General Invest

2022-07-28 18:30:01 ​​ Экономика США официально в рецессии

Предварительные данные ВВП США за 2 квартал сигнализируют о падении на -0.9% (ожиданием рынка был рост +0.5%).

Снижение ВВП два квартала подряд означает, что экономика впала в рецессию. Точнее, экономика США находится в стагфляции (экономический спад + инфляция).

В добавок данные об обращениях за пособиями по безработице в восьмой раз подряд оказались незначительно выше ожиданий: 256k против 253k.

Реакция рынка:

SPX, NASDAQ, Dow Jones отреагировали позитивно, немного отыграв снижение пре-маркета. Ожидания смягчения действий ФРС на фоне падающей экономики

Доходность 10-летих казначейских облигаций снизилась на 1.7% до 2.73

Золото торгуется на уровне 1750 (+0.8%) Открыть/Комментировать

2022-07-28 18:00:07 ​​ Операционные результаты ПАО «Магнит»

Сегодня ПАО «Магнит» - один из ведущих российских ритейлеров – опубликовал операционные результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2022 года.

——————————————————
Основные показатели за 2 квартал 2022

Общая выручка выросла на 38,7% год к году до 588,6 млрд руб. Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,7%;

Чистая розничная выручка увеличилась на 40,0% г/г и составила 579,0 млрд руб.

Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 20,7%;

Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 13,1% на фоне роста среднего чека на 15,0% и снижения LFL трафика на 1,6% (Магнит, не включая Дикси);

Компания открыла (gross) 194 магазина (включая 102 дискаунтера) или 126 магазинов (net). Общее количество магазинов сети (по состоянию на 30 июня 2022 г.) составило 26 731, а торговая площадь компании увеличилась на 19,5% г/г (23 тыс. кв. м.) до 9 258 тыс. кв. м;

Количество держателей карт лояльности достигло 63,1 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 65% в продажах;

Общий онлайн оборот товаров (GMV) с НДС в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб. (рост в 5,1x год к году).
——————————————————

Существенные моменты и комментарии менеджмента

В течение 2 кв.22г. Магнит направил JPMorgan Chase Bank, N.A. уведомление о прекращении депозитарного соглашения и программы ГДР. Компания также подала уведомления на Лондонскую фондовую биржу об отмене допуска ГДР к торгам на Основном рынке и в Управление по листингу Великобритании об отмене листинга ГДР в Официальном списке. Предполагается, что делистинг и отмена допуска ГДР к торгам на Лондонской фондовой бирже вступят в силу 30 августа 2022 года;

Инвестиционное заключение

Компания Магнит опубликовала достаточно сильные результаты за 2кв.22г. и 1 полугодие, которые превзошли результаты всех основных конкурентов в сфере продуктового ритейла (даже без учета сети Дикси) и даже приблизились к показателям компании Fix Price, которая не является прямым аналогом и исторически существенно превосходила продуктовых ритейлеров по продажам LFL и рентабельности за счет иной бизнес-модели и существенно более высокой доли непродуктового ритейла.

Ближайшим конкурентом Магнита по-прежнему является X5, обе компании были пионерами развития современного продуктового ритейла в России и по-прежнему являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год и создали мощную логистическую инфраструктуру.

Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. Результаты 2 кв. подтверждают наше предположение (по крайней мере, отчасти) о том, что в условиях повышенной инфляции компании смогут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей.

На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. Во 2 кв. 22 г. и в 1 полугодии компания продемонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5 (связанными с иностранной юрисдикцией компании).

Компания также имеет некоторое конкурентное преимущество перед конкурентами ввиду сотрудничества с «ТрансКонтейнер», которое должно помочь организовать поставки импортных товаров из Китая и стран Юго-Восточной Азии в дополнение к собственным предприятиям Магнита, также вышедшим на рекордные уровни в течение 2 квартала.

Мы позитивно смотрим на акции компании ПАО «Магнит» (MGNT RX)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-07-27 11:06:15 ​​​​ Яндекс (YNDX RX) опубликовал сильные результаты за 2 кв. 22 г.

Компания Яндекс (YNDX RX) опубликовала результаты за 2 кв. 2022 г., которые оказались существенно лучше ожиданий рынка и даже целей самой компании.

