Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов

2023-06-05 07:15:00 ​​ Погрузка на сети РЖД в мае 2023 года выросла на +2% (г/г) до 106,7 млн т.

К слову, погрузка растёт четвертый месяц подряд, благодаря увеличению объёмов перевозки зерна, контейнеров и строительных грузов.

А вот грузооборот сокращается второй месяц кряду в годовом выражении: в мае снижение составило -0,9% (г/г) до 225 млрд тарифных тонно-км. Напомню, что из двух вышеперечисленных метрик именно грузооборот является ключевым показателем, максимально коррелируя с доходами ж/д перевозчиков, т.к. учитывает ещё и километраж перевезённых грузов, а не только объёмы погрузки.

Что касается итогов 5m2023, грузооборот за этот период вырос на символические +1,3%, в то время как средние арендные ставки полувагонов по данным RailCommerce сократились на -13%. На этом фоне Globaltrans будет трудно превысить результаты первой половины 2022 года - как по выручке, так и по чистой прибыли.

Отрадно отметить сокращение профицита полувагонов на сети РЖД: за последний месяц показатель сократился на -3,6% до 58 тыс. единиц. Во многом такая ситуация вызвана привлечением парка для вывоза грузов из Казахстана и, как следствие, сокращением объема доступного парка в России. Снижение избытка вагонов не позволит упасть арендным ставкам, что позитивно для операторов.

Правда, при всём при этом представители РЖД ожидают, что по мере расширения пропускной способности Восточного полигона арендные ставки в будущем году всё-таки будут плавно снижаться, но не агрессивно.

В продолжение темы: на этой неделе в Москве прошла конференция «Контейнеры-2023. Форсайт рынка», на которой команде "Инвестируй или проиграешь" даже удалось поприсутствовать, и где все участники дружно пришли к выводу, что данный сегмент продолжит демонстрировать опережающие темпы роста, что благоприятно для акций ДВМП, который управляет вторым контейнерным ж/д оператором в России.

«Уровень контейнеризации составляет порядка всего лишь 5,5% в 2023 году. Это такая история на вырост, что называется», - поведал заместитель генерального директора ОАО РЖД Алексей Шило.

Самой монополии (РЖД) также выгодно развивать сегмент контейнерных перевозок, поскольку они приносят доходов в 3,5 раза больше, чем уголь, исторически являясь основной в структуре грузооборота.

Свежая статистика от РЖД нейтральна для Globaltrans (#GLTR) и позитивна для ДВМП (#FESH). В целом у обеих компании хорошие долгосрочные перспективы, и их бумаги могут быть интересными для покупок в периоды сильных коррекций на рынке.

Не забывайте ставить лайк под этим постом. Говорят, в этом случае начавшаяся рабочая неделя будет успешной и плодотворной! Я проверял.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-06-02 13:05:00 Максим Орловский на днях принял участие в эфире РБК. Предлагаю вашему вниманию основные тезисы:

Денежный поток в виде реинвестированных дивидендов – один из основных факторов, который поддерживает сейчас отечественный рынок акций. Второй важный фактор – хорошие финансовые отчётности ряда российских публичных компаний.

Главное, чтобы на российском рынке акций не раздулся пузырь. Но пока до этого далеко: большинство российских компаний по-прежнему стоят дёшево на рынке.

Акции Роснефти (#ROSN) и Сбербанка (#SBER) рано продавать по текущим ценникам. Да и в принципе большинство бумаг в инвестиционном портфеле лучше держать, если вы инвестируете долгосрочно. Потенциал у российского рынка акций есть!

Курс рубля сейчас зависит исключительно от соотношения экспорт/импорт (вспоминайте наши посты про профицит счета текущих операций!), поэтому предсказывать, где окажется валютная пара #USDRUB в краткосрочной перспективе – дело неблагодарное. Но в моменте рубль выглядит перепроданным на текущих уровнях.

