Инвестиции в ETF

2022-08-03 11:23:10 Кто и как зарабатывает на падающем рынке?

С начала 2022 года американский фондовый рынок потерял 7,34 трлн долларов, а главный рыночный бенчмарк (S&P 500 Index) снизился на 13,3% по состоянию на 1 августа. Собрали стратегии, которые принесли высокую доходность в первом полугодии 2022 года.

Bridgewater Associates
Доходность: 32% за первое полугодие 2022 года

В июле 2022 года Bridgewater Associates Рэя Далио сообщила о доходности своего флагманского фонда Pure Alpha II в размере 32% за первую половину года. Для сравнения: за тот же период S&P 500 упал примерно на 20%, что стало худшей доходностью индекса за первое полугодие с 1962 года.

Впечатляющие результаты Bridgewater Associates были в значительной степени обусловлены открытием короткой позиции против европейских компаний. Все компании, против которых ставил Pure Alpha II, входят в состав индекса Euro Stoxx 50 (в первом полугодии индекс снизился на 16,5%).

Короткая позиция позволяет заработать на падении рынка. Инвестор берет в кредит акции у брокера и продает их по текущей цене, потом ждет, когда они упадут, покупает их уже по сниженной стоимости и возвращает брокеру. Разница между ценой продажи и покупки и составляет его доход.

По данным Bloomberg, в июне компания объявила, что увеличила ставки против европейских акций до $10,5 млрд. В настоящее время фонд имеет короткие позиции в 28 европейских компаниях, включая Adidas, BASF и SAP SE.

В первом полугодии акции Adidas упали на 35,7%, акции BASF снизились на 33,6%, а SAP SE — на 30%.

Shenzhen Qianhai JianHong Times Asset Management Company
Доходность: 138% за первые пять месяцев 2022 года

Во время обвала китайского рынка в 2022 году фонд Yingfu No.4 компании Shenzhen Qianhai JianHong Times Asset Management Company принес инвесторам 138% доходности (например, за этот же период индекс CSI 300 China потерял 8,8%).

Известно, что часть доходности фонду обеспечили вложения в энергетические и фармацевтические компании, производящие лекарства от COVID-19, а также короткие позиции по некоторым китайским акциям (каким именно, не уточняется). Но, как заявила управляющая фондом Юаньюань Чжао, сейчас фонд сокращает долю коротких позиций и увеличивает долю длинных в потребительском дискреционном секторе (в особенности в акциях компаний автопроизводителей). По ее словам, именно этот сектор может стать главным бенефициаром при восстановлении китайской экономики.

Потребительский дискреционный сектор — товары и услуги второй необходимости, которые обычно покупают, когда есть свободные деньги. К ним относятся бытовая техника, автомобили, одежда и так далее.

Три портфеля, которые принесли еще большую доходность → Открыть/Комментировать

2022-07-26 17:48:06 Что происходит на рынках: риск-монитор за II квартал 2022 года

Продолжаем публиковать наши ежеквартальные аналитические отчеты, чтобы инвесторы имели представление о том, как происходящие события влияют на показатели портфеля.

В этот раз мы добавили в монитор много новых элементов: таблицу доходностей мировых индексов, индекс волатильности российского рынка акций, процентные ставки, кривые доходностей казначейских облигаций США, реальные доходности государственных облигаций США, уровень вмененной инфляции США, а также спред между доходностями высокодоходных и государственных облигаций США (OAS).

Также в новом мониторе вы найдете корреляции фондов FinEx ETF, историческое распределение CAPE по этим фондам и краткие комментарии по ситуации, которая складывается на развитых и развивающихся рынках в преддверии мировой рецессии. Открыть/Комментировать

2022-07-25 13:27:34 Возобновление расчета СЧА по FXMM и FXTB: рассказываем подробности

В начале августа 2022 года мы ожидаем восстановления расчета стоимости чистых активов фондов денежного рынка (FXMM, FXTB). Трансформация фонда FXMM в валютный класс акций произошла по обменному курсу USD/RUB ниже текущего биржевого курса, после чего в портфель фонда были вновь закуплены короткие государственные векселя США (T-Bills). Рассказываем подробнее.

Как и по какому курсу прошла конвертация рублей в доллары?

Конвертация рублей, оставшихся на балансе FXMM, происходила во второй половине июня и была растянута по времени на пять рабочих дней. Причина — операции проводились в условиях крайне низкой ликвидности рубля на мировых рынках. В результате проведенных операций средний валютный курс, по которому была произведена трансформация фонда, составил 57,25 рубля за доллар (средневзвешенный по активам — 57,29 ₽/$).

