Bear Market

2022-05-20 07:02:01 Богатые тоже плачут платят

В продолжение темы, которую мы начали вчера. Жизнь Маска выглядит как одна длинная американская горка.

Еще несколько недель назад все обсуждали его покупку Твиттера и вытянет ли его личный бренд финансирование такой сделки. Но… вот уже и сама покупка под вопросом - акции Твиттера рухнули. 44 миллиардов выглядит как слишком дорогая цена, Илон публично начал говорить о том, что как-то все выглядит не так. И, правда, Твиттер стоит 37 баксов за акцию, а его предложение борду было 54 (!). Если честно, то удивительно. Видимо, делая оффер, он действительно был на миллион процентов уверен, что его бренд способен против закона гравитации толкать космические корабли и компании только вверх. И с $54 движение уж никак не будет вниз на 35 процентов.

Акции Теслы тоже рухнули, и где теперь брать 44 миллиарда чтобы финансировать стремительно обесценивающуюся компанию? Маск публично говорит, что он узнал, что в Твиттере есть “мертвые души” (!) Сюрприз-сюрприз - а что, он правда верил, что его твиты лайкают и ретвитят прям только реальные люди? Совет директоров, тем временем, настаивает на завершении сделки. Их тоже понять можно - кэш в преддверии рецессии - он всегда кэш.

Одним из важных элементов финансирования - состояние дел в компании Тесла. А Тесла - один из пионеров движения ESG (манифест покупки электрической машины - борьба с выхлопными газами и нефтяными гигантами) была выкинула из самого экологичного во всех отношениях индекса. Понятно, что это не может не отразиться на коррекции цены.

В бешенстве не только Маск, в бешенстве и Кети Вуд - ее огромная ставка на Теслу толкает ETF Арк сильно вниз.

Условия выхода из сделки для Маска тоже не самые нежные - цена отмены - 1 миллиард долларов.

В целом, для большого мальчика Илона - нормальный вполне бюджет на PR. Можно дальше твитить в как бы уже “своем” Твиттере. Открыть/Комментировать

2022-05-20 07:02:01 Открыть/Комментировать

2022-05-20 07:02:01 Открыть/Комментировать

2022-05-20 07:02:01 Открыть/Комментировать

2022-05-19 07:03:01 Открыть/Комментировать

2022-05-19 07:03:01 Тесла вылетела из ESG индекса. Поэтому Илон решил, что к черту такие индексы!

Казалось бы, Маск прав. Как это вообще может быть, что нефтедобывающая компания - одна из лучших в сегменте ESG, а производитель электрических автомобилей туда не попал?

Давайте разберемся.

Интересно, что пару лет назад CME (самая большая в мире биржа) пригласила нас помочь им построить индексный продукт электрических автомобилей. Мы еще тогда потратили какое-то время разбираясь в теме скоринга этих трех букв. И, что вы думаете? Наш вывод и тогда был, что Тесла - ну совсем не подходит в ESG! (При всем нашем огромном уважении и любви к товарищу Маску).

Почему?

Возьмём “E”. Да, бензина ей не нужно. Но электроэнергию она все-таки расходует, а это не всегда ветер и солнце. А если мы сначала жжем нефть, чтобы перевести ее в электричество, а потом переводим электричество во вращение двигателя, то нужно учитывать два КПД (а не один, как в обычных машинах). Но, более важное - батарея. Процесс ее изготовления очень энергоемкий, а про то, что с ней делать когда она сдохнет, вообще не знает пока никто. Ее просто так не переплавишь. То есть, если все аккуратно посчитать, то получается, что может пока нужно просто бензин жечь…

Теперь “S”. Кобальт, очень нужный для батарейки, вообще добывается в Африке с использованием детского труда. В развитых странах такого не найдешь, а там - пожалуйста. Худшей ситуации для социального фактора придумать сложно.

И, наконец, “G”. Его определение как и у “S” менялось с годами, но в основном это - как компания управляется, есть ли женщины на борде и т.д. Илон - безусловный двигатель прогресса и визионер. Но, как corporate role model (с необходимостью сглаживать углы и быть сильно мягче в высказываниях и действиях), sorry - не подходит.

Вот и получается, что по всем мишеням - мимо!

Это был наш старый анализ.

Но тогда, Илон не раздражал правительство так сильно. Они даже ему всячески помогали. СМЕ очень хотела хоть как-то получить возможность торговать “Теслой” у себя.

А теперь... теперь он и вовсе от рук отбился, поэтому неплохо его бы поприжать. Только, кажется, поздно спохватились. Открыть/Комментировать

2022-05-18 07:02:06 Куда это все катится?

На рынке прошел слух, про официальное (ну наконец-то) начало медвежьего рынка. То есть все, что мы видели с начала года, было просто заготовкой.

Все предсказатели опираются на данные прошлого - того, что происходило в мире в 2014, а потом в 2018 году.

В первый раз, катализатором краха стал Mt Gox, и на долгие много месяцев про крипту вообще кроме как пирамиду не говорили. Основанная в 2010(!!!) в Японии криптобиржа контролировала 70% рынка всех биткойн транзакций, аккумулируя у себя весь капитал. Ровно до тех пор, пока она не закрыла свой сайт в 2014м, и выяснилось, что большое количество биткойна исчезло в неизвестном направлении. И хотя 200,000 из них потом нашлись, рынок впал в глубокую рецессию.

