Инвестиции в ETF

2023-05-30 14:26:39 Тренды рынка ETF: обзор результатов опроса Brown Brothers Harriman 

В начале апреля Brown Brothers Harriman (BBH) опубликовала результаты юбилейного десятого опроса инвесторов в ETF. В опросе участвовали 325 институциональных инвесторов, финансовых консультантов и управляющих взаимными фондами из США, Европы (включая Великобританию) и Китая (включая Гонконг, Макао и Тайвань). Среди респондентов 40% управляют активами более $1 млрд, а портфели 55% опрошенных более чем на четверть состоят из ETF. Результаты представлены на январь 2023 года.

Как показывает исследование, число инвесторов, которые планируют увеличить долю ETF в портфеле на горизонте 12 месяцев, сократилось на 23 п.п. по сравнению с прошлым годом (84% против 61%). Тем не менее абсолютное большинство респондентов (89%) продолжит пользоваться ETF при построении портфелей (доля тех, кто не планирует менять распределение составила 28%).

С другими результатами опроса Brown Brothers Harriman можно ознакомиться в нашей статье.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-29 14:41:11 Активы тематических ETF на ИИ утроятся к 2030 году, Кэти Вуд сильно ошиблась в прогнозах по Nvidia, объемы торгов ETF в США достигли рекордного уровня: подборка интересных новостей из мира ETF

По данным отчета Bloomberg Intelligence, активы тематических ETF, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), могут утроиться к 2030 году и достигнуть $35 млрд. Ожидается, что количество таких фондов по всему миру увеличится с текущих 56 до более чем 150. Как отмечают аналитики, главным рынком для этих фондов станет Китай. Сейчас китайский рынок предлагает лишь три ETF, сфокусированных на робототехнику, с активами порядка $67 млн. 

Общий приток средств в ETF этой тематики в 2023 году, по оценкам Bloomberg, составил $339 млн и более половины из них было направлено в крупнейший ETF, фокусирующийся на ИИ — Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ) с активами $2 млрд. Интересный факт, который отмечают эксперты: ETF с тематикой ИИ, превосходят по доходности ETF, управляемые с помощью ИИ.

Всеобщая эйфория вокруг ИИ позволяет некоторым компаниям чувствовать себя увереннее: например, акции мирового лидера по производству микросхем Nvidia Corp., резко подорожали после оптимистичного прогноза о потенциальном прорыве в области ИИ. Это привело к увеличению рыночной капитализации компании почти до $1 трлн и поддержало весь технологический сектор.

Вышеупомянутый прорывной рост акций Nvidia обошел стороной инвесторов в фонды ARK. Всё дело в том, что Кэти Вуд в начале января 2023 года объявила, что акции производителя микросхем «слишком дороги», поэтому УК продала бумаги компании. С момента продажи акций Вуд капитализация Nvidia увеличилась примерно на $560 млрд, при этом последние $200 млрд прибавились за одну ночь после того, как компания уверенно превзошла прогнозы по прибыли, а также объявила о прогнозируемом росте выручки в нынешнем квартале на 50% выше ожиданий аналитиков. Хотя ARK держит акции Nvidia в нескольких своих более мелких фондах, инвесторы флагманского ARKK в основном были лишены этого заметного ралли на 159,9% с начала года. Напомним, что Nvidia входит в состав фондов FXES (с долей 11,7%), FXIT/FXIM (6,5%), FXUS (2,6%), а также FXWO/FXRW (2,2%).

Согласно отчету Investment Company Institute (ICI), объемы торгов биржевыми фондами в США достигли рекордного уровня в 2022 году, составив 30,7% от общего оборота всех инструментов фондового рынка. Это уникальная ситуация — ведь, несмотря на стремительный рост рынка в последние годы, доля ETF в обороте несколько лет подряд оставалась на уровне 25-27%. Так, в 2021 году она составляла 25,3%. 

Такая динамика обусловлена ростом интереса  к использованию ETF в качестве инструмента краткосрочной торговли, особенно в периоды высокой волатильности, когда инвесторы могут быстро и эффективно изменять свою экспозицию в портфеле. Общий объем торгов ETF в денежном эквиваленте увеличился на 22,5% по сравнению с предыдущим годом и составил рекордные $44,1 трлн. 

