Movchan's Daily

2023-06-19 19:16:48 Сегодня понедельник, 19 июня, в эфир выходит авторская программа «Мовчание» Андрея Мовчана на «Живом гвозде» @livegvozd.

В этом выпуске Андрей продолжит разговор об экономике университетов США, а также начнет еще одну интересную тему.

Видео можно будет посмотреть в прямом эфире, либо чуть позже в записи — на нашем YouTube.

Подключайтесь к онлайн-трансляции в 20.05 (мск).

#мовчание Открыть/Комментировать

2023-06-15 18:22:49 Криптовалюты нередко противопоставляют традиционным финансовым активам, в том числе потому, что макроэкономические факторы, определяющие общий инвестиционный фон, влияют на криптосферу не так, как на традиционные активы.

Так, изменение процентных ставок и стоимости заимствований влияет на решения венчурных фирм инвестировать в стартапы, создающие приложения на блокчейне. Аналогичным образом более высокие затраты на финансирование майнинговых установок и складских помещений ведут к снижению прибыли майнеров.

По данным S&P Global, с 2017 г. риск-нейтральная доходность 2-летних облигаций США показала умеренную отрицательную корреляцию (минус 0,33) с широким индексом криптовалют S&P BDMI, что подтверждает обратную зависимость между процентными ставками и котировками криптовалют.

Здесь продолжает работать обычная логика: рост ставок делает высокодоходные активы менее привлекательными. Идея о том, что криптовалютные рынки связаны с глобальной денежной ликвидностью, тоже подтвердилась: корреляция между показателем денежной массы М2 и криптоиндексом составила 0,75, говоря о сильной положительной связи. 

А вот распространенное утверждение о том, что криптовалюты лучше, чем традиционные активы, защищены от инфляции, не нашло подтверждения. Корреляция между инфляционными ожиданиями и криптовалютным индексом оказалась низкой (0,1).

Впрочем, как замечают аналитики, дело может быть в слишком короткой истории криптовалют, а современные условия высоких процентных ставок и высокой инфляции как раз позволят получить больше информации для анализа.

Зачем это знать?

Цены на криптовалюты в меньшей степени подвержены влиянию макроэкономических факторов, чем цены на более традиционные активы. Однако это не означает, что криптосфера защищает от экономических потрясений и инфляции. Связь крипторынка с макроэкономическими показателями, скорее всего, будет усиливаться по мере того, как все больше институциональных инвесторов будут проявлять интерес к криптовалютам.

Подписывайтесь на дайджест инвестора.

#movchansdigest Открыть/Комментировать

2023-06-15 09:04:45 Реакция рынков на решение ФРС

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group

По итогам очередного совещания ФРС США сохранила ставку на уровне 5,25%, как и ожидалось большинством экспертов. ФРС также продолжит сокращать объем активов на балансе прежними темпами.

На пресс-конференции по итогам совещания председатель Джером Пауэлл отметил, что эффект от ужесточения политики еще не ощущается в полной мере, регулятору предстоит проделать много работы для возвращения инфляции к 2%, и почти все члены Комитета считают целесообразным дальнейшее ужесточение.

ФРС повысила прогноз по уровню ставки на 2023 год до 5,6% (т.е. еще два раза), что стало неприятным сюрпризом для инвесторов, которые ожидали, что возможно, ФРС еще раз повысит ставку в июле, а уже с ноября начнет ее снижать.

Как отреагировали рынки

Первой логичной реакцией на сказанное стало падение рынков. Однако к закрытию фондовые рынки полностью компенсировали потери и закрылись небольшим ростом. Очевидно, что уверенность ФРС в том, что экономическая активность продолжает расти умеренными темпами, банковская система устойчива, рынок труда остается крепким, а ожидания по инфляции – неуклонное замедление – сделало свое дело. Вывод инвесторов – экономика остается на плаву. Сегодня утром доллар укрепляется к корзине валют, цены на золото теряют до 1%, а доходность казначейских облигаций США растет на 3-4 б.п. вдоль кривой (10Y UST 3.83%).

