Инвестиции в ETF

2022-06-01 12:14:55 Когда возобновится расчет СЧА по другим пяти фондам? 

В настоящее время ЦБ Ирландии рассматривает обращение о снятии ограничений для фондов денежного рынка (FXMM/FXTB). После принятия регулятором решения добавится определенности в вопросе возобновления расчета СЧА по этим фондам. 

Также сейчас инвестиционный менеджер FinEx ETF вместе с ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) и советом директоров изучают различные сценарии функционирования фонда на корпоративные еврооблигации российских эмитентов с учетом санкционных ограничений, прекращения расчета базового индекса и исчезновения ликвидности в базовых активах на международном рынке. Несмотря на то, что решение пока не найдено, мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — FXRB.  

Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате, в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному  классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА. 

Что это значит?

Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV. 

При этом, FXRU продолжает работать, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для сохранения ликвидности. В настоящее время состав фонда FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

Что делать инвесторам?

Мы понимаем, что сложно оставаться спокойными, когда сталкиваешься с сильными просадками, и тем более с полной потерей стоимости отдельных активов. К сожалению, реализовались геополитические риски, от которых пострадали все без исключения инвесторы. И мы не можем на это повлиять. 

Надеемся, что через некоторое время ситуация с транспортной инфраструктурой (моста НРД-Euroclear) для фондов FinEx ETF разрешится и торги на Московской бирже будут восстановлены. До этого времени мы будем продолжать оставаться на связи с инвесторами, отвечать на вопросы и рассказывать обо всех изменениях. Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:03:36 Возобновление расчета СЧА по шести фондам и закрытие FXRB: рассказываем подробности

6 июня 2022 года после длительных консультаций с Центральным банком Ирландии и администратором фондов (Citi) будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA.

Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные. Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Стоимость чистых активов этих фондов продолжит публиковаться в рублях. 

Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов. В статье на сайте мы подробно объяснили, чем вызвано такое падение. Если коротко, на это повиляли 3 фактора: ужесточение монетарной политики в США, негативный инвестиционный фон на мировых рынках и волатильность курса рубля.

Почему будут приостановлены выплаты дивидендов по фонду FXRD?

Основным источником дивидендов в рублевом классе акций выступала форвардная премия в паре RUB/USD (дополнительная доходность за счет положительной разницы между рублевыми и долларовыми ставками). Однако после потери возможности получать форвардную премию от хеджирования фонд FXRD вынужден приостановить выплату дивидендов.  

Восстановится ли стоимость активов и когда?

Мы полагаем, что восстановление прежней рублевой стоимости ранее зехеджированных классов акций фондов возможно при снятии ограничений на движение капитала и постепенной нормализации ситуации на фондовых рынках. 

Следует помнить, что текущий курс рубля (который сильно влияет на динамику всех 6 фондов) связан с введением жесткого валютного контроля, падением импорта и временными шоками на рынке энергетических товаров. 

Кроме того, смена негативных настроений инвесторов по всему миру, переоценка рисков и нахождение новых драйверов роста позитивно скажется на стоимости фондов. Некоторые рыночные эксперты (BCA Research, Morningstar) ожидают, что в ближайшие месяцы инфляция в США начнет снижаться и угроза рецессии сойдет на нет. Открыть/Комментировать

2022-05-26 16:15:00 ​​Золотое правило инвестирования

Главный глобальный стратег BCA Research Петр Березин в своей статье на Institutional Investor поделился золотым правилом инвестирования: «Оставайтесь оптимистичными в отношении акций, если у вас нет веских оснований полагать, что рецессия не за горами».

Приведенные им графики показывают, что макроэкономические показатели США являются наиболее важным фактором, который влияет на доходность акций широкого рыночного индекса страны: бизнес-циклы определяют корпоративные доходы, в то время как корпоративные доходы, как правило, определяют траекторию движения акций.

«За последние 50 лет индекс S&P 500 никогда не падал более чем на 20% вне рецессии, за исключением двух случаев: кратковременного, но сильного краха фондового рынка 1987 года и распродажи на прошлой неделе, когда S&P 500 ненадолго перешел на территорию медвежьего рынка. Судя по историческим данным, акции США будут расти в течение оставшейся части года — при условии, конечно, что экономика не впадет в рецессию» — пишет стратег BCA Research.