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-22 15:43:14 Уникальный патент Vanguard истек, Fidelity стал крупнейшим фондом на S&P 500, а BlackRock поделился новым исследованием о европейском рынке ETF: подборка интересных новостей из мира ETF

Уникальный патент Vanguard Group, который обеспечивал ей преимущество над конкурентами в течение последних 20 лет и дал клиентам возможность получить более $100 млрд дополнительной прибыли, истек на прошлой неделе. Теперь конкурирующие УК могут воспроизвести структуру фонда, созданную Vanguard под руководством Джека Богла в 2001 году.

Структура фонда Vanguard была уникальной благодаря тому, что позволяла взаимным фондам действовать как ETF. Такой подход был назван «ETF во взаимном фонде» (ETF-within-a-mutual-fund structure) и был создан для повышения налоговой эффективности взаимных фондов. Как пишет Bloomberg, до сих пор остается актуальным вопрос, будет ли срок истечения патента определяющим моментом для управляющих фондами, которые ищут новые преимущества на все более конкурентном рынке. Ответ во многом зависит от позиции Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) — именно она ранее позволила Vanguard использовать эту стратегию. Несмотря на истечение срока действия патента, не факт, что SEC разрешит другим компаниям делать то же самое сейчас.

Fidelity 500 Index Fund по сумме активов ($388,6 млрд) обогнал SPDR S&P 500 ETF Trust ($385,8 млрд) и стал крупнейшим фондом, отслеживающим S&P 500. Важно отметить, что, хотя Fidelity 500 Index Fund формально не относится ETF, его стремительный рост за последнее десятилетие с $57 млрд до текущего объема активов является весьма заметным. Одной из ключевых причин такого спроса со стороны инвесторов — уровень комиссий Fidelity. Она составлеят всего 2 базисных пункта (0,02% в год), в то время как у аналогичных фондов BlackRock и Vanguard — 3 базисных пункта, а у SPDR — 9,5 базисных пунктов. 

Согласно свежему исследованию от BlackRock, «новое поколение европейских инвесторов» все больше инвестирует в биржевые инвестиционные фонды (ETF). В ходе исследования были опрошены более 16,5 тысячи розничных инвесторов из 14 европейских стран. Результаты опроса указывают на то, что инвесторы в возрасте от 18 до 34 лет, вероятно, заменят тех, кто старше 35 лет, как доминирующую группу розничных инвесторов в ETF. Количество инвесторов в ETF в Европе, как предполагается, увеличится на 32% в течение следующих 12 месяцев. BlackRock ожидает, что люди в возрасте от 18 до 34 лет составят 54% новых инвесторов в ETF в течение года, 41% из которых будут инвестировать в ETF впервые. В Испании и Португалии, где популярность ETF пока находится на низком уровне, количество инвесторов в ETF предположительно увеличится на 64%.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-15 14:35:24 Новые Single-Stock ETF, потеря интереса инвесторов к криптоиндустрии, оптимизм перед возможным дефолтом США и отказ от взаимных фондов среди миллениалов и бэби-бумеров: подборка интересных новостей из мира ETF

Компания GraniteShares планирует запустить 32 новых Single-Stock ETFs, ориентированных на акции отдельных компаний. О том, как устроены биржевые фонды на одну акцию и когда они впервые появились, мы писали здесь. Новые запуски впечатляют своим количеством — GraniteShares выпустит 32 фонда, что примерно равно общему числу всех ETF на одну акцию в США, по данным Bloomberg Intelligence. Среди компаний, на которые будет ориентированы новые фонды, American Airlines Group, Apple, Coinbase Global, Meta Platforms, Tesla, а также несколько других автомобильных брендов. Эксперты отмечают, что фокус провайдера на акциях с высоким объемом торгов может позиционировать новые фонды скорее как торговый инструмент, а не инвестиционный. Большая часть средств, поступивших в ETF на одну акцию, сосредоточена в фондах, которые ориентированы на покупку бумаг Tesla.

Несмотря на рекордное ралли криптоиндустрии в 2023 году, криптовалюта не вызывает большого интереса среди инвесторов после прошлогоднего кризиса, сообщает Bloomberg. Пять лучших по доходности ETF в 2023 году связаны с криптовалютой, лидер среди них — Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI) с доходностью 119% с начала года. Несмотря на рост, эти ETF привлекли всего $12 млн в этом году — незначительная доля от $118 млрд, которые были вложены в индустрию в целом. По мнению экспертов, опрошенных Bloomberg, розничные инвесторы стали более осторожными в вопросе рискованных активов после краха ряда криптокомпаний и резкого падения стоимости криптоактивов в 2022 году.

Риск невыполнения США своих долговых обязательств с 1 июня растет, но инвесторы не воспринимают его всерьез. Хотя активность хеджирования увеличивается, паники почти нет. Ожидания колебаний цен на акции, наиболее чувствительные к дефолту государства, все еще находятся около двухлетнего минимума. Индекс S&P 500 снизился на прошлой неделе на 0,3% , а Nasdaq 100 вырос на 0,6%. Между тем, индикатор рыночного риска, индекс волатильности Cboe (VIX), вернулся к уровню около 17. Однако, как отмечает Bloomberg, на облигационном рынке инвесторы находятся в состоянии повышенной бдительности, а стоимость кредитного дефолтного свопа (CDS), страхующего американские государственные облигации от дефолта, выше, чем у Греции и Бразилии. Эксперты предупреждают, что текущее спокойствие может быть «затишьем перед штормом».

Американские инвесторы массово отказываются от взаимных фондов, предпочитая отдельные акции и ETF, показывает новое исследование Broadridge. Например, в 2018 году 57% инвестированных средств миллениалов (рожденных в 1981-1996 гг.) приходилось на взаимные фонды (mutual funds). К 2022 году этот показатель сократился до 40%. Financial Times отмечает, что наибольший рост наблюдался в доле вложений в отдельные акции, которая увеличилась с 19% портфеля в 2018 году до 33% в 2022 году. Доля ETF показала меньший рост — с 24% до 27%. Схожая картина наблюдается и у поколения бэби-бумеров (рожденных в 1946-1964 гг.): доля взаимных фондов сократилась с 54% до 41%, доля ETF выросла с 19% до 22%, но наибольший рост показали акции — с 27% в 2018 году до 36% в 2022 году. Этот тренд, по словам экспертов, обусловлен стремлением индустрии к более персонализированным портфелям и вряд ли изменится в ближайшем будущем.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-11 15:25:07 Как устроены буферные ETF 

Буферные ETF (Buffer Exchange-Traded Funds) — это инновационный тип инвестиционных фондов, который предлагает инвесторам защиту от потерь при падении рынка акций. Эти фонды помогают снизить риски, связанные с колебаниями рыночных цен, и могут быть особенно полезны во время резких просадок. Однако за такую защиту придется платить больше, чем за индексные инструменты. В этом материале мы разберем, что такое буферные ETF и как они работают.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-10 15:48:41 Потеря интереса к ESG-фондам, неудачная программа поддержки фондового рынка Турции и возможности ChatGPT в финансовой сфере: подборка интересных новостей из мира ETF

Инвесторы продолжают терять интерес к фондам устойчивого развития (по крайней мере, в США). По данным Bloomberg Intelligence, в первом квартале 2023 года было запущено всего 58 ETF с ESG-повесткой, тогда как в 2022-м за аналогичный период провайдеры выпустили 101 такой фонд. ESG-фонды сталкиваются со множеством проблем: высокие комиссии (относительно классических ETF), политическое давление и опасения рецессии в США. Нестабильность на рынках заставляет эмитентов обращать больше внимания на другие ETF, не отвечающие требованиям ESG.

