На пенсию в 45 лет

2022-08-05 09:02:16 США выделит $52 млрд на поддержку производителей микрочипов

На этой неделе Конгресс США одобрил закон о субсидировании производителей микрочипов. Теперь, после подписания президентом, власти страны направят $52 млрд на субсидии производителям полупроводников. Также проект предусматривает предоставление производителям налоговых кредитов и выделение $200 млрд на стимулирование научных исследований в этой области в течение следующих 10 лет. Программа обязывает компании, претендующие на финансирование, отказаться от увеличения производства передовых микросхем в Китае.

Кто от этого выиграет?

Логично, что от принятия закона выиграют полупроводниковые компании. В первую очередь это непосредственно производители микросхем: Samsung, TSMC (TSM) и Intel (INTC). Первые две компании зарегистрированы в Южной Корее и на Тайване, поэтому они выиграют только в том случае, если решат расширять свое производство на территории США.

Intel в этой ситуации является более очевидным бенефициаром. Сейчас компания уже строит новый комплекс в Огайо. Общая стоимость проекта оценивается в $100 млрд и, по заявлениям руководства самой Intel, без государственной поддержки с такими расходами компания не справится.

Кроме перечисленных производителей принятие закона может затронуть и других игроков в отрасли, таких как Micron (MU), Texas Instruments (TXN), Nvidia (NVDA), Qualcomm (QCOM) и AMD (AMD). Открыть/Комментировать

2022-08-03 12:12:02 Мосбиржа открывает торги для нерезидентов

С 8 августа Московская Биржа откроет торги для нерезидентов из дружественных стран, а также нерезидентов, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица.

Таким образом, это будет первый доступ иностранцев к российскому фондовому рынку с февраля. Напомню, что в феврале 2022 года Банк России выпустил предписание, запрещающее российским брокерам продавать ценные бумаги по поручениям иностранных клиентов.

Эксперты расходятся во мнении, как это повлияет на рынок акций. Во-первых, они единогласно заявляют, что доступ добавит рынку ликвидности. И это определенно плюс. А вот по поводу того, рухнет ли индекс Мосбиржи на открытии или нет — оценки неоднозначны. Одни считают, что на первых порах предложение будет превышать спрос и сперва рынок рухнет, однако затем начнет восстанавливаться. Другие же считают, что нерезиденты воспользуются случаем купить подешевевшие российские акции, и рынок пойдет вверх. В качестве аргумента здесь приводят слухи о том, что как минимум два крупных фонда из дружественных стран ждут открытия, чтобы купить российские бумаги.

Как в конечном итоге повлияет эта ситуация на российский рынок — покажет время. Тем не менее первый шаг к ослаблению ограничений — определенно хорошая новость. Открыть/Комментировать

2022-08-01 09:31:05 Впечатляющий отчет Яндекса

«Яндекс» представил сильные финансовые результаты за квартал в условиях «новой реальности». Причем наблюдается не только рост высокий рост выручки по всем операционным сегментам, но и улучшение маржинальности бизнеса. Результаты порадовали инвесторов и аналитиков: акции дорожали на 9%.

Ключевые моменты

Выручка увеличилась на 45% год к году и достигла почти 118 млрд руб.

Скорректированная EBITDA составила 25,7 млрд руб., то есть на 345% больше, чем год назад.

Скорректированная чистая прибыль по итогам квартала за год выросла в 13 раз, до 13,1 млрд руб.

Товарооборот сегмента e-commerce в первом полугодии 2022 года вырос на 107% год к году и составил 123,1 млрд руб.

Рост выручки сегмента рекламы – главного источника дохода «Яндекса» – составил 31%.

Сегмент устройств и облачный сегмент впервые принесли прибыль.

Райдтех, в который входят такси, каршеринг и самокаты, тоже показал рост выручки – на 53%.

Стоимость бизнеса

• P/E – 83
• EV/EBITDA – 17
• P/S – 1,8

В некотором смысле Яндекс просто приостановил инвестиции, и теперь получает денежный поток с ранних вложений. Это доказывает, что в IT-компаниях при условии быстрого роста и активной инвестиционной фазы текущие мультипликаторы прибыли слабо отражают реальность. Однако рассчитывать на высокие мультипликаторы при отсутствии торгов на Nasdaq и с российским бизнесом теперь вряд ли стоит. Но даже так Яндекс недорогой, если сможет сохранить маржу.

