2022-05-27 21:07:14
ХРОНИКА КРИЗИСА и СПЕЦОПЕРАЦИЯ "КУРС РУБЛЯ". Три месяца с начала СВО завершились операций по спасению доллара США от безудержного падения. Ряд словесных интервенций, экстренное понижение ключевой ставки с 14% до 11%, разные слухи, что Банк России тайно покупает валюту (мои комментарии заполнили СМИ), рекордные обороты на валютном рынке, фактическая отмена обязательной продажи валютной выручки – всё это за день подняло курс USD с 56 до 66 руб.
Министр экономразвития Максим Решетников договорился до того, что из-за сильного курса у нас не будет ни экспорта, ни импортозамещения. Кстати, MMT говорит, что импорт – это выгода, а экспорт – издержки для монетарно суверенной страны. Вопрос: мы хотим реально стать суверенными, или возвращаемся в прошлую беспросветную историю слабого курса, сверхприбылей экспортеров, страха перед импортом и дефицитом бюджета?!
Курс рубля, полагаю, может снова испытать снижение ниже 60 руб. в следующем месяце. Физлица вряд ли выкупят значительную часть торгового баланса после окончания 20%-х депозитов. Импорт быстро не восстановится, а экспортные доходы продолжат поступать в объеме, превышающем базовые оттоки. Вывод капитала должен начать утихать по естественным причинам – кто хотел многое уже вывел. При этом, Эльвира Набиуллина считает, что банки должны продолжить девалютизацию своих балансов. Остаётся открытым вопрос, как и кому "выталкивать" капитал из страны. В идеале необходима программа стимулирования импорта и притока рабочей силы, вместо попыток быстрее открыть счет капитала и вытолкнуть капитал из страны.
В апреле-мае физлица продолжали возвращать
наличные рубли в банки. В сумме приток наличных за неполные два месяца 0,8 трлн соответствует оттоку в феврале-марте. Тогда банки заняли у ЦБ до 3 трлн наличности к 5 марта, с запасом на ~1 трлн, а к концу марта уже вернули 2 трлн. Оттока средств с рублевых депозитов восстановился ещё в марте. За февраль-март физлица просто перевели 2,5 трлн со счетов до востребования в срочные депозиты. Проблема выноса рублей из банков оказалась надуманной. Рубли сами бы вернулись в банки без резкого повышения ставки и монетарного шока.
С
иностранной валютой история другая – физлица в сумме забрали из банков и брокерских счетов инвалюты на 1,9 трлн руб. ($22 млрд), из которых 1,3 трлн в наличном виде, а 0,6 трлн переводами на иностранные счета. В апреле снять наличные было невозможно и остатки валюты на счетах почти не изменились (-$0,1 млрд). Юридические лица также в феврале-марте вывели со счетов до $20 млрд, но в апреле пополнили валютные счета на $8,9 млрд.
Торговый баланс в апреле мог составить до $40 млрд, из них до $30 млрд чистой экспортной выручки ушло за границу даже при закрытом счете капитала (или просто не дошло до валютных счетов экспортеров в России). Поэтому вывод Банка России, что сейчас курс определяется в большей степени экспортом и импортом, не проходит проверку фактами. Управление потоками капитала тоже имеет значение, как и раньше.
Удивительная история с вложениями в
акции резидентов. В марте, когда большую часть месяца торгов не было, физлица каким-то образом приобрели российских акций на 0,6 трлн руб. (до этого максимум в месяц не превышал 0,2 трлн). Такого объема торгов не было, поэтому здесь какие-то крупные сделки с нерезидентами или перевод активов в Россию. В августе на рынок придут рекордные дивиденды Газпрома – до 0,4 трлн резидентам и до 0,2 трлн руб. на счета типа С (последние могут быть реинвестированы в ОФЗ).
Объемы торгов валютой на Мосбиржи поставили рекорды с февраля 2022 - около 7 млрд USD по доллару и евро в последнюю неделю, в том числе абсолютные рекорды по евро - 3 млрд USD (против 0.7 в среднем до февраля). Курс евро на Мосбирже был на 4% ниже мирового в последнюю неделю (график ). Значит европейский экспорт сохраняется высоким, а евро в России стало совсем ненужным.
1.6K views18:07
T
