Bear Market

2022-06-10 07:15:10 День 2. Законопроект все тот же - мнение друго.

Мысли сенаторов - бессмысленные и беспощадные

Прежде чем рассказать что же такое крипта и кем будет регулироваться хочется вспомнить старый, но очень жизненный анекдот:

Поссорились Абрам и Мойша и решили пойти к раввину, чтобы он сказал, кто из них прав.
Вот приходит Абрам, рассказывает раввину свою версию конфликта. И тот, выслушав, говорит: «Да, Абрам, ты прав». И Абрам, удовлетворенный, уходит.
Через некоторое время к раввину приходит Мойша со своей версией и тоже, получив от него такой же ободряющий ответ, уходит, довольный.
И тут к раввину подходит его супруга Сара, которая стирала неподалеку белье и слышала разговоры мужчин, и говорит ему: «Как они оба могут быть правы? Ну, и сволочь же ты…».

Раввин посмотрел на неё мудрым взглядом и спокойно промолвил: «И ты, Сара, права».

После того как драфт законопроекта о криптовалютах вышел индустрия выпустила примерно миллион рассуждений на эту тему. Важно - документ всего лишь черновик, никто еще ничего не решил. Более того, этот билл вообще просто предлагает скорее рассуждения на тему будущей регуляции.

Самые жаркие споры исторически были конечно же вокруг того, что же такое крипто? Commodity или Equity?
Важное и интересное на наш взгляд то, что Ethereum признан commodity - хотя раньше говорили о том, что Эфир прошел тест Хауи (Howey Test) и очевидно - security. Но сейчас с высказыванием о том, что он - сырье выступил даже противником CFTC регулирования этой области Гэри Генслер. Но и это не точно - заявление прессе это совсем не закон от регулятора. Первое определяет лишь сентимент рынка, последнее - создает правовое поле для актива.

В остальном билль расплывчит и пространен:
- Биткойну быть (хотя быть или не быть - а кто их спрашивает конкретно в этом случае)
- Крипте тоже быть! (а это уже попытка не отстать от всего мира, которые делает такие же громкие заявления о “поддержке криптовалют государством”)
- Довольно интересно про выпуск стейблкойнов банками - “официальной” цифровой валюты. Для огромного количества институциональных трейдеров создание “настоящей” сохранит немного нервных клеток. Это, конечно, про Luna-эффект рынка.
- Криптовалюты в целом сырье, за исключением случаев когда они акции или валюты. То есть основной регулятор CFTC, кроме случаев, когда SEC и есть к чему прицепиться. Изменений относительно ситуации сейчас - никаких.

Как писал Хаксли в “О дивный новый мир” - “всякая перемена - угроза для стабильности”. Хаксли писал про антиутопию. А не в ней ли сейчас мы живем? Так что подождем с этим драфтом 23го года. А там посмотрим. Открыть/Комментировать

2022-06-09 08:31:10 Давайте на практике посмотрим, что такое сентимент. Сегодня и завтра выпустим два комментария на одну и ту же новость. И протестируем вместе buy/sell настроение. И, конечно, потом расскажем а что же мы сами об этом думаем.

Итак. День 1.

Драфт законопроекта о крипте в США выпущен!

В мире крипты произошло очень важное событие. Два сенатора из штатов Нью Йорк и Висконсин (от демократов и республиканцев) выдвинули драфт законопроекта по крипте.

Если этот драфт в целом будет принят, то в американском финансовом крипто мире произойдет революция.

Дело в том, что в регуляторных системах Америки нет определения что же такое крипта. Security или commodity?

Разница в том, что если это секьюрити, как говорит Гери Генслер (начальник SEC), то делать практически ничего нельзя. Ни продавать, ни заворачивать в другие продукты, - ничего. Поэтому-то и не существует ETF-ов на крипту (только ETF на фьючерс на биткойн и такой же на фьючерс на эфир. А на спот или вместе или на больше монет - нет).

То есть Гери и SEC замораживают развитие всего рынка. Многие на это плюют, но массовой адаптации так не будет.

Биткойн и эфир уже были названы как commodities. Может быть, потому что они уже есть у всех и зарегулировать их уже ну совсем никак?

А про остальное Генслер сказал, что мол «все секьюрити».

Если же крипта - это commodity, и она будет регулироваться CFTC, то никаких актов 1930-х, никакой регистрации с правительством, никаких qualified custodians.

