации как в сыром молоке, так и в переработке, где доля топ-100 производителей составляет 30%, а у лидера (Данон) - 7%.
 
• $AGRO в 2021 показала рост выручки в 40% г/г и маржинальность EBITDA в 22%. Ожидаем продолжения роста в ближайшие кварталы.

Считаем, $AGRO продолжит органически расти - масштабное увеличение молочного сегмента соответствует ее стратегии. Компания уже сократила чистый долг/EBITDA с 3.2х в 2019 до 1.5х по итогам 2021. Быстрый выход Valio может означать хорошие условия сделки. 

#сх

@xtxixty Открыть/Комментировать