——————————————————
После публикации, акции Яндекса выросли на 8,3%. С момента добавления акций Яндекса в наш фокус-лист бумаги выросли на 53%.
——————————————————

Основные результаты

Выручка выросла на 45% г/г до 117,7 млрд руб.

Показатель EBITDA увеличился в 4,5 раза (!) до 25,7 млрд руб.

Скорректированная чистая прибыль составила 13,1 млрд руб. против 1 млрд руб. годом ранее

Компания отмечает, что в прошедшем квартале ее фокус был прежде всего на обеспечении устойчивого финансового положения (включая необходимость решения вопроса с облигациями). Для этого компания сосредоточилась на повышении эффективности бизнесов и оптимизации затрат, что в некоторых сегментах сказалось на скорости роста, но зато позволило достичь высокой маржинальности.

Компания заявляет, что «результаты второго квартала и прогресс в решении вопроса с облигациями позволяют ей продолжить активно инвестировать в рост и развитие бизнесов — в России и не только.»

Инвестиционное заключение

Компания Яндекс продемонстрировала исключительную способность противостоять кризисным явлениям на рынке, что, безусловно, характеризует ее с лучшей стороны. Разумеется, было бы неправильным ожидать, что достигнутый во 2 квартале уровень рентабельности сохранится, поскольку Яндекс уже заявил, что теперь продолжит инвестировать в рост и развитие, а значит контроль над издержками уже не будет таким строгим. Однако столь существенный рост выручки по основным направлениям бизнеса во 2 квартале и в целом в 1 пол. позволяет предположить, что результаты года могут оказаться также лучше ожиданий.

Компания по-прежнему воздерживается от прогнозов ввиду высокой степени неопределенности в отношении геополитических и макроэкономических перспектив.

Напомним, что ранее прогноз по выручке на 2022 г. был на уровне 450-500 млрд. руб. Выручка за 1 пол достигла 224 млрд. руб.

Мы полагаем, что компания имеет все шансы остаться лидером российской Интернет-индустрии. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании и считаем, что у них сохраняется потенциал роста в долгосрочной перспективе. В то же время, не исключаем, что в ближайшее время бумаги могут скорректироваться после хорошего роста. На коррекции можно вновь добавлять бумаги в долгосрочный портфель. Нельзя исключать, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут упасть вместе с широким рынком.

Мы позитивно смотрим на акции компании Яндекс (YNDX RX)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-07-26 10:30:21 ​​ Операционные результаты НЛМК за 2 кв. 22 г.

Компания НЛМК сообщила об операционных показателях за 2 кв. 2022 г. После публикации результатов акции компании выросли на 1,1%.

Ключевые показатели 2 кв. 2022 г.

Производство стали составило 4,4 млн т (-2% кв/кв; -4% г/г).
Продажи сократились на 12% кв/кв до 4,0 млн т (-7% г/г) с ростом поставок слябов внутри Группы НЛМК и снижением спроса на ключевых рынках. Объем реализации готовой продукции составил 2,2 млн т (-13% кв/кв; -19% г/г).
Продажи на «домашних» рынках снизились на 3% кв/кв до 2,6 млн т (-7% г/г) в результате замедления спроса на российском рынке.
Продажи на экспортных рынках составили 1,2 млн т (-33% кв/кв; -17% г/г).

Ключевые показатели 6 мес. 2022 г.

Производство стали составило 8,9 млн т (-1% г/г).
Продажи увеличились на 4% г/г до 8,6 млн т в результате роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках в 1 кв. 2022 г.
Продажи на «домашних» рынках сократились на 5% г/г до 5,2 млн т.
Продажи на экспортных рынках выросли на 13% г/г до 2,9 млн т.

Инвестиционное заключение

Учитывая санкции в отношении российских металлургов и последние комментарии основного акционера компании, падение продаж и объемов производства НЛМК во 2 квартале 2022 г. было ожидаемым. В то же время, показатели НЛМК оказались существенно лучше конкурентов – Северстали и ММК. Продажи НЛМК за квартал сократились на лишь 12% кв/кв в сравнении с -18% у ММК и -17% у Северстали. Объем выплавки стали снизился на 2% у НЛМК, и на 8% и 18% у Северстали и ММК. НЛМК удалось продемонстрировать более высокую устойчивость к санкциям, поскольку у нее высока доля полуфабрикатов, которые не находятся под санкциями, а также ей принадлежат производственные мощности в США и Европе.

