2022-04-22 21:23:27
Недельный комментарий по рублевому долговому рынку и рублю на 22.04.2022Уверенный рост на
долговом рублевом рынке ОФЗ продолжался на протяжении всей прошедшей недели, причем на каждой торговой сессии. Совокупно, Индекс Мосбиржи государственных облигаций RGBITR за неделю вырос на 3,8%, доходность индекса снизилась на 0,7%, и составила на 22.04.2022 10,0%.
Наблюдается консолидация доходностей ОФЗ на уровне +/- 10% годовых по всей кривой, за исключением четырех ближайших выпусков 2022-2023 года погашения. Таким образом, фактически кривая ОФЗ из инвертированной формы вернулась к «плоскому» виду.
Как мы отмечали ранее, доходности по выпускам со сроком до погашения 2-8 лет достигли уровней значимой даты 18.02.2022, по состоянию на которую оцениваются рублевые облигации на балансе банков. На этих уровнях банки могут спокойно продавать облигации без получения отрицательной переоценки. Это привело к ожидаемому появлению больших офферов со стороны крупных российских игроков на сотни миллионов рублей в биржевых стаканах ОФЗ, и по итогу торгов 22.04.2022 ралли на рынке ОФЗ впервые за долгое время остановилось.
Мы считаем, что достигнутые уровни будут мощным уровнем сопротивления для рынка ОФЗ, и не ожидаем продолжения роста государственных облигаций в ближайшее время, скорее консолидации на текущих уровнях ввиду пониженных объемов торгов и отсутствия эквивалентного предложению со стороны банков спроса на рынке.
По коротким ОФЗ – фактором повышенной доходности являются ожидания по ближайшим изменениям ключевой ставки Центробанка. Рынок ожидает снижения на 2 п.п. с текущего значения в 17% на ближайших заседаниях Центробанка и снижения до 11-12% к концу 2022 года. Это необходимо для стимулирования деловой активности, адаптации экономики к новым реалиям в условиях жесткого санкционного давления, при таргетирование инфляции больше не является первоочередной задачей Центробанка. Предстоящие снижения ставки Центробанка уже заложены в доходностях ОФЗ.
Рынок корпоративных облигаций также практически не отставал в динамике: индекс Мосбиржи корпоративных облигаций RUCBITR прибавил 2,1% за неделю, доходность индекса снизилась за неделю на 1,17%, на закрытие пятницы составила 13,25%. Отметим главное – несмотря на рост облигаций, спреды к ОФЗ остаются прежними - на уровне 2-4% в зависимости от эмитента, дюрации и ликвидности выпуска.
Это сохраняет привлекательность надежных корпоративных облигаций, так как в условиях остановки ралли на рынке ОФЗ и улучшении общей конъюнктуры для долгового рынка, вполне возможно сужение спредов и, как следствие, дополнительного роста стоимости корпоративных облигаций.
Комментарий по курсу рубля.Рубль за прошедшую неделю показал весьма существенное укрепление, с 80 до 74,5 рублей за доллар. Прежде всего вновь отметим некоторую его «искусственность»
в силу введенных мер capital control, в результате чего рубль нельзя назвать свободно конвертируемой валютой.
Ажиотажного спроса на валюту в условиях сжатого импорта, заблокированных в ценных бумагах нерезидентах, постепенного снижения панических настроений населения нет. При этом валютная выручка экспортерами продолжает продаваться в больших количествах, создавая значительные объемы предложения. Прибавим к этому налоговые периоды, при которых рубль пользуется повышенным спросом.
Отсюда – продолжение мер ослабления capital control. Теперь экспортеры должны продавать 80% валютной выручки в течение 60 дней после ее поступления, а не в течение 3 дней, как это было раньше. Сильное укрепление рубля невыгодно для валютной выручки, а, следовательно, и бюджетных поступлений.
После прохождения налогового периода и при условии смягчения мер контроля капитала возможно возвращение курса рубля в диапазон 77-80 рублей за доллар.
#ОФЗ #корпбонды #рубль
475 views18:23
Б