Реальна ли угроза рецессии в США? С одной стороны, высокая инфляция представляет собой существенный риск, который может вынудить ФРС повышать ставку слишком решительно, что, вероятно, перерастет в полноценную рецессию. С другой стороны, так называемый финансовый баланс США (разница между тем, что частный сектор зарабатывает и тем, что он тратит) имеет профицит в 3% ВВП и находится в хорошей форме (в отличие, например, от конъюнктуры кризисного 2001 или 2008 года). Петр Березин считает, что в ближайшие месяцы инфляция довольно быстро снизится, и тогда угроза рецессии, возможно, сойдет на нет. Похожего базового сценария придерживаются и в Morningstar  — аналитики агентства оценивают риск полномасштабной рецессии как низкий.

Как оценивается состояние других экономик? За пределами США экономическая ситуация может складываться хуже, предупреждает стратег BCA Research. Европа сильно пострадала от повышения цен на энергоносители, а Китай до сих пор борется с крупной вспышкой Covid и ухудшающейся ситуацией на рынке недвижимости. Березин полагает, что эти проблемы могут разрешиться после того, как будет завершен конфликт в Украине, а китайское правительство анонсирует новые экономические стимулы. 

Что будет дальше? «Экономика Златовласки», которая характеризуется умеренным состоянием экономических показателей, когда рост не ускоряется и не замедляется слишком сильно, по мнению стратега BCA Research, может продлиться 12-18 месяцев. Стабилизация экономики за счет снижения инфляции может иметь кратковременный эффект. По мере снижения инфляции будут расти реальные доходы и, соответственно, увеличиваться потребительские расходы. Следовательно, инфляция снова начнет ускоряться в начале 2024 года, что вынудит ФРС в очередной раз повышать ставки. Открыть/Комментировать

2022-05-26 13:16:27 Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 6

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

Чем обусловлена высокая доля инструментов денежного рынка в составе фонда FXRU?

Как мы уже писали ранее, рынок для большинства еврооблигаций российских компаний не функционирует, а значит, рыночные цены облигаций для расчета справедливой стоимости акций фонда отсутствуют. Поэтому для оценки администратор фонда использует нулевые или близкие к нулевым цены. Кроме того, в конце марта прекратил существование индекс, за которым следует FXRU/FXRB. В такой беспрецедентной ситуации инвестиционный управляющий фондами принял решение временно использовать инструменты денежного рынка внутри FXRU для вложения наличности, которая образуется в результате поступления купонов и выплат по облигациям при их погашении. В настоящее время состав фонда FXRU на 19,5% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

Можете описать процесс покупки активов для фонда FXMM, чтобы инвесторы понимали, чего им ждать?

Инвестиционный менеджер совместно с советом директоров, администратором фондов (Citi) и ЦБ Ирландии прорабатывает различные варианты возобновления расчетов СЧА и продолжения функционирования FXMM/FXTB. Как только FinEx ETF получит одобрение регулятора на то или иное решение, мы уведомим инвесторов о сроках возобновления расчетов СЧА и операций на первичном рынке по этим фондам, а также подробно объясним все нюансы.

Есть ли какая-либо возможность обменять фонды с вложениями в казначейские бумаги США на фонды акций?

Такой возможности нет. Любые операции с FinEx ETF будут доступны только после восстановления «транспортной инфраструктуры» (моста Euroclear-НРД) и возобновления торгов на Московской бирже.

Можно ли перевести акции фондов FinEx ETF в документарную форму в России, физически вывезти бумаги в Европу и там конвертировать обратно в бездокументарную форму у европейского брокера или депозитария, таким образом обойдя замороженный мост НРД — Euroclear?

Нет, так сделать не получится. Все акции FinEx ETF (точно так же, как и все другие ETF — iShares, Vanguard, Lyxor и так далее) обращаются и хранятся только в бездокументарной форме.

Удалось ли добиться какого-либо прогресса за три месяца? Что изменилось с февраля-марта? Что именно вы делаете, чтобы вернуться к торгам?

Как мы писали ранее, команда FinEx ETF предпринимает все возможные усилия, включая взаимодействие с Euroclear, для разрешения этой ситуации. Мы рекомендуем ознакомиться со статьями в нашем блоге, где мы подробнее рассказываем о наших действиях. К примеру, в этом месяце мы сообщили о скором возобновлении расчетов по ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Это необходимый шаг, предшествующий возобновлению торгов. После этого будет необходимо дождаться восстановления «транспортной инфраструктуры» и снятия российских регуляторных ограничений. Но разрешение этих вопросов находится в руках иностранных и российских регуляторов.