Вероятно, 3 квартал для металлургов будет еще более проблематичным, чем второй. Все металлурги отмечают серьезное снижение рентабельности, как экспортных поставок, так и внутренних продаж. Но ближе к концу года при ожидаемом ослаблении рубля и стабилизации логистических цепочек акции могут показать существенный рост как одни из более устойчивых к санкциям.

Из ближайших возможных драйверов стоимости отметим потенциальную отмену акцизов на сталь, введенных в прошлом году.

Мы позитивно смотри на акции компании НЛМК (NLMR RX)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-07-05 18:14:30 ​​ Норникель и Русал рассматривают возможность слияния компаний

Сегодня стало известно, что Норникель и Русал рассматривают возможность слияния компаний. Об этом глава и основной акционер Норникеля Владимир Потанин сказал в опубликованном сегодня утром интервью РБК.

Основные тезисы, касающиеся возможного слияния, озвученные Потаниным:
Прежнее соглашение акционеров себя изжило
Готов рассмотреть предложение Русала об объединении и уже направил письмо с согласием начать обсуждение
Слияние было бы полезно для диверсификации базы акционеров
Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, конечно же не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 г., поскольку приоритеты - поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
Мы всегда отрицательно относились к такого рода слияниям, поскольку не видели и не видим по-прежнему каких-либо производственных синергий. Но сейчас появились другие факторы: «зеленая» повестка, необходимость диверсифицировать акционерный состав, создавая санкционную устойчивость, получение господдержки

На данный момент сложно что-то говорить о предполагаемом слиянии, так как переговоры, вероятно, еще даже не начались. Но, как видно по реакции рынка, где акции Норникеля сегодня теряют 3,3%, а бумаги Русала растут на 6,9%, ценность слияния для акционеров Норникеля вызывает большие сомнения.

Кроме диверсификации базы акционеров, которая в случае слияния может быть распределена среди Интерроса, EN+ и Sual Partners плюс миноритарии (порядка 36%) и может позволить уйти от санкционного давления, и, возможно, некоторого улучшения рейтинга ESG, синергии в таком объединении не видит даже сам Потанин.

Но, возможно, для Потанина и Интерроса целью является смягчение санкционных рисков и решение вопроса с дивидендной политикой. Напомним, что и до 24 февраля Интеррос настаивал на изменении дивидендной формулы от привязки к прибыли на привязку к свободному денежному потоку. Однако возможное слияние с Русалом сильно меняет расклад в случае такого изменения.

Напомним, что сам Русал не платит дивидендов и характеризуется относительно высокой долговой нагрузкой (на конец 2021 г. чистый долг Русала составлял $ 4749 млн) и Норникель в случае слияния должен будет принять долговую нагрузку Русала, а также объединенная компания будет не только финансировать свою масштабную инвестпрограмму, но и программу Русала, что также снижает потенциальный свободный денежный поток. Поэтому в каком размере объединенная компания будет платить дивиденды – становиться еще более неопределенным вопросом, чем было ранее, когда участники рынка обсуждали возможное новое акционерное соглашение между акционерами Норникеля.

Да, вопрос привязки к свободному денежному потоку не нов, но новые условия формирования этого свободного денежного потока в случае слияния с менее эффективным и более капиталоемким Русалом – обстоятельства, которые не были отражены в цене акций Норникеля.

Среди потенциальных преимуществ – возможность господдержки, но в ближайшее время реализация этого преимущества также не представляется актуальной, учитывая, что государство сейчас несет повышенные расходы.

Безусловно, многое в случае сделки будет зависеть от коэффициентов, по которым будет происходить слияние. Но уже сейчас вопрос негативного влияния на акционерную стоимость, по крайней мере, для Норникеля (GMKN RX) становится актуальным.

Для Русала (RUAL RX) возможная сделка выглядит более привлекательно, по предварительной и очень приблизительной информации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-07-05 16:41:47 ​​ Курс доллара США превысил отметку 60 руб.

Сегодня курс доллара США на Мосбирже растет на 6 руб. (10,3%), до 60,9 руб. (данные на 15:00 МСК). В моменте американская валюта поднималась выше уровня 61 руб. Евро прибавляет порядка 5 руб., или 9%. Последний раз эти уровни были в начале июня текущего года.