Что следует выделить

В отчетности были два ключевых момента. Во-первых, был вопрос с маржинальностью: доступ к рынку финансирования сейчас нельзя назвать хорошим, поэтому необходим положительный денежный поток, чтобы компания могла развивать бизнес за счет своих средств. Во-вторых, была неопределенность относительно положения рекламного рынка и его влияния на сегмент «Поиск и портал». С одной стороны, «Яндекс» должен был явно выиграть от ухода конкурентов, но с другой стороны, рынок интернет-рекламы уменьшился за счет ухода иностранных крупных рекламодателей. Тем не менее мы увидели сильные цифры: рост сегмента на 30,7% год к году за счет увеличения рыночной доли и роста рекламных расходов со стороны малого и среднего бизнеса.

Также отметим отличный рост скорректированной маржи в сегменте с 47,3 до 55,6%. Однако эксперты предполагают, что рост носит скорее временный характер и с учетом возобновления найма долгосрочный уровень EBITDA маржи нормализуется ближе к 50%.

Вывод

Яндекс выпустил потрясающий отчет. Компании удалось сохранить крайне высокие темпы роста бизнеса, и при этом резко сократить расходы, что привело к рекордной EBITDA и скорректированной чистой прибыли. Если компании удастся поддержать текущий уровень маржи за счет строго контроля за расходами, то компания будет оцениваться уже не как IT, а как обычный бизнес при текущей цене. Риск сокращения операционных расходов (по сути, CAPEX) в том, что будут замедляться темпы роста. Пока НРД под санкциями дисконт будет сохраняться, иначе Яндекс уже бы стоил выше исторических максимумов. Открыть/Комментировать

2022-07-30 09:01:36 Как ЦБ будет «защищать» российских инвесторов

ЦБ РФ представил ряд мер, направленных на защиту инвесторов от санкционных и инфраструктурных рисков. Они уже были презентованы и в ближайшее время, после обсуждения с ключевыми игроками, будут приняты. Давайте разбираться, как изменится процедура инвестирования, в частности в иностранные бумаги.

Статус квалифицированного инвестора
Теперь для получения доступа ко всем инструментам вам необходимо предоставить активы общей суммой в 30 млн руб. против 6 млн руб. ранее. Однако текущий статус отзывать не будут, мера затронет новых инвесторов.

Неквалифицированных инвесторов меры также коснутся. ЦБ РФ рекомендует увеличить количество вопросов в тесте и ввести обязательную паузу между неудачными попытками.

Цифровизация
Будут созданы единые реестры неквалифицированных и квалифицированных инвесторов, что позволит избежать повторного прохождения процедуры при смене брокера.

Иностранные активы
Временно инвесторам без статуса квала будут запрещены операции с иностранными бумагами. Причем уже купленные бумаги не подпадают под ограничения. Инвесторам также будет доступно закрытие коротких позиций, для которых необходимо «купить» акции.

В данный момент презентованные меры являются рекомендацией и не считаются обязательными. ЦБ РФ буквально «настоятельно советует» ввести ограничения на торговлю иностранными акциями для неквалифицированных инвесторов. Однако, если меры будут приняты, ЦБ подготовит нормативные акты, которые потом войдут в законопроекты.

Вывод
Высокие инфраструктурные и санкционные риски вынуждают ЦБ РФ удостовериться в том, что розничные инвесторы не будут бездумно их испытывать. Поднятие необходимого минимального объема активов и запрет на торговлю иностранными акциями ограничит доступ для новых и еще неопытных инвесторов. Говорить о сроках снятия таких ограничений еще рано, потому что высокий уровень неопределенности может вынудить ЦБ сохранить их на длительный период. Открыть/Комментировать

2022-07-27 09:30:58 Операционный отчет X5 Group: отличные показатели

Компания X5 Group, которой принадлежат сети Пятерочка, Перекресток, дискаунтеры Чижик и другие активы, выпустила операционный отчет за 2 квартал 2022 года. Рассмотрим его подробнее.

Операционные результаты

Выручка выросла на 18,6% до 647,3 млрд руб.
Выручка сегмента онлайн-продаж увеличилась на 38,4% до 14,7 млрд руб.
LFL-продажи прибавили 11,7%.

В целом мы видим положительную динамику по всем фронтам. Хотя LFL-продажи увеличились на 11,7% преимущественно из-за роста среднего чека (+11%). LFL-трафика, то есть количество покупателей в магазинах выросло за период всего на 0,7%. Таким образом, продажи компании выросли преимущественно за счет роста инфляции, при этом средний чек даже не смог опередить её темпы.

Дискаунтеры Чижик

Основной упор X5 Group сейчас делает на сеть жёстких дискаунтеров «Чижик». В планах компании — в ближайшие 3 года открыть около 3000 таких дискаунтеров. Во втором квартале продажи таких магазинов выросли в 28 раз г/г до 6,8 млрд руб. В итоге их доля в общей структуре выручки достигла 1,1%. За прошедшие 3 месяца компания открыла 64 новых магазинов сети «Чижик».

