Bear Market

2022-04-18 06:51:21 Справедливые оценки

Одна из тем, про которые мы много думаем много говорим это справедливая оценка web3 с фундаментальной точки зрения. То есть, а сколько вообще стоит весь этот рынок сейчас? И сколько он будет стоить в будущем?

Мы пишем именно про долгосрочные инвестиции, которые делаются на основе ожидания многолетнего роста того либо иного актива. Итак отчего же в web3 будет (и будет ли?) происходить этот самый рост?

В крипте сейчас есть две фундаментальные составляющие:

1. Проекты, которые на основе технологий блокчецна и на основе децентрализации пытаются перекроить существующие индустрии.
2. И токены типа биткойна и доджкойна (то есть криптовалюты)

Web3 компании. С первыми все понятно. Тут оценка по проторенному пути: даже если они просто жгут деньги сейчас, то когда-то в будущем, они захватят свой кусочек рынка и начнут печатать деньги на своих клиентах. И хотя сейчас, посмотрев просто на отчетность и дивиденды, оценку мультипликатором от оборота не посчитаешь, можно написать проекцию на будущее, где все будет хорошо. Это же применимо и к вполне традиционным стартапам, которые поменяли целые индустрии, а деньги зарабатывать так и не научились (пока!). Тот же самый WeWork. (ремарка - сериал We Crashed выпущенный Apple про него вполне себе классный - посмотреть стоит)

Криптовалюты. Большая часть всей крипты (по капитализации) сейчас это биткойн. Он конечно же не компания; и даже не криптовалюта, а “неведома зверушка”. В реальности, конечно, биткойн мигрировал от изначального статуса «криптовалюты» к статусу «средство сбережения» (store of value, digital gold).

Интересно, что несмотря на то, что биткойн компанией не является - рабочих мест создает вполне себе достаточно. Как пишут журналисты, только за 2021 год крипто майнеры заработали (создали ценности) на 15 миллиардов долларов. Очень так не плохо. Посмотрите на бюджеты некоторых небольших стран, Сербия к концу 2022-го скорее всего вообще 3 ярда потеряет.

Вопрос первый: а что, действительно в мире стало «ценности» на 15 ярдов больше из-за этого?

Тогда вопрос второй: Как эту ценность потрогать? Ведь она не в домах и зданиях. И не в огурцах с помидорами. И 15 реальных фиатных миллиардов долларов в индустрии майнинга не оказалось. Майнеры, потратив энергию и принеся в энергетику реальные деньги, занимались всего лишь созданием новых цифровых блоков.

И, если мы нефти сожгли на электроэнергию (на 5 миллиардов!), чтоб эти блоки сделать, мы что правда 15 миллиардов пользы принесли?

Но если мы даже забудем про майнинг. Как оценить биткойн? (Возвращаемся к серии постов которые мы написали раньше #ценабиткойна). И поменяется ли ваша логика оценки переходя из мира где есть только биткойн в мир где есть и биткойн и доджкойн?

Нам очень интересно построить какую-то логическую модель оценки крипты. Пишите в комментариях - а как вам кажется правильно оценивать различные токены? Какие есть идеи? Можно в целом, можно про отдельный класс с фундаментальной (или любой другой) точки зрения.

Потому что рационально можно прийти максимально близко к абсолютному нигилизму, глядя на текущие, с потолка взятые оценки.

– Вот как, – промолвил Павел Петрович и, словно засыпая, чуть-чуть приподнял брови. – Вы, стало быть, искусства не признаете?
– Искусство наживать деньги, или нет более геморроя! – воскликнул Базаров с презрительною усмешкой.
– Так-с, так-с. Вот как вы изволите шутить. Это вы все, стало быть, отвергаете? Положим. Значит, вы верите в одну науку?
– Я уже доложил вам, что ни во что не верю;

“Отцы и дети” Открыть/Комментировать

2022-04-17 09:00:29 Соцграф американской крипты.

Американский рынок крипто инвесторов довольно сильно привязан к географии. И, если бы мы строили социологический граф, то там точно появились бы точки высокой концентрации для “крипто китов”. Ниже приводим просто свои наблюдения исходя из знаний об аллокациях в сегменте больших чеков.

Так Нью Йорк - мекка поклонников (и главных инвесторов) XRP и разных консервативных продуктов. Интересно, что чаще всего держатели XRP параллельно инвестируют в биткойн, считая эти два актива нескоррелированными друг с другом. А вот эфир, напротив, не держат, говоря, что если будут банить крипту, как security, то следом за XRP полетит Ethereum со всем подсемейством. Можно соглашаться или нет, но это очень популярная позиция.