ВТБ (#VTBR) может оказаться весьма интересной инвестиционной идеей. Даже несмотря на регулярные доп.эмиссии, мы видим хорошие фин.результаты у банка. В целом бумага весьма дешёвая по мультипликаторам, однако акции Сбера и субординированные облигации ВТБ выглядят интереснее.

Инициатива Эрдогана довести до логического завершения газовый хаб в Турции - отличная новость для Газпрома (#GAZP). Больших капитальных затрат по этому проекту не ожидается. В Турцию уже идёт и Голубой поток, и Турецкий поток - в совокупности это 1/4 от того объёма, что Россия ранее поставляла в Европу (50 млрд кубов). К сожалению, Турция – небогатая экономика с огромным количеством проблем, и основная проблема у этой страны — это дорогие энергоресурсы. Соответственно, им принципиально выгодно, чтобы газ для них был дешёвым, и они будут всячески стараться заключить долгосрочные контракты по низким ценам.

Ставьте лайк, если такой формат постов вам нравится! Ну и хороших вам выходных, друзья!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-06-02 07:00:01 ​​ Публичный холдинг SFI представил свои финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2023 года.

Операционные доходы холдинга с января по март выросли более чем в 32 раза до 9,8 млрд руб., благодаря двум факторам:

сильным результатам ключевого актива холдинга – лизинговой компании Европлан
положительной переоценке стоимости акций публичных компаний в инвестиционном портфеле.

К слову, лизинговый портфель Европлана с начала текущего года вырос на +3,8% до 170,5 млрд руб. Компания вновь стала участником гос.программы субсидирования лизинга в сегменте транспортных средств и техники, что является неплохим подспорьем для роста бизнеса. При этом рентабельность капитала в отчётном периоде составила 40,2%. Для лизинговых компаний, как и для банков, именно ROE является ключевой метрикой, и такому результату позавидуют многие конкуренты.

В начале весны менеджмент SFI говорил о том, что Европлан технически готов к IPO, однако текущая рыночная конъюнктура не позволяет этого сделать. Но позвольте: если индекс Мосбиржи торгуется на 13-месячном максимуме, то что же тогда не устраивает холдинг? К тому же Мосбиржа ориентирует эмитентов на средний объем размещений до 10 млрд руб., и по мнению представителей биржи, в этом году мы можем увидеть до 10 IPO.

Правда, крупнейшие брокеры всё же более консервативны в своих оценках, полагая, что в этом году может пройти 5 размещений со средним объёмом 5 млрд руб. При текущей динамике бизнеса, Европлан может стоить около 100 млрд руб. и маловероятно, что размещение всего лишь 5% акций устроит мажоритария.

В любом случае отчётный период SFI завершил с чистой прибылью в размере 6 млрд руб., против убытка 1,6 млрд руб. годом ранее. В 1 кв. 2023 года холдинг заработал такую же прибыль, как за весь прошлый год, поэтому с высокой долей вероятности можно предположить, что результаты 2023 год окажутся рекордными.

Сейчас холдинг готовит дебютный облигационный выпуск в объеме 5-10 млрд руб., правда основные параметры выпуска ещё не анонсированы. По словам зам.гендиректора компании Олега Андриянкина, привлечённый капитал будет направлен на финансирование сделок, которые основном касаются IT-сектора.

"У нас достаточно большой pipeline сделок в разной степени проработки и под несколько сделок, которые в очень продвинутой стадии, мы как раз планируем привлекать средства", - отметил Олег Андриянкин.

В конце апреля мы с вами хорошенько прожарили холдинг SFI (#SFIN), и ещё тогда пришли к выводу, что у компании хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе, прежде всего за счёт будущего IPO Европлана. И финансовые результаты 1 кв. 2023 года пока подтверждают нашу гипотезу.

Рискну предположить, что коррекцию в котировках акций в район 400-450 руб. можно использовать для осторожных покупок.