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-05-25 18:38:12 Global Investor Forum: сбои происходят во всех классах активов

На прошлой неделе Franklin Templeton Institute провел в Нью-Йорке Глобальный форум инвесторов (Global Investor Forum), в котором приняли участие спикеры, обладающие опытом в области экономики, истории, внешней политики, устойчивого развития и управления инвестициями. По итогам форума был опубликован список ключевых тезисов мероприятия:

Сбои происходят во всех классах активов. Текущий инвестиционный ландшафт формируется силами, которые сильно отличаются от тех, что мы видели в последние 40 лет. Некоторые из этих сил включают геополитические потрясения, расширение полномочий центральных банков, более широкую доступность альтернативных инвестиций, способность блокчейна «разрушать» традиционные классы активов и создавать новые.

Демократизация и инновации — будущее управления активами. В портфели будет входить более широкий спектр классов активов, включая частные инвестиции (private investments) и токенизированные активы. Поэтому управляющие активами должны создать экосистему решений для клиентов, которая предусматривает более широкий спектр классов активов и инновационные механизмы их «доставки».

Все дороги ведут к устойчивому развитию. Фидуциарная обязанность управляющих активами (обязанность ставить интересы инвесторов выше собственных интересов) может распространиться на взаимодействие с компаниями и правительствами в отношении важности «устойчивых» инвестиций, которые также могут привести к экономическому росту.

Китай и США останутся в центре внимания. Ключевыми рынками для глобального инвестирования по-прежнему будут Китай и США. Сегодня их отношения становятся более конкурентными, нежели дружескими, что будет иметь широкомасштабные геополитические и инвестиционные последствия.

Адаптивность, гибкость и творческий подход будут необходимы для достижения альфы. Альфа инвестиционного портфеля может быть переосмыслена и определяться не как показатель, основанный на опережении эталонных бенчмарков, а как доходность, достигаемая через генерацию идей, которые направлены на лучшую оптимизацию конкретных задач клиента. 

Не стоит зацикливаться на прошлом, чтобы предсказать будущее. На исторические циклы часто полагались, чтобы лучше предсказать будущее, но прошлое на самом деле не может быть хорошим предсказателем. Следует искать закономерности, а не циклы, и быть готовым к неожиданностям.

И как подытожил в сообщении по итогам форума главный рыночный стратег Franklin Templeton Institute Стивен Довер, «мы живем в захватывающее время с множеством опасностей и возможностей». Открыть/Комментировать

2022-05-25 17:57:37 Подборка ответов на вопросы инвесторов

Каждую неделю мы отвечаем на ваши вопросы. И для удобства создали в блоге FinEx ETF специальный раздел, куда добавили все ответы на вопросы, которые нам поступают. Чтобы его увидеть — просто нажмите на кнопку (справа вверху или под постом).

В одном месте собраны все выпуски «Ответов на самые популярные вопросы» в обратном хронологическом порядке (первая статья в разделе не относится к ответам на вопросы, но она закреплена в блоге на главной).

Если вы не нашли в нашей подборке ответ на интересующий вас вопрос, то задайте нам его здесь. Открыть/Комментировать

2022-05-18 15:34:56 Ответы на вопросы инвесторов. Часть 5

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

Как трактовать цифры с вашего калькулятора? Например, на калькуляторе стоимость портфеля 200 рублей, а в приложении брокера (на 25 февраля) 220 рублей. Это значит, что фонд за это время просел или на стоимость повлиял курс? То же самое, если смотреть стоимость в долларах. 

Калькулятор рассчитывает стоимость портфеля на основе последней известной СЧА фондов на одну акцию, исходя из официального курса ЦБ на заданный день. Стоимость акций в брокерском приложении зависит от множества факторов (например, от используемого курса и даты расчета) и может существенно отличаться от текущего СЧА в рублях.

Когда будет запущен фонд на акции Индии? 

Работа по созданию фонда завершена, но возможность для его запуска появится только после восстановления работы всей инфраструктуры российского рынка и снятия контрсанкционных ограничений.

Какова вероятность, что ЕС в очередном пакете санкций просто конфискует все активы FinEx?

