На пенсию в 45 лет

2022-09-23 09:30:43 Стратегия 60 на 40 больше не работает?

В инвестиционных кругах длительное время был популярен «портфель 60/40». Это такая стратегия, которая предполагает инвестирование 60% средств в акции и 40% — в облигации. С 1900 года такой портфель считался оптимальным по соотношению риск/доходность.

Однако в первой половине 2022 года портфель 60/40, состоящий из акций индекса S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США показал худшую с времен Второй мировой войны динамику. По данным Goldman Sachs Research в первые 6 месяцев этого года он снизился на 20%.

Почему падает?

В 2022 году на акции и облигации повлияло сразу несколько факторов:

Во-первых, ФРС начала повышать ключевую ставку, из-за чего доходности казначейских облигаций начали расти, а их стоимость, соответственно, падать.

Во-вторых, ужесточение денежно-кредитной политики ФРС создало опасения по поводу замедления экономики США. Инвесторы боятся, что в стране наступит рецессия, и поэтому продают акции и другие ценные бумаги.

При этом в Goldman Sachs уверены, что данная ситуация — временная. Когда экономическая обстановка в США и мире стабилизируется, текущая стратегия вновь станет актуальна.

Какие варианты спасения?

Аналитики Goldman Sachs считают, что лучше всего в текущей ситуации покажут себя реальные активы. В условиях растущей инфляции недвижимость, драгоценные металлы и даже предметы искусства могут помочь защитить капитал от обесценивания. Соответственно, спрос на них будет расти, и доходность будет превышать темпы инфляции.

В российских условиях также актуальны варианты с защитой от обесценивания денежных средств. В данном случае российским инвесторам на Московской бирже доступны паи фондов недвижимости, драгоценные металлы (золото и серебро), а также ОФЗ-ИН — государственные облигации, с индексируемым на величину инфляции номиналом. Открыть/Комментировать

2022-09-21 10:02:44 Когда ждать доллар по 120?

Курс рубля, как мы ожидали с конца апреля, достигал 50 руб. за доллар США летом и теперь отошел к отметке в 60 руб.

Компании-экспортеры и государственные чиновники в один голос говорят, что такой крепкий курс им невыгоден, что подтверждает опасения населения: либо экспорт сократится, потому что невыгодно будет производить, либо просто цены на нефть упадут, и опять случится девальвация. Комфортным чиновники называют курс в 70–80 руб. за доллар США. Однако рынок пока с этим не согласен, котируя доллар по 60 руб.

Импорт

Объем импорта в стоимостном выражении упал в два раза к апрелю, после чего начал медленно восстанавливаться. Как показывает статистика ЦБ РФ, прирост импорта идет со скоростью 5–10% в месяц и летом он составлял около 14% от ВВП. Поэтому он дорастет до нормальных значений (20,5% ВВП) не быстрее, чем за полгода. Одновременно с падением импорта активизировался отток капитала. Судя по данным ЦБ РФ, он стал нарастать, даже несмотря на введенные запреты и ограничения, связанные с переводами валюты за рубеж. Отчасти рост оттока обусловлен самим укреплением рубля, которое создает хорошую возможность для конвертации сбережений в иностранные валюты. Отчасти он связан с неспокойной политической обстановкой. По мере привыкания населения к существующей политической повестке и постепенному движению курса рубля обратно отток капитала должен снизиться до обычных значений: при дорогой нефти он в прошлом составлял не более $16 млрд в месяц (в среднем по кварталу), тогда как во втором квартале 2022 года он составлял в среднем за месяц $25 млрд. Уже в августе он поджался до $17 млрд, и эксперты рассчитывают, что движение оттока в сторону $10 млрд в месяц продолжится.