2018 год стал символом массовых крахов ICO - куча проектов, собрав настоящие и крипто деньги (в основном эфир) растворилась, а инвесторы вынесли болезненный урок венчурного инвестирования. ICO примерно тогда же стало словом ругательным, и больше никто никакие initial coin offerings не делает.

События прошлой недели с Terra Luna (а для инвесторов смотреть как 1,000,000 долларов прекратился в 5 центов это «ну такое»), интерпретируются как официальное окончание легкого прихода любых новых денег в индустрию.

Венчурные фонды предупредили всех подопечных, что деньги находить будет тяжело, порекомендовали своим портфельным компаниям как-то поужаться и поменьше тратить.

И все же. Именно в медвежьи рынки были созданы самые крутые и большие проекты, технологические прорывы. Ethereum, MakerDAO, Uniswap, Chainalysis, FalconX, Opensea и так далее.

Также, в медвежьи рынки огромное число проектов просто умерло - без финансирования строить фаундерам оказалось неинтересно, кто-то переметнулся в модный ML/AI, кто-то просто нашёл себе стабильную работу.

Делать то, во что веришь - очень банальная фраза. Но именно она стоит за всеми по-настоящему большими компаниями.

Мы недавно обсуждали внутри команды, чем отличается талант от гения.

Одна гипотеза: талант - это когда ты полностью владеешь навыком, а гений, когда навык полностью владеет тобой. И тогда, хочешь ты или нет, получается создавать великое.

Посмотрим, какое количество новых больших компаний принесет этот Bear Market. Открыть/Комментировать

2022-05-17 07:30:54 Неочевидные риски «безопасных» процентов.

На рынке yielding сейчас два лагеря - тех, кто вовремя вышел из Луны и продукт не просел, и тех, кто получил много фантиков вместо своих токенов.

А нам интересно порассуждать, а что вообще будет с будущим DeFi фондов? Понятно, что когда на рынке бонды отрицательные, а тут “безопасная” лагуна стейблкойнов (как себя активно маркетировали децентрализованные финансы) с доходностью 10-25 процентов, любой аллокатор безумно вдохновляется.

Но давайте все-таки серьезно посмотрим на риски DeFi, а они немаленькие:

- Маркет риск (он есть, даже если инвестируешь в стейбл койны). Этот риск про то, что протокол сильно потеряет в цене. Но как такое возможно, если курс привязан к доллару? Как показал пример Луны - возможно - игра с коллатерализацией биткойном не привела ни к чему хорошему. Но, и если стейблкойн привязан к какой-то другой валюте (доллару/фунту/евро и так далее), возможность просадки все-таки ненулевая. Атака на Tether (была следом за атакой на Luna) дала отхождение от заявленного 1 доллара на 5%.
- Риск ошибки протокола - когда вы отдаете деньги в систему не централизованную, а управляемую кодом. Значит, есть ненулевая вероятность, что смарт контракт содержит баг.
- Риск взлома протокола - и это, увы, тоже возможно. Этот риск про то, что кто-то совершит атаку (внешнюю или внутреннюю) на протокол и деньги будут украдены.
- Риск неэффективного экзекьюшена. Рынок DeFi во многом зависим от Ethereum, поэтому боли сети эфир неумолимо влияют и на него. Плата за сложности масштабирования сети - высокая цена “газа”. А неэффективный экзекьюшен с протоколами эфира приводит к очевидно неоптимальным комиссиям. А, значит, влияет на общую доходность стратегии.
- Риски неэффективного бриджинга. Мосты между протоколами по идее должны как раз бороться с болью масштабирования, соединяя разные протоколы друг с другом: Ethereum, Avalanche, Plygon и так далее. Мосты работают на основе смарт-контрактов, блокируя средства на одной цепочке и обеспечивая аналогичное число токенов на другой. Так 1 BTC на блокчейне биткойна это 1WBTC обернутого биткойна цепи эфир. Привязывается не только стоимость, но и общее число циркулируемых монет в сетях. Гибкость и масштабируемость, увы, несут все те же технологические риски и уязвимости, умноженные на число участвующих в общей цепи протоколов, оракула, контролирующего цены, и нод, которые выполняют проверку.

Yielding продукты, после серьезной просадки рынка, с 20-ти процентной доходности упали куда-то в уровень 10-13 процентов в год.

Если соотнести доходность (умеренную и вполне себе возможную на традиционных рынках - Multistrat Hedge Fund с Sharpe между 1,5 и 2) с огромным криптовым риском (когда ты в один день теряешь все), то перспектива огромного быстрого развития DeFi фондов, с помощью серьезного институционального капитала кажется все более призрачной.

Думаем, что рано или поздно индустрия придет к автоматизации через DeFi, но ожидать большое количество "серьезных" денег в этом секторе пока не приходится. Открыть/Комментировать

2022-05-16 12:20:06 Открыть/Комментировать

2022-05-16 12:20:06 Про С100. Когда падать не страшно.

Мы тоже инвестировали в Луну. Токен от TerraLabs был безумно успешным и многообещающим. Пока не стал самым большим армагеддоном в крипте. Вот просто взял и лопнул.

А мы в него инвестировали. Но!

Только как часть индекса. И поэтому очень довольны, что даже при полном апокалипсисе - удар по портфелю ровно на 5.6 процента.

Про то, что будет, если инвестировать в 100 монет и ребалансироваться, можно в режиме реального времени смотреть на сайте https://c100.digital/.

Делитесь с друзьями и знакомыми - это настоящий барометр web3 рынка сегодня!

В июле мы запустим личный кабинет с возможностью автоматически пополнять свой баланс и кошелек. Открыть/Комментировать