Активы фондов FinEx ETF относятся к категории активов регулируемых биржевых инвестиционных фондов, обращающихся в ЕС, и в этом смысле никак не отличаются от активов других фондов, обращающихся в Европе. Что же касается возможности заморозки активов конкретных клиентов, в портфелях которых в том числе есть ETF, то, естественно, такая ситуация вполне возможна, если речь идет о гражданах, на которых распространяются санкции США, Великобритании, ЕС и/или других государств.  

Ранее вы писали, что не видите смысла в централизованном запросе в ЦБ. Но насколько я понимаю, в руках ЦБ открыть рынок без маркет-мейкера (ММ), разве нет? 

Вопросы функционирования российского биржевого рынка действительно находятся в компетенции Банка России. Если ЦБ сочтет, что функционирование рынка без ММ будет в интересах инвесторов, то он может пойти на такой шаг. Тем не менее нам неизвестно о том, что такое решение может быть принято в ближайшее время.

Почему невозможен перевод средств с Euroclear на саму компанию FinEx ETF, чтобы вы потом перевели средства на счета людей, которые вложили деньги? Какие законодательные ограничения мешают это сделать? 

Все активы фондов FinEx ETF, в том числе денежные средства, находятся внутри самих фондов. Вместе с тем сам по себе фонд не обладает информацией о конечных инвесторах и не может выступать платежным агентом. Любое взаимодействие с конечными инвесторами на уровне фонда (доступ к первичному рынку по аналогии с авторизованными участниками) требует прохождения такими инвесторами длительной процедуры AML/KYC (противодействия отмыванию средств и принципа «знай своего клиента»). Причем даже после ее успешного прохождения и получения доступа к первичному рынку для операций с фондом от инвестора потребуется перевести принадлежащие ему ETF в Euroclear, что в настоящее время невозможно из-за блокировки платежного моста.  

Что сейчас мешает проводить работу с согласия клиента на раскрытие информации о том, что он собственник актива и не находится под санкциями? Вы часто пишите, что нужно набраться терпения, но какие шаги совершаются участниками рынка (если совершаются)? Как вы решаете с Мосбиржей, когда откроются торги фондами (пусть и без ММ)? В чьих это руках? 

Вы можете задать эти вопросы непосредственно участникам рынка и их клиентам — НРД, Euroclear и брокерам, чьи активы хранятся у этих центральных депозитариев. FinEx ETF является одним из сотен тысяч эмитентов, чьи ценные бумаги обслуживаются НРД и Euroclear, и не может выступить стороной в этих взаимоотношениях. Маркет-мейкер и другие участники процесса поставки ликвидности фондов FinEx ETF в настоящее время сталкиваются с той же проблемой, так как принадлежащие им ETF также «висят» в расчетах между центральными депозитариями России и ЕС. Что касается торгов на Московской бирже без маркет-мейкера, то нам пока неизвестно о планах Мосбиржи или Банка России проводить операции в таком формате. 

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-05-13 12:31:38 Банк России дал ответы на актуальные вопросы, связанные с переводом иностранных ценных бумаг

Полный список вопросов и ответов можно найти тут.

Вправе ли брокер перевести мои активы другому брокеру без моего согласия?

Необходимо понимать, что ценные бумаги учитываются на счете в депозитарии, и их переводом занимается именно депозитарий, а не брокер. Договор с депозитарием обычно заключается одновременно с договором брокерского обслуживания. Часто одна компания может иметь и депозитарную, и брокерскую лицензию, но это разные виды деятельности.

Да, депозитарий/брокер, попавший под санкции, вправе централизованно перевести активы без поручений клиентов, чтобы уменьшить влияние санкций на своих клиентов.

В этом случае передача ценных бумаг иностранных эмитентов производится в соответствии с временным порядком, установленным решением Совета директоров Банка России от 18 марта 2022 года.

При этом санкционный депозитарий/брокер и принимающий депозитарий/брокер обязаны сообщить клиентам, куда переведены их ценные бумаги.

Также депозитарий/брокер вправе передать права и обязанности по договору с клиентом другому депозитарию/брокеру, но только с согласия клиента и/или если такая возможность предусмотрена договором.

Почему нельзя торговать иностранными ценными бумагами после их перевода от санкционного брокера?

Из-за санкций были заблокированы счета Национального расчетного депозитария и ряда других профессиональных участников рынка ценных бумаг, открытые в европейских депозитарно-клиринговых организациях.

