Мои Инвестиции

2022-09-23 13:45:40 Комментарий аналитиков по российскому банковскому сектору

Ряд факторов способствует более позитивному взгляду на банковский сектор. В частности, это улучшение макропрогнозов, снижение ключевой ставки, а также завершение процесса формирования необходимых резервов в секторе.

Восстановление кредитования. Началось с июня на фоне снижения ключевой ставки и смягчения требований банков к заемщикам. В августе темпы роста ускорились до 2,4% м/м в корпоративном сегменте и до 1,8% м/м в необеспеченном кредитовании. ЦБ улучшил прогноз по динамике кредитования в 2022г.: до 20% в ипотеке и до 5-10% в необеспеченном кредитовании.

Финрезультат сектора за 1П2022 г. Убыток банковского сектора составил 1,5 трлн руб. и преимущественно обусловлен валютными убытками (около 1 трлн руб.). При этом ни у одного убыточного банка капитал не ушел в минус. Таким образом, необходимость в системной докапитализации сектора отсутствует.

Запрет на публикацию отчетности продлен до 1 января 2023г. ЦБ считает, что раскрытие отчетности можно будет ввести с 2023 года. На 1-ом этапе ЦБ предоставит право раскрывать отчетность банкам, которые сами хотят это сделать, а затем сделает это обязанностью.

Отмена надбавок к нормативам достаточности капитала. ЦБ планирует установить нулевые надбавки к нормативам достаточности капитала с установлением пятилетнего срока их восстановления в обмен на ограничения по выплате дивидендов – не более 50% прибыли.

Ключевые тренды в секторе на следующие 6-12 месяцев:
Сокращение валютных остатков
Нормализация отчислений в резервы
Повышение прозрачности за счет публикации отчетов
Постепенный выход из послаблений ЦБ

Сохраняем акции Сбербанка в Топ-10 Россия. Отмечаем позитивные комментарии менеджмента – выход на положительный финансовый результат во 2 полугодии 2022г., отказ от использования регуляторных послаблений. Таким образом, не исключаем возврата к дивидендным выплатам по итогам года (дивдоходность 6-10%).

Риски: ухудшение макропрогнозов, усиление санкционного давления.

#НаОстрие Открыть/Комментировать

2022-09-23 09:58:16 23 сентября - Доброе утро!

Что произошло?

Банк Японии дал понять, что провел валютные интервенции в поддержку курса иены после ее ослабления более чем на 25% к доллару США с начала года.

ЦБ Швейцарии повысил ставку на 75 б.п. - меньше, чем ожидалось.

ЦБ Великобритании повысил ставку на 50 б.п. до 2,25%, но это не удержало фунт стерлингов от обновления минимумов.

Что мы думаем?

Золото обычно коррелирует с другими рисковыми активами, включая валютные пары по отношению к доллару США. Когда доллар укрепляется, золото находится под давлением.

Это типичное поведение золота к доллару США, но оно сохраняется не всегда. Бывают длительные периоды, когда корреляция нарушается - тогда золото воспринимается как страховка от краха финансовой системы.

Возможно, сейчас мы наблюдаем сдвиг в сторону этой роли. За последние шесть торговых сессий цена золота была относительно стабильной на фоне укрепления доллара США.

Полагаем, необходимо увидеть несколько недель расхождения в динамике, прежде чем сделать вывод о смене парадигмы. Если это предположение подтвердится, привлекательность золота как защиты от падения стоимости рисковых активов в портфеле заметно возрастёт.

#ИнвестБудильник $GOLD Открыть/Комментировать

2022-09-22 20:50:50 Итоги дня, 22.09
 
ЦБ РФ отмечает положительный финансовый результат банков за первые месяцы II полугодия, однако не ожидает, что сектор выйдет в прибыль по итогам года. Кроме того, ЦБ готов установить нулевые надбавки к нормативам достаточности капитала с 5-летним графиком их восстановления при ограничении на выплату дивидендов не более 50% чистой прибыли. Сохраняем акции Сбербанка в Топ-10 Россия, не исключаем возврата к выплате дивидендов по итогам 2022 г.
 
Акционеры Татнефти – входит в Топ-10 акций России – одобрили дивиденды компании за 1П2022 г. - 32,71 руб. Дивдоходность обыкновенных, привилегированных акций – 8,5% и 8,2% соответственно. Закрытие реестра - 11 октября. Ожидаем,что дальнейшие дивидендные выплаты за 2022 год будут ниже,чем за первое полугодие 2022 года, на фоне более крепкого рубля и более низкой цены на нефть во втором полугодии.
 
Правление Газпрома рассмотрело увеличение инвестиционной программы компании на 13% г/г. Ф. Садыгов, финансовый директор Газпрома, отметил планы по выплате промежуточных дивидендов по итогам 1П2022 г. – 51,03 руб. на акцию. ВОСА – 30 сентября. Сохраняем нейтральный взгляд на акции компании на фоне неопределенности по экспорту Газпрома и увеличению налоговой нагрузки на компанию.