Когда возобновится расчет СЧА по FXMM и FXTB?

Ориентировочно FinEx ETF планирует восстановить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF в первую декаду августа. После этого данные по СЧА будут ежедневно публиковаться на страницах фондов (FXMM, FXTB). Инвесторы смогут оперативно уточнять информацию о стоимости своих активов в портфеле, используя, например, калькулятор на сайте. Открыть/Комментировать

2022-07-21 14:50:36 Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 9

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

Сейчас нельзя купить или продать акции FXCN. Но на сайте написано, что на этот фонд никакие временные ограничения не распространяются. В чем тогда причина остановки торгов этим фондом?

Все фонды FinEx ETF, по которым не приостановлен расчет СЧА, в их числе и FXCN, функционируют в стандартном режиме: по ним рассчитывается индикативная стоимость, проводятся ребалансировки, поступают дивиденды и купонные выплаты и так далее. При этом торги на Мосбирже по всем иностранным ценным бумагам, включая FinEx ETF, приостановлены по решению Банка России. 

Если коротко, FXCN продолжает функционировать в стандартном режиме — существующие инфраструктурные проблемы связаны исключительно с обращением на Московской бирже.

После прослушивания нового эпизода вашего подкаста о судьбе иностранных ETF на российский рынок возник вопрос о фонде FXRL. Наши базовые активы в фонде в сохранности? Базовая валюта фонда — доллар, значит, там тоже были АДР? Вы их не продавали, когда они падали в Лондоне до одного цента? 

В состав фонда FXRL входили и входят преимущественно локальные акции, не расписки. На наш взгляд, это выгодно отличает фонд  от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были ADR). Соответственно, фонд не был вынужден принимать участие в «экстренных продажах» ADR на западных рынках и избавлен от издержек по конвертации. На текущий момент стоимость чистых активов фонда не рассчитывается. 

В ближайшее время хочу провести запланированную ребалансировку своего портфеля. Большая его часть вложена в фонды FinEx, провести ребалансировку без торгов этими фондами невозможно. Как вы считаете, стоит ли отложить ребалансировку или временно использовать для закупки торгуемые инструменты российских УК? Например, TECH вместо FXIT, RCUS вместо FXUS. Какие есть риски у такой стратегии?

В условиях санкционных ограничений и отсутствия торгов ETF на Московской бирже вы можете использовать для ребалансировки доступные вам инструменты (не является инвестиционной рекомендацией). Однако должны предупредить, что предложенные в качестве аналогов FXIT и FXUS биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) имеют существенные отличия в структуре и методологии. А часть активов некоторых из этих фондов остается заморожена в НРД. Например, TECH отслеживает равновзвешенный индекс технологических компаний США, а FXIT взвешен традиционным способом — по размеру капитализации. С начала года по 15 июля 2022 года стоимость активов фонда FXIT уменьшилась на 27,8% в долларах США, тогда как стоимость TECH упала на 33,2% в долларах. RCUS, в свою очередь, инвестирует в iShares Core S&P 500 UCITS ETF, то есть по структуре является «фондом-матрешкой» и имеет двойную комиссию.

Минфин разрешил нерезидентам из недружественных стран покупать иностранные ценные бумаги у российских банков, некредитных финансовых организаций, а также у их клиентов-резидентов. Решение действует до 1 сентября. Фактически это означает, что российские инвесторы смогут продать заблокированные иностранные ценные бумаги, но как всегда есть масса нюансов. Смогу ли я продать FinEx ETF? 

Это разрешение не решает проблему заблокированных иностранных бумаг. Во-первых, чтобы провести сделку по предложенному сценарию, контрагенту из недружественной страны необходимо иметь счет депо в НРД.

Во-вторых, выводить активы из НРД далее по цепочке в Euroclear сейчас нельзя из-за наложенных на НРД санкций. Получается, что это разрешение дает возможность совершать сделки только внутри российской юрисдикции. В связи с тем, что статус активов нерезидентов в результате разрешенных операций не меняется (они останутся заблокированными в России), мы не ожидаем высокого спроса на покупку активов со стороны нерезидентов.  

Напомним, что для полноценного обращения FinEx ETF важно наличие работающей транспортной инфраструктуры — моста НРД — Euroclear.