Ставьте лайк, цените пятницу и не спешите разочаровываться в российском фондовом рынке! Всё будет хорошо, я проверял!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-06-01 13:45:01 ​​ Не знаю как вы, а я чем больше смотрю на растущие котировки акций Мосбиржи (#MOEX), тем больше хочу продать их (хотя бы частично). Окончательное решение ещё не принял, но руки уже чешутся, признаюсь честно.

И главной причиной такого желания стало очень странное решение совета директоров, рекомендовавшего в марте утвердить выплату дивидендов по итогам 2022 года в размере 4,84 руб. на одну акцию. Озвученный размер дивидендов оказался заметно ниже ожиданий как участников рынка, так и инвест.домов, которые прогнозировали выплату от 9 до 14 руб. на акцию. Напомню, и мы и с вами ещё в декабре осторожно начинали мечтать о цифре 12,2 руб. на акцию, однако этой мечте теперь не суждено сбыться (кстати, наш прогноз по чистой прибыли тогда оказался весьма точным).

С учётом того, что Мосбиржа в 2022 году заработала 36,3 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, норма выплат составила всего лишь 30%. И это крайне скромный показатель, учитывая, что на выплату дивидендов в течение последних трех лет (с 2017 по 2019 гг.) направлялось 89% от чистой прибыли.

Ещё более странно, что в октябре 2019 года Мосбиржа приняла новую див.политику, согласно которой нижняя граница выплат была увеличена с 55% до 60% от ЧП по МСФО (см.пункт 4.7), и рекомендованные 30% за 2022 год являются прямым нарушением этой див.политики.

А чтобы этого нарушения не было, что нужно сделать? Правильно - просто взять и приостановить действие дивидендной политики! Возможно, вы будете удивлены, но именно так и решила поступить Мосбиржа, а исполняющий обязанности финдиректора компании Георгий Урютов в ходе телеконференции торжественно сообщил об этом, пообещав при этом, что Мосбиржа планирует представить новую див.политику до конца 3 кв. 2023 года, в рамках обновлённой Стратегии дальнейшего развития.

Ну а акционеры по факту имеют нулевые выплаты за 2021 год и вдвое меньшие от норматива выплаты за 2022 год. Плюс самые настоящие манипуляции с див.политикой и её фактически ручной подстройкой, причём задним числом.

Ну и как на таком фоне рассчитывать на какой-то позитив в новой Стратегии Мосбиржи, которая ожидается осенью 2023 года? Практически уверен, что норму выплат снизят до 40-50% от ЧП по МСФО, и котировки акций этой новости очень не обрадуются...

Если вы разделяете моё скептическое отношение к этой истории - не забывайте ставить лайк. Если не разделяете - тоже ставьте, не ленитесь!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-06-01 07:00:02 ​​ Группа Эталон представила операционные результаты за январь–апрель 2023 года.

По итогам первых четырёх месяцев текущего года продажи Группы сократились на -13,8% (г/г) до 20,7 млрд руб., что вызвано снижением цен на недвижимость в бизнес и комфорт сегментах. Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая, что именно в данных сегментах наблюдается двузначное падение цен на жильё. В то время как в сегменте эконом-класса ценник находится на прошлогоднем уровне, и никто из крупных застройщиков не планирует предлагать здесь большие скидки.

Особенно внимательные из вас вспомнят, что Эталон всегда публиковал квартальные операционные результаты, однако сейчас мы получили статистику за 4 месяца. Как вы думаете почему? Правильно, это хитрая и красивая игра цифрами! Всё дело в том, что именно в апреле продажи в годовом выражении выросли на +67% (г/г) до 7,3 млрд руб., красиво выровняв куда более печальную динамику первых трёх месяцев. Эффект высокой базы прошлого года сходит на нет (все помнят, как взлетели цены на квадратные метры после начала СВО?), и на фоне состоявшейся консолидации активов компании «ЮИТ Россия» в ближайшие месяцы девелопер сможет порадовать инвесторов высоким темпом роста бизнеса.