Лос-Анджелес - абсолютный рекордсмен евангелистов NFT. Биткойн особо никого не интересует, зато найти себе аллокацию на классную/редкую NFT, самому такую выпустить и заработать это почти что “дело чести”. Биткойн имеет право на существование, но никакого энтузиазма не вызывает. Непонятно, скучно, и “потрогать” нельзя - это же не картинка/звуковая дорожка/видео.

СФ + долина это, конечно же, все что касается high-end tech блокчейнов. Для большого инвестора цель - найти следующую, пусть и безумную, технологическую идею про web3 и умных ребят, которые ее сейчас реализуют. Здесь вообще web3 это такой web2 умноженный на 10 по скорости, оценкам и капитализациям. В биткойны в долине играли массово на его “заре становления”, а сейчас смотрят на применение крипты в жизни. Тут родина Соланы. Тут же кафе, где за солану можно реально купить кофе. Тут же A16Z, и другие аллокаторы в “интернет доверия”.

Майями это такой маркетплейс. Где всего понемножку и заодно место встречи западного побережья с восточным. Люди “решают вопросы”, “закрывают сделки” на South Beach, а потом разлетаются обратно по другим локациям. При этом сделки могут быть про любую категорию. Но Майями это не primary location для больших аллокаторов денег в крипту.

Остин, как и положено слогану Остина, “keep ATX weird” влияет на странный выбор активов инвесторами. Так, с помощью vpn, наши друзья покупают себе на 5 миллионов Helium. А потом думают как его продать. Потому что, если честно, то ответ - “из Остина - никак”. А вырос он хорошо, и хорошо бы его разбавить пока он не рухнул. И похожих историй с неочевидными немаленькими аллокациями по-настоящему много. Техасу нравится быть большим во всем. Тут самое большое число банкоматов с биткойнами. Тут много разговоров про крипту, биткойны, майнинг, но до статуса реальной крипто столицы пока далеко.

Происходит ли что-то в остальной америке? Да-конечно. Но все это с сильно меньшей концентрацией денег, скоростью реакции и возможностью влиять на большой крипто рынок. На какой-нибудь канзасской ферме, все как правило «по старинке» - то есть про биткойн. А еще большее правило больше “рассуждать, планировать, и меньше инвестировать”. Ну и завидовать, конечно - “везёт же этим криптоманьякам”.

Мы, со своей весьма центральной локацией в США, это меняем. Чтобы по крайней мере все техасские фермеры оказались в диверсифицированном крипто.

#хозяйкеназаметку Открыть/Комментировать

2022-04-16 09:25:11 Открыть/Комментировать

2022-04-16 09:25:11 Поскольку впереди выходные, хотим положить в канал познавательный лонгрид (правда на английском), который делала команда последние несколько недель. Сама стратегия и фонд успешно торгуется уже несколько лет в Шанхае, а вот описание того, почему китайские сырьевые фьючерсные контракты это важная часть диверсифицированного портфеля для западного инвестора появилось сейчас.

Что важно понимать про китайские сырьевые рынки:

- Китайские сырьевые фьючерсы - это другая (ортогональная) аллокация, нежели китайские акции или западные сырьевые фьючерсы. И у них есть свои преимущества против и тех и других.

Акции: Китайский рынок публичных компаний фактически закрытый. Это значит, что число внешних участников рынка ограничено. А динамика роста и развития, да и в целом, перформанс азиатских компаний во многом зависит от государства/регулятора, а значит не очень поддается законом свободной экономики. Совершенно нормальный кейс, когда отчитываются “под ожидания акционеров” или вообще “государства” если доля гос собственника в компании большая. То есть цифры спущены сверху и доверять им очень сложно. Попробуйте поискать аналог американского EDGAR (SEC) в Китае и посмотрите на регулярность и качество отчетности. Все это безусловно влияет и на бета и на альфа продукты в данной категории. Вроде бы и хорошо - рынок неэффективный. Но… неэффективность рынка (необходимая для альфы) имеет и другую сторону - риск. И движение стоков бывает непредсказуемым (контролируемым не рынком).

Сырье же, напротив, имеет глобальный характер. Китай торгует со всеми, да и ко всему прочему сам является огромным производителем и потребителем совершенно разного сырья. С 2019 года Китай пускает международных трейдеров к себе на сырьевые площадки.

Доля розничного рынка внутри Китая высока, и розничный трейдинг растёт быстрее фондового.

Китайские сырьевые рынки потрясающе ликвидны. Контракт на соевое масло в Китае это 10х относительно объема того же масла на СМЕ (самой большой биржи в мире).

Бета стратегии: сырьевые продукты (а не биткойн! :-)) можно использовать как эффективное хеджирование к инфляции.