Цифровые продажи

Доходы от цифровых бизнесов (Vprok.ru Перекресток, экспресс-доставка, 5Post и «Много Лосося») увеличились на 38,4% до 14,7 млрд руб. Важным моментом стало завершение реструктуризации в онлайн-сегменте и объединение онлайн-бизнесов в отдельную компанию X5 Digital, что потенциально повысит эффективность управления технологической платформой экспресс-доставки от "Пятерочки" и "Перекрестка", а также "Впрок".

Вывод

X5 Group показала отличные операционные результаты на фоне экономического спада. Компания выигрывает от роста инфляции, хотя и отмечает, что население переходит на модель бережливого потребления на фоне сокращения реальных доходов. В целом бумаги X5 выглядят привлекательными для покупки (P/E = 9). Однако важно помнить, что компания зарегистрирована в Амстердаме, а на бирже торгуются её депозитарные расписки. Следовательно здесь присутствуют инфраструктурные риски блокировки бумаг по аналогии с другими иностранными акциями. Открыть/Комментировать

2022-07-25 10:00:33 ММК: операционные результаты за 2 квартал

ММК – занимает лидирующие позиции среди отечественных заводов по производству черных и цветных металлов. 19 июля компания отчиталась по операционным результатам за 2 квартал 2022 год. Рассмотрим ключевые моменты.

Операционные результаты:

Выплавка чугуна сократилась на 8,1% к уровню прошлого квартала и составила 2065 тыс. тонн в связи с отсутствием потребности в чугуне на фоне низкого спроса на металлопродукцию, а также на фоне ремонтных работ в доменном производстве.

Объем выплавки стали снизился на 7,9% относительно прошлого квартала до 2892 тыс. тонн, отражая неблагоприятные рыночные тенденции.

Продажи металлопродукции уменьшились на 18,1% к уровню прошлого квартала до 2362 тыс. тонн.

Объем производства угольного концентрата вырос к уровню прошлого квартала на 9,5% и составил 923 тыс. тонн в связи с увеличением переработки собственных углей.

Вывод

Производство стали начало снижаться на фоне падения спроса. ММК решил в этот период провести ремонты доменных печей и прочего оборудования. Однако на экспорт при такой себестоимости отправлять ничего не получится. Это к вопросу о том, что при крепком рубле проще завозить сталь из-за рубежа. Результаты уже показывают проблемы в отрасли и в ММК в частности. Маржинальным осталось только российское направление, но при этом сильно падает спрос начиная со второго квартала. В июне и июле ситуация пока тяжелая. Но вроде как удается стабилизировать цены. С учетом укрепления рубля и коррекции цен на металлы падение финансовых результатов ММК будет ещё сильнее.

В прошлом рынок очень любил металлургов за большие дивиденды. Эта любовь в некоторой степени позволила компании чувствовать себя чуть лучше рынка. Но ухудшение экономической ситуации и отсутствие выплат (а их теперь не будет долго) рано или поздно приведет к исчезновению премии. Это к тому, что не нужно смотреть на график и покупать "потому что упало". Смотреть надо на экономические показатели. Пока они снижаются, будут падать акции. Нам, как инвесторам-спекулянтам, важно поймать не дно, а разворот в экономике и прибыли компаний. Открыть/Комментировать

2022-07-22 09:30:53 Россия разработает свою эталонную марку нефти

Российское правительство разработало план создания национального нефтяного бенчмарка (аналогичного Brent) в следующем году, чтобы защититься от ограничения цен на российскую нефть западными странами.

Как сообщает Bloomberg, российское правительство вместе с Центральным Банком и производителями планируют начать торговлю нефтью на национальной платформе в октябре. Россия будет работать над привлечением иностранных партнеров для покупки нефти с целью достижения достаточных объемов торгов.

Зачем это нужно?

Сейчас цена на российскую нефть марки Urals рассчитывается из учета скидки к эталонной марке Brent. На данный момент дисконт составляет около 35%, то есть Россия экспортирует нефть по цене около $80 за баррель. Ранее страны G7 заявили, что к концу года планируют ограничить предельную цену на российскую нефть на уровне $40–60 за баррель. Создание собственной эталонной марки поможет этого избежать.

