Финансовый мануал

2022-05-10 15:59:53 Сколько стоят лесные пожары?

С потеплением в России начались лесные пожары. Огонь охватывает леса, поля и задевает населённые пункты. Весной и летом пламя уничтожает сотни гектаров деревьев.

Сколько стоит пожар?

За минуту огонь в смешанном лесу причиняет ущерб примерно на 4 тысячи рублей. Урон не зависит от площади пожара: учитывается качество и количество сгоревшей древесины.

В среднем лесные пожары приносят ущерб 20 млрд рублей ежегодно. На потерянное дерево приходится 3-7 млрд. Остальная сумма - ущерб от погибших животных, расходы на расчистку после пожара, восстановление леса.

А его тушение?

По данным на 2021 год цена часа работы на тушении Ми-8 стоит около 145 тыс. рублей, Ан-2 - 75 тыс. рублей, ИЛ-76 - 300-500 тыс. рублей. Использовать пожарные машины в большинстве случаев нельзя из-за удалённости возгораний.

Некоторые пожары решают не тушить из-за экономической нецелесообразности. Решение принимает специальная комиссия: сравнивается стоимость леса и стоимость работ по тушению. Эта практика существует не только в России: так действуют в США, Канаде и Австралии.

Это законно?

Да. Есть приказ Минприроды 2015 года, который не дает тушить лесные пожары, если это экономически невыгодно. В 2019 году во время крупных пожаров в Сибири, норму предлагали отменить: по словам депутатов закон позволяет не тушить 90% возгораний в лесах. А в методике расчёта ущерба нет вреда жителям.

По статистике до 97% лесных пожаров происходят из-за людей: неосторожного обращения с огнём или умысла. Открыть/Комментировать

2022-05-10 09:59:52 Производитель свинины собирает заявки на первый выпуск. Рынок облигаций оживает?

Вслед за крупными игроками — РЖД, МТС, Ростелеком — на рынок облигаций возвращаются и представители сегмента высокодоходных облигаций (ВДО). Например, 12-13 мая планирует провести сбор заявок на свой дебютный выпуск компания Центр-резерв.

Параметры выпуска

• объем — 100 млн рублей
• ориентир ставки 1-го купона — 22% годовых
• выплата купонов — ежемесячно
• амортизация — есть, начиная с 13-го купона

Что известно об эмитенте?

Центр-резерв — производитель свинины из Самарской области, владеет около 29 тысяч голов. Компания планировала размещение в феврале, но в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой перенесла его. Цель займа — модернизация предприятия по убою скота. Рейтинг — B-(RU) от АКРА. Он присвоен в декабре прошлого года, поэтому понять, в каком состоянии дела у компании сейчас, довольно сложно.

Из пресс-релиза АКРА мы узнаем, что:

• у бизнеса высокая рентабельность
• средние уровни долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности
• слабый денежный поток
• негативная деловая репутация собственников компании
• очень слабая оценка бизнес-профиля и уровня корпоративного управления

Вывод

Как эмитент Центр-резерв вызывает много сомнений. Но радует то, что на рынок долга вернулся эмитент, планировавший размещение облигаций еще до начала спецоперации на Украине. Это хороший знак: рынок постепенно оживает. Мы ожидаем, что данная тенденция продолжится и в ближайшие недели мы увидим еще больше размещений. Открыть/Комментировать

2022-05-09 15:59:54 Вышли сильные данные по рынку труда в США. Рынки среагировали по принципу «чем лучше, тем хуже» и открылись в минусе.

Число занятых в США в апреле выросло на 428 тыс., хотя рынок ждал роста на 390 тыс. Безработица составила 3,6% в апреле аналогично предыдущему месяцу.

Такие цифры говорят о том, что рынок труда в Штатах достаточно устойчиво восстанавливается.

А что рынки?
Доходность 10-летних UST выросла с 3% до 3,1% после выхода статистики.
Американские индексы пошли вниз. S&P500 просел на 1,9%, Nasdaq – на 2,3%.
Золото после выхода статистики упало с $1890 до $1875, но уже развернулось наверх.

Откуда такой негатив? Дело в том, что ФРС при принятии решений по денежно-кредитной политике активно смотрит на рынок труда. А рынок труда, судя по статистике, остается сильным, что позволяет американскому регулятору продолжать ужесточать политику.