Альфа стратегии (наше поле деятельности): поскольку фьючерсы легко шортить (с китайскими акциями хоть и не непреодолимые, но проблемы), можно напридумывать много способов как зарабатывать на их движении вверх или вниз.

В общем, доброе утро! Как мы помним из легендарного фильма с Эдди Мерфи 1983 (!!!) года - “Trading Places” - все, что будет у вас сегодня на завтрак: кофе (KC), икусочек булочки (ZW), и бекон (НЕ), и даже апельсиновый сок (OJ) - фьючерсные контракты. А это куда практичнее (и вкуснее) чем эфемерные акции Salesforce или там Робингуда.

Приятного чтения (и аппетита)! Открыть/Комментировать

2022-04-15 07:20:01 Открыть/Комментировать

2022-04-15 07:20:01 В погоне за счастьем

Сегодня весь мир обсуждает предложение Маска выкупить весь твиттер за 54 ярда. А мы не будем. Потому что кажется все кто можно уже об этом высказались. Даже принц арабский, что он свои акции продавать “не согласен”. Что Илон точно умеет делать красиво - так это играть по-крупному.

Мы сегодня про мультик. Вышла заключительная серия Ледникового Периода. Прекрасная белка, гонявшаяся 20 лет за своим орехом все-таки его нашла. И съела.

Blue Sky Studios, которых вместе с Fox купил Disney в 2021 году, сегодня закрылись. Студия, увы, не пережила ковид. Но собралась вместе, чтобы снять эту заключительную, самую короткую серию.

В финальном ролике много иронии и немного грустных параллелей с настоящим. В маниакальной погоне за желанием “добыть ускользающий орех” любой ценой можно начать ледниковый период на всей планете, пережить континентальный дрейф, да и вообще кучу “дров наломать”. А потом, когда все-таки орех получаешь и перестаешь им фанатично долбить об землю, оказывается, что он - тот главный безумный obsession - всего лишь несколько секунд сосредоточенного жевания. И все.

Когда инвестор, одержимый fomo, гоняется за своим орехом - SpaseX ли, или каким-то новым уникальным “крипто стартапом”, стоит вспомнить этот финал. Добытым орехом, даже очень желанным, надо уметь пользоваться. Инвесторы (и мы в том числе), как и белка Скрат - неутомимы - несколько секунд счастья владения, и дальше - в погоне за счастьем.

Поэтому мы только на секунду отвлечемся на мультик, а потом отправимся снова в погоню. Открыть/Комментировать

2022-04-14 07:10:14 Когда?

Последнее время у нас чаще всего спрашивают “когда же это вот все навернется?” Понятно, что вопрос абсолютно риторический. Но в этом вопросе два интересных факта.

Факт первый. Спрашивают люди, которые давно в рынках и инвестициях. У которых многомиллионные аллокации и в венчур, и в акции и в криптовалюты. Те, кто прошел через 2008, 2013, а иногда и через дотком тоже. И все-таки даже они сейчас задают вопрос “когда?”
Факт Второй. Вопрос задается максимально широко. То есть спрашивают не про конкретно крипту, а вообще про все рынки сразу. Потому что перегрето абсолютно все - стартапы, криптовалюты, недвижимость. И куда складывать деньги на фоне инфляции, полного ада на макроуровне и всего остального - непонятно.

Не менее нервное ощущение от неразумных оценок SPAC-ов, pre-IPO сделок, в каждую из которую ныряют с ощущением “должно пронести”. И… действительно - х10 сучается. Но потом тут же возникает нервный вопрос “а как теперь выйти пока оно не упало (потому что оно потом, увы, падает)”? И вот этот тайминг - входа/выхода из не очень нормального рынка вызывает дикий стресс у огромного количества больших и не очень family offices.

Кстати говоря, интересный факт - большинство IPO последних лет (и все прошлого года) после успешного листинга на бирже неуклонно теряли в стоимости. (Посмотрите например на пресловутый Робингуд (HOOD)) Это говорит о том, что венчур разгоняет оценки до таких неразумных пределов, что после IPO как с горки 5-10х вниз. Раньше такого не было даже в дотком бум.

Предсказать рынки пока не удавалось никому, а экономика вместо того, чтобы пройти через рецессию проходит через ковид, а теперь и войну. Причем с ковидом расстаться окончательно тоже не получается. Китай кусочками закрывают, а только восстановившаяся калифорния наполняется слухами о повторном “масочном режиме”.