Не в первый раз

Россия уже более десяти лет пытается создать свой собственный нефтяной бенчмарк, но без особого успеха. Некоторые производители страны продавали партии нефти на экспорт на Санкт-Петербургской международной товарной бирже, но объемы торгов были недостаточно велики, чтобы создать общепризнанный мировой эталон. Сейчас же Правительство прикладывает гораздо больше усилий к этому. В случае успеха, российские экспортные доходы будут меньше зависеть от стран Запада. Открыть/Комментировать

2022-07-20 09:00:48 Дефицит полупроводников закончен?

Еще недавно мы писали о нехватке микрочипов в мировой экономике. Дефицит был вызван сбоями в цепочках поставок и взрывным ростом технологических компаний. Однако не прошло и года, как дефицит превратился в избыток. Об этом заявили производители, которые сообщили о снижении спроса на полупроводники.

В чем причина?

Причин этому несколько. Во-первых, последние два года производители полупроводников постоянно наращивали производство, пытаясь удовлетворить растущий спрос и тем самым наращивая предложение. Во-вторых, из-за очередных локдаунов в Китае и высокой инфляции потребительский спрос на смартфоны, ПК и ноутбуки резко сократились, что в свою очередь сократило спрос.

В итоге несколько компаний, в том числе и крупнейший производитель полупроводников Taiwan Semiconductor заявили о снижении заказов со стороны клиентов. Последние из-за снижения спроса со стороны потребителей начали распродавать накопившиеся запасы и сокращать производство новой продукции.

Так, например, китайские производители смартфонов (Xiaomi, Vivo и Oppo) коллективно сократили заказы на 20%, из-за этого Qualcomm и MediaTek также сократили заказы на чипы 5G еще на 30% во второй половине года. AMD отказывается от продуктов, изготовленных с использованием N7 / N6. А производитель видеокарт Nvidia стремится сократить заказы на чипы для серии RTX 40, учитывая, что рынок сейчас наводнен графическими процессорами из-за обвала цен на криптовалюту.

Лучше себя чувствует компания Apple, на продукцию которой падения спроса пока не наблюдается. Также спрос на микрочипы поддерживают автопроизводители, для которых наконец освободились мощности.

Однако этого недостаточно и некоторые из производителей полупроводников уже начали сокращать производство. Одним из них стала компания Micron Technology Inc, которая заявила о сокращении объемов выпуска на фоне падения спроса.

Руководство TSMC считает, что текущее снижение спроса продлится до 1 полугодия 2023 года, пока запасы производителей электроники не иссякнут. Однако как будет развиваться ситуация на самом деле — покажет время. Открыть/Комментировать

2022-06-24 09:00:50 Что будет с российским нефтегазом?

Вопреки прогнозам международного сообщества, введенные санкции и планы по отказу от российских энергоресурсов не оказали сокрушительного влияния на компании из РФ, работающие в данной отрасли. На страны, уже отказавшиеся от российской нефти или планирующие сделать это плавно, приходилось порядка 60% экспорта российской экономики.

Российская нефть
По данным источников СМИ, в июне добыча нефти и конденсата была на уровне 10,7 млн барр. в сутки против 11,05 млн в феврале. Международное энергетическое агентство прогнозировало, что уже в мае показатель снизится на 3 млн барр. в сутки от февральских значений. Поддерживает добычу перенаправление потоков сырья в АТР (Азиатско-Тихоокеанский регион). Так, Индия, которая в прошлом году закупала менее 100 тыс. барр. нефти в сутки, в мае увеличила показатель до 800 тыс. барр. в сутки. Поставки в Китай из дальневосточного порта в Козьмино также могут увеличиться до 900 тыс. барр. в сутки против 720–750 тыс. барр. в сутки в начале года.

Однако перенаправить все потоки из Европы в АТР не получится из-за ограниченного числа танкеров, проблем с их страхованием и конечным размером даже таких больших рынков, как Индия и Китай. Сейчас снижение добычи нефти компенсируется высокой ценой на нефть марки Urals даже с учетом существующих скидок, однако аналитики прогнозируют дальнейшее снижение добычи нефти до 1 млн барр. в сутки.

Наиболее привлекательно на российском нефтяном рынке смотрится «Роснефть»: 60% выручки от продажи нефти и нефтепродуктов уже приходится на Азию. При этом нефтепроводы, поставляющие сырье в Европу, не попали под санкции, а снижение объемов компания перенаправляет в Индию. Кроме того, остаются высокие шансы на ввод в эксплуатацию проекта «Восток ойл», благодаря его ориентации на АТР и поддержку со стороны государства.