Если вышестоящим депозитарием вашего депозитария/брокера является учетный институт, счета которого заблокированы в связи с санкциями, торговать иностранными ценными бумагами невозможно до момента снятия таких санкций. На это не влияет перевод от депозитария/брокера, попавшего под санкции, к другому депозитарию/брокеру.

Почему часть моих иностранных ценных бумаг не переведена от брокера, попавшего под санкции, другому брокеру?

Это возможно по нескольким причинам:

- счета с иностранными ценными бумагами, открытые депозитарию/брокеру в европейских депозитарно-клиринговых организациях, были заблокированы;

- лицо или операции подпадают под ограничения законодательства о противодействии отмыванию преступных доходов и финансированию терроризма;

- на владельца ценных бумаг наложены санкции (лицо включено в SDN-лист);

- в поручении на перевод ценных бумаг указаны некорректные сведения;

- на ценные бумаги наложены ограничения (арест), препятствующие проведению операции.

Могут возникать и иные причины, по которым перевод иностранных ценных бумаг не состоялся. В каждом конкретном случае за разъяснениями следует обращаться к депозитарию/брокеру.

Как мне получить доступ к моим активам у нового брокера?

Распоряжение активами на счетах у нового депозитария/брокера и информация о них станут доступны после оформления договорных отношений и прохождения идентификации.

Как правило, сделать это можно дистанционно — например, через мобильное приложение нового депозитария/брокера.

Также можно обратиться в офис депозитария/брокера, которому были переведены активы, с полным комплектом документов. Их перечень, как правило, размещается на сайте депозитария/брокера. Открыть/Комментировать

2022-05-12 19:13:16 FinEx ETF готовится к возобновлению расчета СЧА по 6 фондам

В начале марта был приостановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по 11 фондам. В ближайшее время возобновится расчет по ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA.

Почему был приостановлен расчет СЧА по фондам с хеджем?

Основной причиной приостановки хеджа стало фактическое исчезновение международного рынка производных инструментов (деривативов) на российский рубль. Разрешенные для фондов контрагенты по деривативам объявили о временной остановке таких операций из-за введенных санкций, ограничений на рублевые расчеты и движение капитала со стороны Банка России.
Приостановка хеджа де-факто сделала рублевые классы акций (FXIP, FXRW, FXRD) валютными (аналогами долларовых классов FXTP, FXWO, FXFA соответственно).

Как будет восстановлен расчет СЧА по фондам?

Совет директоров принял решение о трансформации захеджированных классов акций в валютные. Тем самым де-юре фонды обретут тот статус, который уже существует де-факто.

Подробнее об этом и о сроках возобновления расчета СЧА по фондам с хеджем можно прочитать в блоге Открыть/Комментировать

2022-05-12 16:20:34 ​​PwC: активы под управлением ETF достигнут $20 трлн к 2026 году 

Согласно отчету ETFs 2026: The next big leap, подготовленному PwC, «феноменальный импульс» рынка ETF, который наблюдается последние пять лет, сохранится вплоть до 2026 года.

В рамках подготовки отчета PwC провела в 2021 году опрос среди 60 руководителей провайдеров ETF, совокупно управляющих 80% активов в индустрии. Согласно его результатам, 58% респондентов ожидают, что в период с июня 2021 года по июнь 2026 года активы ETF увеличатся как минимум до $18 трлн (рост на 14,6% в среднем в год).

PwC же, опираясь на данные опроса, прогнозирует, что активы всех ETF в мире в 2026 году достигнут $20 трлн  (среднегодовой темп роста в 17%). Таким образом, биржевые фонды продолжат набирать популярность теми же темпами, что и последние 5 лет. По данным EPFR, активы под управлением ETF утроились с $3,4 трлн в 2016 году до $10 трлн в ноябре 2021 года. 

Что обеспечит будущий рост? В своем отчете PwC отмечает, что «ускорение инноваций открывает множество инвестиционных возможностей и возможностей выбора для клиентов на рынке ETF». Как «потенциальные источники спроса и неиспользованные возможности» выделяются тематические и криптовалютные ETF, а также фонды акций.

Что может помешать будущему росту? Достижение прогнозируемых объемов активов под управлением будет зависеть не только от ETF-провайдеров и выпускаемых ими продуктов, но и от законодательного регулирования индустрии, говорится в отчете PwC. Авторы предупреждают, что эмитенты ETF должны готовиться к более тщательному контролю со стороны регулирующих органов, поскольку рынок биржевых фондов становится всё более «сложным и разнообразным». Открыть/Комментировать