Такая динамика объясняется несколькими факторами – с одной стороны, стремлением правительства ослабить курс в целях поддержки бюджета и экономики в более широком смысле в лице ресурсных компаний, а, с другой, началом постепенного восстановления импорта, который влияет на сальдо счета текущих операций.

Напомним, что Минфин и ЦБ в последнее время активно дискутировали на предмет необходимости таргетирования курса рубля, и несмотря на имеющиеся противоречия в позициях, некий временный компромисс все же, по-видимому, был найден в виде предполагаемой покупки валют «дружественных» стран и влияния таким образом на рубль через кросс-курсы к доллару.

Минфин заявил о готовности к полной отмене репатриации валютной выручки и высказался в пользу валютных интервенций. ЦБ РФ, несмотря на резко негативное отношение к стремлению искусственно влиять на курс, готов рассматривать участие в обеспечении ликвидности рынков нерезервных валют на этапе их запуска. ЦБ также поддержал Минфин в вопросе необходимости формулирования нового бюджетного правила, но предлагает обсудить вопрос, в чем теперь накапливать резервы.

Текущая динамика рубля согласуется с нашим прогнозом, который предполагает ослабление российской валюты до уровня 65 руб. и, возможно, даже 70 руб. за $1 во 2 пол. 2022 г. Открыть/Комментировать

2022-07-04 12:09:47 ​​ Акционеры ФосАгро не утвердили дивиденды

Собранием акционеров ФосАгро не было принято решение об утверждении распределения прибыли, в том числе выплате дивидендов, по результатам 2021 года. Вопрос о рекомендациях по распределению прибыли будет рассмотрен Советом директоров на одном из ближайших заседаний. Новость об отказе от выплаты дивидендов за 2021 г. , конечно, негативна, но ее нельзя назвать неожиданной, учитывая, что ФосАгро ранее отложила вопрос о промежуточных дивидендах на неопределенный срок.

Намерение совета директоров вернуться к вопросу позднее может поддержать котировки, но неопределенность в отношении выплат вряд ли позволит бумагам возобновить повышательный тренд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-06-30 14:00:02 ​​ Госдума в третьем чтении одобрила конвертацию купленных за рубежом российских ценных бумаг

Депозитарные расписки (ADR/GDR) на акции отечественных эмитентов, права на которые учитываются в российских депозитариях, будут конвертированы в локальные акции, торгуемые на внутреннем рынке.

Документ позволит держателям расписок сохранить свои инвестиции и получить базовый актив — российские акции, что в настоящее время невозможно сделать из-за блокирования операций со стороны иностранной инфраструктуры.

Конвертация будет происходить автоматически, дополнительных действий владельцев расписок не потребуется. Порядок ее проведения установит Совет директоров Банка России. Регулятор также определит дату начала осуществления операций.

Эмитенты, ранее получившие право сохранить программы депозитарных расписок, смогут вновь обратиться в Правительственную комиссию по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации за разрешением либо не проводить автоматическую конвертацию, либо отложить ее сроки. Открыть/Комментировать

2022-06-30 13:38:43 Акционеры Газпрома не утвердили выплату дивидендов за 2021 год

На голосование была вынесена рекомендация выплатить годовые дивиденды по результатам деятельности общества в 2021 году в размере 52,53 рубля на одну обыкновенную акцию.

«Акционеры приняли решение, что в текущей ситуации дивиденды по итогам 2021 года выплачивать нецелесообразно. Приоритетами «Газпрома» в настоящее время являются реализация инвестиционной программы, включая газификацию регионов Российской Федерации, и подготовка к предстоящей зиме. И, безусловно, мы должны быть готовы выполнить обязательства по выплате налогов в повышенном размере», - сказал Фамил Садыгов, заместитель председателя правления "Газпрома".

На этой новости акции Газпрома обвалились на 27% - до 215 руб. в моменте они торгуются на уровне 220 руб. за акцию.