Турецкая программа по поддержке национального фондового рынка с помощью ETF (о которой было объявлено в прошлом квартале) терпит неудачу, так как фондовый рынок страны продолжает падение. Турецкий суверенный фонд к маю 2023 года уже инвестировал более $1 млрд в ETF, управляемые Ziraat Portfoy — инвестиционным подразделением государственного банка T.C. Ziraat Bankasi A.S. Однако этот шаг не пока не принес желаемых результатов, так как инвесторы все больше предпочитают размещать свои сбережения на депозитах в лирах, где доходность находится на самом высоком уровне за последние два десятилетия. Одновременно с этим основной индекс BIST-100 снизился на 20% от своего пика в январе, что традиционно определяется как медвежий рынок. Эксперты Bloomberg отмечают, что нестабильность, связанная с предстоящими выборами, а также повышение процентных ставок сделали депозитные инструменты более безопасными и привлекательными для населения. Результаты выборов на этой неделе (14 мая) станут решающими для определения будущего направления экономической политики Турции после нескольких лет нестандартных мер, которые оттолкнули иностранных инвесторов.

Согласно эксперименту finder.com, портфель акций, который подобрал искусственный интеллект (ChatGPT), показал наилучшую доходность по сравнению с некоторыми ведущими инвестиционными фондами Великобритании. Аналитики Finder попросили ChatGPT создать теоретический фонд из более чем 30 акций, отобранных по критериям самых популярных фондов на инвестиционной платформе Interactive Investor. За восемь недель с момента создания портфель из 38 акций вырос на 4,9% по сравнению со средним падением стоимости на 0,8% десяти наиболее популярных фондов. Джон Остлер, генеральный директор finder.com, указал, что использование AI для принятия инвестиционных решений может быть рискованным, однако это может измениться в будущем, когда искусственному интеллекту станут больше доверять в вопросах личных финансов. В чем ChatGPT точно может быть полезен, так это в интерпретации новостей и определении настроения ФРС. К такому выводу пришли аналитики JPMorgan, которые запустили собственную нейросеть, способную распознавать тон заявлений чиновников американского регулятора. Кроме того, как показывает исследование, проведенное учеными Университета Флориды, ChatGPT способен довольно точно предсказывать движение акций после публикации корпоративных новостей.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-05-02 18:30:54 Рост интереса инвесторов к активным фондам, банкротство First Republic и включение выпусков облигаций ЕС в специализированные индексы крупнейших провайдеров: подборка интересных новостей из мира ETF

Несмотря на исследования о том, что активно управляемые фонды недостаточно эффективны на долгосрочном горизонте (и во время повышенной волатильности), 30% притока в ETF в 2023 году приходится на этот сегмент рынка (данные Bloomberg Intelligence). Аналитики отмечают, что инвесторы не теряют надежд получить дополнительные преимущества от активного управления в период высокого уровня неопределенности. Впрочем, по мере изменения экономических условий некоторые активные стратегии теряют популярность. Например, ETF SPDR Blackstone Senior Loan ETF на State Street, который инвестирует в кредиты, выданные компаниями с плохим кредитным рейтингом, лишился рекордных $1 млрд активов в этом году. Также пострадали активные ETF Кэти Вуд (отток активов из флагманского фонда ARKK составил $185 млн). 

В понедельник в США произошло второе по размеру активов банкротство в истории страны — банк First Republic закрыт регулятором FDIC. Это произошло на фоне увеличения процентных ставок и снятия депозитов более чем на $100 млрд в результате набега вкладчиков. Главным бенефициаром сложившейся ситуации стал JPMorgan, который приобрел активы First Republic. Аналитики сообщают, что сделка позволит увеличить годовой чистый доход JPMorgan более чем на $500 млн и укрепить позиции на банковском рынке США. Однако последствия для индустрии всё же не самые позитивные: например, Реда Фарран из Finimize обращает внимание на вероятное сокращение кредитования и снижение потребительских расходов, которые могут увеличить вероятность рецессии. Среди возможных решений для инвесторов — диверсификация портфеля, снижение риска, избегание кредитного плеча, удержание наличных, а также инвестирование в золото и долгосрочные гособлигации.