Газ
Существенных ограничений на поставки российского газа пока не вводилось. На данный момент некоторые страны Европы отказались от сырья из-за новой схемы оплаты, из-за чего экспорт газа через трубопровод «Ямал – Европа» снизился на 27,6% по итогам пяти месяцев. РФ до СВО покрывала около 40% потребностей ЕС в энергоресурсе, и заменить такие объемы пока нечем. Однако в долгосрочной перспективе страны Евросоюза будут отказываться от газа посредством замены поставок из РФ рынком СПГ, инвестициями в ВИЭ и повышением энергоэффективности.

Если говорить о «Газпроме», то аналитики считают, что долгосрочный позитив для роста акций выглядит туманно. Сейчас компания получает сверхприбыль от высоких цен на газ, но в перспективе, по мере отказа Европы от энергоресурса, доходы будут падать. При этом даже рост поставок в Китай и сохраняющиеся высокие цены не буду являться драйверами для дальнейшего роста котировок с текущих значений.

Привлекательно выглядят акции «НОВАТЭКа». С конца марта акции компании просели на 45% из-за введенных санкций на поставку оборудования для производства СПГ, что поставило под угрозу реализацию всех СПГ-проектов компании. На текущий момент стоимость акций закладывает в себя только существующие активы, без перспектив дальнейшего роста, поэтому любой успешно реализованный проект будет означать существенный рост котировок. Поставки СПГ могут быть легко перенаправлены на рынок АТР, что также может способствовать росту акций компании. Открыть/Комментировать

2022-06-23 09:00:49 Инвестиции с гуру: как инвестирует последователь Грэма – Марио Габелли

Марио Габелли – последователь школы стоимостного инвестирования Грэма, который прославился своим особым подходом к выбору акций. В 1977 году основал собственную компанию Gamco Investors, основным принципом которой был поиск недооцененных по фундаментальным показателям акций. Спустя десять лет компания начала выпускать собственные взаимные фонды, на текущий момент стоимость активов фонда составляет $11 млрд.

Основные принципы для выбора активов:

Габелли считает, что очень важно не только уметь выбирать компании по фундаменталу, но и определять долгосрочные и циклические тренды, которые станут драйвером роста недооцененных бизнесов.

Марио старается игнорировать новостной шум и единичные негативные отчеты. Резкое падение стоимости акции или целого индекса вызовет у него интерес, так как это укажет на системные проблемы на фондовом рынке.

Инвестор старается выявлять катализаторы – факторы роста и конкурентные преимущества, благодаря которым компания сможет расти в долгосрочной перспективе.

Какие советы дает Габелли по долгосрочным тенденциям?

По мнению инвестора, следующие отрасли экономики будут иметь долгосрочные факторы роста:

Компании, связанные с инфраструктурой и аэрокосмической отраслью, так как расходы в данном сегменте неуклонно растут.

Продовольствие, сельскохозяйственная техника и водоснабжение. Из-за глобального роста населения и повышения уровня жизни будет расти спрос и на продовольствие.

Здравоохранение. Сектор станет бенефициаром старения населения развитых стран.

Компании, связанные с обеспечением энергетической независимости США, также покажут активный рост в долгосрочной перспективе.

Мультипликатор Габелли
Инвестор разработал собственный мультипликатор PMV (Private Market Value), который оценивает, какую стоимость готов заплатить покупатель за всю компанию. Его метод предусматривает не столько оценку бухгалтерской прибыли, как это принято в обществе, сколько денежные потоки компании. С помощью мультипликатора Марио ищет акции, которые оцениваются с большим дисконтом к их внутренней стоимости.

Взгляды Габелли противоречат теории об эффективности фондового рынка. Он считает, что в стоимость акций не полностью заложена вся известная информация. По его мнению, заработать на рынке было бы невозможно, если бы выполнялось это условие. Поэтому он уверен, что всегда стоит «копнуть глубже», чтобы найти именно те активы, которые будут привлекательны с фундаментальной точки зрения и недооценены по сравнению с их истинной стоимостью.

Топ-10 акций в портфеле Gamco Investors

По состоянию на конец марта 2022, в портфеле компании находится 898 акций, из которых 45 было приобретено именно в первом квартале. На топ-10 бумаг приходится почти 16% портфеля. Вот они:

• Herc Holdings (сервисы). Доля компании в портфеле – 2,91%.
• GATX (сервисы) – 1,83%.
• Sony Group (технологии) – 1,67%.
• Mueller Industries (металлургия) – 1,51%.
• American Express (финансовые сервисы) – 1,47%.
• Crane (промышленность) – 1,46%.
• CNH Industrial (промышленность) – 1,42%.
• Textron (промышленность) – 1,25%.
• Madison Square Garden Sports (развлечения) – 1,04%.
• Ryman Hospitality Properties (недвижимость) – 2,91%. Открыть/Комментировать