Polymetal – ожидаемо слабая финансовая отчетность за 1П2022 г. Объем реализации золота снизился на 23% г/г – на этом фоне выручка снизилась на 18% г/г, а денежный поток стал отрицательный. Компания прогнозирует улучшение денежного потока во 2П благодаря переориентации на рынки Азии и росту объемов продаж. Разделение активов невозможно без смены юрисдикции, план может быть представлен в течение пары месяцев. Мы осторожно смотрим на акции компании на Мосбирже из-за неопределенности с корпоративной структурой.
 
#СольДня $SBER $TATN $TATNP $GAZP $POLY Открыть/Комментировать

2022-09-22 16:17:35 Комментарий аналитиков к валютному рынку

Сегодня курс рубля опустился ниже уровня 60 руб./$1 после того как в среду поднимался выше 62 рублей впервые с 1 августа. Как мы писали, бегство средств из “токсичных” валют поддерживает курс рубля. Вероятность того, что хранящаяся на Мосбирже валюта будет заблокирована новыми санкциями, которые страны Запада введут в ответ на проведение референдумов на Украине, резко выросла. Рубль (+25% с начала года) краткосрочно может продолжить укрепляться на бегстве от долларов и евро, даже несмотря на наблюдаемое сокращение валютной выручки экспортеров и рост импорта.

Между тем к большинству валют доллар в последний месяц продолжает укрепляться на фоне ужесточения монетарной политики ФРС. Но к евро (курс евро к доллару США минус 12% с начала года) укрепление доллара затормозилось в районе отметки 0,99. Единая валюта проявляет удивительную устойчивость на фоне резкого усугубления энергетического кризиса. Вероятность рецессии в еврозоне в ближайшие 12 месяцев оценивается экономистами уже в 80%. Полагаем, что евро еще может показать падение до 5% к доллару и другим валютам.

Китайский юань (минус 10% с начала года) тоже ослабляется к доллару. Курс китайского юаня полностью контролируется ЦБ Китая. Ослабление юаня к доллару допускается намеренно, чтобы юань не укреплялся против других валют, тем самым снижая конкурентоспособность китайского экспорта. В условиях замедления экономики Китай особенно заинтересован в поддержке экспорта, так что до конца года курс USDCNY останется выше 7. Но заметно выше многолетних максимумов, выше 7,20, курс USDCNY также вряд ли вырастет.

По другим валютам: японская иена (минус 20% c начала года) может остановить падение после проведенных сегодня впервые с 1988 года интервенций ЦБ Японии в поддержку курса иены; турецкая лира (минус 29% c начала года) продолжает падать, так ЦБ Турции по-прежнему лечит инфляцию снижением ставки; бразильский реал (+10% c начала года) получает поддержку от высокой ставки, поднятой уже до 13,75%.

#НаОстрие Открыть/Комментировать

2022-09-22 13:47:47 Друзья, в эту пятницу в 12:15 мск проведем эфир с Positive Technologies, которая в рамках проводимого SPO планирует разместить до 4% акций без допэмиссии.

С менеджментом компании обсудим:

долгосрочную инвестиционную привлекательность компании

ее конкурентные преимущества на рынке

технические вопросы размещения, в т.ч. опцион на покупку дополнительных акций

Присылайте ваши вопросы через нашего чат-бота @My_invest1bot.

Ждем вас 23 сентября в 12:15!

#вэфире Открыть/Комментировать

2022-09-22 11:06:22 ЕС снимает ограничения на транспортировку российских удобрений и продукции лесопромышленного комплекса (ЛПК). Кажется, это уже было?

Объясняем:

8 апр 2022. ЕС запрещает:
1) Импорт российских калийных и сложных удобрений, содержащих калий
2) Импорт продукции ЛПК
3) Компаниям ЕС осуществлять транспортировку/страхование перевозок вышеуказанных товаров при поставках в третьи страны

Сделаны 2 исключения:

До 10 июля разрешается отгрузка по ранее заключенным контрактам.

С июля 2022 по июль 2023 в ЕС разрешается ввозить удобрения в объеме, равном годовому импорту из России. То есть запрет был введен не в отношении российских удобрений, а в отношении возможного реэкспорта белорусских калийных удобрений через Россию.

В результате введения второго исключения получилось, что разрешался импорт российских удобрений в ЕС, при этом осталась запрещенной транспортировка и страхование поставок в третьи страны.

21 июля 2022. Столкнувшись с критикой, ЕС пытается исправить ситуацию, выпустив обновленный документ. Однако расплывчатая формулировка оставила вопрос открытым. Российские компании продолжали испытывать трудности с фрахтом и страховкой.

19 сент 2022. Выпущены разъяснения, где четко прописано, что компании ЕС могут оказывать услуги перевозки и страхования при поставках российских удобрений и продукции ЛПК в третьи страны.

Учитывая, что речь идет о продовольственной безопасности, не ожидаем усиления санкций в секторе удобрений.

Позитивно для Фосагро, Акрона, Сегежи.

#НаОстрие #удобрения #лес Открыть/Комментировать

2022-09-22 10:35:38 22 сентября- Доброе утро!

Что произошло?

На российском фондовом рынке во последние два дня преобладал пессимизм.