К слову, в апреле 2023 года средняя стоимость квадратного метра находилась на прошлогоднем уровне. Если "дно" где-то рядом, то для застройщиков это точно будет глотком свежего воздуха, хотя по одному месяцу выводы делать рано.

«В 2023 году мы планируем к запуску около 850 тыс. кв. м – на 30% больше, чем годом ранее, что будет способствовать дальнейшей диверсификации предложения компании и позволит нам выйти на траекторию устойчивого роста», - поведал президент Группы «Эталон» Геннадий Щербина.

В середине мая застройщик анонсировал планы по получению первичного листинга на Мосбирже — и это может стать первым шагом к полноценной редомициляции. Напомню, сейчас компания зарегистрирована на Кипре и имеет первичный листинг на Лондонской фондовой бирже, а смена юрисдикции позволит акционерам вновь рассчитывать на дивиденды. И больших препятствий для этого не наблюдается, т.к. у компании низкая долговая нагрузка: соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчётного периода составило 1х, что в два раза ниже допустимого комфортного значения.

«Комфортный уровень долговой нагрузки и высвобождение дополнительной ликвидности за счет раскрытия эскроу-счетов обеспечивает нам возможности для дальнейшей реализации стратегических программ по расширению регионального присутствия и технологическому развитию компании», - отметил финансовый директор Группы «Эталон» Илья Косолапов.

Мажоритарий Эталона в лице АФК Система (#AFKS) также заинтересована в получении дивидендов, поскольку сейчас дивидендный поток генерирует только МТС, в то время как Сегежа перегружена долгом. Шансы на редомициляцию у Эталона (#ETLN) достаточно высокие, и коррекцию в котировках бумаг куда-нибудь в район 70+ руб. вполне можно использовать для долгосрочных покупок.

Не забывайте ставить лайк под этим постом, любите квадратные метры и старайтесь инвестировать в них любым удобным вам способом!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-05-31 10:58:44

Наблюдательный совет АЛРОСА рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год, что по всей видимости для некоторых участников рынка стало неожиданностью. По крайней мере, котировки акций компании сегодня на открытии в моменте снижались на -5%, правда немного отыграв уже часть утренних потерь (снижение составляет около -3%).

В апреле, во время мощной прожарки АЛРОСА в премиуме, мы с вами затрагивали в том числе и дивидендный вопрос, и уже тогда морально были готовы к тому, что выплат по итогам 2022 года может и не быть. Даже на картинке отметили 0 руб., чтобы потом сильно не расстраиваться. А потому призываю акционеров АЛРОСА сильно не расстраиваться - по всей видимости, менеджмент решил подстраховаться в условиях текущей турбулентности и посчитал, что времена сейчас не самые подходящие для дивидендной щедрости.

Да и государство прекрасно знает, как пополнять гос.казну в обход миноритариям. Я надеюсь, все помнят про специальную надбавку по налогу на добычу полезных ископаемых на 2023 год в размере 19 млрд руб.? То- то же!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-05-31 07:23:00 ​​ QIWI представила свои финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2023 года.

Чистая выручка провайдера финансовых услуг увеличилась с января по март на +35,6% (г/г) до 8,6 млрд руб., благодаря увеличению объема платежей, росту портфелей банковских гарантий и факторинга, а также консолидации доходов компании RealWeb, контрольный пакет которой был выкуплен в конце прошлого года.

Компания по-прежнему является одним из главных бенефициаров отключения крупнейших российских банков от системы SWIFT, однако темп роста выручки уже начал замедляться, и этот процесс, по всей видимости, продолжится во 2-3 кв. 2023 года, на фоне высокой базы.

Скорректированный показатель EBITDA вырос на +21,5% (г/г) до 4,5 млрд руб. Рост издержек по-прежнему оказывает давление на операционную прибыль.