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-07-19 16:56:22 Биржевые фонды на одну акцию: что представляет из себя новый продукт в индустрии ETF

На прошлой неделе в США начали торговаться первые в мире ETF, в составе которых есть лишь одна акция. Такие фонды получили название Single-Stock ETFs. Авторитетные финансовые СМИ (например, Bloomberg) называют появление такого рода продуктов «новой эрой» развития ETF-индустрии. 

Что это за фонды? Фонды на одну акцию инвестируют в акции отдельных компаний с использованием коротких позиций, опционов или других деривативов. К примеру, AXS Investments для своих первых восьми фондов выбрали волатильные акции Tesla, Nvidia, PayPal, Nike и Pfizer. На каждую компанию созданы пары отдельных ETF с кредитным плечом и короткой позицией (ставка на рост или падение акций). Исключениями стали Tesla и Nvidia — для них AXS Investments предусмотрели только фонды с короткой позицией.

Зачем инвесторам эти фонды? По задумке создателей Single-Stock ETFs, такие фонды могут пользоваться спросом среди спекулянтов и активных трейдеров, желающих сделать ставку на рост или падение стоимости акций отдельных компаний. 

«Розничным инвесторам может быть сложнее открывать короткие позиции по акциям, так что, возможно, Single-Stock ETF — вариант с меньшим риском и более простой реализацией для розничных инвесторов», — считает Крис Мерфи, соруководитель стратегии деривативов в Susquehanna International Group. 

По данным Bloomberg, в настоящее время запланировано как минимум 85 запусков Single-Stock ETF на 37 компаний.

Какие проблемы могут возникнуть? Удобство покупки рискованных инструментов в «один клик» для всех клиентов (даже не имеющих специальные счета для маржинальной торговли) вызывает опасения об адекватном восприятии всех рисков у неопытных инвесторов. Еще одна проблема для начинающих трейдеров заключается в том, что тикеры новых фондов очень похожи на тикеры акций самих компаний (TSLA-TSLQ, NVDA-NVDS и так далее).

Что думает регулятор? Председатель SEC Гэри Генслер заявил, что фонды на одну акцию «представляют особый риск», а член SEC Кэролайн Креншоу призвала принять новые правила, направленные на устранение потенциальных рисков. Тем не менее продукты с одной акцией смогли пройти листинг отчасти благодаря изменениям правил в 2019 и 2020 годах, которые позволяют запускать ETF с кредитным плечом и обратные (инверсные) ETF без предварительного одобрения.

#smart_etf_reading Открыть/Комментировать

2022-07-18 17:58:11 Bloomberg Intelligence: не просто плохой, а ужасный год для активно управляемых фондов

1. С начала 2022 года по конец мая отток средств из активных фондов составил около $250 млрд. Это худший показатель за всю историю наблюдений. Пассивные фонды (индексные взаимные фонды и ETF) за этот период, напротив, привлекли около $250 млрд. Переток средств из активных фондов в пассивные очень устойчив и наблюдается независимо от рыночных условий.

2. В этом году активные фонды могут потерять более $5 трлн. По подсчетам аналитиков Bloomberg Intelligence, из-за снижения стоимости активов инвесторы в такого рода фонды уже потеряли $3,3 трлн (май 2022 года). И это, вероятно, еще не конец – потери могут спровоцировать инвесторов с коротким горизонтом инвестирования (а также тех, кто до падения не желал попадать под налог на прирост капитала) не дожидаться отскока и выйти раньше, что окажет дополнительное давление на цены.

3. Даже крупнейшие активно управляемые фонды теряют инвесторов: 
- отток средств из крупнейшего The Growth Fund of America ($278,5 млрд под управлением) составил $1,5 млрд, 
- из Pimco Income Fund ($143,5 млрд под управлением) – $8,5 млрд, 
- из Fidelity Countrafund (131,7 млрд под управлением) – $5,5 млрд. 

Dodge & Cox Stock Fund ($164,6 млрд под управлением) – один из немногих активных фондов, который привлек средства в этом году (+$260 млн). Причина: доходность фонда с начала года составила  -6,2%, в то время как индекс S&P 500 за тот же период потерял 16,5%.

4. С января по май 2022 году доходы активных фондов сократились примерно на $20 млрд. К концу года, по оценкам Bloomberg Intelligence, эта цифра может вырасти до $35 млрд в зависимости от оттока средств инвесторов и глубины падения цен на активы. Хуже всего пришлось фондам, ориентированным на акции, которые потеряли порядка $17 млрд дохода из-за падения стоимости активов под управлением. Фонды на облигации, в свою очередь, потеряли свыше $2,5 млрд дохода.