Напомним, что неделей ранее Минфин принял решение разово увеличить НДПИ Газпрома на 416 млрд. руб. Учитывая исключительно благоприятную конъюнктуру газового рынка и рекордные финансовые результаты компании за прошлый и, ожидаемо, за текущий год, консенсус рынка состоял в том, что компания выплатит дивиденды, несмотря на неожиданное повышение налогов. И, конечно, компания могла выплатить обещанные дивиденды. Поэтому не исключаем, что решение о невыплате связано с будущими негативными ожиданиями по Газпрому, причем со стороны основного его акционера – государства.

Мы негативно оцениваем решение не выплачивать дивиденды. Дивидендный фактор был одним из самых значимых для роста акций Газпрома в последнее десятилетие, и нынешнее решение окажет, на наш взгляд негативное влияние на весь инвестиционный профиль компании (а возможно, не только самого Газпрома, но его «дочек» и, по большому счету, на рынок в целом).

Безусловно, высокие цены на газ и относительная устойчивость газового монополиста к санкциям в краткосрочной перспективе выступают в поддержку акций, но не будем забывать, что в среднесрочной перспективе компания будет, вероятно, серьезно терять в объемах экспорта в Европу. Так что дивиденды за текущий год также под огромным вопросом.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать

2022-06-22 16:57:20 ​​ Инвестиционная идея на акции НОВАТЭК (NVTK RX)

Акции Новатэка в последние две недели значительно выросли, но все еще торгуются на 40% ниже своих мартовских максимумов, не говоря уже о февральских и январских. Безусловно, такая динамика связана с санкциями – компания включена в список секторальных санкций США (SSI) (но не SDN). Однако менеджмент утверждает, что сможет продолжить реализовывать проекты строительства новых мощностей. Акции торгуются с дисконтами 50-60% к своим средним мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за последние 5 лет. Между тем, финансовые показатели за этот год обещают поставить новые рекорды на фоне высоких цен на энергоносители. В результате дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10%.

——————————————————
Тиккер – NVTK RX
Текущая цена – 998 руб.
Рыночная кап-ция – 3029,3 млрд. руб.
——————————————————

Новатэк - крупнейший в России независимый производитель природного газа. Ключевое направление деятельности проекты в сфере СПГ, а основные регионы продаж - внутренний рынок и Европа. В то же время компания постепенно увеличивает поставки в Азиатско-тихоокеанский регион.

Основной проект Новатэка в сфере СПГ является завод Ямал СПГ (19,6 млн тонн СПГ в год). Его акционеры французская Total Energies (20%), китайские CNPC (20%) и Фонд шелкового пути (9,9%). Данный проект обладает гибкостью в выборе направления экспорта, которые может отправляться и в Европу, и в Китай.

Факторы роста акций:

Стабильность поставок за счет долгосрочных контрактов (75% по контрактам на СПГ)

Высокие цены на рынке природного газа и нефти, к которой привязана большая часть контрактов,

Краткосрочные факторы - сокращение поставок Газпрома и авария на американском заводе СПГ повышают интерес потребителей к этому рынку

Total может продать свою долю саудовской компании Saudi Aramco (пока информация на уровне слухов)

Согласно утверждениям менеджмента, по крайней мере, первая очередь Арктик СПГ 2 будет завершена в любом случае, несмотря на санкции

Низкая оценка акций – торгуются на 40% ниже мартовских максимумов и с дисконтами 50-60% к своим средним P/E и EV/EBITA за последние 5 лет. Это, конечно, объясняется высокой неопределенностью перспектив бизнеса в условиях санкций, но дисконт все же выглядит завышенным.

Дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10% благодаря рекордным финансовым результатам за текущий год и дивполитике, предполагающей выплату 50% скорректированной чистой прибыли (дважды в год (в октябре и в мае)

Риски

Санкции, закрывшие доступ к западным технологиям СПГ, а также логистические трудности, могут не позволить компании реализовывать стратегию роста в запланированных масштабах и/или сроках

Развитые страны вступят в период рецессии, что снизит спрос на энергоносители на глобальном рынке

Спад российской экономики может привести к значительной просадке российской части бизнеса

Долг СП Ямал СПГ, в отличие от долга самого Новатэка, находится далеко не на нулевом уровне. Чистый долг/EBITDA 3,7x, и в случае дальнейшего санкционного давления могут проявиться различные проблемы с кредиторами

Мы позитивно смотри на акции компании Новатэк (NVTK RX)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер Открыть/Комментировать