А вот скорректированная чистая прибыль увеличилась по итогам 1 кв. 2023 года куда более убедительно, прибавив сразу на +80% (г/г) до 4,2 млрд руб. Поскольку из-за инфраструктурных ограничений эмитент не может выплачивать дивиденды акционерам, то менеджмент вынужден копить кэш и активно мониторить рынок на предмет новых сделок M&A.

Любопытно, но после публикации финансовых результатов руководство QIWI не стало проводить традиционный конференц-звонок – видимо, менеджмент по-прежнему всячески старается воздерживается от краткосрочных и среднесрочных прогнозов.

С начала года бумаги QIWI подорожали на 58%, более чем в 2 раза опережая индекс Мосбиржи по темпам роста. И с одной стороны, все мы прекрасно знаем, что деревья до небес не растут и назрела коррекция, тем более на фоне ожидаемого замедления темпов роста выручки из-за эффекта высокой базы.

С другой стороны, отрицательный чистый долг превышает капитализацию компании, и часть гигантского кэша вполне может быть направлена на новые сделки M&A, что будет положительно воспринято рынком и должно оказать поддержку котировкам.

Плюс ко всему, буквально в прошлом месяце на новостных лентах появилась информация, что криптобиржа Binance разрешила своим клиентам пополнять депозиты с российских карт и кошельков QIWI, что также увеличит лояльность клиентской базы.

Тем не менее, менеджмент QIWI (#QIWI) по-прежнему не даёт никаких ориентиров по редомициляции, а значит акционерам компании не стоит обольщаться по поводу возможных щедрых дивидендов в обозримом будущем. Поэтому бумаги могут быть интересными разве что для краткосрочных сделок, да и то во времена сильных коррекциях. Мне эта инвестиционная идея не подходит точно.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-05-30 07:00:02 ​​ OZON в конце минувшей недели представил финансовые результаты за 1 кв. 2023 года.

Оборот товаров (GMV) с января по март вырос на +71% (г/г) до 303 млрд руб., благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. При этом активных покупателей стало больше почти на треть – на конец отчётного периода показатель составил 37 млн пользователей, а высокая лояльность аудитории позволила маркетплейсу увеличить частоту заказов на 52%. Отрадно отметить, что темп роста оборота товаров вырос после трех кварталов снижения подряд.

Основной конкурент Wildberries свои результаты по обороту за 1Q2023 ещё не раскрыл, однако основательница маркетплейса Татьяна Бакальчук в прошлом месяце поведала журналистам о планах по удвоению бизнеса в этом году. У Яндекс.Маркета товарооборот в отчётном периоде вырос на 75%. Как мы видим, конкуренция в отрасли по-прежнему очень острая, однако "пирог" по-прежнему большой, и пока места на рынке хватает всем.

Отрадно, что OZON четвёртый квартал подряд фиксирует положительный показатель Adjusted EBITDA, который по итогам 1Q2023 составил 8 млрд руб., благодаря росту операционных доходов и сокращению издержек на маркетинг.

Чистая прибыль также порадовала и составила 10,6 млрд руб., против убытка годом ранее в размере минус 19 млрд руб. Маркетплейс впервые в своей публичной истории завершил отчётный период с прибылью (см.картинку ниже), однако такой результат во многом обусловлен разовым доходом от урегулирования финансовых обязательств, поэтому сильно обольщаться инвесторам не стоит. Но порадоваться однозначно можно!

OZON может похвастаться отрицательным чистым долгом: на конец отчётного периода объём кэша на балансе превышал займы на 2 млрд руб. Некоторые инвесторы в прошлом году боялись допэмиссии, которую маркетплейс может провести по мере сокращения свободного кэша, однако эти опасения оказались в итоге совершенно беспочвенными: компания уверенно прошла кризисный год, и у неё крепкий баланс.