5. Лидерство инструментов пассивного инвестирования в акции США, вероятно, продолжит укрепляться. Пассивные фонды, инвестирующие в акции США, обгоняют активные (по активам под управлением) с 2018 года – на май 2022 их рыночная доля составляет 55,3% (рост на 1,5 п.п с 2020 года). Такой популярностью пассивные фонды обязаны в первую очередь крайне эффективному американскому рынку акций. Международные и глобальные рынки акций, а также фонды облигаций были теми областями, в которых активные стратегии превосходили пассивные по объему активов. Аналитики, однако, ожидают, что ситуация изменится с ростом популярности международных рынков у американских инвесторов, а также с распространением робоэдвайзинга и решений на основе «готовых портфелей».

#smart_etf_reading Открыть/Комментировать

2022-07-04 17:50:37 Что повлияло на доходность фондов FinEx ETF в марте — июне 2022 года

Второй квартал 2022 года оказался непростым для большинства классов активов: акций, облигаций и даже золота. В новой статье мы постарались разобраться, какие факторы оказали наибольшее влияние на негативную динамику, которую инвесторы по всему миру сегодня наблюдают в своих портфелях.

Рост инфляции и снижение уровня безработицы

В большинстве стран мира последние три месяца наблюдается рост инфляции. Индекс потребительских цен США находится на сорокалетнем максимуме, инфляция в Европейском союзе также бьет исторические рекорды. 

Сочетание чрезмерного роста индекса потребительских цен и одновременное снижение безработицы может привести к инфляционной спирали. Из-за высоких инфляционных ожиданий работники требуют повышения зарплат, а компании, в свою очередь, вынуждены на это соглашаться из-за нехватки рабочей силы. В результате возросшие издержки закладываются в цену товара и, соответственно, инфляция ускоряется еще сильнее. 

Ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центральными банками

В 2022 году мировые центральные банки гораздо более решительны в борьбе с инфляцией, чем год назад, когда считалось, что рост цен носит временный характер. 

Рост ставок приводит к увеличению доходности облигаций относительно акций и, как правило, сопровождается оттоком средств из рисковых активов в безрисковые. Также рост ставок влечет снижение цен на уже выпущенные облигации (рост доходности означает снижение цены). При этом чем выше дюрация (чувствительность к изменению процентных ставок), тем больше потерь понесет долговая бумага. Более подробно о процессе ценообразования облигаций мы рассказывали в статье. 

Как противостоять рыночной волатильности?

В периоды возросшей волатильности инвестору необходимо особенно тщательно продумывать долгосрочные последствия своих действий и помнить несколько принципов, о которых в своей статье рассказывает Vanguard:

Падения рынков были, есть и будут.
Пытаться определить идеальную точку входа или выхода из рынка бесполезно.
Диверсификация — лучший друг долгосрочного инвестора.

Полная версия статьи и доходность фондов FinEx ETF с марта по июнь 2022 года — по ссылке в блоге. Открыть/Комментировать

2022-06-30 10:52:54 ​​ Morningstar: шесть уроков, извлеченных из истории глубоких рыночных просадок

1. Время от времени фондовые рынки переживают длительные и глубокие периоды падения.

2. После глубокого падения трудно предсказать, сколько времени потребуется фондовым рынкам для восстановления.

3. В долгосрочной перспективе фондовые рынки были очень щедры к инвесторам, которые переждали длительные периоды спада.

4. Во времена быстрого и глубокого падения инвесторам следует избегать панических продаж.

5. Стандартная колоколообразная кривая (bell curve) — неадекватная модель доходности фондового рынка. Необходима модель, которая может отражать экстремальные риски фондового рынка (его «толстые хвосты»).

6. Иногда рынок и экономика движутся в противоположных направлениях.

На графике приведен рост реальной стоимости доллара, инвестированного в широкий американский рынок акций с января 1871 года по июнь 2022 года. Открыть/Комментировать

2022-06-28 13:15:35 Что сейчас происходит на иностранных рынках с ETF на российские активы

После долгой паузы мы вновь выходим в эфир. В новом эпизоде обсуждаем, что происходит с ETF на российские активы и как разные ETF-провайдеры справляются с текущим кризисом, когда российские активы оказались замороженными и неторгуемыми для нерезидентов, а Россию исключили из индексов развивающихся рынков.

Гость выпуска — Владимир Крейндель, генеральный директор ETF Consulting. Ведущий подкаста — Данил Логинов, глава отдела аналитики ETF Consulting.

Послушать подкаст можно на любой удобной вам площадке, перейдя по ссылке. Открыть/Комментировать