Экспорт

Экспорт в этом году мог бы стать рекордным за многие годы: несмотря на дорогой доллар США (по индексу доллара), цены на нефть оказались выше $100 за баррель, а цены на газ в Европе удивили весь мир, достигая в отдельные моменты $3500 за 1 тыс. куб. м. – примерно в десять раз больше нормальных значений. Но спровоцирован этот рост был во многом событиями вокруг России. И если бы мы не сокращали поставки углеводородов за рубеж, то и цены не были бы так высоки. Во втором квартале месячный экспорт составил $54 млрд – один из самых высоких показателей в истории России. Экспорт газа является наиболее волатильной компонентой последних месяцев. Если в прошлом году газовые компании получали от экспорта газа порядка $5,2 млрд в месяц (11,5% всего экспорта), то во втором квартале сумма поставок одного «Газпрома» выросла, по нашим оценкам, до $14 млрд в месяц (26% экспорта). Даже при прекращении поставок по «Северному потоку» и урезании поставок по другим трубопроводам экспорт в стоимостном выражении пока не сильно пострадал благодаря росту цены на газ в Европе выше $2000 за 1 тыс. куб. м. Однако Европа готовится к дефициту газа (нетто–объем поставок в Европу снизится на 11–14%, исходя из текущей ситуации), сокращая его потребление, поэтому цены вернутся к $1000 за 1 тыс. куб. м, если «Газпром» не сократит оставшиеся объемы поставки. Расчеты показывают, что при откате цен на газ назад Россия потеряет $7 млрд из $54 млрд экспорта.

Итог

Ближайшие месяцы благодаря пока дорогим газу и нефти могут оказаться довольно спокойными на валютном рынке, так как нарастание импорта при компенсирующем его сокращении оттока капитала все еще протекает при стабильно высоком экспорте. Риски для рубля кроются несколько дальше во времени: в 2023 году на фоне глобальной рецессии должны снизиться цены на основные экспортные товары (нефть, газ и удобрения, сталь, цветные металлы), что приведет к существенному падению экспорта в стоимостном выражении, поэтому балансирующий курс рубля сместится в район 120–140 руб., если поступлению в Россию импорта в современных масштабах ничто не помешает. Открыть/Комментировать

2022-09-19 09:30:55 Стоит ли покупать акции «Белуги»

Еще пару лет назад акции «Белуги» считались малоликвидными, а их динамика была сопоставима с мемными Gamestop. Однако с тех пор многое изменилось: бумаги «Белуги» в марте перешли из второго котировального списка в первый, то есть теперь их динамика считается менее волатильной и более предсказуемой. Разберемся, стоит ли сейчас покупать бумаги «Белуги» и какие точки роста есть у бизнеса компании.

Результаты компании
Последние новости радовали инвесторов: отчет превзошел ожидания, а совет директоров одобрил выплату дивидендов.

Главные цифры отчета за первое полугодие:

Выручка выросла на 37% год к году – до 42,1 млрд руб.

EBITDA увеличилась на 94% и составила 7,2 млрд руб.

Чистая прибыль показала рост на 97% и приблизилась к 2,3 млрд руб.

Прибыль на акцию составила 167 руб., что на 79% больше, чем год назад.

Дивиденды компании
В конце августа совет директоров «Белуги» рекомендовал выплатить 150 руб. на акцию в качестве промежуточного дивиденда за первый квартал. Это предполагает промежуточную дивидендную доходность около 5%. При этом компания увеличивает дивиденды – выплата в два раза выше, чем год назад. Однако дивиденд составляет 88% чистой прибыли за первое полугодие, что соответствует доле от прошлогоднего показателя.

«Белуга» способна сохранить выплаты в будущем, так как ее долговая нагрузка последние 2,5 года находится на комфортном уровне. Также поддержание высоких темпов роста продаж и развитие сети «ВинЛаб» позволит сохранить выплаты. Однако некоторые аналитики считают, что в текущих экономических условиях компания может пересмотреть дивидендную политику, хотя финансовые результаты за первое полугодие 2022 и позволяют сделать выплату.

Как ограничения могут повлиять на бизнес
По данным «Коммерсанта», в первой половине 2022 года импорт крепких алкогольных напитков в Россию сократился на 34,4%. Причина спада простая – санкции. США запретили отгрузки всего спиртного в Россию, а ЕС – поставки алкоголя дороже €300 за штуку.

Для «Белуги», которая активно импортирует иностранный алкоголь, остается одним из главных экспортеров российской водки и развивает сеть супермаркетов напитков «ВинЛаб», все это может быть серьезным ударом. Нивелировать экспортные потери компания может за счет увеличения спроса на внутреннем рынке на фоне снижения количества иностранных брендов. После ухода с рынка конкурентов для компании открылись новые ниши, а цены теперь можно увеличивать.

Главный фактор роста «Белуги»
Результаты второго полугодия оказались хорошими и для розничной сети супермаркетов напитков «Белуги» – «ВинЛаб». Так, общие отгрузки в первом полугодии составили 8,3 млн, что соответствует росту на 14% год к году. Количество магазинов сети достигло 1,2 тыс., что на 73% больше, чем год назад. При этом объем продаж вырос на 54,1% благодаря росту трафика на 36,1% и среднего чека на 12,8%. Стратегия развития «Белуги» до 2024 года подразумевает удвоение бизнеса за счет роста розничной сети. По плану компания в каждом полугодии должна открывать около 250 новых магазинов.

Акции компании интересны в долгосрочной перспективе, но прямо сейчас они технически перекуплены. Стоит дождаться коррекции для поиска новых точек входа. Открыть/Комментировать

2022-09-16 10:01:17 Русал и Норникель нарастили поставки на запад

Reuters сообщили, что экспорт в ЕС и США алюминия и никеля из России вырос в первом полугодии. Согласно данным UN Comtrade , импорт из РФ этих ресурсов в ЕС и США в общей сложности вырос на 70% в марте-июне этого года. Общая стоимость импорта двух металлов превысила $1,98 млрд.

Сколько поставили алюминия

С марта по июнь ЕС был крупнейшим импортером необработанного алюминия из России. Поставки в среднем составляли 78,2 тыс. тонн в месяц, что на 13% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В США импорт того же металла из РФ составил 23 тыс. тонн в месяц, что на 21% больше, чем в прошлом году.

Экспорт российского алюминия в семь крупнейших направлений с марта по июнь составил в среднем 221,6 тыс. тонн в месяц, что на 9% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, но на 4% выше среднемесячного показателя за весь 2021 год.

Основным бенефициаром роста поставок алюминия стала компания Русал. Она является крупнейшим в мире после китайских компаний производителем алюминия, на компанию приходится около 6% мировых поставок промышленного металла.

Сколько поставили никеля

Экспорт никеля из России по трем основным направлениям в марте-июне вырос на 17% в годовом исчислении.

Наибольший прирост наблюдался в США, увеличившись на 70%, в то время как поставки в ЕС выросли на 22%. 8 марта цена никеля на Лондонской бирже выросла до рекордных $100 тыс. за тонну, что вынудило площадку приостановить торги. Такой скачок произошел на фоне опасений участников рынка, что конфликт в Украине собьет цепочки поставок.

Однако этого не произошло, в том числе потому что западные страны не стали вводить ограничений на поставки российского металла. От этого в первую очередь выиграла компания Норникель. Она является крупнейшим производителем никеля в России, а в мире на нее приходится 10% поставок этого металла. Открыть/Комментировать

2022-09-13 19:45:39 Для сравнения: при цене на российскую нефть $50 за баррель эта вилка составит 82–100 руб. за доллар, при цене $90 за баррель – 66–86 руб. за доллар. Учитывая, что большее выпадение экспорта России с мирового рынка должно подразумевать более высокие сырьевые цены, наиболее вероятный диапазон по курсу – 80–85 руб. за доллар в 2023 году. Открыть/Комментировать

2022-09-13 19:45:38 Какой курс рубля ждать к концу 2022 года

Укрепление курса рубля в ответ на геополитическую обстановку не является чем-то необычным в мировой экономике. На данный момент рубль считается сильно переоцененным, но как долго это продлится и когда произойдет обратный скачок – остается вопросом.

Последние 20 лет курс рубля с учетом разницы внешней и внутренней инфляции был привязан к ценам на нефть, независимо от изменений в валютной политике ЦБ РФ. Лишь с 2017 курс стал существенно колебаться после введения нового бюджетного правила, но все равно возвращался к предыдущим трендам. Во время пандемии 2020 года курс рубля выглядел устойчиво недооцененным относительно цен на нефть (около 10%). Причиной этого было введение ограничений на объемы добычи и экспорта по сделке ОПЕК+.

Санкции укрепляют валюту
К лету 2022 года ситуация резко изменилась: рубль укрепился почти в два раза к предыдущему году и стал на 20% переоценен относительно тренда. Сохранится ли эта тенденция дальше? Эксперты считают, что более вероятна коррекция на фоне восстановления импорта и подстройки финансовых потоков. Так, в апреле этого года сокращение импорта составляло около 40% год к году, но в июле–августе это значение уменьшилось до 15–20%.

Увеличение импорта в основном связано с ростом поставок со стороны восточных стран и некоторых стран Европы. Экспорт Китая в Россию в июне вернулся к росту после 4 месяцев падения, прирост составил более 20% год к году. Турция стремительно наращивает обороты экспорта, что привело к росту на 46% к предыдущему году. Кроме того, экспорт Казахстана вернулся на прошлогодний уровень после трехмесячного снижения. Экспорт из Беларуси увеличивался на протяжении всего года, рост за первое полугодие составил 48% год к году.