Новые макроданные за апрель дополнительно развязывает ФРС руки и позволяет ужесточать политику сильнее планируемого. Вот рынки и расстраиваются.

Тем не менее, пока нет оснований полагать, что ставку на следующем заседании поднимут сильнее, чем на недавнем. То есть ждем подъема на 0,5%. Посмотрим, по делу ли нервничают инвесторы.

В среднесрочной перспективе мы обращаем внимание на высокие ставки и дорогой доллар, что для американских акций негативно. Тем не менее, не исключаем, что конкретно нынешняя ситуация может оказаться локальной истерикой, которая завершится отскоком. Открыть/Комментировать

2022-05-09 12:59:53 NVIDIA заплатит штраф за ненадлежащее раскрытие информации

Комиссия по ценным бумагам и биржам объявила об урегулировании обвинения против #NVDA. В 2018 году компания не раскрыла факт значительного влияния криптомайнинга на рост продаж графических процессоров, хотя осветила его влияние на другие направления бизнеса.

"Нераскрытие информации NVIDIA лишило инвесторов критически важной информации для оценки бизнеса компании", - сказала Кристина Литтман, начальник отдела криптоактивов и киберподразделения SEC.

Нарушение было официально признано. Компания не согласилась с выводами, но и не опровергла их. Ей будет выплачен штраф в $5,5 млн. Разумеется, что для такой корпорации это копейки. Однако репутационные издержки куда выше. Открыть/Комментировать

2022-05-09 09:59:54 Нефть-матушка. Куда и как Россия экспортирует чёрное золото?

С момента своего создания в 1970-х годах энергетическая инфраструктура России в значительной степени была ориентирована на европейские рынки и лишь в относительно недавно начала развивать каналы доставки в Азию.

Планы европейских чиновников ввести эмбарго на российскую нефть и пересадить граждан на велосипед (все ради экологии!) заставило Кремль ускорить разворот экспортных потоков на восток, несмотря на то, что работы в этом направлении велись уже давно.

В арсенале страны крупнейшая в мире трубопроводная система «Восточная Сибирь — Тихий океан» (ВСТО), пропускная способность которого составляет 80 млн т/год. Одна из ветвей которого подает 35 млн т/год нефти напрямую в Китай, а вторая качает нефть в дальневосточный порт Козьмино для последующей перевалки на морские суда.

Дополнительным вариантом является Казахстанско-Китайский трубопровод, по которому Роснефть недавно подрядилась поставлять в Поднебесную 10 млн т/год. Не стоит забывать про КТК, который примерно наполовину заполняется российской нефтью (Роснефти ($ROSN) и Лукойла ($LKOH)), что позволяет РФ отгружать до 35 млн т/год в составе неподсанкционной «Казахстанской смеси».

Совокупная же мощность всех глубоководных морских нефтеналивных терминалов в стране, способных принимать супертанкеры для транспортировки нефти в любую точку мира, составляет 340 млн т/год. В итоге существующая нефтетранспортная инфраструктура почти вдвое превышает ежегодный объем экспорта нефти в размере 230 млн т — развернулись с запасом.

Вот только по какой цене продавать-то будем? Индусы дают менее $70. Получается как в старом анекдоте про медведя, зайца и его бизнес: Да нафиг мне эта рентабельность, ты посмотри, зато какие обороты! Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:02:11 Лайфхак: как опережать рынок по сбалансированной стратегии?

В последнее время фондовая Америка находится под серьезным давлением.
Причины на поверхности – высокая инфляция, ужесточение ДКП ФРС, геополитика, коронавирус в Китае и некоторые другие (например, продолжающийся логистический кризис). В итоге с начала апреля индекс S&P 500 упал на 10,5%.

Однако и на падающем рынке можно находить идеи, которые идут против движения бенчмарка.

К примеру, в нашем сервисе по подписке на днях зафиксировали доход более +40% в бумагах The Chemours Company (CC) из сектора производителей промышленной химии. Компания является крупнейшим глобальным поставщиком пигмента диоксида титана, который применяется в строительстве в качестве покрытий.

Почему наш выбор в свое время пал на Chemours? При отборе компаний для сбалансированной стратегии мы применяем сложный алгоритм, учитывающий множество критериев. В основном, они основаны на фундаментальном анализе.

Наиболее очевидные – высокая рентабельность EBITDA (около 20%), сильная динамика показателей (рост выручки за последний год на 30%), комфортная долговая нагрузка (Net debt/EBITDA около 2,1х), недооцененность по мультипликаторам (дисконт по форвардному P/E на уровне 300%).

Такая кропотливая работа по отбору инвестиционных идей позволяет «Оптимальной» стратегии сервиса по подписке существенно обгонять бенчмарк. К примеру, по итогам 1 квартала доходность портфеля опередила индекс S&P 500 на 6 п.п.

Chemours – лишь один из многих примеров. Как показывает опыт и практика, именно сбалансированная стратегия с тщательным отбором активов бывает наиболее успешна на рынке в периоды высокой неопределенности. Многие активы такой стратегии могут выстреливать точечно и играть против рынка. Открыть/Комментировать

2022-05-06 13:02:37 Вопрос цены и ценности остро встает в сегменте удобрений

Похоже, у аграриев горячая пора теперь не только из-за посевной. Становится актуальным и вопрос приобретения удобрений до возможного повышения их стоимости.

Правительство рассматривает вопрос индексации цен, что может произойти уже после мая 2022 г. Также могут быть рассмотрены предложения по повышению уровня максимальной наценки с 5% до 10%, а уровень НДС производители удобрений предлагают снизить с текущих 20% до 10%.

Далеко не все перечисленные выше инициативы могут получить одобрение, ведь властям приходится искать баланс между наполнением бюджета и сохранением рентабельности отрасли производства минеральных удобрений. Сами же производители удобрений вынуждены терять часть выручки из-за разрыва зарубежных контрактов. Часть экспортного потока им придется направлять на нужды российских фермеров, что также сократит дефицит.

Сможет ли возобновиться поток поставок за пределы РФ в ближайшие кварталы (или даже годы) – очень сложный вопрос, на который пока невозможно ответить однозначно. Хотя обострение продовольственного кризиса за рубежом может привести к отмене санкционных ограничений, по примеру США.

Похоже, настало время для проработки серьезных мер, которые могут сохранить финансовую стабильность производителей и не оказать давление на закупочные цены удобрений для аграриев. Такой вопрос уже возникал в конце прошлого года, и правительство тогда смогло, благодаря временным мерам, снизить его остроту.

После того, как прошла горячая пора посевной кампании, власти приступили к выработке предложений по поддержке, а не временных “заплаток”. С другой стороны, эти меры не должны негативно сказаться и на ценах покупки удобрений для аграриев, ведь в конечном счете это отразится на стоимости товаров на прилавках в магазинах.

Вывод? Ситуация на рынке реализации минеральных удобрений в России остается очень сложной. Считаем, что крупнейшие игроки рынка Фосагро (PHOR), Акрон (AKRN) и ряд других компаний будут оставаться одними из самых интересных бумаг на отечественном рынке ценных бумаг.

Отметим также недооценку Фосагро по форвардным мультипликаторам. EV/EBITDA находится на уровне 4,25x против медианного значения рынка 6,32x. Открыть/Комментировать

2022-05-06 10:02:18 Инвестиции в холодильники

Инфляция ускоряется, а традиционные финансовые активы сегодня сопряжены с чрезмерными рисками — самое время вспомнить об альтернативных инвестиционных инструментах.

Один из способов сберечь капитал — вложиться в бытовую технику и электронику. Насколько это выгодно?

В марте 2022 инфляция прибавила почти 8%. Но явным лидером по росту цен стала бытовая техника: стиральные машины (+46%), холодильники (+35%), кухонные плиты (+27%). Телевизоры и ноутбуки подорожали более чем на 20%. Неплохая доходность за месяц

Цены выросли из-за валютной переоценки и ажиотажного спроса, но сейчас ситуация нормализовалась. Тем не менее в будущем потенциальный дефицит товаров и комплектующих может спровоцировать очередной взлет. Со временем выстроятся новые логистические цепочки и рынок вновь стабилизируется.

Поэтому есть серьезный риск накупить неликвида. К альтернативным инвестициям стоит подходить без фанатизма. Главный вопрос — кому и как перепродавать? В условиях роста безработицы и падения реальных доходов желающих найти непросто. Открыть/Комментировать

2022-05-05 16:00:31 Ужесточение в мягкой тональности

Федрезерв США ожидаемо повысил базовую ставку на 50 б.п. до 0,75-1%, объявил о начале сокращения баланса (на 47,5 млрд $ в месяц с июня и на 95 млрд $ с сентября), а Дж.Пауэлл дал мягкий сигнал, успокоив рынки. ФРС считает, что экономика США находится в хорошей форме, поэтому в фокусе регулятора – борьба с инфляцией. В результате, Федрезерв допускает ещё несколько повышений ставки по 50 б.п. на ближайших заседаниях. При этом Дж.Пауэлл подчеркнул, что ФРС не рассматривает повышение ставки с шагом 75 б.п. и выразил надежду на возможность побороть инфляцию, не ввергнув экономику в рецессию. Мягкость заявлений главы ФРС и прогноз постепенного сокращения баланса регулятора подтолкнули фондовые индексы США к росту на 2-3%.

В целом, заседание ФРС прошло без сюрпризов. Тем не менее, денежный рынок в США закладывает повышение базовой ставки ФРС до 3-3,25% к концу 2022 г. и до 3,5-3,75% на пике цикла. Мы по-прежнему считаем, что Федрезерву вряд ли удастся осуществить «мягкую посадку» американской экономики - риски существенного падения деловой активности в ближайшие кварталы остаются высокими. Поддерживать оптимизм может только корпоративный новостной поток. Это означает, что вероятность фронтального роста рынка невысока, надо более скрупулёзно выбирать отдельные имена.

Золото выросло в цене на фоне мягких заявлений главы ФРС – торгуется выше 1900 $ за унцию. В условиях сильного укрепления рубля покупка золота через VTBG ETF становится всё более привлекательной, равно как и приобретение акций российских золотодобывающих компаний – Полюса и Селигдара. Сегодня Совет директоров последнего должен объявить рекомендацию по дивидендам за 2021 г. Открыть/Комментировать

2022-05-05 13:01:13 Мир доигрался! Насколько реален продовольственный кризис?

Рост цен на продукты питания, топливо и удобрения подталкивает все большее количество людей к «краю пропасти». После нескольких десятилетий относительно сытой жизни в большинстве стран мира, уже предстоящей зимой текущий кризис может ввергнуть в голод 1,7 млрд человек — более пятой части человечества.

Кажется невероятным, что в век искусственного интеллекта, беспилотных машин и полетов в космос, продовольственный баланс человечества настолько хрупкий, что может рухнуть как карточный домик из-за роста цен на газ и удобрения, из которого они производятся. Смотрите сами, какая цепочка получается.

В последние недели чуть ли не ежедневно поступают новости с разных регионов мира о риске неурожая и введении запретов на вывоз продовольствия. Экспорт зерновых и масличных культур из России и Украины фактически остановлен. Это 30% мировых поставок зерна и кукурузы и около 90% подсолнечного масла (или 11% мировых поставок пищевого масла).

Индонезия запретила вывоз из страны пальмового масла и продуктов из него по всей цепочке создания стоимости. Это парализовало еще 35% мировых поставок пищевого масла. Почти наверняка следующим заблокирует вывоз пальмы и Малайзия — 20% мировых поставок.

В результате четырехкратного роста стоимости карбамида становится невыгодным производство риса, многие фермеры в Южной Америке и Азии уже сократили его посадку. Рис является основным продуктом питания в большинстве стран, не говоря уже об источнике дохода для десятков миллионов человек.

В Индии — которая всего пару недель назад заявила о готовности компенсировать выпадение экспорта зерновых из России — аномальная 40-градусная жара сжигает последние надежды человечества. Вместе с пшеницей растут риски для неурожая для остальных культур, включая рис и производство сахара.

К сожалению все говорит о том, что разворачивающийся продовольственный кризис приведет к гуманитарной катастрофе. И если даже в богатой Франции собираются вводить талоны на еду, здесь уже не до сантиментов — если у вас мало денег для инвестирования, то самые высокодоходные ценные бумаги в этой случае — это забитая кладовка еды. Открыть/Комментировать