Так все-таки когда все рухнет и что делать? Когда и как сильно - не знает никто, и мы тоже. А на то “что делать” ответили в принципе еще в середине 20-го века. Держать деньги в разных корзинах - желательно максимально диверсифицированных. Помнить про необходимость в ликвидности. Стараться охватить разные рынки и классы активов (если это позволяют доходы). Вот примерно так проходит много разных разговоров в течение дня. И все немного выдыхают.

Почему мы про это написали?
Наверное потому, что мы живем в очень необычное время. С одной стороны мир напичкан информацией. Причем на любой вкус - есть и телеграм каналы, и новостные медиа, и соц сети. А через впн вообще что угодно где угодно можно читать. Теоретически. И все-таки…. все-таки когда наш вопрос действительно важен, мы забывая про всю эту «информацию» набираем номер того, кому доверяем.

AI и технологии это прекрасно, но видимо web3 - интернет доверия - так быстро набирает скорость именно из-за жажды почувствовать вот это самое доверие к информации внутри компьютерной сети. Почувствовать децентрализацию - когда и твой голос может быть важным. Это дает миру (как нам кажется) шанс. И именно поэтому в #web3 (и не только в биткойне) будущее. Открыть/Комментировать

2022-04-13 07:00:41 Заря 1 (Сергей Королев):
«Предварительная ступень…
Промежуточная…
Главная… Подъем!»

Кедр (Юрий Гагарин):
«Поехали!!!»

12 апреля День космонавтики. Иногда, глядя назад, кажется, что первые были абсолютно великими. Как это вообще было возможно тогда?! Практически «на коленке», без компьютеров… Взять и запустить человека в космос. Даже сейчас это сложно - не каждая «развитая» страна может! А они… великие!

Но, поскольку наш канал про то, что «летит на Луну» в качестве инвестиций (т.е. криптовалюты), давайте поговорим о том, чем занимаются web3 проекты в настоящем космосе.

Пожалуй, самое очевидное и самое простое решение, которое уже реализовано - сеть блокчейна с использованием спутников.

В космическом крипто самое известное имя это Blockstream. Идея компании простая и гениальная одновременно. Запустить орбитальные спутники, которые дадут доступ к сети биткойна тем, у кого нет интернета. Биткойн на момент запуска (2017г) самая распространенная сеть, а для подключения нужна просто спутниковая антенна и usb кабель. И все. Дальше, соединив это все с компьютером можно поднять ноду и стать настоящим крипто бро.

Второй классный use case Blockstream - это обход цензуры. Имея спутниковый приемник от Blockstream можно обмениваться сообщениями внутри сети. В общем, реализован небольшой децентрализованный интернет. 250 байт данных стоят что-то около цента. (То есть гигантские данные не прокачаешь). Зато можно не бояться блокировок, правок и выражать себя любым способом. Посредников никаких - прямое вещание. И в этом есть и плюсы и минусы. Последняя оценка компании 3.2 миллиарда, после раунда инвестиций в 210 миллионов. Что-то они про космос точно поняли.

Второй известный игрок это SpaceChain. Запуская проект, основатель говорил о том, что рынок криптовалют абсолютно дикий, а на момент 2018 года хакерами на нем было украдено 1 миллиард долларов. В распределенной системе “космического блокчейна” для верификации транзакций нужно подтверждение трех нод. Две находятся на земле - одна на орбите , а значит так просто средства уже не уведешь. Вообще, когда в 2018 году команда делала заявления хотелось процитировать “Иван Васильевич, когда вы разговариваете, кажется, что вы бредите”. На планете Земля разгар криптозимы, блокчейн не то чтобы кому-то нужен, и параллельно стейтменты основателей о том, как мы “будем подтверждать транзакции на орбите” выглядели утопически. И тем не менее.

К 16 марта 2022 года команда запустила 6 орбитальных спутников. Кстати, один из грантов, который получила компания спонсирован Европейским космическим агентством. С раундами и фандингом, правда, у команды не так все радужно, как и с стоимостью их собственного нативного токена.

В современном мире - breakthrough вещи создаются не потому, что у государства есть выделенное финансирование и ресурсы. Государства, увы, поломанные бюрократические машины везде.
Децентрализация дает доступ к капиталу. Блокчейн дает возможность людям разных стран общаться на языке кода, даже если встретившись в жизни они едва ли друг друга поймут.

И, может быть, когда-нибудь все эти DАO подрастут немного, научатся работать и делать что-то разумное. И, может быть, будет такое DAO, которое децентрализованно будет покорять космос. Вместе. "Простыми" людьми: учеными, инженерами, энтузиастами. И, может быть, нас тогда тоже кто-то назовет великими. Космическими мечтателями и космическими покорителями. Открыть/Комментировать

2022-04-12 07:00:20 Открыть/Комментировать