Вероятно, плавное восстановление импорта приведет к коррекции валютного курса с осени этого года. Также ожидается сокращение профицита текущего счета до $5–15 млрд в месяц в следующие полгода против максимумов около $40 млрд этой весной и сокращение профицита текущего счета по году до $50–70 млрд в 2023-м после рекордного уровня около $200 млрд в 2022-м. Это будет существенным фактором коррекции по валютному курсу, начиная уже с осенних месяцев.

Что будет с экспортом
В то же время российский экспорт не только не упал, но и вырос почти на 40% год к году в первом полугодии 2022 года. Однако рост его замедляется: с 60–70% год к году в феврале–марте до околонулевого уровня в августе. И давление на него в сторону снижения будет значительно возрастать в следующие 12 месяцев.

Наиболее значимой санкцией для российского экспорта является введение ЕС эмбарго на российскую нефть. Под его ограничение попадет 90% экспорта сырой нефти и нефтепродуктов в ЕС, что составляет 18% объема всего российского экспорта.

Выходом из этой ситуации являются альтернативные рынки для поставок нефти из России. Основным моментом в перераспределении потоков энергетического экспорта является позиция ОПЕК. Полное замещение российских поставок в Европу возможно только за счет переориентации ОПЕК с азиатских рынков на ЕС и невозможно за счет только наращивания добычи или увеличения экспорта из США.

Вторым вариантом того, как Россия сможет смягчить последствия эмбарго, являются сырьевые цены. Прогноз цен на нефть составляет около $105 за баррель в 2022 году и около $100 за баррель в среднем в 2023 году. Российская нефть торгуется с дисконтом $25–35 за баррель. Причин для повышения или понижения дисконта нет, что ставит прогноз цен на нефть РФ на уровне $80 и $70 за баррель. Снижение цен связано с возможным замедлением глобального роста, а также обсуждаемым G7 введением потолка цен для российского экспорта.

Прогноз курса
Прогноз курса на конец 2022 года составляет примерно 75 рублей за доллар. Что касается прогноза на 2023 год, то курс будет зависеть от цен на нефть и степени переориентации выпадающего нефтяного экспорта в ЕС на рынки других стран. Основываясь на этом, можно выстроить прогноз в 74–93 рубля за доллар США при цене нефти $70 за баррель. Открыть/Комментировать

2022-09-12 09:02:02 Какие зарубежные инвесторы покупают российские акции

Центробанк раскрыл данные о том, граждане каких стран инвестируют в российский фондовый рынок через российских брокеров. К концу июня их оказалось почти 18,8 тысяч человек с активами на 25,8 млрд рублей. Причем за второй квартал их число выросло на более чем тысячу человек или на 6%.

Лидеры инвестиций на российском рынке

Лидерами среди стран по числу таких инвесторов предсказуемо стали бывшие государства СССР: Беларусь (здесь живет самое большое число инвесторов-клиентов российских брокеров – 4,9 тысяч человек), Казахстан (2,7 тысячи), Узбекистан (2,3 тысячи), Украина (2 тысячи) и Киргизия (1,4 тысячи) и Таджикистан (1,1 тысяча).

Лучшую динамику по росту числа инвесторов показали:

– Таджикистан (за квартал их число на российском рынке выросло на 23%);
– Узбекистан (17%);
– Турция (15%);
– Киргизия (14%).

Также увеличилось число клиентов из «дружественных» стран: Индии (на 11%), Китая (на 14%) и Сербии (на 6%).

Но если ранжировать страны не по числу инвесторов, а по размеру инвестиций, то лидируют другие государства. На первом месте с активами в 4,4 млрд рублей на 34 инвестора – Хорватия. Среди лидеров также Фарерские острова (2 млрд активов на 2 инвестора), Италия (1,5 млрд рублей) и США (1,1 млрд рублей).

Почему приходят на российский рынок

Инвесторы из стран бывшего СССР приходят на российский рынок так как он более развитый, чем рынки их государств. К тому же в России большое количество перспективных недооценённых компаний. В основном иностранные инвесторы интересуются долгосрочной покупкой акций и облигаций крупнейших российских компаний.

В основном открываются счета для нерезидентов из «дружественных» стран и контролируемых компаний, которые ждут разрешения доступа на фондовый рынок. Интерес к российскому рынку, особенно в СНГ, был всегда.

Что нужно нерезиденту для открытия счета

Открывать счета в России могут физические и юридические лица из «дружественных» и недружественных стран. Для этого требуется предоставить комплект документов, переведенных на русский язык, после чего комплаенс брокера выносит решение об открытии счета клиенту. Продавать и покупать российские активы могут только клиенты из дружественных юрисдикций. С сегодняшнего дня им будут доступны акции. Открыть/Комментировать

2022-09-07 09:30:02 Nvidia запретят поставлять чипы в Китай и Россию

Акции компании Nvidia 1 сентября рухнули на 8%. Снижение цены обусловлено публикацией компании сообщения о запрете США поставлять определенные виды продукции в Китай и Россию.

Запрет распространяется на поставки интегральных микросхем A100 и готовящихся к выпуску флагманских микрочипов H100, а также любой продукции на базе этих элементов. Эти чипы в основном используются для машинного обучения. Запрет был введен из-за того что США хочет предотвратить использование высокотехнологичной продукции в военных целях.

Если Nvidia перенесет производство из Китая, а клиенты откажутся от альтернативных вариантов, компания может потерять до $400 млн выручки. Nvidia обсуждает с властями США возможное получение лицензии в Китае, но гарантий на положительное решение нет.

Представитель другого производителя полупроводников — AMD — заявил, что Министерство торговли США также запретило компании поставлять микросхемы MI250, применяемые в области искусственного интеллекта, но это не окажет сильного влияния на выручку компании.

Nvidia до введения ограничений на экспорт в КНР прогнозировала падение дохода на фоне проблем в игровой сфере. 28 августа компания опубликовала отчет в котором выручка достигла $6,7 млрд против прогноза в $8,1 млрд. Также компания выставила прогноз, согласно которому выручка в текущем квартале может снизиться на 17%, до $5,9 млрд. Открыть/Комментировать

2022-09-06 10:06:18 Впечатляющий отчет ГК Самолет

ГК «Самолет» – самая быстрорастущая строительная компания в России по итогам 2021 года и одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента.

Компания отчиталась за 2 квартал 2022 года. Рассмотрим ключевые моменты и определимся, какое состояние у компании на сегодняшний день.

Финансовые результаты

Выручка компании выросла на 99% год к году и составила 66,3 млрд руб.
Валовая прибыль увеличилась на 161% г/г до 22,0 млрд руб.
Скорректированная EBITDA выросла на 125% г/г до 18,3 млрд руб.
Чистая прибыль выросла на 69% г/г до 5,3 млрд руб.

«Самолет» показал выдающиеся финансовые результаты, за счет значительного роста продаж в метрах, увеличения средней цены за квадратный метр и эффективного контроля себестоимости. Рост финансовых показателей преимущественно обусловлен органическим развитием. В отчетном периоде компания активно выводила на рынок новые объекты, запустила 3 новых проекта и 18 новых очередей в существующих проектах. Дополнительным фактором роста финансовых показателей стала консолидация с начала года в отчетности финансовых результатов компании «СПБ Реновация».

Дивиденды

Текущая дивидендная доходность «Самолета» приемлемая — 5,5% годовых. Совокупно в 2022 году компания выплатила 41 рубль на акцию, и планирует выплатить в октябре еще 41 рубль. Пока это обусловлено достаточно высокими ценами на жилье, но как видно из отчетности, продажи во втором квартале лишь незначительно увеличились. В следующее 12 месяцев по прогнозам аналитиков совокупный дивиденд может составлять 163 рубля.

Оценка бизнеса

При таких хороших показателях и мультипликаторах аналитики оценивают компанию справедливо, но имеются опасения связанные с возможным снижением цен на жилье которые будут основным триггером не дающим компании показать значимый рост.
Мультипликаторы

О справедливой оценке также говорят и мультипликаторы: скорректированный P\E высокий – 17,8. При этом стоит отметить, что мультипликатор снизился из-за сильного скачка прибыли, которая выросла вместе с ценами на жилье. При снижении цен, мультипликатор может снова вырасти. Рентабельность бизнеса у компании самая высокая среди всех конкурентов: ROE = 70%, в то время, как у ближайшего конкурента – ПИК – ROE равен 40%.