По данным источников Reuters, Евросоюз рассматривает возможность включения своих выпусков облигаций в индексы крупнейших провайдеров, что позволит привлечь средства от значительно более широкого круга инвесторов. В настоящее время облигации ЕС входят в общие индексы облигаций, однако их добавление в специализированные индексы Bloomberg, JPMorgan или FTSE Russell могло бы изменить ситуацию на рынке. Триллионы долларов активов под управлением ETF, отслеживающих эти индексы, будут направлены на покупку облигаций ЕС. Официальный представитель ЕС заявил, что сейчас проводится анализ внутренних требований и идет обсуждение вопроса с участниками рынка. Основная цель такой инициативы — поддержка торгов этими облигациями на рынке и укрепление европейской интеграции. Напомним, что ЕС планирует привлечь до 800 млрд евро общего долга к 2026 году для финансирования фонда восстановления после пандемии COVID-19, в результате чего Евросоюз станет одним из крупнейших эмитентов облигаций в мире менее чем за три года.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-04-24 18:15:24 Центральные банки закупают рекордные объемы золота, новые фонды от создателя SARK, рекордное количество ликвидированных ETF: подборка интересных новостей из мира ETF

Центральные банки по всему миру, активно покупают золото в резервы, поскольку геополитическая напряженность вынуждает их переосмысливать свои инвестиционные стратегии, сообщает Financial Times. По данным ежегодного опроса 83 центральных банков, который проводился в феврале-марте этого года, более двух третей респондентов планируют увеличить свои запасы золота в 2023 году. Суммарные годовые покупки золота регуляторами в абсолютном выражении уже достигли рекордных значений c 1967 года. Статистика World Gold Council показывает, что многие покупки, сделанные за последний год, были совершены центральными банками стран, не связанных с Западом. Так, Народный банк Китая купил 62 тонны золота в ноябре и декабре 2022 года, впервые увеличив свои общие запасы золотых слитков до 2000 тонн. Золотые резервы Турции выросли в 2022 году на 148 тонн до 542 тонн. Государства Ближнего Востока и Центральной Азии также были включены World Gold Council в список «активных покупателей» золота в прошлом году. 

Создатель самого популярного анти-ARK фонда (тикер SARK) Мэтью Таттл подал заявку на запуск двух новых фондов, связанных с ETF Кэти Вуд. Tuttle Capital 2X All Innovation ETF (тикер UARK) будет отслеживать динамику пяти фондов ARK (50% фонда будут инвестированы во флагманский ARK Innovation ETF, другие 50% — в четыре фонда поменьше). При этом UARK будет иметь двойную экспозицию на базовые активы (другими словами, фонд будет использовать кредитное плечо 2X). Второй фонд Tuttle Capital 2X Inverse All Innovation ETF (тикер ZARK), обеспечит обратную доходность портфеля UARK. Директор по инвестициям и исследованиям в ETF Trends и ETF Database Дэйв Надиг относится к новым запускам Таттла скептически: «Я подозреваю, что всегда будет аудитория для спекуляций вокруг Ark. Однако я сомневаюсь, что кто-то действительно захочет пойти на такое безумное пари. Большинство фондов с кредитным плечом существуют благодаря дневным трейдерам, а не держателям долгосрочных позиций». Тем не менее, первый подобный фонд SARK, который в 2022 году перестал принадлежать Tuttle Capital и перешел под контроль AXS Investments, продолжает интересовать инвесторов: за первые месяцы 2023 года фонд с короткой позицией по ARKK привлек $100 млн (больше, чем сам ARKK — $35 млн), несмотря на падение доходности на 24%.

Управляющие компании по всему миру пересматривают свои линейки ETF на фоне сложных рыночных условий. Как сообщает Bloomberg, в 2023 году наблюдается волна ликвидаций ETF, большинство из которых были запущены до пандемии. Среди них можно найти различные «модные» тематические ETF, а также фонды, ориентированные на криптовалюту. Ликвидированные фонды в среднем имели по $17,1 млн активов и существовали (в среднем) чуть более шести лет. В список закрытых ETF также включен фонд Invesco BLDRS Emerging Markets 50 ADR (ADRE), который работал с 2002 года. Bloomberg отмечает, что в будущем мы увидим новые ликвидации, связанные с изменением рыночной среды. К примеру, ​​Invesco заявила, что закроет более 20 своих фондов в рамках «доработки» предложений управляющей компании. Основатель ETFGI Дебора Фур считает, что закрытия фондов могут быть связаны с оптимизацией издержек управляющих компаний, ведь на падающем рынке провайдеры зарабатывают меньше. Кроме того, рынок слишком концентрирован: 80% активами владеют лишь 620 фондов из 11 000 ETF по всему миру. Таким образом, существует множество небольших ETF, которые не покрывают свои расходы. Подробнее о рынке ETF и главных тенденциях индустрии можно почитать здесь. 

