2022-04-20 19:43:35
Комментарий по рублевому долговому рынку на 20.04.2022На рынке ОФЗ продолжается уверенный рост на протяжении практически каждой торговой сессии с момента открытия рынка в марте. И текущая картина на сегодня отражает оптимизм участников торгов – ОФЗ по всей кривой, за исключением бумаг с погашением в 2022 году, дают доходности в диапазоне 10%-11%, по некоторым выпускам в моменте мы видели доходности и ниже 10% годовых. Уровни в целом по кривой, которая приобрела плоскую форму, все еще ниже уровней важной для нас даты 18.02.2022. Ведь именно по состоянию на 18.02.2022 оцениваются все ОФЗ на балансе банков – как мы раньше подмечали, в этом причина отсутствия необходимости продавать бумаги и фиксировать убыток со стороны крупных российских игроков. Тем не менее, по ряду выпусков со сроком до погашения 2-6 лет доходности уже достигли этих уровней – и мы видим, что в этих бумагах наконец-то появились большие, действительно большие оффера. На этих уровнях банки могут продавать облигации не боясь переоценки.
На наш взгляд, это является сдерживающим фактором дальнейшего роста бумаг и снижения доходностей. Мы ожидаем консолидации на текущих уровнях в условиях заблокированных в ОФЗ нерезидентах, высокой и непредсказуемой инфляции. Из факторов поддержки рынка на текщих уровнях – Центробанк дал сигнал, что отныне таргетирование инфляции не является первоочередной задачей. Фокус смещен на стимулирование деловой активности, адаптации бизнеса к трансформации российской экономики в условиях санкций, а значит, можно говорить о дальнейшем понижении ставки с текущего значения в 17%. Мы ожидаем в ближайшие заседания снижение ставки на 2-3%, учитывая также недавний комментарий Центробанка о необходимости обеспечения привлекательности ставок по депозитам для населения – что снижает вероятность более резкого и значительного снижения ставки. Тем не менее, к концу года рынок ОФЗ уверенно закладывает снижение ставки до 10-12%, с чем мы склонны согласиться. Повторимся, данные ожидания уже заложены в рынке ОФЗ сполна.
Корпоративные облигации также заметно подрастают в цене. Так, индекс Мосбиржи корпоративных облигаций RUCBITR за неделю показал рост примерно на 1.65%.
Доходности снижаются вслед за снижением доходностей на рынке ОФЗ. Отметим, что спреды корпоративных облигаций к ОФЗ при этом остаются примерно на том же уровне, то есть плюс 2-4% к доходности по ОФЗ с аналогичным сроком.
Фундаментально перспективы корпоративных облигаций несколько улучшились в связи с прохождением кризиса ликвидности в финансовой системе и намерением регулятора стимулировать деловую активность в условиях трансформации экономики. Это, безусловно, положительный момент, который вполне может привести к сужению спредов к ОФЗ до более низких значений, и, следовательно, к росту стоимости облигаций. Мы положительно смотрим на сегмент рынка надежных корпоративных облигаций понятных эмитентов, так как видим, что здесь все еще сохраняются интересные возможности.
#офз #корпбонды
664 views16:43
Б