Долговая нагрузка

У компании очень большое кредитное плечо, которое бралось под новые проекты и площади. До сих пор оно продолжает расти. Однако, цены реализации недвижимости перестали расти и даже немного снизились относительно предыдущего квартала, а долги компании пока растут быстрее, чем объемы продаж. Это может вылиться в плохие финансовые результаты уже в ближайшие кварталы, если конечно государство не понизит ставки по льготной ипотеке до 5% или ниже.

Вывод

Отчет компании вышел великолепный. Он показывает, что у компании есть огромный потенциал для дальнейшего роста и развития. Самолет стабильно платит дивиденды, чем поддерживает интерес к своим акциям. При этом компания, по сути, платит их в долг. Дополнительно у «Самолета» очень большой земельный банк, что позволяет ему наращивать предложение в зависимости от конъюнктуры.

В связи с поддержкой государства строительной отрасли, цены на жилье за последний год значительно прибавили, и в ближайшее время по всей видимости не собираются снижаться, что позволит компании получать огромную прибыль. Тем не менее рынок цикличен, и, скорее всего, цены начнут снижаться, а вместе с ними снизится и выручка компании. Но на данный момент Самолет выглядит наиболее перспективным среди всех российских девелоперов. Открыть/Комментировать

2022-09-05 10:02:01 Почему Газпром решил выплатить дивиденды?

Многие слышали, что совет директоров «Газпрома» (GAZP) рекомендовал выплатить первые за историю компании промежуточные дивиденды за первое полугодие 2022 года в размере 51,03 руб. на акцию, или в общей сложности 1,208 трлн руб. (50% от скорректированной чистой прибыли за этот период). Выясним, что послужило причиной такому решению.

Какие финансовые результаты подтолкнули к решению

Несмотря на санкционное давление и неблагоприятную внешнюю среду, в первом полугодии 2022 года «Газпром» «продемонстрировал рекордные показатели выручки и чистой прибыли по МСФО при снижении чистого долга и уровня долговой нагрузки до минимальных значений, утверждает топ-менеджеры компании.

Компания еще не публиковала финансовые результаты за январь–июнь 2022 года. Лишь было известно только, что за этот период ее добыча, по предварительным данным, снизилась на 8,6%, до 238,4 млрд куб. м газа, а экспорт в страны дальнего зарубежья упал на 31%, до 68,9 млрд куб. м. Но цены на газ на основном экспортном рынке – в Европе – продолжали ставить рекорды, приближаясь к $2 тыс. за 1 тыс. куб. м, а 22 августа превысили $3 тыс.

Менеджеры компании рассказали, что в итоге показатель чистой прибыли компании по итогам первого полугодия 2022 года составил 2,5 трлн руб., а после применения корректировок на неденежные статьи размер дивидендной базы составил 2,416 трлн руб.

Чистая прибыль «Газпрома» за аналогичный период 2021 года была в 2,5 раза меньше – 968,498 млрд руб. Другие финансовые показатели пока не раскрыты. По оценкам Альфа-банка, соотношение чистого долга и EBITDA у компании не превышает 0,7x, а запас ликвидности составляет до 2 трлн руб.

Столь неожиданное решение указывает на желание бюджета мобилизовать все доступные ресурсы, даже с учетом того, что значительная их часть осядет на замороженных счетах нерезидентов.

Влияние решения на котировки

Решение должно в ближайшие дни оказать поддержку акциям «Газпрома», чьи котировки могут протестировать уровень сопротивления у отметки 260 руб. на акцию (30 августа бумаги стоили 204 руб., к середине дня 31 августа превысили 250 руб.). Тем не менее решение акционеров «Газпрома» о выплате промежуточных дивидендов не успокоит инвесторов, ранее пострадавших от корпоративных действий компании. Так, дальнейшие перспективы выплат по-прежнему омрачены нестабильной фискальной политикой и неясными намерениями ключевого акционера компании».

Но среднесрочным инвесторам не стоит переоценивать значимость решения, учитывая, что за десять лет до января 2022–го дивиденды обеспечили им около 5,5 п.п. из общей годовой доходности по рынку. Основным драйвером доходности был рост прибыли, и здесь перспективы менее понятны, учитывая вызовы для экономики в процессе структурной перестройки и изменения экспортных рынков. Дополнительно выплата дивидендов способна поддержать рубль в октябре–ноябре, поскольку может потребовать от компании дополнительных продаж валюты, пока же ждем консолидации курса в пределах 59–62 руб. за доллар. Но снижение экспорта, рост импорта и возможный запуск бюджетного правила все же способны ослабить рубль к концу года ближе к 65–70 руб. за доллар. Открыть/Комментировать