Резюмируя всё вышесказанное отметим, что OZON (#OZON) порадовал нас хорошей финансовой отчётностью. Темп роста товарооборота оказался даже выше первоначального прогноза менеджмента, который ожидает прирост GMV на +60% в этом году. С другой стороны, руководство компаний частенько осознанно занижают свой первоначальный прогноз, чтобы затем отрапортовать о более сильных итоговых результатах – такая своеобразная маленькая корпоративная хитрость, которая всегда работает.

Улучшение юнит-экономики маркетплейса позволяет рассчитывать на сохранение позитивной динамики финансовых показателей, и если вас не смущают инфраструктурные риски в виде депозитарных расписок, то коррекцию в котировках бумаг в район 1500-1600 руб. вполне можно использовать для покупок. Этот уровень, судя по всему, стал локальной линией поддержки, которую котировки уже успели даже подтвердить.

Я же пока, пожалуй, продолжу оставаться в стороне от этой инвестиционной истории, т.к. иностранная прописка и туманные перспективы редомициляции лично меня по-прежнему смущают. Даже несмотря на перспективы бизнеса и неплохое текущее финансовое состояние OZON.

Не забывайте ставить лайк под этим постом и старайтесь совершать только обдуманные покупки в маркетплейсах, чтобы удавалось регулярно откладывать часть заработанных денег и на долгосрочные инвестиции!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-05-29 13:38:38 ​​ Группа «Самолет» анонсировала buyback в объеме до 10 млрд руб.

Самый быстрорастущий российский публичный девелопер принял решение провести обратный выкуп собственных акций на сумму до 10 млрд руб., и котировки акций компании на эту новость сегодня отреагировали крайне позитивно, демонстрируя положительную динамику на уровне 8-10%. (а в моменте взлетали и до +12%).

Совет директоров считает, что справедливая стоимость бизнеса значительно выше текущей капитализации компании. К примеру, согласно оценке Commonwealth Partnership, стоимость чистых активов компании в 5 раз выше текущей капитализации.

«Группа за последние 4 года продемонстрировала выдающиеся темпы роста, увеличив масштаб бизнеса в несколько раз. Мы вкладываем миллиарды рублей как в развитие девелоперского бизнеса, так и в построение лидера в области технологий повышения качества жизни и жилищных условий (proptech)», - поведал гендиректор Группы «Самолет» Антон Елистратов.

Решение менеджмента провести обратный выкуп вполне логичное, поскольку «Самолет» планирует в этом году увеличить показатель EBITDA до 90 млрд руб., и текущая рыночная капитализация составляет всего лишь 2 прогнозных показателя EBITDA, что крайне мало для быстрорастущей компании. Более того, многие бумаги из индекса Мосбиржи в последнее время сильно выросли, и в ряде случаев даже превысили уровни 24 февраля 2022 года, а «Самолет» всё ещё торгуется ниже докризисных значений.

Отрадно отметить, что компания не только нацелена на кратный рост бизнеса в среднесрочной перспективе, но и не отказывается от дивидендных выплат. Базовый сценарий предполагает выплату 10 млрд руб. до конца 2023 года, что сулит ДД=5,5% по текущим котировкам.

Гендиректор Антон Елистратов и другие топ-менеджеры часто коммуницируют с инвесторами и СМИ, что не может не радовать. Менеджмент всегда рассказывает о текущем положении дел в компании и отрасли в то время, как многие эмитенты после начала СВО буквально пропали с «информационных радаров». Также важным моментом является то, что KPI менеджмента завязаны на рост капитализации компании, а значит они в первую очередь заинтересованы в высоких котировках акций.

Ранее «Самолет» анонсировал возможность проведения SPO "не раньше весны 2023 года", для увеличения величины free-float до уровня 30-35%, однако по текущим котировкам компания не планирует этого делать, и размещение бумаг состоится только в случае значительного роста капитализации.