Федрезерв США поднял ставку на 75 б.п. - до 3,25% -  самого высокого уровня с 2008 года - и повысил свой средний прогноз по ставке до 4,4% к концу 2022 года, подразумевая повышение ставок еще на 75 б.п. и 50 б.п. в ноябре и декабре соответственно. Это подтолкнуло евро и иену к новым минимумам.

Германия объявила, что достигла соглашения о покупке доли Fortum в Uniper. Это увеличит долю Германии в Uniper до 99%.

Что мы думаем?

Мы считаем, что в ближайшей перспективе определять динамику котировок акций РФ будет не геополитический фон, а ожидание собрания акционеров "Газпрома", которое запланировано на 30 сентября, и его итоги. Отметим, что инвесторы прежде чем предпринимать какие-либо действия, должны учитывать повышенный уровень неопределенности.

Следующее заседание ФРС США будет 2 ноября. Для замедления роста ключевых компонентов инфляции в США - арендной платы и цен на услуги - может потребоваться еще несколько месяцев. Поэтому базовый сценарий на ноябрьское заседание Федрезерва - повышение ставки еще на 75 б.п.

Это, вероятно, ещё больше поспособствует глобальной рецессии на горизонте ближайших 6-9 месяцев. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции США. Долгосрочные инвесторы могут подумать о дополнительных покупках, если S&P500 вернётся к своему июньскому минимуму - осталось 4%.

#ИнвестБудильник Открыть/Комментировать

2022-09-21 19:22:05 Итоги дня, 21.09

Российский рынок продолжает находиться под давлением на фоне повышения геополитических рисков. Индекс Мосбиржи скорректировался на 3,1%, утром падение доходило до 9,6%. В условиях повышенной волатильности считаем важным сохранять диверсифицированный портфель – следите за обновлением подборки Топ-10 акций России.

Аукционы Минфина РФ по размещению 7-летних ОФЗ 26237 объемом 20 млрд руб. и 14-летних ОФЗ 26240 на сумму 10 млрд руб. были признаны несостоявшимися «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». С начала недели доходности данных ОФЗ выросли на 75-85 б.п. - до уровня 9,6-9,8% годовых.

Полюс – входит в ТОП-10 акций РФ – отчитался за I полугодие 2022 г. Выручка компании за отчетный период сократилась на 19% г/г из-за снижения объемов продаж. Считаем, что в условиях неопределенности компания может отложить промежуточные диввыплаты. При текущих ценах на золото дивдоходность по итогам 2022 г. может составить 5%. Компания остается одним из наших фаворитов в секторе металлургии из-за недооценки по мулитипликаторам и среднесрочного позитивного взгляда на цену золота. Тем не менее краткосрочно на акции может оказывать давление общая динамика российского рынка, а также более жесткая политика ФРС.

#СольДня $PLZL Открыть/Комментировать

2022-09-21 17:14:17 Запись эфира от 20 сентября о предстоящем SPO Positive Technologies

Приятного прослушивания!

#вэфире Открыть/Комментировать

2022-09-21 15:30:50 Полюс – входит в топ-10 акций РФ – результаты за 1П 2022 г.

Выручка «Полюса» в I полугодии 2022 года сократилась на 19% г/г - до $1,9 млрд за счет снижения объемов продаж на 19% г/г. Цена реализации не изменилась, при этом была на 4,4% ниже средней цены золота на LME за этот период. По нашим оценкам, текущий дисконт в ценах реализации может достигать 5% к цене на LME.

Свободный денежный поток компании за I полугодие стал отрицательный (минус $0,2 млрд) из-за приобретения месторождения Чульбаткан за $0,14 млрд и увеличения оборотного капитала на $0,3 млрд из-за роста запасов. Позитивно выделяется отсутствие значительного роста дебиторской задолженности в отличии от многих российских компаний в секторе металлургии.

В пресс-релизе компания не упомянула дивиденды за I половину 2022 г. Считаем, что в условиях неопределенности компания может отложить промежуточные дивидендные выплаты. При текущих ценах на золото дивидендная доходность по итогам 2022 г. может составить 5%.

Себестоимость производства (AISC) увеличилась на 26% г/г - до $825 за тройскую унцию. «Полюс» остаётся одним из самых высокомаржинальных производителей золота. В условиях общей инфляции издержек (по нашим оценкам, себестоимость маржинальных производителей в мире уже достигла $1900 за тройскую унцию в I половине 22 г.) производители с низкой себестоимостью являются основными бенефициарами: среднесрочно инфляция издержек должна поддержать цены на золото, при этом издержки высокомаржинальных производителей растут медленнее – это увеличивает их прибыльность.

Наше мнение:

«Полюс» – один из наших фаворитов в секторе металлургии из-за недооценки по мулитипликаторам при текущей цене на золото (EV/EBITDA 12M на уровне 6,4x против исторических 8x), а также нашего среднесрочно позитивного взгляда на цену золота. Тем не менее краткосрочно на акции может оказывать давление общая динамика российского рынка, а также более жесткая политика ФРС (что оказывает давление на стоимость золота).

#НаОстрие Открыть/Комментировать