Обновленный прогноз ФРС

по ставке: на 2023 повышен с 5,1 до 5,6% (2024: с 4.3% до 4.6%)

по ВВП: на 2023 повышен с 0.4% до 1.0% (2024 снижен с 1.2% до 1.1%)

по инфляции: на 2023 снижен с 3.3% до 3.2% (2024 сохранен на уровне 2.5%)

по безработице: на 2023 снижен с 4.5% до 4.1% (2024 год с 4.6% до 4.5%)

#movchansmacro Открыть/Комментировать

2023-06-14 10:31:59 Movchan's Group pinned a photo Открыть/Комментировать

2023-06-13 08:09:11 В 2022 году в США на рынок был выведен новый финансовый продукт – ETF, вкладывающиеся в одну акцию. Всего за год таких фондов вышло на рынок 30, приток средств инвесторов в них составил $900 млн, и еще 32 ETF запускаются сейчас.

Почти все фонды, созданные в прошлом году, вкладывались в Tesla. Новые фонды планируют работать с American Airlines Group, Apple, Coinbase Global, Meta Platforms Inc., Rivian Automotive, Lucid Group и той же Tesla. Смысл таких фондов состоит в том, что они технически облегчают инвесторам некоторые виды ставок.

Так, данные фонды позволяют инвесторам либо покупать акцию с плечом, либо шортить, то есть получать результат, обратный тому, что показывает акция. Таким образом, ставки могут делаться и на рост и на падение. Размер плеча регулируется и составляет у разных фондов от 1,25 до 1,75. У новых фондов плечо может достигнуть 2.

Фонды реплицируют доходность акции, покупая опционы на нее – коллы или путы в зависимости от того, открывает фонд длинные или короткие позиции. Подобные фонды предпочитают волатильные бумаги: так, 90-дневная волатильность Tesla составляет 65%, Rivian Automotive – 78%, Lucid Group – 100%, Coinbase Global – 113%. Они гораздо быстрее теряют или зарабатывают деньги в зависимости от того, угадано направление движения или нет, чем классические покупка или продажа акции. ETF на одну акцию – тот редкий вид финансового инструмента, который пришел в США с европейских рынков, где они были запущены еще в 2018 году.

Подписывайтесь на дайджест инвестора, чтобы получать полную рассылку.

#movchansdigest Открыть/Комментировать

2023-06-12 18:27:25 ПЛЕЙЛИСТ ЭФИРОВ «МОВЧАНИЯ»

Новый эфир «Мовчания» будет в следующий понедельник, 19 июня, как обычно на «Живом гвозде» @livegvozd. Stay tuned!

А пока — сделали для вас плейлист с последними выпусками передачи. Сохраняйте в избранное, чтобы не потерять. И приятного просмотра!


Куда инвестируют крупнейшие family offices
Какие активы, сектора и инструменты выбирают крупнейшие институциональные инвесторы? Как устроена экономика университетов США?





Экономика Анголы
Чем Ангола похожа на Россию? Какая обратная сторона есть у процесса сближения с Китаем?





Дефолт Калифорнии
Продолжение разбора дефолта в Калифорнии, а также китайская система взаимодействия с миром.





Экономика британской монархии
Сколько королевская семья тратит в год, а сколько зарабатывает? А был ли дефолт в Калифорнии?





Крах First Republic Bank
Что подкосило американский банк для богатых?





Дефолт США
Как устроен внешний долг страны? Выпуск, в котором Андрей Мовчан объясняет, почему дефолта не будет.





Проблемы экономики Эмиратов
Выпуск о том, какие проблемы есть у ОАЭ. Начало разговора про дефолт США.





Как устроена экономика ОАЭ
О том, как несколько разрозненных эмиратов превратились в суперресурную державу с огромным ВВП.




#playlist_movchanie Открыть/Комментировать

2023-06-12 16:52:47 Должны ли рынки быть рациональными?