А еще у CFTC средств поменьше, да и «руки покороче». То есть - амнистия!

Если все пройдет - то это удар по SEC и по Гери. И рынок безусловно будет развиваться намного быстрее.

Там еще конечно много ничейной территории (security vs ancillary assets). И даже в нынешнем варианте у SEC остается кусок и оба агентства будут между собой спорить (SEC сильнее). Но все же это законодательство - большой шаг под флагом «Свободу Крипте!» Открыть/Комментировать

2022-06-08 07:15:19 Почему JP Morgan сказал, что венчур спасет крипту?

С фундаментальной точки зрения, web3 и правда очень похож на класс “акции компаний web2” - корреляция и связь с венчуром вполне очевидна - a16z дает деньги и тем и другим стартапам. С другой стороны, с точки диверсификации портфеля, лучше бы, чтобы тренд разнонаправленного движения американского рынка с криптой сохранился. И это вполне возможно.

Web3 рождает не просто компании, а целые экосистемы, в которых мы будем жить - внутреннюю валюту, инфраструктуру, объекты цифрового искусства, и т.д.
А венчур в нем просто “централизованный протокол займа”.

На этой неделе в Остине соберутся все крипто-фанатики и не только. С вечера среды по воскресенье в городе проходит Consensus организованный CoinDesk. Разница между BTC Miami и в участниках и в общем настроении довольно большая.
Понятно, что любой крипто праздник должен сопровождаться всей обязательной мишурой ощущения тинейджерской вечеринки (даже, если тусующимся днем под лазерное шоу уже давно не 19). Но тут (и это кажется даже организаторы не поняли как вышло) собирается вполне себе Wall Street тусовка в прошлом банкиров и экс-топов старого доброго Блумберга. Несмотря на то, что криптовалюты внизу (С100 около $157) по интенсивности назначения встреч, индустрия это не чувствует. Не чувствует пока или не почувствует вообще это интересный вопрос. И вот почему.

За 2021 год безумного булл тренда огромное число web3 компаний оказались накачаны кэшем. Причем кэшем не токенизированным (в легко обесценивающихся до нуля фантиках), а вполне физическим. Если в период ICO 2017-го куча проектов сидели “в эфире”, которые в них вливали жители Азии, то за год 2020 в криптовалютные стартапы проинвестировали реальных долларовых денег огромное число инвесторов из Америки и Европы. Нормальных венчурных фондов. В США, под такие инвестиции, даже некоторые family офисы себе юридическое присутствие на Кайманах организовывали. В начале года стало понятно, что миру как-то стоит прийти в себя от перегретых оценок. Но деньги стартапами получены сравнительно недавно. И деньги кратно бОльшие, чем инвестиции 2017-го. А значит, если сейчас не отчаянно жечь и попытаться растянуть себе ранвей, то до следующего ап тренда можно дожить. Но и это не все. Венчурные фонды продолжают свои инвестиции в крипто рынок, говоря о том, что за web3 - будущее. А сейчас оптимальное время для сделок - оценки чуть упали.

Дно рынка определить невозможно. Но крипто рынок, похоже, пока такой маленький, что для его буста и пары десятков миллиардов хватит, чтобы поменять движение на опять вверх. А они у венчура есть. Открыть/Комментировать

2022-06-07 07:05:25 Пример второй: как Карл Икан, убежав с вечеринки в честь победы Трампа, на выборах в 2 часа ночи нашел и единолично определил дно рынка.

Ноябрь 2016 года, вечер дня выборов 45-го президента Америки. Вплоть до самого конца, все предвещали победу жене бывшего президента и кандидата от демократов - Хиллари Клинтон. Но вот, больше и больше подсчитанных бюллетеней и случается немыслимое. Трамп, с его не очень светлым прошлым и не очень президентскими манерами, начинает лидировать в подсчетах штатов. И чем дальше, тем больше.

Рынок акций, который хоть официально и закрыт, но который живет круглосуточно на торговле фьючерсов, начинает обваливаться. Паника: "Что со всеми нами будет? Если Трамп как кандидат успел придумать детско-садовские клички всем участникам выборов, то что же он сделает когда станет президентом?"

