Открытие Инвестиции

2023-04-28 15:01:29 СД «Татнефти» рекомендовал дивиденды за четвертый квартал 2022 года 

Бумага: TATNP
Рекомендация: Покупать

Совет директоров «Татнефти» рекомендовал дивиденды за IV квартал 2022 г. в размере 27,71 рублей на акцию, что соответствует доходности 6,8% на обыкновенную (АО) и 6,7% на привилегированную (АП) акцию по цене открытия 27 апреля. Дивиденд за год составит 67,28 рублей, доходности — 16,5% на АО и 16,4% на АП. 

Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор

Рекомендованный дивиденд за IV квартал выше нашего прогноза (21,60 рублей) на 28,3%, за весь 2022 г. — выше прогноза (61,17 рублей) на 10,0%. 

Коэффициент дивидендных выплат по МСФО составил 55,0%, по РСБУ — 64,7%, что выше минимального уровня в 50% согласно дивидендной политике. 

В прошлом коэффициент выплат у «Татнефти» иногда превышал 50% по МСФО. Например, за 2018 г. выплатили больше 90%, за 2019 г. — больше 75% чистой прибыли по МСФО. 

С 2020 г. ситуация изменилась: за 2020 г. и 2021 г. было выплачено 50%. 

Сейчас наша модель дисконтированных дивидендов не предусматривает роста коэффициента выше 50% в ближайшие годы. 

Возвращение к практике выплаты больше 50% позволило бы увеличить целевую цену, но пока нет уверенности, что это долгосрочное решение. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-28 12:00:18 X5 представила финансовые результаты за первый квартал 2023 года по МСФО 

Бумага: FIVE
Рекомендация: Покупать

Выручка X5 Retail Group увеличилась на 15,2% (г/г) — до 696 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 11,1% — до 164,9 млрд рублей. Чистая прибыль выросла на 142,4% — до 12,2 млрд рублей. Валовая рентабельность составила 23,7% (-88 б.п.). EBITDA снизилась на 5,7% (г/г) — до 39,5 млрд рублей. Рентабельность EBITDA составила 5,7% (-126 б.п.).

Алексей Корнилов, главный аналитик «Открытие Инвестиции», рынок акций

X5 Group представила достаточно хорошие результаты. Радует хорошая динамика и объем чистой прибыли. 

Рентабельность EBITDA сократилась, но это, скорее всего, следствие интеграционных процессов, связанных с высокой M&A активностью компании, что привело к опережающему росту коммерческих и общих административных расходов на 16% (г/г). 

В будущем рост данной статьи расходов, вероятнее всего, нормализуется, что стало бы поводом для восстановления маржинальности. 

Компания продолжает показывать относительно стабильные результаты, одновременно проводя экспансию через M&A и запуск нового формата в виде «жесткого дискаунтера», представленного сетью магазинов «Чижик». 

Уровень чистого долга компании остается на низком уровне, что позволяет в будущем направлять не менее 70% свободного денежного потока в виде дивидендов. Потенциально эта сумма может составить до 200 рублей на расписку за 2023 г. 

Мы сохраняем рекомендацию на уровне «Покупать» на глобальные депозитарные расписки X5 Retail Group с целевой ценой 1970 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-27 17:00:37 «Татнефть» закрыла сделку по покупке 100% в топливном ретейлере Aytemiz за $336 млн

Бумага: TATNP
Рекомендация: Покупать

Вчера турецкий конгломерат Doğan Holding сообщил, что продал российской «Татнефти» принадлежавшие ему 50% акций компании Aytemiz Akaryakit за $168 млн. Согласно Doğan, 26 апреля сделка по продаже всех 100% акций Aytemiz Akaryakit «Татнефти» была закрыта.

Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор

Цена закрытия сделки незначительно, на 5%, превышает сумму, о которой ранее сообщалось ($320 млн).

Мы считаем, что приобретение поможет «Татнефти» оптимизировать каналы экспорта нефтепродуктов, в первую очередь дизельного топлива, в условиях эмбарго ЕС и ценового потолка G7.

Полагаем, что EV/EBITDA 2023 г. для данной сделки будет находиться в диапазоне 6,0х-7,0х — близко к среднему для ретейлеров на развитых рынках.

На конец 2022 года денежные средства на консолидированном балансе «Татнефти» составляли 167,9 млрд рублей ($2,39 млрд), чистая денежная позиция — 153,4 млрд рублей ($2,18 млрд).

Этого вполне достаточно для приобретений как Aytemiz, так и Nokian Tyres ($310 млн, сделка закрыта в марте).

Мы не ожидаем, что приобретения повлияют на решение совета директоров о дивидендах за 2022 год, которое может быть принято сегодня.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-27 14:02:27 Активы Fortum и Uniper переданы в управление Росимуществу

Бумага: TGKA
Рекомендация: Покупать

Росимущество получило во временное управление принадлежащие иностранным акционерам доли в ПАО «Юнипро» и ПАО «Фортум», следует из опубликованного указа президента РФ. Российские активы Fortum и Uniper считаются переданными в управление Росимуществу с момента подписания соответствующего президентского указа от 25 апреля, сообщил журналистам пресс-секретарь главы государства Дмитрий Песков.

Тимур Хайруллин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», электроэнергетика

Иностранные компании заявляли о своем желании продать активы. В апреле CEO Fortum Маркус Раурамо говорил, что компания продолжает процесс выхода из России, и наблюдает интерес к своим активам не только в России, но и в других странах.

В свою очередь, немецкий Uniper в отчете по итогам 2022 года заявлял, что продажа «Юнипро» также остается под вопросом, так как компания до сих пор не получила необходимое для этого разрешение президента РФ.

Теперь активы поменяли юридический статус и вероятность смены собственника повысилась.

Мы считаем, что основными претендентами на активы могут быть: на пакет ТГК-1 — «Газпром Энергохолдинг», а на «Юнипро» — «Интер РАО».

Cмена собственника может стать драйвером роста для этих компаний. Они генерируют высокие денежные потоки, имеют сильный баланс и потенциально могут обеспечивать высокую дивидендную доходность.

По нашему мнению, акции ТГК-1 интересны для инвестирования.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-27 12:01:47 Positive Technologies: итоги 2022 года и новые цели компании

«Открытие Инвестиции» приглашает на вебинар, посвященный итогам работы в 2022 году компании Positive Technologies — единственного представителя отрасли кибербезопасности в России, чьи акции обращаются на Московской бирже.

В 2022 году компания увеличила отгрузки на 88%, до 14,5 млрд рублей, и в 4 раза нарастила чистую прибыль без учета капитализируемых расходов.

Чем обусловлен впечатляющий рост и динамика клиентской базы одного из лидеров IT-отрасли, какие цели ставит себе компания на ближайшую и долгосрочные перспективы?

Директор по отношениям с инвесторами Positive Technologies Юрий Мариничев на вебинаре прокомментирует конъюнктуру на рынке кибербезопасности, проанализирует финансовые и операционные результаты компании и представит планы развития.

Записаться на вебинар по ссылке. Открыть/Комментировать

2023-04-26 13:01:18 Чистая прибыль FESCO в 2022 году выросла на 4%

Бумага: FESH
Чистая прибыль группы FESCO в 2022 году по МСФО выросла на 4% — до 39,388 млрд рублей. Выручка увеличилась на 43% — до 162,639 млрд рублей. Показатель EBITDA в 2022 году составил 71,483 млрд рублей, что в 1,5 раза выше уровня 2021 года, сообщила компания.

Алексей Павлов, начальник управления анализа рынков «Открытие Инвестиции»

FESCO опубликовала сильные финансовые результаты за 2022 год. Слабый рост на уровне чистой прибыли связан с обесценением флота и убытком от курсовых разниц, тогда как динамика остальных показателей впечатляет.

Разворот внешней торговли РФ на Восток, безусловно, стал одним из драйверов роста показателей в прошлом году.

Группа продолжает активно инвестировать в собственное развитие, что также приносит свои плоды. В текущем году FESCO планирует увеличить общую вместимость флота примерно на 50%.

С фундаментальной точки зрения история, на наш взгляд, остается привлекательной. Однако текущее судебное разбирательство и возможное обращение контрольного пакета в доход государства может оказать давление на котировки в среднесрочной перспективе. Открыть/Комментировать

2023-04-26 10:54:15 Минфин не планирует изменить параметры демпферных выплат

Минфин опроверг сообщения СМИ о том, что планируется изменить параметры демпферных выплат производителям нефтепродуктов, в частности, поднять базовую цену для бензина и дизеля на 50%.

Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор

Источники «Интерфакса» сообщают, что нет решения о том, будут ли вообще пересматриваться формулы компенсации в рамках демпферной схемы. Однако не исключены другие способы повышения налоговой нагрузки на нефтегазовый сектор.

По данным Минфина, компенсации нефтяным компаниям по демпферу в I квартале 2023 года составили ₽253 млрд, снизившись на 28% (г/г) и на 23% (к/к).

Поскольку демпферные выплаты уменьшились, а налоговая нагрузка на сектор уже повышена путем ограничения дисконтов на нефть в формулах НДПИ и пошлины, мы не ждем радикального пересмотра каких-либо налоговых формул.

Резкое повышение базовой цены для расчета демпфера дало бы компаниям стимул для повышения цен на внутреннем рынке.

При этом менее существенные корректировки налоговых механизмов, вероятно, будут продолжаться. Открыть/Комментировать

2023-04-25 20:00:49 Облигации «Уральская Сталь» с доходностью — до 11.7% годовых

АО «Уральская Сталь» — крупный производитель штрипса (13% рынка) и крупнейший производитель мостовой стали (87%). Компания входит в топ-8 ведущих игроков рынка стали РФ. 100% принадлежит «Загорскоиу трубному заводу» (поставщику «Газпрома»).

В среду 26 апреля в 11:00 (мск) компания откроет книгу заявок на 2-ой выпуск облигаций.

Обращающийся на рынке выпуск УралСт1Р01 торгуется с доходностью 11.1% к погашению в декабре 2025 г.

«Уральской Стали» присвоен рейтинг А/Стабильный от АКРА.

Основные финансовые показатели за 2022 г (МСФО):
выручка - 143 млрд рублей, EBITDA 32 млрд рублей, ЧД с учетом поручительства по займу ЗТЗ — 36.5 млрд рублей, долговая нагрузка - 1.1x.

Текущие кредитные метрики «Уральской Стали» достаточно сильные. Ориентир доходности по новому выпуску— трехлетние ОФЗ + 300 б.п. (11.7%) выглядит привлекательным.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-25 18:01:53 Перспективны ли акции «Акрона» и «ФосАгро»?

В течение 2023 года рынок азотных удобрений будет находиться под сильным давлением. Главные причины: значительное увеличение предложений на рынке из-за снижения цены природного газа. Цена карбамида вернется к 260-280 $/т – на уровень средних значений до пандемии.

Рынок фосфатных удобрений менее зависим от цен на газ и в большей степени консолидирован. Это позволит ценам на фосфорные удобрения остаться высокими. Прогнозируем цены выше 500$ за тонну в 2023 г – на 30-40% выше среднего многолетнего уровня.

Рынок калийных удобрений останется дефицитным. Это поддержит цены, которые останутся в течение всего 2023 года выше исторических уровней.

После сильного роста за последний год, акции российских производителей торгуются дороже мировых аналогов.

Акции «Акрона» торгуются с мультипликатором 10,1x EV/EBITDA 2023 (на 60% выше своих исторических значений). При этом перспектива дивидендных выплат в 2023 г. весьма туманна из-за наличия в числе основных акционеров иностранной компании.
 
Акции «ФосАгро» торгуются с мультипликатором 6,4x EV/EBITDA 2023. Это близко к 10 -летнему среднему историческому уровню в 6,0x. Потенциальная дивидендная доходность бумаг на 2023 г. может составить 8-9%.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2023-04-25 17:01:46 «Лента» в I квартале 2023 года снизила выручку на 5,8%

Бумага: LENT
Выручка ритейлера «Лента» в I квартале 2023 г. сократилась на 5,8% (г/г) — до 124,6 млрд рублей. Розничная выручка снизилась на 6,2% — до 122,5 млрд рублей. Сопоставимые продажи (LFL) сократились на 5,6% в результате снижения среднего чека на 2,7% и трафика на 3%.

Алексей Павлов, начальник управления анализа рынков «Открытие Инвестиции»

Сильных результатов от «Ленты» мы не ждали, однако цифры вышли откровенно разочаровывающими.

Падение выручки и сопоставимых продаж у Ленты в I квартале, особенно через призму роста обоих показателей у X5 Group, выглядит просто катастрофическим.

При этом рост в сегменте онлайн продаж у «Ленты» также приостановился.

Онлайн-продажи «Ленты» выросли всего на 1,1% — до 10,95 млрд рублей. В частности, продажи собственного сервиса компании «Лента Онлайн» (включает «Лента Онлайн», «Утконос» и Click & Collect) снизились на 9,1% — до 6,64 млрд рублей.

Компания отмечает стремление потребителей экономить, из-за чего трафик активно смещается из гипермаркетов и супермаркетов в сторону жестких дискаунтеров, где позиции «Ленты» очень слабы.

По-прежнему сохраняем негативный взгляд на акции компании. Открыть/Комментировать