Фондовый рынок гораздо эффективнее отражает информацию о действиях инвесторов, чем фундаментальную информацию об активах, поэтому так часто задним числом цены на акции выглядят скорее безумными, чем рациональными. Питер Бернстайн, экономист.

Мудрость всевидящего рынка — ключевая идея для многих инвесторов, представление о том, что финансовые рынки отражают всю доступную информацию. А значит, нет смысла пытаться выбирать акции и активно управлять портфелем в надежде обогнать рыночную доходность.

В числе других положений гипотезы эффективного рынка — рациональность инвесторов (они постоянно меняют свои оценки стоимости активов с учетом непрерывно поступающей информации). А те из них, кто действует нерационально, обязательно столкнутся на рынке с профессионалами, которые с помощью арбитража воспользуются любой ошибкой в ценообразовании. Наконец, еще одно фундаментальное предположение — на рынке царит совершенная конкуренция. Ни один инвестор не может полностью контролировать какой-либо сегмент рынка в течение длительного времени.

Все эти факторы, как считается, делают бесполезными любые попытки обогнать рынок. Но тот, кто своими глазами видел расцвет компаний дотком-эры, манию акций-мемов или «инвестирование» в NFT-картинки, вряд ли сможет воспринимать утверждения об эффективности и рациональности рынка без доли иронии. 

Во времена рыночных пузырей становится особенно заметно, что инвесторы могут обладать не только неполной информацией об активе, но и неточной или специально вводящей в заблуждение, как, например, вышло в случае со скандально известной криптобиржей FTX. Рыночные цены могут отражать всю доступную информацию в том случае, если все инвесторы располагают одними и теми же данными в одно и то же время.

Но, к примеру, четыре года назад Банк Англии и Федеральная резервная система США обнаружили, что некоторые трейдеры и хедж-фонды получали от информагентств важные заявления политиков за 10 секунд до официальной публикации. Даже когда информация теоретически доступна всем в одно и то же время, высокочастотные трейдеры используют все доступные средства — от торговых алгоритмов, сверхскоростного соединения до физического расположения рядом с биржей — чтобы исполнить сделку раньше других участников и тем самым получить преимущество.

Курьезные случаи, когда инвесторы дружно покупают не ту акцию лишь потому, что перепутали тикер (как, например, случилось в начале пандемии с компаниями Zoom Technologies и Zoom Video), тоже заставляют сомневаться в эффективности обработки рынком информации. А идея о рациональности инвесторов была сформулирована за 60 лет до появления твитов Илона Маска, способных повлиять на котировки как акций, так и криптовалют.

Зачем это знать?

Эффективный рынок — удобная в использовании модель, описывающая часть свойств реального рынка. Но как раз те случаи, в которых модель дает сбой, более всего интересны инвесторам в практическом смысле.


Подписывайтесь на дайджест инвестора, чтобы получать полную рассылку.

#movchansdigest Открыть/Комментировать

2023-06-09 15:31:30 ПЛЕЙЛИСТ ВЕБИНАРОВ MOVCHAN'S GROUP

Movchan's Group любит проводить вебинары, чтобы познакомить вас с интересными экспертами и помочь разобраться в новых темах. Например, недавно мы сделали вебинар по релокации в ОАЭ и поговорили о рисках при переезде и выборе недвижимости там.

В этом посте собраны самые полезные вебинары Movchan’s Group за последнее время. В них эксперты компании и наши партнеры помогают решать прикладные задачи, связанные с релокацией, налогами, покупкой недвижимости и управлением капиталом. Сохраняйте в избранное, чтобы не потерять. И приятного просмотра!


Релокация в Эмираты: как получить ВНЖ и купить недвижимость
Андрей Мовчан, Алена Поллок и Екатерина Мхитарян говорят о юридических нюансах переезда, аренды и покупки квартиры в ОАЭ.





Валютное регулирование в 2023 году
Валютное регулирование в России — одна из самых острых тем 2023 года.
О том, как минимизировать риски и соблюсти закон рассуждают Андрей Мовчан, Виктория Шергина и Юлия Прокофьева.





Юридические аспекты репатриации и налогообложения в Израиле
Андрей Мовчан и Эли Гервиц обсудили юридические аспекты получения гражданства Израиля,
а также особенности репатриации капитала в страну.





Как разобраться в финансовой системе Израиля
Андрей Мовчан и Ротем Лившиц беседуют о том, как стать клиентом израильского банка. Кстати, а вы знали, что в израильских банках можно торговаться за размеры комиссий?





Структурирование владения активами и капиталом в текущих условиях
Эксперты Movchan's Group и юридической фирмы Lurye, Chumakov & Partners поговорили о частном капитале и создании семейных офисов в ОАЭ и Израиле.




#playlist_webinars Открыть/Комментировать

2023-06-08 12:49:28 Какая связь между динамикой рынка и сроком рецессии

Фондовый рынок — это не экономика, гласит известное высказывание. В том числе потому, что рынок, предвосхищая последующий экономический рост, обычно восстанавливается после коррекции гораздо раньше, чем заканчивается рецессия. 

Однако, по расчетам Bloomberg, между динамикой рынка и сроками рецессии все же есть прямая связь. Во всех эпизодах рецессии за последнее столетие рынок достигал дна только после ее начала, под которым понимается снижение ВВП на протяжении двух кварталов подряд.

Зачем это знать

Ни разу за столетие американский рынок не избежал падения к новому минимуму после того, как экономика вступила в рецессию. В среднем же S&P 500 достигал дна лишь через девять месяцев после ее начала.

Подписывайтесь на дайджест, чтобы получать полную рассылку.

#movchansdigest Открыть/Комментировать

2023-06-07 16:43:37 Еще недавно на экономику Китая возлагалось множество надежд — аналитики Уолл-стрит обещали в этом году возобновление бурного роста. Расчеты были основаны на ожидании, что потребители станут активно тратить деньги после отмены ковидных ограничений. Поэтому ряд инвестбанков ожидают, что рост ВВП Китая в 2023 г. превысит озвученную китайским правительством цель в 5%. Так, Citi ждет от Китая роста на 6,1%, а JPMorgan — на 6,4%. Однако такой оптимизм не выглядит обоснованным на фоне результатов китайских компаний.

Если бы экономика Китая росла на 5%, то, исходя из исторических закономерностей, выручка компаний должна была расти более чем на 8%. Вместо этого в первом квартале ее рост составил всего 1,5%.

Сейчас в 20 из 28 секторов экономики Китая выручка корпораций растет медленнее, чем цель по росту ВВП. Индекс MSCI China тоже потерял около 20% с январского пика. Если аналитики правы и потребительский спрос в Китае растет, то импорт должен быть высоким, однако в апреле он уменьшился на 8%. Рост кредитования также ослабевает: в апреле он вырос всего на $103 млрд, что вдвое ниже прогнозов. 

Стоимость обслуживания долгов китайских потребителей за последние 10 лет удвоилась и достигла 30% от располагаемого дохода — в три раза выше, чем в США. Тут и кроется причина проблемы: с 2008 г. экономическая модель Китая была основана на господдержке рынка недвижимости и росте долга. Такая модель роста фундаментально неустойчива, и теперь она начала давать сбои. Обслуживать растущие долги становится труднее, что ведет к сокращению инвестиций в недвижимость и промышленность. В итоге производственный сектор замедляется еще быстрее, чем потребительский, ставя под вопрос послепандемийное восстановление.

Зачем это знать?

Аналитики мало что теряют от неверных прогнозов, но того же нельзя сказать об инвесторах. За последние месяцы вера в экономический рост вследствие открытия китайской экономики уже обошлась им в сотни миллиардов долларов.

Подписывайтесь на дайджест, чтобы получать рассылку.

#movchansdigest Открыть/Комментировать