Заполночь уже ясно, что он выиграл, и рынок рушится. Карл Икан, который поддерживал Трампа, в 2 часа ночи праздновал победу своего кандидата. Увидев, что творится с рынком, он сначала не поверил - республиканский президент должен быть хорошей новостью для рынка. Полностью в этом убежденный, он убежал с празднования в офис и начал скупать фьючерсы на S&P500. Суммарно на примерно миллиард с небольшим долларов. Он бы и больше купил, но все продавцы закончились. Все-таки ночь, и ликвидность не та. В процессе покупки он не только остановил падающий рынок, но и начал толкать его вверх. Таким образом, став покупателем на самом дне.

Потом уже к нему присоединились другие фанаты, да и просто трейдеры следующие тренду. А тренд действительно получился шикарный. Следующие несколько месяцев/лет только вверх - так называемая Trump rally.

Мы много писали раньше про баланс спроса и предложения и про маркет импакт (способность влиять на рынок своей позицией - покупкой или продажей актива). Если в вопросе баланса у вас больше денег, чем у рынка в данный момент, то вы можете (даже если и временно) определить цену, определить дно, определить вершину. Открыть/Комментировать

2022-06-06 07:03:01 Открыть/Комментировать

2022-06-06 07:03:01 Как определить дно рынка?

Вчера мы написали, что определить дно невозможно, если только у вас нет доступа к огромному капиталу в определённый момент и железных нервов.

Приведем пару примеров из реальной жизни рынка.

Пример первый - даже в некотором роде контр-пример (потому что денег у участника для определения дна не хватило): сделка Баффета с Goldman Sachs в сентябре 2008 года. После коллапса Lehman Brothers, все банки, да и вообще все финансовые компании валились вниз. И Голдман пришел к Баффету за помощью. Баффет помог. Не от того, конечно, что он выглядит как старенький и добренький Дед Мороз - тот еще дедушка, а потому что он получил фантастическую сделку, когда у Голдмана не было сильной позиции торговаться. Цена акции тогда была $123. Баффет купил preferred акций на 5 миллиардов долларов. Что же случилось потом?

Определил ли он тем самым дно? Нет. Голдман «нашел» своё дно позже, в том же году, на цене чуть выше $50. Тогда может Баффет не смог определить дно и проиграл? И это тоже нет.

Дело в том, что добрый Дедушка Мороз совсем и не брал того риска, как кажется сначала. Он не покупал common stock, как простые люди, а купил preferred. Preferred акции отличаются от обычных тем, как происходит выпалата дивидендов (сначала всем «префам», а потом уже «коммон» людям), какой процент выплачивается по divident yield (это тоже супер выгодно, если процентная ставка низкая), и - в случае банкротства компании, сначала пройдут выплаты префам, а потом, если что и останется, остальным акционерам. В случае Баффета, такая сделка c Голдманом по префам стала покупкаой скорее бонда, чем акции, с условием, что бонд *обязан* платить Баффету дивиденды. А еще, Уоррен получил долгосрочные варранты, по которым он в течении 5 лет мог купить много-много акций по фиксированной цене $115. То есть, заработав в конце на Голдмане более 3 миллиардов долларов, он в процессе вовсе не брал риска «ловли падающего ножа». Отчасти поэтому его сделка не определила дна Голдмана. Но еще больше, потому, что дно в тот момент нужно было определять для всей финансовой индустрии Америки, а не одного Голдмана. А для такого «определения», 5 миллиардов долларов вложений от одного миллиардера - ничего не значащие копейки.

Про остальные примеры - дальше. Открыть/Комментировать

2022-06-05 07:45:19 Кого испортил квартирный вопрос

На крипто рынке, случилось событие, которое, пожалуй, способно превратить крипто зиму в оттепель. Случится или нет - естественно непонятно. Но! То, что аналитики JP Morgan сказали, что недвижимость как рекомендуемый класс инвестиций стоит заменить на криптовалюты - действительно сенсация!

Вторая интересная вещь - то, как именно аналитики рассматривают крипторынок. Он описывается как актив, подкрепленный венчурными деньгами. И именно это дает ему в текущей, в целом, тревожной повестке такую положительную оценку. Венчурные фонды, нацеленные на web3 рынок накачаны кэшем, который нужно будет куда-то размещать. А это значит, что даже с треском провалившаяся Luna ничего глобально не изменит. И новые хорошие проекты по-прежнему будут получать финансирование. Может быть VC чуть более придирчиво будут смотреть на то, куда размещать капитал, может быть немного упадут оценки, но тренд остается неизменным.

Итак, мнение аналитиков - убирать недвижимость, заходить в крипто и хэдж фонды.

Про недвижимость понятно. Вход туда сейчас, правда, как будто бы не оптимальный. Рынок перегрет, а процентные ставки рекордные (за предыдущие несколько лет) и движутся вверх. То есть, цены на недвижимость будут идти скорее вниз, а не вверх.
Конечно, рынок недвижимости локален, и всегда есть Остин! (Куда стремится переехать еще не успевшая это сделать часть Калифорнии). Но Остина хватает не всем - #нерезиновый! Поэтому, JPMorgan и направляет всех в крипту.

А вот для крипты точка входа как будто бы совсем неплохая. Рынок подсел (С100 = $152), и находится на этом уровне уже какое-то время. Луна, которая могла бы вызвать глобальное падение, ничего ужасного для рынка не сделала. А это скорее означает, что она просто немного задержала грядущий подъем. Падение рынка (американских) акций тоже остановилось. Китайские рынки (вторая экономика мира) уже сделали 20% от низшей точки, несмотря на Шанхайский локдаун. Китайцы, кстати, понизили процентные ставки, в частности, пытаясь спасти сектор недвижимости. И КомПартия всячески старается подтолкнуть, упавший с конца прошлого года, рынок вверх.

Означает ли это, что мы находимся перед скачком вверх всех высоко-рискованных активов? Никто не знает. Хотя 50% знатоков, уверенно предсказывающих результат, будут точно правы! Точно определить нижнюю точку может только человек управляющий гигантским капиталом, который начинает вход в этой точке.

Но мы, пожалуй, можем сказать, что паника начала года прошла. Открыть/Комментировать

2022-06-04 09:00:42 Открыть/Комментировать

2022-06-04 09:00:42 Криптовалюты с одной стороны продолжают свое медленное движение вниз, а с другой стороны становятся все более контролируемым государством продуктом. Пока руки дошли только до стейблкойнов, сразу и обычных и алгоритмических.

После краха с Terra Luna, Япония выступила первой, с полным регулированием всех цифровых стейблкойнов, официально назвав их ЦИФРОВОЙ ВАЛЮТОЙ. В общем, все стало предельно просто и понятно. Стейблкойн должен быть обязательно привязан в йене, или другой валюте и выпускаться либо банками, либо зарегистрированными обменными операторами (registered money transfer agents) - это, например, Western Union, либо Трастами.

Вот и все. Никакой самодеятельности и никаких шагов вправо и влево. На японских биржах, говорят, что стейблкойнов нет. Вот только…

В Японии по-прежнему существует цифровая биржа Binance. Ей в 2021 году уже сделали одно предупреждение, но все как-то обошлось, и биржей локально пользуются - бана как в UK или Италии не последовало. И Kraken в Японии есть, и много других больших площадок. Они, конечно же, пары с USDT торгуют, и пары с USDC и менее популярными протоколами и стейблкойнами тоже.

Так что же сделал регулятор для “защиты инвестора”? Если честно - то ничего. Потому что в “билле”, который создан правительством Японии нет ничего о том, что же делать с существующими Tether, Circle, и другими токенами. И единственное, что можно понять из него, - что мы вас предупредили - покупайте нормальное у “официальных поставщиков”, а за остальное мы не ручаемся. Открыть/Комментировать

2022-06-03 15:22:01 Современный юмор на набережных Майями из просторов интернета.

Месяц май закончился. А это значит, что в индексе С100 произошла ребалансировка.

Luna естественным образом из индекса ушла. Вместе с ней ушел и ANC протокол, который на UST давал большие (19%) проценты.

В остальном, ребалансировка была довольно обыденной - поменялось 7 монет. Больше нет ELON - DogeElon Mars, тот, который был назван в честь Илона Маска и должен был быть отправлен на Марс. Надеемся, навсегда. (Хочется, чтоб росли реальные проекты, а не идиотские шутки).

Корреляции между криптой и традиционными рынками по-прежнему нет - и S&P и NASDAQ закрылись в небольшом плюсе, а С100 в небольшом минусе.

Монеты, которые вышли из С100 1 июня:
DCR
LUNA
YFI
SCRT
SKL
ANC
ELON

Монеты, которые вошли в С100 1 июня:
LEO
BTG
IOST
GT
1INCH
LDO
XYM

Новый месяц - обновленный индекс. Посмотрим, где мы окажемся в конце июня. Открыть/Комментировать