Не забываем также и про IPO дочерней компании «Самолет плюс», которое может состояться на горизонте ближайших 2-3 лет. На прошлой неделе компания анонсировала новую сделку M&A, в рамках которой была приобретена сеть риэлторских агентств Zoltor - третья по величине на отечественном рынке. «Самолет плюс» в этом году планирует увеличить GMV на +78% до 600 млрд руб., а в планах на следующий год - продать недвижимость более чем на 1 трлн руб., после чего начнётся подготовка к IPO, которая также станет одним из драйверов роста капитализации.

К бизнесу «Самолета» (#SMLT) у меня по-прежнему никаких вопросов нет: компания динамично развивается, я её считаю одним из лидеров отрасли в эти непростые времена, и её бумаги имеют хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-05-29 07:00:02 ​​ TCS Group на минувшей неделе представила финансовую отчётность по МСФО за 1 кв. 2023 года.

Чистый процентный доход (ЧПД) увеличился с января по март на +27,8% (г/г) до 46,9 млрд руб., благодаря росту кредитования и снижению расходов на фондирование, на фоне низкой ключевой ставки ЦБ. Во 2 кв. 2023 года мы также будет наблюдать высокий темп роста ЧПД, после чего эффект низкой базы будет нивелирован.

А вот чистый комиссионный доход сократился на -20,4% (г/г) до 16,4 млрд руб. Снижение показателя вызвано эффектом высокой базы, поскольку весной прошлого года банк смог получить гигантский комиссионный доход от операций с иностранной валютой, когда население активно скупало валюту в надежде защитить свой капитал от обесценения рубля. Сейчас этот эффект, понятное дело, уже отыгран, и ситуация нормализовалась.

Операционные расходы выросли при этом на +35% (г/г) до 40,5 млрд руб., и это означает, что темп роста издержек выше темпа роста доходов, при этом у того же Сбера ситуация противоположная и более радужная.

Тем не менее, на фоне низкой базы и сокращения резервов под возможные кредитные потери, чистая прибыль TCS Group по итогам 1 кв. 2023 года выросла в 11,5 раз до 16,2 млрд руб. Как я люблю говорить в таких случаях, оказалась в 11,5 раз больше нуля :)

Что касается кредитного портфеля, то он увеличился в размерах на +11,1% (г/г) до 813,2 млрд руб. Тинькофф традиционно снижает выдачу займов в начале рецессии, и по мере прохождения пика экономического кризиса риск-менеджмент принимает решение об увеличение кредитования. Отрадно отметить снижение стоимости риска: показатель сократился на 2,3 п.п. до 7% и постепенно возвращается на докризисные уровни, что позволит в будущем распустить резервы и зафиксировать рекордную чистую прибыль.

В прошлом месяце председатель правления Тинькофф Банка Станислав Близнюк и финансовый директор Илья Писемский поведали о том, что ожидают рекордную чистую прибыль по итогам 2023 года, и результаты 1Q2023 действительно дают такую надежду. Кстати, не забудьте перечитать нашу апрельскую прожарку TCS Group в премиуме, она получилась мощной! Мы в том числе поговорили и об этом.

Ну а в качестве резюме относительно опубликованной отчётности по МСФО за 1 кв. 2023 года отмечу, что результаты TCS Group (#TCSG) вышли в рамках наших ожиданий: за счёт сильного роста денежной массы крупнейшие российские банки имеют отличные шансы завершить 2023 год с рекордной прибылью, и TCS Group в этом смысле не является исключением из правил. Сейчас Тинькофф торгуется с мультипликатором P/BV=2,9х при рентабельности капитала 30,5%, НО тот же Сбер (#SBER) имеет мультипликатор 0,9х при рентабельности 25%, а потому именно ему я отдаю предпочтение в отечественном банковском секторе.

Не жалейте ставить лайки, любите российский фондовый рынок и покупайте в свой портфель только те бумаги, которые вам приходятся по душе!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать