FinFeed

2021-02-10 19:59:01 #PR (РЕКЛАМА)
Активные инвесторы и трейдеры тратят время и нервы, чтобы обогнать рыночную доходность. Статистически делать это из года в год - практически невозможно.

Бесконечный поток новостей и инвест-идей, кормит брокеров комиссией, а частные инвесторы только недополучают прибыль.

На канале KNOWLEDGE IS MONEY инвестор с 5 летним опытом рассказывает, как применять стратегию распределения активов для успешного пассивного инвестирования.

Пара часов в месяц на управление грамотно составленным портфелем позволит вам обогнать по доходности людей, которые сутками сидят за монитором, надеясь переиграть рынок.
#PR (РЕКЛАМА) Открыть/Комментировать

2021-02-10 18:20:30 Выжимание доходности

В конце января произошло нечто историческое замечает avgtrades – самое большое «выжимание шортов» за 25 лет. За три месяца корзина акций с максимальной долей коротких продаж (most shorted) выросла на 98%.

Почему же хедж фонды занимаются короткими продажами? Исторически, продажа в короткую корзины самых «слабых» акций (тех, которые наиболее дорого взять взаймы), выигрывала у индекса на 0,78% в месяц согласно исследованию IHS Markit.

Получается, что ситуация с GME ознаменовала пик этой тенденции, т.е. пытаться сейчас покупать подобные акции США в расчете на быстрый рост - весьма рискованная стратегия.

Тем более, многие такие компании относятся к компаниям малой капитализации. А RSI 14 для индекса малый компаний Russell 2000 превышает сегодня 74 (т.е. перекуплен) и этот индекс с начала года сильно обгоняет S&P500. Здесь вполне возможна техническая коррекция в ближайшие недели.

Объем торговли опционами на акции США на днях превысил 120% от объёма торговли самими акциями – инвесторы явно очень увлечены спекуляцией.

На технической распродаже можно будет прикупить компании, которые выиграют от рефляции и открытия экономики и обслуживают средний класс. Планка годового дохода для получения новых стимулирующих платежей в США составит $50 / 75 тыс.

#SmallCaps #Risk #HighShortInterest
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-02-07 16:12:16 Натянутые рынки

Волатильность на рынках резко упала за неделю – VIX снизился на 44% за 7 торговых дней, 2-е по размеру падение за историю. Протзошло это после распродажи из-за снижения риска фондами (degrossing) в конце января. Распродажа вызвала резкий рост волатильности, один из дней показал третий по размеру всплеск VIX в истории.

(Как пример, один из фондов вынужденно продавал L Brands (LB) и акция в один из дней упала на 12% без заметных новостей. С тех пор курс восстановился).

При всем оптимизме по поводу нового фискального стимула в США, позиционирование довольно «натянуто». Маржинальный долг в последние 9 месяцев рос самыми быстрыми темпами с 2000. Так называемый индикатор Баффета для мировых рынков также достиг исторического пика – мировые акции стоят 122% мирового ВВП.

Даже европейские акции, о которых сейчас говорят, как о более привлекательных, чем акциях США, показывают первые признаки перегрева. 90% компонентов индекса Stoxx 600 торгуется выше своей 200 дневной средней, что в прошлом было знаком для технической коррекции. Сам индекс торгуется на уровне 17Х прибылей. С октября в Европе выигрывают акции со слабыми балансами, что тоже указывает на рост риска на рынках.

Похоже, что одним из самых перегретых сегментов рынка в Европе оказалась зеленая энергетика (renewables): их индекс торгуется на уровне 40Х прибылей, хотя большинство в нем - это компании энерго-генерации. (Эксперты говорят о чрезмерном влиянии модных ETF возобновляемой энергетики).

Кроме того, в США ускоряется «спакование», в этом году 66 СПАКов привлекли $18 млрд, превысив $13 млрд средств, полученных в результате IPO по всему миру. Уже сейчас ясно, что многие из SPAC проектов принесут убытки инвесторам.

Так Hindenburg Research на прошлой неделе опубликовал исследование по Clover Health, одному из СПАК проектов известного «инфлюенсера» и владельца венчурной группы Social Club. В этом расследовании много негативных фактов. Знаменательно, что Hindenburg заявил об отсутствии короткой позиции, о желании информировать рынок. «О времена, о люди»…

Техническая коррекция окончательно назреет после одобрения стимула, возможно, уже в марте. Пока же частные инвесторы полны энтузиазма по поводу акций США, согласно Блумберг, на днях биржа СПБ даже обгоняла ММВБ по объему торгов.

#Vola #SPACs #Valuations #Socials
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-02-03 18:19:14 Игровая акция

Всю неделю медиа обсуждают «бунт» ритейла против Уолл-стрит, связанный с «раскачкой» акции GameStop через соц сети. Как оказывается, участвовали в «атаке» не только группы розничных инвесторов, но и несколько фондов (под их прикрытием). Но на то он и бунт, чтобы быстро закончится, сегодня цена GME падает ниже $90 после пиков в $400-500. Доля акций, проданных в короткую, превышавшая 110% флоата, упала до 39%, более нормального уровня.

Ситуацию можно резюмировать так: 1) отсутствие прямых брокерских комиссий (начатое Робинхудом), гос. выплаты и пандемия способствовали расцвету спекулятивного трейдинга среди розницы; 2) проф игроки выигрывают двигаясь впереди этой «толпы» или двигая её; 3) все прекрасно пока рынок растет и у ритейла есть деньги для рынка. Очень напоминает конец 90-х, но интенсивность выше благодаря влиянию соцсетей.

В результате, (кроме тех, кто продал по цене выше $100) от ситуации выиграли акционеры GME, включая основателя CHEWY. Коэн купил акции в августе 2020 и ноябре получил место в совете директоров, после публичного предложения переформатировать бизнес компании.

Интересно, что все пытались использовать ситуацию в свою пользу. Кто-то распространял нарратив о «злых шортистах», хотя и в этой когорте полно приличных личностей (вспомним выявление мошенничества в Wirecard и с ипотечными инструментами перед кризисом 2008). Многие знаменитости поддерживали ритейл в покупке переоцененных акций, призывая «держать линию». (В «набеге на серебро» уже откровенно участвовали некоторые эксперты по рынку драгметаллов, но здесь хотя бы есть история долгосрочного роста цены металла).

Из положительного – новички получили «урок» рынка. Они также многое узнали о своем любимом брокере, Robinhood и «бесплатной» торговли благодаря продаже потока их ордеров высокочастотным трейдерам. (Эта практика Payment for Order Flow запрещена, например, в Канаде из-за конфликта интересов). Родинхуд чуть не обанкротился и привлек внимание регуляторов. Возможно, размер плеча для ритейла ограничат. (Хотя хорошо бы его ограничить и для маркет-мейкеров).

Медиа говорит о деньгах в кубышке, которые могут прийти на рынок. Между тем, как отмечают ребята из Sentimentrader, уровни наличности у взаимных (2,0%) и пенсионных фондов (2,6%) на минимуме за всю историю.

Деньги имеют тенденцию заканчиваться. Отсюда новый стимул новой администрации. Надолго ли хватит?

#Retail #PFOF #Options #Cash
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-26 22:49:28 Чеки в голову или флэшмоб ред-дитеров

Вчера оборот колл опционов в США составил 32 млн, второй объем за всю историю. Дэвид Костин из Голдман впервые заговорил о переоценке части американского рынка, в частности его «волнуют компании с EV/Sales>20. Это те супер-поп компании, за которыми мы следим с лета, включая, например, BYND, FSLY, SNOW, TTD, ZM. И на эти акции сейчас приходится ~25% всего объема торговли!

Медиа активно обсуждают флэшмоб атаку с использованием платформы reddit на фонды, и в первую очередь Melvin Capital Габриэля Плоткина, которые излишне увлеклись игрой на понижение GameStop. Там сложилась уникальная ситуация, сеть по продаже видео и игровых приставок, похоже, начала успешную реструктуризации, а доля акций, проданных на понижение превышала 100% акций в обращении.

Поскольку атака «мобстеров» включала использование коротких колл опционов, маркет мейкерам в этой акции тоже досталось. Возможно, поэтому лидеры рынка Citadel (и легендарный фонд Point72) предоставили Плоткину более $2 млрд капитала.

Наблюдатели замечают о компании, развязанной против Плоткина группой с реддита. (На рынке Melvin не любят и говорят, есть за что). Сегодня атаковали и другие компании (e.g. BYND), которые шортил Melvin, хотя там ситуация не сильно благоприятна для выжимания шортов. На рынке заговорили о манипуляции, что возможно приведет к расследованию. (Что если регулятор приостановит торговлю короткими опционами на акции этих компаний?)

Вчера началось бурное копирование этой стратегии другими спекулянтами и акции некоторых компаний с большой долей шортов (обычно – более 30% флоата) также взлетели на 10-25%. Акции таких компаний с начала года выросли больше, чем на 21%. Стратегия эта становится очень рискованной, она приносит вред маркет-мейкерам и находится под пристальным вниманием рынка. В плохом сценарии маркет-мейкеры просто перестанут поддерживать рынок в таких бумагах, это весьма нездоровая ситуация.

Цитадель способствовала развитию бесплатной торговли опционами через приложения типа Родинхуд, чтобы выгодно покупать и исполнять потоки клиентских приказов своим подразделением HFT (высокочастотной торговли). Теперь их маркет-мейкинг страдает от взрыва спекуляций в опционах. Головная боль – регуляторам, которая предвещает более жесткое регулирование опционов.

Мы же предпочитаем находить компании, нелюбимые или забытые рынком, но подающие надежду на рост или успешную реорганизацию. В этом случае значительная доля шортов во флоате будет дополнительным плюсом при начале роста цены. А «флешмоб» спекуляции – признак истерической стадии рынка и возможный знак, что новые «стимул-чеки» для всего населения как-то ограничат.

#Options #Shorts #Manipulation #Bubble
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-22 17:14:49 Бит-Инкубатор

Стоит ли рассматривать положительные заявления о биткоине со стороны некоторых известных управляющих фондами (Скотт Майнерт, Guggenheim; Эрик Петерс, One River) как «знак качества»? Скорее, как признание в нем интересного («выпуклого») актива, который движется по другому, чем традиционные портфельные активы, и которому выделена малая (и безопасная) доля портфеля.

Портфельные менеджеры - это не та группа, которая занимает себя глубиной вопроса и решает, как конструировать систему новых цифровых денег. Управляющие увлечены текущей, краткосрочной или долгосрочной, возможностью прироста капитала, а не потенциальными последствиями для общества. Даже уважаемый нами Петерс приводит в качестве стратегической аргументации цифровых активов обтекаемое участие «в мега трендах технологического прогресса и ослабления (debasement)валют, которые, видимо, ускоряются».

Биткоин и другие «криптовалюты» можно рассматривать как пилот для подготовки так называемых CBDC (цифровых валют центробанков, см. анализ Билла Кэмпбелла, DoubleLine). Энтузиазм по поводу технологии и потенциального роста цены в результате замены фиатных (кредитных) валют может быть успешно канализирован в развитие CBDC.

Анонимность существующих валют позволяет существовать публичному рынку посредством независимых сигналов по цене и объему тех или иных продуктов / услуг. Полностью прозрачная система, с потерей анонимности может привести к огромным искажениям в аллокации ресурсов и потери конкуренции. (Представьте, что вы начинаете новый проект (основываете стартап) и ваши конкуренты могут отследить все ваши закупки и продажи, оплату персонала и т.д.) Это, конечно, экстремальный пример, но он показывает возможные дефекты в дизайне новой цифровой денежной системы.

Видимо, общество только в начале длинного пути к действующим цифровым валютам. Дизайн новых общественных денег потребует публичной дискуссии и участия не только энтузиастов-технологов и финансистов (и мега корпораций, желающих продвинуть свой уникальный стандарт), но и историков, философов, юристов, психологов и даже экологов.

Нынешние крипто-активы можно рассматривать как некий инкубатор для нового мира цифровых денег. В этом смысле, например, эфириум субъективно кажется интереснее биткоина, поскольку подразумевает больше практических применений и возможностей встраивания в новую систему. Как замечает тот же Петерс, - «куда это нас приведет, и к каким оценкам, будет определено нашим коллективным воображением».

Воображение уже зашкаливает, как и спекулятивный жар. Важнее этого «воображения» становится широта и глубина публичного международного диалога о будущем цифровых денег.

#Allocation #DigitalAssets
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-21 15:55:14 Крипто-выпуклость

На днях Лаггард и Йеллен высказали свои опасения по поводу криптовалют. Рост биткоина в конце 2020, который широко освещался в медиа, мог вызвать повышенное внимание регуляторов. Нынешняя фаза роста биткоина, в отличие от роста в 2017, связана с признанием биткоина привлекательным спекулятивным активом частью инвестиционного сообщества.

Высокая волатильность биткоина (5Х от колебаний золота) и его корреляция с ослаблением доллара дают этому активу полезные свойства для активных управляющих (суммируя это называют convexity). Поэтому часть управляющих видят в биткоине актив, который может улучшить доходность портфеля в случае небывалого роста, но ограничивают его долю 0,5-2% портфеля из-за обратного риска – почти полной потери стоимости.

Однако, есть у биткоина и существенные недостатки для широкого использования в финансовой системе. Один из главных – отсутствие необходимой гибкости для «прощения долгов», которая стимулирует людей рисковать, начиная новые проекты или запуская новые предприятия. Система настолько жесткая, что текущие держатели выигрывают в случае потери биткоинов другими участниками. New York Times сообщает, что до 1/5 из «добытых» биткоинов просто утеряны пользователями.

Держатели биткоинов фактически отключаются от существующей денежной системы, уменьшая скорость обращения денег и способствуя дефляции. Биткоин не является валютой как таковой не только потому, что им нельзя платить налоги или выполнить другие социальные обязательства. Он не позволяет создавать новые деньги через кредитование бизнеса и не имеет привязанного к нему рынка долговых обязательств, как, например, триллионный рынок трежериз для доллара.
Наконец, майнинг биткоина связан с большими затратами энергии, которые могут идти в разрез с планами по снижению эмиссий и развитию «зеленой» инфраструктуры.

Похоже, что текущая «финансовая» фаза в развитии биткоина должна будет перейти (и пройти) «регуляторную» фазу, чтобы сделать его привлекательным для широкого круга инвесторов. Возможно также развитие более интересных и практичных альтернатив, включая национальные проекты (говорят и о китайском DCEP). Пока же это трейдинговый актив для растущей группы энтузиастов.

После текущего экспоненциального роста относительная привлекательность биткоина как компонента портфеля уменьшилась. Кто-то поменяет его на эфириум (агрессивно), кто-то на драгметаллы (склоняемся к консерватизму). Зафиксируем, что за один биткоин сегодня дают ~17,5 унций золота или 1250 унций серебра и проверим через 12 месяцев, что лучше защитило портфель. Напоминайте.

#Allocation #BTC #AU
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-20 18:21:11 Автопилот доллара

Сегодня день инаугурации в США и $ держится чуть выше критического уровня в 90 по DXY. Рынки акций растут на ожидании еще большего стимула от демократов. Или это просто продолжение эйфорию экономики с ВВП около $22 трлн получившей $10 трлн стимулирования? Как заметил Джим Грант, - независимо от того, будут ли у нас беспилотные автомобили от Маска, «мы все ближе к беспилотному инвестированию».

Несмотря на текущую эйфорию на рынке и заявления о важности сильного $ от новой администрации, после периода укрепления $ скорее всего продолжит падение в следующие 3-4 года. Активы США будут менее привлекательны для иностранцев из-за его ослабления. И если падение спроса на трежериз будет компенсировано покупками их на баланс Федрезерва, то акции пока никто выкупать не собирается.

Как отмечают в финтвиттере (soberlook) выигрыш рынка акций США по сравнению с глобальным рынком не сообразен с ослаблением доллара.

Йеллен вчера заявила, что следует по полной использовать текущий низкий уровень ставок, чтобы оживить экономику еще одним большим стимулом. Лиз Сондерз приводит большую картину - взгляд на уровень 10-летних % ставок и коэффициент Шиллера (CAPE), отражающий оценку американского рынка на основе 10-летних прибылей.

Весь вопрос в том, насколько низкими останутся 10-летние ставки, несмотря на все ожидаемое стимулирование. Все верят, что Федрезерв их удержит ниже 2%.
Но это не точно.

#FED #USD #US10Y
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-19 16:01:33 Инсайдерский аут

Jim Cramer, популярный ведущий на канале CNBC, говорит «о нирване для быков». Акции растут, следуя каждому повышению аналитиками Уолл-стрит целевой цены.

Опционная мотивация менеджмента способствует продажам акций компаний инсайдерами. Обычно, если покупки инсайдеров составляют 10% от продаж это считается позитивным знаком, когда же они падают ниже 5%, это медвежий сигнал.

В марте и начале апреля 2019 покупки инсайдеров заметно превышали их продажи. Недавно это соотношение упало ниже 2%, только одна покупка на 50+ продаж.

А что же аутсайдеры? Они тем временем закупают колл-опционы. Mike O’Rourke, главный стратег JonesTrading, замечает, что спекуляция в опционах на рост рынка превосходит все, что он видел за свою карьеру с 1995, особенно в мелких лотах. Параллельно, медианная доля шортов на рынке (short interest) упала на минимум за 17 лет.

Стоит задуматься о снижении риска, как раз потому, что Jim, который скромно величает себя Cramerica, обещает продолжение «дикого» ралли.

#Options #Insiders #Setiment
@finfeed Открыть/Комментировать

2021-01-15 18:09:52 Колосящиеся цены

Альберт Эдвардс из Societe Generale замечает важную тенденцию – рост цен на сельскохозяйственные товары (индекс Bloomberg/DJ-UBS) за последние 6 месяцев (+40%) превысил рост цен на медь (LME).

Медь обычно выигрывает при возвращении экономики к росту, а в последние месяцы растет еще и благодаря потенциальному спросу, связанному с зеленой энергетикой и EVs (электро-автомобилизацией).

ООН (FAO) отмечает, что цены на продовольствие поднялись до самого высокого уровня за 6 лет. Альберт отмечает, что рост цен на продовольствие в 2010 совпал с волнениями в некоторых странах с невысоким доходом, в частности с «арабской весной» в Египте.

Похоже, пора присмотреться к акциям компаний, которые производят не только пищу виртуальную, но и реальную.

#Commodities #Agri
@finfeed Открыть/Комментировать