2022-04-29 21:27:19
Недельный комментарий по рублевому долговому рынку на 29.04.2022
Очередных ошеломляющих успехов роста ОФЗ на прошедшей неделе не наблюдалось. Доходности по ОФЗ пытались закрепиться на уровне +/- 10% годовых, что, как мы ранее говорили, является мощным уровнем сопротивления для дальнейшего роста стоимости бумаг. Появляющиеся на этих уровнях российские банки-продавцы ставят огромные объемы ОФЗ на продажу, создавая хорошую ликвидность, но лишая рынок возможности дальнейшего роста.
По итогу недели, Индекс Мосбиржи государственных облигаций RGBITR откатился на 0,29%, доходность индекса на 29.04.2022 составляет 10,17% годовых. Мы ожидаем снижения волатильности рынка ОФЗ, консолидации доходностей на текущих уровнях в ближайшей перспективе.
Ключевым событием на этой неделе стало решение Банка России о понижении ключевой ставки с 17% на 3 п.п. до отметки в 14%, рынок закладывал меньшее снижение до 15%. На наш взгляд, Центробанк принял верное решение. В текущей ситуации снижение ставки мало влияет на динамику инфляции, которую в большей степени определяют введенные санкции с присущими им разрывом логистических цепочек, перебоями и удорожанием импортных поставок. Так что данное снижение ставки практически не несет в себе рисков перегрева рынка и роста цен. При этом понижение ставки необходимо для стимулирования экономической активности, адаптации экономики к новым реалиям в условиях санкционного давления. В базовом сценарии мы ожидаем, что Банк России продолжит снижать ставку до конца 2022 до уровня 10-11% при отсутствии дополнительных шоков. Как мы ранее говорили, рынок ОФЗ уже сполна заложил эти ожидания в доходностях ОФЗ.
Рынок корпоративных облигаций активно пытается догнать рынок ОФЗ. Наблюдаем повышение ликвидности по многим выпускам, а также заметное и резкое сужение спредов многих выпусков корпоративных облигаций к ОФЗ. Ранее мы говорили, что премия доходностей к ОФЗ в размере 2-4% в качественных облигациях не оправдана по мере прохождения российской экономикой острой фазы кризиса ликвидности и постепенной нормализации текущих процессов, и отмечали привлекательность корпоративных облигаций качественных эмитентов.
Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций RUCBITR прибавил 1,3% за неделю, доходность индекса снизилась за неделю на 0,75%, на закрытие пятницы доходность составила 12,53%. Таким образом, даже в целом по индексам ОФЗ и корпоративных облигаций очевидно сужение спредов. Тем не менее, в ряде выпусков еще остается «рыночная несправедливость» в силу пониженной относительно ОФЗ ликвидности, и мы все еще видим сохраняющиеся возможности на данном сегменте долгового рынка.
Российский рубль рос в течение недели и продолжил активно укрепляться в пятницу, несмотря на завершение налогового периода в четверг и снижение ставки Центробанком. Мы по-прежнему отмечаем «управляемость» курса рубля в силу введенных мер контроля за движением капитала, что не позволяет назвать рубль свободно конвертируемой валютой. И, судя по заявлениям Центробанка, такая ситуация будет сохраняться, ведь валютные интервенции Центробанка сейчас невозможны при замороженных резервах. И все же сильный рубль – невыгоден для валютной выручки и бюджетных поступлений. Значит, можно будет ожидать дальнейших шагов по некоторому ослаблению мер capital control. Нейтральный и приемлемый диапазон нам видится на уровне 75-85 рублей за доллар.
#офз #корпбонды #рубль
406 views18:27
Б