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-04-21 10:11:01 Проблемы ESG-инвестирования: с какими трудностями столкнулись ESG-фонды

Четвертый квартал 2022 года стал худшим по притокам средств в американские ESG-фонды (взаимные фонды и ETF) за более чем пятилетний период. Чистый приток денежных средств в устойчивые взаимные и биржевые фонды США неуклонно сокращался с рекордного уровня первого квартала 2021 года. Несмотря на положительные чистые притоки за 2022 года ($3 млрд), чистый отток средств в четвертом квартале составил рекордные $6,2 млрд. Совокупные активы завершили год на отметке $286 млрд, показав снижение на 20% относительно 2021 года ($358 млрд).

Подробнее о том, что случилось с ESG-фондами и с какими новыми вызовами столкнулась индустрия в 2023 году, читайте в нашей статье.

Подписаться на канал «Инвестиции в ETF» Открыть/Комментировать

2023-04-17 13:54:29 Перспективы эталонного портфеля 60/40, рекордные притоки в фонды облигаций и проблемы активных стратегий: подборка интересных новостей из мира ETF

Инвестиционная стратегия 60/40 (60% в акциях, 40% в облигациях) снова работает после неудачного 2022 года (-16% за год), пишут в WSJ. Согласно данным Dow Jones Market Data, диверсифицированный эталонный портфель, вырос на 5,3% в четвертом квартале 2022 года и на 5,9% в 2023 году (по состоянию на 11 апреля 2023). Конечно, нет никакой гарантии, что стратегия 60/40 продолжит работать с той же динамикой в будущем, так как риск повышения процентных ставок в США всё ещё оказывает давление на рынок акций. Сбалансировать потенциальные просадки широкого рынка может облигационная часть портфеля. Как мы отмечали ранее, один из факторов в 2023 году, который позитивно влияет на динамику портфеля 60/40 — рост доходностей облигаций. В случае, если ФРС удасться избежать рецессии в ближайшие месяцы, годовая доходность эталонного портфеля имеет все шансы остаться в положительной зоне.

По мнению Vanguard, в долгосрочной перспективе эталонный портфель стал даже привлекательнее: если в конце 2021 года модель Vanguard Capital Markets давала прогноз на уровне 3,8% медианной среднегодовой доходности в ближайшие 10 лет, то в конце 2022 года оценка выросла до 6,1%. Причем вероятность потери 10% стоимости портфеля на рассматриваемом горизонте планирования снизилась на 20 п.п. — с 59,5% до 39,5%. 

Согласно данным Financial Times, притоки в американские ETF утроились в марте до $62,1 млрд, при этом основная часть средств направлялась в безопасные активы, такие как государственные облигации. BlackRock отчитались, что ETF государственных облигаций развитых стран привлекли рекордные $33,2 млрд, превзойдя предыдущий месячный рекорд в $27,4 млрд, который был установлен в мае 2022 года. По мнению руководителя отдела исследований консалтинговой компании VettaFi Тодда Розенблута, инвесторы искали безопасные активы на фоне банковского кризиса и неопределенности, связанной со следующим шагом ФРС.

Как отмечают аналитики UBS, в 2022 году активно управляемые фонды акций в Европе пережили худший год за два десятилетия. В исследовательской заметке о европейских управляющих активами отмечается, что активные европейские фонды в прошлом году генерировали -4,13% альфы после вычета комиссий за управление, что является самым плохим годовым результатом с момента начала их анализа в 2000 году. Альфа определяется как любое превышение или отставание от рынка (в данном случае мы видим отрицательное значение, следовательно, наблюдаем отставание от рынка). Аналитики UBS признали, что в нестабильной среде, характерной для 2022 года, они «ожидали, что активные управляющие акциями извлекут выгоду из привлекательных альфа-возможностей». Впрочем, то же самое ожидали и аналитики SPIVA, однако, надежды не оправдались. Открыть/Комментировать